ビタリック・ブテリンが真実の爆弾を投下：ほとんどの「DeFi」は嘘だが、これが本物のDeFiだ

Vitalik Buterinは最近、DeFiを再定義し、その大部分が嘘であると宣言しました。なぜ彼がUSDCの利回り農業は真のDeFiではないと考えるのか、なぜアルゴリズム安定コインが未来なのか、そしてなぜ私たちはより多くのL1チェーンを必要としないのか、その理由を探ります。この思考の大きな変革は、分散型金融の全体像を再定義する可能性があります。

Vitalik ButerinのDeFi宣言が業界の自己省察を促す

2026年2月9日、イーサリアム共同創設者のVitalik Buterinは、分散型金融運動の核心に切り込む激しい議論を巻き起こしました。一連の鋭いソーシャルメディア投稿の中で、Buterinは挑発的な主張をしました：私たちが「DeFi」と呼ぶものの多くは、根本的に分散化された金融ではないというのです。これは単なる技術的批評ではなく、USDCのような資産を中心としたイールドファーミングや流動性マイニングに溢れる業界に対するイデオロギー的な挑戦でもあります。

この議論は、アナリストc-nodeとのやり取りから始まりました。彼は、今日のDeFi活動の多くは「カルト的な模倣」（cargo cult）であり、成功の形だけを真似て中身を理解していないと指摘しました。つまり、成功の行動（預け入れ、貸付、借入）を模倣しながらも、その根底にある分散化と自己主権の目的を失っているということです。

Buterinの反応は、何が本当に重要かを厳密に定義する枠組みを提供しました。この衝突は哲学的な問題を超え、DeFiが投機的な泡を超えて、堅牢で代替的な金融システムを構築するための転換点を示唆しています。開発者、投資家、ユーザーにとって、Buterinの区別を理解することは、次の暗号資産時代をナビゲートする上で極めて重要です。

アルゴリズム安定コイン標準：Buterinの真のDeFiの設計図

Vitalik Buterinの議論の核心には、シンプルながら深遠な原則があります：真のDeFiは、相手リスクを成功裏に分散化しなければならないということです。彼は、多くの人気活動、例えば中央集権型の安定コインUSDCをAaveのようなレンディングプロトコルに預ける行為は、この基準を満たしていないと指摘します。あなたが分散型アプリを使っていても、最終的なリスクは依然として中央集権的なエンティティ（USDCの発行者）に結びついています。そのエンティティが倒産すれば、あなたの「DeFi」ポジションは危険にさらされるのです。

Buterinの解決策は、アルゴリズム安定コインに焦点を当てていますが、具体的かつ堅牢な設計要件を伴います。彼は二つの有効な道筋を示しました。一つは「イージーモード」と呼ばれる、ETHを担保としたアルゴリズム安定コインです。たとえ流動性の大部分が、実質的にショートポジション（CDPホルダー）を持つユーザーからのものであっても、システムの天才性は、どのホルダーもドル建ての相手リスクをマーケットメーカーに委ねることができる点にあります。この仕組みは、リスクを分散し、企業のバランスシートではなく、分散型市場を通じて管理します。

もう一つの「ハードモード」は、実世界資産（RWA）を担保とした安定コインですが、これも過剰担保と十分な多様性がある場合に限ります。重要なのは、単一の担保資産の失敗が安定コインの担保価値を脅かさないことです。これにより、従来の不透明な金融構造と比べて、ホルダーのリスクが実質的に改善されます。

アルゴリズム安定コインが真のDeFiを体現する理由

分散化された相手リスク： リスクは単一企業ではなく、担保資産のグローバルネットワークとマーケットメーカーによって負担される。

検閲抵抗性の担保： ETHのようなネイティブ暗号資産で担保されている場合、従来の金融の差し押さえの影響を受けない。

透明性と検証性： 過剰担保比率や資産の多様性はオンチェーン上で確認でき、信頼なしに検証可能。

セルフカストディと整合： ミントから償還までの全過程を自己管理のウォレット内で完結でき、DeFiの本来の精神を体現。

中央集権型安定コイン利回りの「カルト的模倣」

Buterinとc-nodeの批評は、今日のDeFiの支配的モデル、すなわち中央集権型安定コインの利回り生成に集中しています。c-nodeはこれらの戦略を「cargo cult」と呼び、成功の儀式を模倣しながら、その根底にある原則を理解していないと批判しました。つまり、DeFiの行動（預け入れ、貸付、借入）を模倣しつつ、その本質的な目的である分散化と自己主権を失っているのです。

このアナリストは、歴史的な観点からも興味深い指摘をしました。イーサリアムの初期DeFiブームは、自己管理に理念的にコミットしたユーザーによって推進されました。一方で、最近の多くのブロックチェーンエコシステムは、ベンチャーキャピタルの資金を中心とし、個人のウォレットではなく機関投資家のカストディアンを利用しています。このユーザーマインドセットの根本的な変化は、他のチェーンでイーサリアムのDeFi成功を模倣することを本質的に難しくしています。活動は似ているかもしれませんが、分散化への根本的なコミットメントは弱まっています。

これにより、多くの現在のDeFiの総ロックされた価値（TVL）の不快な真実が浮き彫りになります。大部分は「分散化された」資本ではなく、一時的に許可制プロトコルに預けられた機関資本であり、いつでも逃げ出せる状態にあります。Buterinのコメントは、この活動が本当にDeFiと呼べるのか疑問を投げかけ、単なるTradFiの分散型インターフェースの利用に過ぎないと示唆しています。

Buterinのインフラ全体への批判：「もっとL1は必要ない」

このDeFiの精神に関する議論は、ブロックチェーンインフラに関する別の厳しい警告と同時に行われました。彼は数日前、暗号空間は冗長なLayer 1（L1）チェーンで飽和していると指摘しました。彼のメッセージは明快です：「もっとコピペのEVMチェーンなんて必要ないし、ましてやL1を増やす必要も全くない。」

彼は特に、非EVMチェーンや、イーサリアムへのオプティミスティックブリッジのないEVM互換チェーンをほぼ無意味だと批判し、ユーザーや流動性を引きつける保証はないと述べました。この批判はオンチェーンの現実に裏付けられています。多くのL1チェーンの活動は鈍化し、市場の低迷期には価値の大規模な流出が見られます。イーサリアムは流出もありますが、依然としてDeFiの基盤的ハブとしての地位を維持しています。

Buterinの提案は、役立つ特定のアプリケーション—プライバシーツール、迅速なアプリ、低遅延のプロダクト—の構築に集中し、または特定の強力なユースケースに特化した「アプリチェーン」の開発を推奨することです。これは彼のDeFiの主張と一致し、表面的なインフラや利回りモデルの模倣ではなく、真に分散化された実用性の創造に焦点を当てるべきだと示しています。

これからの分散型金融の未来に向けて

Vitalik Buterinの介入は、単なる愚痴ではなく、暗号資産の次章に向けた一貫したビジョンです。彼は短期的な資本効率から、長期的なシステムのレジリエンスへと議論を導いています。その影響は、開発者や投資家にとって非常に大きいものです。

第一に、安全でスケーラブル、かつ真に分散化されたアルゴリズム安定コインの「聖杯」を追求する動きが一層強まるでしょう。Buterinの「イージーモード」や堅牢な「ハードモード」の設計を実現できるプロジェクトは、思想的にも経済的にも大きな支持を得る可能性があります。第二に、単なる中央集権的資産利回りのためのフロントとしてのDeFiプロトコルは、評判の危機に直面し、より分散化された資金プリミティブの統合を余儀なくされるでしょう。

最後に、Buterinはさらに野心的な未来像も示唆しています。それは、基準通貨としての米ドルを超えた、新たな価値尺度の導入です。彼は、「より一般化された多様な指数」のようなものを提案しています。これは、商品バスケット、世界GDP、またはその他の分散型指数を意味し、暗号経済を伝統的な金融政策から根本的に切り離すことを目指しています。実現には時間がかかるものの、この方向性は真の金融革新の北極星となるでしょう。

今後の道筋：ビルダーとユーザーのための重要原則

1. リスクの分散化を最優先に： DeFiプロトコルを評価する際は、「最終的な相手リスクはどこにあるか？」と問いましょう。答えが一つの企業にある場合、それは真のDeFiではありません。

2. APYだけを見るな： 最高の利回りには隠れた中央集権リスクが伴うことが多いです。持続可能で、真に分散化されたシステムから得られる低利回りの方が、長期的には健全です。

3. ネイティブ暗号資産担保を支持せよ： 透明性のあるオンチェーン資産に裏付けられたプロトコルや安定コインを優先しましょう。オパークな実世界資産は避けるべきです。

4. アーキテクチャのシンプルさを重視： インフラにおいては、特定の問題を解決するアプリやアプリチェーンを支援し、冗長な汎用L1の構築は避けましょう。

DeFiの10年にわたる実験は、新たな成熟期に入っています。最初の波は機能性の証明でしたが、Buterinが示す次の波は、哲学的な整合性を証明すること—インターフェースだけでなく、その根底にあるリスクと信頼の仕組みまで分散化されたシステムを築くことにあります。