本当にオンチェーンに値する資産は何か？見落とされている兆ドル規模のチャンス

RWA (Real World Asset)のナarrativeは何年もホットな話題で、「すべてをトークン化できる」—不動産、アート、ワイン、カーボンクレジットなど—という無限の主張が続いています。すべて革新的に聞こえますが、これらのアイデアのほとんどは根本的に誤解されています。

なぜでしょうか？トークン化自体は価値を生み出すものではなく、資産の形態を変えるだけだからです。ブロックチェーンはツールであり、魔法ではありません。ボルドーのボトルをNFTに変えても、それが茅台になるわけではありません。同じワインです。

本当の疑問は「何をオンチェーンに載せられるか？」ではなく、「オンチェーンに載せることで実際に解決する問題は何か？」です。もし資産が既に伝統的な金融でスムーズに流通し、リテール投資家の参入障壁が低い場合、トークン化は単なる技術的な見せびらかしに過ぎず、華やかだけど最終的には無意味です。

本当にトークン化に価値がある資産は、その流動性が著しく制約されているものであり、その原因は資産の性質ではなく、レガシーシステムに組み込まれた仲介コストと信頼の摩擦にあります。

株式：「いつ」かはわかるが、「もし」ではない

株式を例にとると、T+2の決済、国境を越えた摩擦、証券会社の保管料—これらはすべて制度的な摩擦であり、資産自体の本質ではありません。

企業の所有権の一株は、法的にはプライベートエクイティの持分と何ら違いはありません。違いは、紙の証明書時代の古いインフラに完全に依存している点にあります—そして、それを解決するためにブロックチェーンが設計されているのです。

株式のトークン化は「もし」ではなく、「いつ」かの問題です。ナスダックの2025年のトークン化された株式と拡張取引時間の申請(5x23)は、すでにその流れが進行中であることを示しています。

しかし、株式が究極の目標ではありません。ほとんどのリテール投資家にとって、公開株へのアクセスはすでに簡単になっています—Robinhoodや国際的なブローカーなどのプラットフォームが、発見と参入の障壁をほぼ解消しています。

プライベートエクイティ：壁の向こうに閉じ込められた兆ドル市場

真のチャンスは、プライベートエクイティにあります。これは、人工的な障壁によって潜在的投資家の90%以上を体系的に排除している市場です。

• 最低投資額は20万〜50万ドルから
• 認定投資家の要件(例：年収20万ドル以上、または$1M 米国の純資産)
• 数年のロックアップとほぼ二次流動性なし
• 高い譲渡プレミアムと深刻な情報の非対称性

これらの障壁はほぼ完全に仲介コストと信頼の摩擦であり、資産クラスの本質的なものではありません。プライベートエクイティの株式は、法的には公開株と全く同じです—違いは純粋にインフラとゲートキーピングにあります。

そして、ここに最も爆発的な価値創造が起こるのです。

最良の候補：シリコンバレーのエリートユニコーン

すべてのプライベートエクイティが同じわけではありません。地元のレストランチェーンのトークン化は買い手を惹きつけません。価値のある資産は、卓越したファンダメンタルズと巨大な上昇余地を持つものです。

トップクラスの後期段階のテック企業—SpaceX、xAI、Anthropic、Stripe、Polymarket、Kalshi、Kraken、Databricks、Discord—は、今日最も魅力的で(アクセスできない)機会を代表しています。

これらの企業は深い堀を持っています：

• SpaceXは、世界の軌道ペイロードの90%を支配し、Starlinkを数十億ドル規模の衛星通信巨人に変えました。
• Stripeは、インターネット経済の支払いの大部分を処理しています。
• xAIは、巨大な資金を投入してAI計算能力を積極的に拡大しています。

最も重要なのは、価値の蓄積がサイクルの早い段階にシフトしていることです。企業は今や、IPOまでの期間が2017年前の約8年から10年以上に伸びており、その傾向は加速しています。

SpaceX(2002年設立)のような企業にとって、2026年のIPOは、24年間のプライベート成長を意味します。総リターンの半分以上は、今や公開市場が開く前に獲得されており、リテール投資家は「最後のバトン」を握っています。

トークン化の核心的価値提案：普通の投資家が、最も価値創造の豊かな段階に参加できるようにすることです。

Jarsy：プレIPO株への実用的な橋渡し？

(出典：Yahoo Finance)

プライベートエクイティのトークン化に取り組むプロジェクトの中で、Jarsyは、そのコンプライアンスと実資産裏付けのアプローチで際立っています。

カリフォルニアに登録され、米国で運営されるJarsyの仕組みは次の通りです：

• ユーザーはUSDCまたは法定通貨でトークンを購入
• プラットフォームは規制されたチャネルを通じて実際のプライベート株を購入
• 株式は独立したデラウェアのSPV(特別目的会社)に保管される

主な安全策：

• 1:1の実資産裏付け：各トークンは、SPVの本物の株式に対応
• 倒産リスクの回避：資産はプラットフォームの運営から分離
• 超低参入障壁：従来のプライベート市場は20万ドル以上を要求するが、Jarsyは10ドルから
• 二次流動性：ユーザーはトークンの売買をリストできる—ナスダックに比べて完璧ではないが、数年のロックアップよりははるかに良い
• AMM決済：競争力のある場合は自動マーケットメーカーに対して注文が実行され、それ以外は保留または調整可能

現在のラインナップには、SpaceX、xAI、Anthropic、Stripe、Polymarket、Kalshi、Kraken、Ripple、Databricks、Discordが含まれ、AI、宇宙、フィンテック、予測市場の実績あるリーダーに焦点を当てています。

結論：トークン化の真の約束

20年前、一般投資家はFacebookの初期ラウンドにアクセスできませんでした。10年前、SpaceXの株はほとんどの人にとって手の届かないものでした。

今日、Jarsyのようなプラットフォームは、参加の入り口を提供しています—数百ドルで、明日の巨人たちのプレIPOの旅に参加できるのです。

これは、新たな価値を空中に生み出すことではありません。長い間、普通の投資家を最もリターンの大きい企業成長の段階から排除してきた人工的な壁を取り壊すことに他なりません。

ブロックチェーンの最大の実世界への影響は、ミームコインや投機ではなく、静かに世界最高のプライベート資産へのアクセスを民主化することにあるかもしれません。