台積電再創1705歴史的最高値、外資の目標株価は2400円に上昇

護國神山台積電 (2330）今日 (1/6）再度創下歴史的な最高値を更新し、1705元で終値を迎えました。外資系の投資機関は次々と目標株価を引き上げ、最高で2400元に達しています。著名な経済系YouTuberの游庭皓（ユウ・テイハオ）は、AIの収益構造の変化やETF市場の効果などの観点から、台積電の今後の競争優位性と潜在的な課題について深く分析しています。

AI収益比率の急上昇と収益構造の質的変化

台積電の経営体質は構造的な変化を経験しており、従来の消費者向け電子機器（例：iPhone）への依存から、高性能計算（HPC）やAIを中心とした事業へとシフトしています。2027年までに、AI関連の収益比率は現在の20%から40%に倍増すると予測されており、これが直接的に利益予想の引き上げを促しています。

さらに、2ナノメートル技術やCoWoS先進パッケージの生産能力拡大において、台積電は毎年40-50%の速度で増産を進めており、これによりIntelやSamsungとの技術格差は10年以上にわたり拡大し、非常に高い競争障壁を築いています。

一方、台積電の将来的な課題は、競合他社の追随ではなく、むしろその圧倒的な市場支配力に伴う規制リスクや、AIに依存した産業の周期性リスクに起因しています。

外資系投資機関が台積電の目標株価を次々と引き上げ、最高で2400元

長期的な構造的成長を促すAIの展望に期待し、一部の外資系投資機関は台積電の目標株価を史上最高水準に引き上げています。

Aletheia Capitalは最も積極的で、年末の目標株価を2100元から2400元に大幅に引き上げました。ゴールドマン・サックスは、目標株価を1720元から2330元に引き上げています。

これらの高い目標株価は単なる予測ではなく、今後3年間のEPS（1株当たり利益）の楽観的な見通しに基づいています。これは、市場が「将来の利益をもとに現在の株価を評価している」ことを意味します。

EPS成長予想：

2026年： 97元

2027年： 120元

目標株価2400元を基準に、2027年の予想EPS120元と比較すると、「先行PER（株価収益率）」は約20倍となり、決して高すぎる水準ではありません。

ETF市場の「受動的買い」効果の外部波及

游庭皓はまた、台湾市場において特有の資金循環現象を指摘しています。アクティブファンドは市場全体のパフォーマンスを追いかけるために、個別銘柄の持株比率上限（通常10%）に制約されていることから、台積電の重みが非常に高い「パッシブ型ETF」（例：0050、0052）への投資にシフトしています。これにより資金が次々と積み重なり、「アクティブファンドがETFを買い、ETFが再び台積電を買う」という無限ループが形成されています。この指数連動型投資による買い圧力は、台積電の株式の比重をさらに高め、その支配的な地位を揺るぎないものにし、中小型株が市場全体を上回ることが難しい「強者の優位」状態を強化しています。

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