ゴミを作るのを拒否し、2026年にCryptoはついに株式の思考でトークンを運営することを学びました。

作者：David Hoffman

翻訳：佳欢、ChainCatcher

暗号領域には「良いコイン」難題が存在する。

ほとんどのトークンはゴミだ。

ほとんどのトークンは法的および戦略的な面でチームが株式のように真剣に扱っていない。歴史的に見て、チームがトークンに株式と同等の敬意を与えたことがないため、市場も自然とその価値に反映している。

今日は、2026年以降のトークン状況に楽観的な気持ちを抱かせる2つのデータセットを共有したい。

MegaETHのKPI計画

Capのステーブルコイン空投（Stabledrop）

トークン供給の条件付け

MegaETHはすでに、MEGAトークンの総供給量の53%を「KPI計画」の後にロックしている。核心的な考えは：MegaETHが彼らのKPI【重要業績評価指標】を達成しなければ、これらのトークンはアンロックされないということだ。

したがって、エコシステムが成長しない熊市の状況では、少なくとも市場にさらなるトークンが流入して希薄化を引き起こすことはない。MegaETHエコシステムが実際に成長（KPIによって定義）した場合にのみ、MEGAトークンは市場に出てくる。

この計画のKPIは4つのスコアボードに分かれている。

1.エコシステムの成長（TVL、USDM供給量）

2.MegaETHの分散化（L2Beat段階の進展）

3.MegaETHのパフォーマンス（IBRL）

4.イーサリアムの分散化

理論的には、MegaETHがそのKPI目標を達成すれば、MegaETHの価値は相応に上昇し、MEGAの希薄化による市場へのネガティブな価格影響を緩和できるはずだ。

この戦略は、TeslaがElon Muskの「成果を出した者だけが報酬を得る」という報酬理念に非常に似ている。2018年、TeslaはMuskに対して複数回に分けて株式報酬パッケージを授与し、Teslaの時価総額と収益目標が継続的に向上した場合にのみ権利が発生する仕組みだった。Elon MuskはTeslaの収益増加と時価総額の成長があって初めてTSLAを得ることができた。

MegaETHは、その一部のロジックをトークン経済学に移植しようとしている。「供給量の増加」は当然のことではなく、プロトコルが意味のあるスコアボードで実際に得点しなければ得られない権利だ。

MuskのTesla基準とは異なり、私はNamikのKPI目標にMEGAの時価総額に関する目標は見ていない——これは法的な理由かもしれない。しかし、公募のMEGA投資者として、このKPIは私にとって非常に興味深い。

新しい供給量を誰が得るかが重要

このKPI計画のもう一つの興味深い要素は、KPI達成時にどの投資家がMEGAを獲得するかだ。Namikのツイートによると、MEGAのアンロックを得るのは、MEGAをロックアップコントラクトに預けた人たちだ。

より多くのMEGAを長期間ロックした人は、市場に出る53%のMEGAトークンの獲得権を得る。

その背後にあるロジックは非常にシンプルだ：MEGAの希薄化を、すでにMEGAの保有者であり、より多くのMEGAを持ち続けたいと証明した人々に分配する——つまり、最も売却に傾きにくい人々に分配することだ。

利益の一貫性のトレードオフ

この仕組みにはリスクも伴うことを強調したい。過去に似た構造が深刻な問題を引き起こした例も見てきた。Cobieの文章の抜粋を参照：「ApeCoinとステーキングの消滅」

あなたがトークンに悲観的、暗号虚無主義者、あるいは単に弱気な見方をしているなら、この利益の一貫性の問題はあなたが心配するところだ。

トークンの希薄化を、MegaETHエコシステムの価値成長を反映すべきKPIの後に設定することは、2020-2022年のイールドファーミング時代に見られた普通のステーキングメカニズムよりもはるかに良い。あの時代、チームに根本的な進展やエコシステムの成長があったかどうかに関わらず、トークンは発行され続けた。

結局のところ、MEGAの希薄化は：

MegaETHエコシステムの成長に応じて制約される

最も売却に傾きにくい人々に希薄化される

これだけでは、MEGAの価値が上昇する保証にはならない——市場は市場のやりたいことをするだろう。しかし、これは、暗号トークン産業全体に影響を与えると見られる根本的な問題を修正しようとする、効果的で誠実な試みだ。

株式のようにトークンを扱う

歴史的に、チームはエコシステム内で「撒き散らし」的にトークンを配布してきた。エアドロップ、耕作報酬、助成金など——もしそれらが本当に価値のあるものを配布しているなら、チームはこれらの活動を行わないはずだ。

なぜなら、チームが価値のないガバナンストークンのようにトークンを配布すれば、市場もそれを無価値なガバナンストークンとみなすからだ。

MegaETHのCEX（中央集権取引所）上場に対する考え方にも、この同じ倫理規範が見て取れる。特に、Binanceがプラットフォーム上でMEGAの先物を公開した後（これはBinanceがチームにトークンを巻き上げるために試みた手段だ）には。

チームがトークン配布にもっと慎重になり始めることを望む。もしチームがトークンを宝物のように扱い始めれば、市場も同じように反応するかもしれない。

Capの「ステーブルコイン」空投

ステーブルコインプロトコルCapは、従来の空投方式を採用せず、「ステーブルコイン空投」（Stabledrop）を導入した。彼らは、ネイティブのガバナンストークンCAPを空投せず、Capポイントを通じて耕作したユーザーに対して、ネイティブのステーブルコインcUSDを配布した。

この方法は、ポイント耕作ユーザーに真の価値を報いるものであり、彼らの社会契約を履行している。Capに資金を預けたUSDCユーザーは、スマートコントラクトのリスクと機会コストを負担し、その見返りにステーブルコイン空投が行われた。

CAP自体を欲しい人には、CapはUniswap CCAを通じてトークン販売を行っている。CAPを求める者は、真の投資家となり、実際の資本を投入しなければならない。

固定されたホルダーを選別

ステーブルコイン空投とトークン販売の組み合わせにより、堅実なホルダーを選別している。従来のCAP空投は、すぐに売り払う投機的なスピード量稼ぎ者に流れる可能性がある。トークン販売による資本投入を要求することで、Capは、下落リスクを全て引き受けつつ上昇ポテンシャルを追求する参加者に流れることを保証している——この層は長期保有の可能性が高い。

この構造は、長期的なビジョンと一致した集中保有者基盤を築くことで、CAPの成功確率を高めると理論付けられる。短期的な利益だけを追求する不正確な空投メカニズムに頼るのではなく。

トークン設計は成熟しつつある

プロトコルは、トークン配布メカニズムをますます賢く、正確にしている。もはや散弾銃のような、撒き散らし的なトークン排出はなくなった——MegaETHとCapは、誰がトークンを得るかを厳選して決定している。

「最適化された配布」はもはや流行らない——これはおそらくGensler（米SEC前委員長、暗号通貨に対して厳しい規制を行ったことで知られる）の時代の悪しき遺産だ。むしろ、これらのチームは集中度を最適化し、より強力なホルダー基盤を提供しようとしている。

2026年以降に多くのアプリケーションが稼働するにつれ、彼らがこれらの戦略を観察し、学び、改善していくことを期待している。そうすれば、「良いコイン難題」はもはや難題ではなくなり、私たちに残るのは「良いコイン」だけだ。