2025年の決定的危機：Stream Finance崩壊とElixirのデペッグ

セントラの2025年最大のDeFi大惨事に対する率直な評価はソーシャルメディアに投稿され、Web3全体で不安定だった数日間を明確に象徴しました。セントラはツイートで、「2025年を振り返るとき、Stream FinanceとElixirの損失に触れずにはいられません。Stream Financeは外部ファンドマネージャーの失敗により$93 百万ドルの損失を被り、彼らのxUSDトークンの破綻を引き起こしました」と述べました。

さらに、「市場がキュレーターやプロトコルの露出を特定しようとする中、ElixirはStream Financeに大きな資産配分をしており、安定コインのリペグに必要なギャップを埋められないと発表しました。この一連の出来事は、多くのキュレーターやストラテジストが高い利回りを追求する中で損失にさらされたため、DeFiのボールトや資産キュレーションの透明性をさらに高める必要性を浮き彫りにしました」と付け加えました。

混乱の迅速な拡大

2025年を通じて、Yield戦略とサードパーティのファンド露出を通じて静かに資産を増やしていたStream Financeは、控えめな基盤から高い数億ドルのTVLに達し、ほぼ一夜にして崩壊しました。Elixirのピンクのラインは、年を通じて安定した下降を辿り、Streamの破綻とともにほぼゼロにまで落ち込みました。付随するチャートは視覚的にその物語を伝えています：堅調な成長期に見えたものが、急速に清算とデペッグの連鎖へと変わったのです。

この混乱の中心には外部のファンドマネージャーがいました。セントラの投稿によると、その第三者の失敗により$93 百万ドルの不足が生じ、Streamの戦略の一部に依存していた安定コインxUSDに大きな打撃を与え、デフォルトを余儀なくされました。このショックはエコシステム全体に急速に伝播し、多くのキュレーター、ストラテジスト、プロトコルがオフチェーンや軽度に監査された金融商品に集中して露出していたため、より良い利回りを追求していました。損失が顕在化したとき、市場のバックストップは十分ではなく、xUSDを支える試みは失敗に終わりました。

ElixirがStream Financeに大きな資産配分をしていたことを認めたことで、ガバナンスの混乱と流動性危機が重なりました。プロトコルは、安定コインのリペグに必要なギャップを埋められないと述べ、DeFiの強みである構成性（コンポーザビリティ）が、利回り、カストディ、トークンメカニズムを織り交ぜることができる一方で、急速な感染拡大の経路ともなり得ることを浮き彫りにしました。リスクが分散していると信じていた投資家たちは、多くの人気のある利回り戦略が共通の不透明な相手方と共有していたことに気づきました。

この事件は、長年のDeFiボールト設計とキュレーションの批判に再び焦点を当てました。オフチェーン関係のより透明な報告、ファンドマネージャーの第三者監査の義務化、オンチェーンの準備金証明の明確化を求める声が高まっています。多くの観察者にとって、この出来事は基本的な教訓を再確認させました：高い利回りはしばしば隠れた相手方集中とともにやってきており、その集中についての開示も最良で不十分なままです。

キュレーターやストラテジスト、利回り源の選定と資本配分を担う者たちは、特に厳しい批判を受けました。リターンを追求するあまり、リスクが完全に見えない複雑または中央集権的なマネージャーを選んだケースもあります。今やこれらの関係者は、コミュニティに対してリスクモデルの失敗、どれだけ失われたか、そしてユーザーを救済するために何をするつもりかを説明しなければなりません。評判のダメージは、バランスシート上の金額と同じくらい高くつく可能性があります。

次に何が起こるかは不確かです。市場参加者は、より強力な安全策を求めて動き出すでしょう：サードパーティ関係のガバナンスの明確化、プール戦略に結びついた安定コインのストレステストの改善、そしてボールトの保有可能な資産の制限の強化です。規制当局もまた、オフチェーンのエクスポージャーを持つ暗号プロトコルにはより厳格な監督が必要であるという証拠としてこの事件を指摘する可能性があります。現時点では、エコシステムの最も差し迫った課題は、被害のコントロール、集中の特定、残存リスクの評価、そして透明性が回復力と破滅の違いを繰り返し証明したこの一年の後に信頼を再構築する方法の模索です。