グレースケール、ETHE株主に初めて担保収益を配布、米国株とブロックチェーン融合の分水嶺を示す
（前回の要約：2025年のグローバルETF成長「資金吸引1.5兆ドル」、ブラックロックのビットコインIBITは上位15銘柄中唯一の損失）
（背景補足：2025年暗号ETF振り返り：ビットコイン、イーサリアムの急成長、XRPなど多くの通貨が参加）

本文目次

• 初の暗号ETF配当
• 規制緩和による利回り戦争
• 高収益に隠された構造的リスク

2026年1月5日夜、米国株式市場の取引終了後わずか数分で、グレースケールの公告がニューヨークの金融界を揺るがせた：同社のイーサリアム現物ETF、コードETHEは、1株あたり0.083178ドルの現金配当を支払い、総額は約940万ドルにのぼる。ウォール街は長年、ビットコインやイーサリアムを価格変動による投機対象とみなしてきたが、今回初めて「キャッシュフロー」が手元に入るのを目の当たりにし、全体のストーリーが書き換えられることとなった。

初の暗号ETF配当

公式発表によると、配当は2025年10月6日から12月31日までの期間にイーサリアムのステーキング報酬に参加した分を含む。ETHEは現在約410億ドルの運用資産を管理しており、今回の動きは暗号金融商品が「資産露出」から「利息を生む資産」へ正式に移行したことを象徴している。投資家は冷蔵ウォレットを自ら操作する必要なく、チェーン上の技術的利益を享受できる。

イーサリアムがProof-of-Stakeに移行した後、検証者は32ETH以上をロックしてネットワークの安全性を維持し、チェーン上の報酬を受け取る。グレースケールは、基金が保有するETHを検証ノードに委託し、受け取った報酬を市場で売却してドルに換え、最終的に現金として配布している。根底の論理から見ると、ステーキング報酬は本質的に「ネットワークサービス料」に類似しており、今回の操作はネイティブトークンの収益を伝統的な証券口座に移し、実質的に配当や利息に匹敵するキャッシュフローを形成している。

グレースケールのETHEは年率手数料2.5%を徴収しているが、規制緩和によりPoS収益の配布が許可され、ステーキング収益が手数料をカバーできるようになったことで、ETHEにとって魅力的な競争力をもたらしている。

規制緩和による利回り戦争

この革新の背後には、トランプ政権後の規制の変化がある。2025年に就任したSEC委員長のポール・アトキンスは、「開示型規制」を採用し、ステーキングメカニズムの緩和を促進、配当の先例を作った。データによると：

• イーサリアムのステーキング平均年率収益は約2.98%から5%
• 米国10年国債の利回りは約4.16%

ETHの配当能力が国債に迫る、あるいは超える状況になれば、資産運用者は資産配分を再評価せざるを得ない。業界のリーダーであるブラックロックのiShares Ethereum Trust (ETHA)は、資産約1110億ドルを保有しているが、まだステーキング機能は開始していない。市場の情報によると、ブラックロックはすでにステーキング機能付きのETHBの申請を提出しており、フィデリティや21Sharesも追随している。2026年には「有息vs無息」の利回り競争が展開される見込みだ。

高収益に隠された構造的リスク

収益の裏には代償も存在する。ETHEはステーキングの柔軟性を得るために、1940年投資会社法の規制範囲に含めておらず、従来のETFに見られる独立した取締役会の監督が欠如している。チェーン上の仕組みも二つの潜在的リスクをもたらす。一つは、ステーキング解除にはネットワークのスケジュール待ちが必要で、極端な市場状況下では即時換金できない可能性があること。二つ目は、検証ノードの操作ミスにより、「罰金メカニズム」が発動し、基金の純資産を直接侵食し、保有者に損害をもたらす可能性だ。

2026年1月5日は、伝統的なウォール街と分散型金融が正式に交差するタイムスタンプとなる。配当はもはや株式だけのものではなく、利息は債券だけのものではなく、ブロックチェーンネイティブの収益がコード化されたETFとしてパッケージ化され、新たな資産競争の舞台が開かれる。トランプ時代の規制緩和の恩恵がこの潮流をどこへ導くのか、長期的な市場とリスクメカニズムの検証が待たれる。