ビットコインは下落に追随せず、上昇に逆らう傾向があるのに、なぜ再び暴落したのか？ - ChainCatcher

暗号市場は一定期間の横ばい調整を経た後、昨夜から今朝にかけて価格下落に見舞われました。ビットコインは数時間のうちに乱高下し、急速に85,000ドルの節目を割り込み、28日の約89,000ドルから30日の82,000ドル付近まで下落し、全体の下落率は約7-8％となり、昨年11月以来の最低水準に達しました。

今回の投資家を驚かせた激しい下落は、テクノロジー株の感情崩壊、地政学的リスクの高まり、暗号内部の流動性枯渇が複合的に絡み合った結果です。

マイクロソフトの決算がAI効果への懸念を引き起こす

暗号市場の今回の下落の起点は、米国株の寄り付きと密接に関係しています。海外メディアの報道によると、木曜日の米国株の寄り付き後、世界の市場はすぐに下落局面に入りました。その主な原動力は、前日に米国株の取引終了後に発表されたマイクロソフトの決算です。

このソフトウェア大手は第4四半期の売上高が実質17％増加したものの、クラウド部門の成長鈍化や人工知能分野への巨額投資が投資家のAI過剰投資懸念を呼び起こしました。マイクロソフトの株価は決算発表後に12％急落し、テクノロジー株全体の下落を引き起こしました。

木曜日午前の米国株の寄り付き後、ナスダック総合指数は約2.3％下落し、S&P 500指数は約1.5％下落しました。テクノロジー株の全面的な崩壊は、暗号通貨市場にも急速に波及しました。ビットコインの価格は短時間で急落し、一時81,000ドルを下回りました。CoinGeckoのデータによると、ビットコインの直近の取引価格は一週間前と比べてすでに6％下落しています。

暗号通貨は市場から最初に売り払われたリスク資産

Unchainedの市場調査ディレクターTimot Lamarreは、ビットコインは世界で最も堅牢な通貨と見なす人も多いが、大多数の市場参加者は依然としてビットコインをテクノロジー株の取引対象と見なしていると指摘します。この認識により、伝統的なテクノロジー株が大きく下落した際に、ビットコインもまた最初に売り払われるリスク資産の一つとなっています。歴史的データもこれを裏付けており、ビットコインと米国株、特にテクノロジー株との間には顕著な相関関係があります。投資家がテクノロジー業界の見通しに疑念を抱くと、暗号通貨はしばしば最初に売り払われるリスク資産の一つとなります。

また、イーサリアムは1日で7％超下落し、取引価格は2,729ドル付近まで下落しました。これらの二大主流通貨のほか、時価総額トップ10の他の暗号資産も一般的に4％から6％の下落を経験しています。

主流通貨の中では、XRPやSolanaなどの人気トークンも同様に1日の下落率を経験しました。全体として、暗号市場の時価総額は約5％下落し、現在は2.79兆ドルにまで落ち込んでいます。

大規模な清算イベントが悪循環を形成

さらに、今回の激しい下落は大規模なレバレッジ清算を引き起こし、悪循環を生み出しています。CoinGlassのデータによると、過去24時間で20万人以上のトレーダーのポジションが強制決済され、総清算額は8.13億ドルを超えました。そのうち、買い持ちポジションが大部分を占め、約7億ドルに達し、市場に大量の強気ポジションが存在していたことを示しています。

DLNewsのデータでは、ビットコインの価格上昇を賭けたポジションだけで3.137億ドルが当日清算され、過去24時間でビットコイン関連のポジションも3.27億ドルが消失しています。イーサリアムも続き、清算額は1.34億ドルに達しました。

このような大規模な清算は、しばしば悪循環を引き起こします。

価格が下落し始めると、レバレッジポジションの強制決済が売り圧力をさらに高め、価格の下落を促進し、より多くの清算を引き起こします。この雪崩効果は流動性不足の市場環境では特に顕著であり、価格の下落速度は市場の予想をはるかに超えることがあります。

中東情勢の不安定化と複合的なマクロリスクの爆発

テクノロジー株の下落に加え、複数のマクロリスク要因も同時に市場に圧力をかけています。米国とイランの緊張が再び高まり、ロイター通信によると、今日の米国の国防長官Pete Hegsethは、「トランプ大統領がイランにどのような決定を下そうとも、米軍は任務を遂行できる準備ができている。テヘラン当局が核兵器開発を進めさせないためだ。彼らは核能力を追求すべきではない。大統領の戦争部門に対する期待に関わらず、我々は任務達成の準備ができている」と述べました。

一部の米国当局者は、トランプ氏がさまざまな選択肢を評価しているものの、イランに対する武力行使の決定はまだしていないと明らかにしています。ただし、トランプ氏は何度も警告しており、イランが核計画を再開すれば米国は行動を起こすとしています。

また、米国政府の閉鎖リスクも市場の価格に織り込み済みです。重要な締め切り前の交渉が行き詰まった場合、最終合意に至らなければ複数の連邦機関が運営停止に追い込まれ、支払い遅延や財政の見通しの悪化を招きます。過去の三度の政府閉鎖期間中、ビットコインの価格は顕著に下落し、最大で16％の下落を記録しています。

暗号市場の構造は脆弱で、下落の深さはさらに深まり、反発は困難に

最後に、暗号市場の構造そのものの脆弱性が、下落局面の最も重要な要因と考えられます。米国の現物ビットコインETFは今年これまでに約4,600枚のビットコインを純売却しており、昨年同期は約40,000枚の純流入でした。ETFは本来、今回のサイクルで最も安定した買い支え源となるはずでしたが、その支えが失われたことで反発の勢いを失い、下落はより激しくなっています。

また、個人投資家も撤退しています。オンチェーンデータによると、0〜10,000ドルの小口取引は過去1か月で急激に縮小し、買い支えだけでなく参加者数も実質的に減少しています。ETFの買い支えが消え、個人投資家が退出すると、市場には短期取引者とレバレッジ投機だけが残り、ボラティリティは必然的に拡大します。

暗号市場は成熟に向かう一方、構造は依然として脆弱

また、Beincryptoによると、現在ほとんどの保有者は利益状態にあると指摘しています。ビットコインの損失供給指標は歴史的基準で低めであり、多くのコインはまだ本格的な痛みを経験していないことを意味します。これは、ビットコインがさらに下落し、底を打つのではなく、むしろ価格が継続的に下がる可能性を示唆しています。「価格が持続的に下落し、多くの保有者が損失に転じたときに、恐怖からの売りが本格化する」とも言われています。

しかし、Pantera Capitalの今年の市場展望によると、歴史的サイクルから見ると、現在の非ビットコイントークンの下落期間は2018年と2022年の熊市とほぼ同じ長さ（約12〜14ヶ月）であり、市場のセンチメントも投降に近い水準まで縮小しているため、周期的な底値に近づいている可能性があります。

暗号市場はすでに成熟しつつありますが、多くのネガティブ要因が重なる中、市場は依然として耐えられない状態です。米国株の売り、米イランの緊張、政府の再閉鎖などが今回の急落の引き金となった一方、ETFの資金流出や個人投資家の需要減少による流動性枯渇は、もともと脆弱な市場構造を示しています。

今後、テクノロジー株の決算が強気の信頼を伝えられなかったり、地政学的リスクがさらに悪化したりすれば、ビットコインや暗号市場はより深い調整を余儀なくされ、再起動には時間を要する可能性があります。