米上院は、包括的な暗号規制に向けて tentative（暫定的）ながらも歴史的な一歩を踏み出しました。上院農業委員会は、党派を超えた12-11の投票で、画期的な暗号市場構造法案であるCLARITY法案の改訂版を前進させました。
これは、そのような立法が上院委員会を超えて進展した初めてのケースです。この法案は、商品先物取引委員会（CFTC）にビットコインやイーサリアムなどのデジタルコモディティの現物市場に対する明確な規制権限を付与しつつ、SECの投資契約に関する管轄権を維持することを目的としています。この進展にもかかわらず、法制化への道は依然として険しいままです。上院銀行委員会の関連法案は激しい業界ロビー活動により停滞しており、農業委員会の党派別投票は、最終通過に必要な超党派の支持の欠如を示しており、倫理、ステーブルコイン規則、規制権限の範囲について深刻な政治的分裂を浮き彫りにしています。
暗号通貨をめぐる深刻な政治的亀裂を浮き彫りにしたセッションで、米国上院農業委員会は、デジタルコモディティ仲介者法案（Digital Commodity Intermediaries Act）を12-11で可決しました。この狭い党派別勝利は、暗号業界にとって両刃の剣です。一方では、包括的な暗号市場構造法案が初めて委員会を超えて進展した手続き上の節目であることを示しています。もう一方では、この段階での超党派の支持の欠如が、その将来に長い影を落とし、合意が依然として得られていないことを明らかにしています。
この委員会の行動は、「CLARITY法案」として知られるより広範な立法努力の一環です。前進したバージョンは、2025年7月に下院で可決された法案を基にしていますが、これが論争の火種となっています。かつての超党派草案に協力した民主党のコリー・ブックァー上院議員は、投票されたバージョンに対して公に非難し、共和党の同僚たちが「以前の合意から離れた」と述べました。民主党の反対は単なる手続き上のものではなく、公共の役人が暗号業界と関わることを禁止する規定や、外国の敵対者の関与に関する規定など、実質的な修正案も提案されましたが、すべて拒否され、党派の亀裂をさらに深めました。
この党派の対立は単なる政治的演出以上のものであり、法案の存続に直接影響します。最終的に全米上院を通過し、トランプ大統領の署名を得るには、少なくとも7人の民主党議員の賛成が必要です。委員会で一人の民主党員の賛同も得られずに前進した現行バージョンは、その閾値には遠く及びません。委員長のジョン・ブーズマンは、今後の道のりの困難さを認め、「重要な一歩」だとしつつも、「まだ多くの作業が残っている」と述べ、全体の上院で必要な勢いをつくるためにはさらなる努力が必要であることを示唆しました。
この立法は、上院農業委員会が進める法案の核心は、長らく暗号業界を悩ませてきた規制の曖昧さを解消することにあります。主な目的は、米国の二大金融監督機関である証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間に、より明確で法定的な線引きを引くことです。長年、デジタル資産が証券（SECの管轄）かコモディティ（CFTCの管轄）かは、費用のかかる事後執行措置によって決定されてきました。この法案は、その前にルールを定めることを目指しています。
この法案は、デジタルコモディティに対するCFTCの権限を中心とした新たな規制枠組みを提案しています。具体的には、ビットコインやイーサリアムなどの現物市場を規制するために、CFTCに正式な権限を付与します。この分野の仲介業者—取引所、ブローカー、ディーラー—は、CFTCに登録し、新たな規制体制に従う必要があります。この体制は、顧客資産の分離（顧客資金と企業資金の分離）、透明性の高い開示、利益相反の管理など、消費者保護を強化する内容を含みます。これにより、暗号取引所の監督を従来のコモディティ市場の基準に近づけることを目指しています。
重要なのは、この法案がSECの権限を排除しようとしない点です。暗号資産の販売を投資契約（証券）として規制するSECの権限は明示的に維持されます。この「二重規制」モデルは、資産の性質と提供方法に基づいて、どちらの規制が適用されるかを企業が理解できるようにするためのものです。2024年の選挙サイクルで1億ドル超を投じて暗号推進候補を支援した暗号業界にとって、この明確さは最優先の目標です。これにより、企業はイノベーションと運営を定義された枠内で行うことができ、米国の規制不確実性から逃れるために海外に拠点を移す動きに歯止めをかける可能性もあります。
この上院法案は、米国の規制環境にいくつかの根本的な変化をもたらすことを目指しています。
農業委員会の投票は話題を呼びましたが、大統領署名に向けた道のりには多くの未解決の課題が横たわっています。最も即時のハードルは、並行して重要な立法権を持つ銀行委員会です。2024年1月に、暗号業界を含む主要プレイヤーの激しい反対により、同委員会での審議は突如延期されました。争点の中心はステーブルコインの規制です。特に、ドルにペッグされたトークンに対して暗号企業が利息を支払うことを制限する規定であり、銀行はこれが暗号企業に不公平な優位性を与えると主張しています。
この対立は、伝統的金融と暗号業界の間のロビー活動戦争の一例です。銀行はステーブルコインの規制を金融の安定と公平な競争のための問題とみなす一方、暗号企業はビジネスモデルと競争力を維持するために不可欠と考えています。この激しい争いが解決しない限り、銀行委員会は法案のその部分を前進させることは難しいでしょう。両委員会の合意が必要なため、これらの法案を統合し、上院本会議に進める必要があります。これにより、銀行委員会の膠着状態は重要なボトルネックとなります。
さらに、農業委員会で見られる党派間の対立は、単なる暗号政策の具体的な問題にとどまらず、政治倫理とも深く絡み合っています。コリー・ブックァーを中心とした民主党議員は、「ひどい腐敗」と呼ばれる問題について深刻な懸念を表明し、トランプ大統領とその家族の暗号空間における個人的な金融活動を指摘しています。彼らの暗号利益を禁止する修正案は象徴的なものであり、より深い懸念—規制枠組みが政治的インサイダーに利益をもたらすように操作される可能性—を示しています。これらの倫理的懸念は、共和党が委員会の管轄外とみなす中、民主党が全上院での議論において強力な政治的武器として使う可能性が高く、通過に必要な超党派の賛成を得る努力を複雑にしています。
今回の委員会投票は孤立した出来事ではなく、数年にわたる立法の一里塚です。この過程を理解することは、進展の意義と残る課題の大きさを理解する上で重要です。米国の包括的な暗号フレームワークを求める動きは、遅々とした反復的なプロセスであり、突破と挫折を繰り返してきました。
おそらく、新たな段階に入ったのは、2025年7月の下院でのCLARITY法案の超党派通過によります。この投票は、党派を超えた合意が一つの議会の議院で成立し得ることを示しました。しかし、上院に到達すると、法案の複雑さから、二つの委員会（農業委員会と銀行委員会）に分割して審議されることになりました。これは、暗号業界のハイブリッドな性質を反映しています。
2026年初頭の農業委員会の投票は画期的ですが、これは上院のパズルの一部にすぎません。次の決定的な瞬間は、銀行委員会の動きです。両委員会が最終的に合意に至れば、統合された法案は全体の上院投票にかけられますが、60票の超党派の賛成が必要です。もし上院が下院と異なる法案を可決した場合は、調整のための会議委員会が設置され、再交渉の可能性も出てきます。最終的に大統領に送られるのは、その後です。この多段階のプロセスにより、「進展」と呼ばれるものの、業界が望む法的確実性は依然として多くの政治的妥協を経る必要があります。
米国で事業を展開する企業にとって、CLARITY法案の約束は運用の確実性です。明確なCFTC登録ルートは、取引所が長期的な投資やコンプライアンス、セキュリティを計画できるようにし、ルールが enforcement（執行）によって変わる可能性が低いことを知ることができます。これにより、新たな規制対象の金融商品が生まれ、伝統的な金融機関がデジタル資産市場への関与を深めるきっかけとなる可能性があります。CFTC議長セリッグ氏が示唆したように、米国が暗号規制の「ゴールドスタンダード」を確立する可能性は、この立法にかかっています。
一方で、遅延や失敗は大きなリスクを伴います。過去数年の enforcement（執行優先）の規制モデルは続き、法的な不確実性の環境を維持します。これにより、規制当局が望むとされる「オフショア化」が加速する恐れもあります。プロジェクトや起業家は、既存の制度を持つ法域を好む傾向が続き、米国のデジタル金融の未来形成における役割は縮小する可能性があります。委員会投票の市場反応は控えめであり、これはこのプロセスが政治的に停滞しやすいことを理解している証拠です。
その間に、賢明な暗号プロジェクトは待ちの姿勢をとらず、積極的にコンプライアンス準備を進めています。具体的には、透明性の高い監査や堅牢なカストディソリューションなどの消費者保護機能を最初から設計し、将来のルールに備えることです。議会の委員会やCFTC、SECなどの規制当局と建設的に連携し、実効性のある枠組みを形成することも重要です。さらに、さまざまな規制区分に適応できる技術的アーキテクチャを模索し、政治的議論の結論に関わらずレジリエンスを確保しようとしています。ワシントンからのメッセージは明確です：規制のグレーゾーンでの運営時代は終わりを迎えつつあります。業界の対応次第で、新しい景色で繁栄できる者が決まるでしょう。
