Hyperliquid 取引高が Coinbase を超える！オンチェーン DEX が CEX の覇者に挑戦

ハイパーリクイッドの名目取引高は2.6兆ドルで、コインベースの1.4兆ドルを大きく上回った。しかし、バイナンスの平均日次取引高は530億ドルで、ハイパーリクイッドの64億ドルを依然として大きく上回っている。これにより、市場では中央集権取引所（CEX）と分散型取引所（DEX）の競争について議論が巻き起こり、支持者はチェーン上のリスク低減を称賛し、批評家は法定通貨の入口規制においてCEXが依然優位に立っていると指摘している。

ハイパーリクイッドの取引高急増、歴史的な超越を達成

（出典：Artemis）

Artemisのデータによると、ハイパーリクイッドの名目取引高は約2.6兆ドルで、コインベースの1.4兆ドルに比べてほぼ2倍の取引活発度を示している。これらのデータは、高性能なチェーン上プラットフォームが世界のデリバティブ取引量のシェアを拡大しつつあることを明確に示すものであり、これまでで最も顕著な兆候の一つだ。

このマイルストーンは、分散型取引所が規模と影響力の面で中央集権型取引所に追いつき始めているのかという議論を呼び起こしている。「ハイパーリクイッドはコインベースを静かに追い越している。取引高（名目値）：コインベース：1.4兆ドル；ハイパーリクイッド：2.6兆ドル。これはほぼコインベースの取引量の2倍であり、しかもこれはチェーン上の取引所での話だ。市場はすでにこれに気付いている」とArtemisは述べている。

ただし、この比較には「名目取引高」の定義を理解する必要がある。名目取引高は契約の名義上の価値を指し、実際の取引金額ではない。デリバティブ取引においては、レバレッジの存在により、1万ドルの保証金で10万ドルの名目ポジションを持つことができる（レバレッジ10倍）。したがって、2.6兆ドルの名目取引高は、実際に投入された資金は数百億ドル程度に過ぎない可能性がある。この指標は、実際の資金流動規模を誇張している。

さらに、ハイパーリクイッドは純粋なデリバティブプラットフォームであり、コインベースの主要事業は現物取引である。両者のデリバティブ取引量を比較する場合、より公平なのはハイパーリクイッドとコインベースのデリバティブ部門（もしあれば）を比較すべきであり、コインベース全体と比較すべきではない。とはいえ、これらの要素を考慮しても、ハイパーリクイッドの台頭は否定できない事実だ。

ハイパーリクイッド vs コインベース 主要データ比較

名目取引高：ハイパーリクイッド2.6兆 vs コインベース1.4兆（ハイパーリクイッド勝利）

年初からのパフォーマンス：ハイパーリクイッド+31.7% vs コインベース-27.0%（差58.7%）

日次平均取引高：ハイパーリクイッド約64億 vs コインベース非公開（ハイパーリクイッド優勢の可能性）

事業タイプ：ハイパーリクイッドは純粋なデリバティブ、コインベースは現物取引中心

この差は取引高だけにとどまらない。年初からの業績データは、両者の間に顕著な差があることを示している。ハイパーリクイッドは31.7%上昇した一方、コインベースは27.0%下落し、わずか数週間で58.7%の業績差を生んでいる。この分岐は、短期的な変動ではなく、より深い構造的変化を反映している。

CEXは依然絶対的支配者だが、DEXの脅威も浮上

Artemisの分析は、ハイパーリクイッドがコインベースを超えた過程に焦点を当てている。コインベースは米国の規制準拠の暗号資産取引所であり、その事業は主に現物取引と規制された市場に集中している。したがって、このマイルストーンは市場構造の変化を示すものであり、最大のデリバティブ取引所への直接的な挑戦ではない。

バイナンスは永続先物取引分野で依然圧倒的な優位を保っている。Coingeckoのデータによると、同取引所の平均日次デリバティブ取引高は530億ドルを超え、ハイパーリクイッドの64億ドルを大きく上回る。この基準では、バイナンスは依然として世界第一の取引所であり、ハイパーリクイッドの規模は約12%に過ぎない。しかし、重要なのはトレンドだ。バイナンスの市場シェアは侵食されつつあり、ハイパーリクイッドなどの新興チェーン上プラットフォームの成長速度は従来のCEXをはるかに上回っている。

ハイパーリクイッドと他の分散型デリバティブ取引所を比較すると、その優位性はさらに明らかになる。dYdX、GMX、Perpetual ProtocolなどのDEXの取引量を合算しても、ハイパーリクイッド一社には及ばない。ハイパーリクイッドはすでにDEX分野で寡占的地位を築いており、この集中度は流動性の深さという利点であると同時に、単一点故障のリスクも伴う。

このエコシステムを追うコミュニティアカウントHyperliquid Hubは、同プラットフォームがほとんどの分散型競合に先行していると考えている。彼らは次のように書いている。「ハイパーリクイッドは現在、チェーン上のデリバティブ分野で絶対的な支配的地位を占めている。現時点では、HyperliquidはBinance、OKX、Bybitなどの大手中央集権取引所と比較されている。他のDEXは技術、流動性の深さ、全体的なパフォーマンスにおいてすでにHyperliquidに大きく遅れをとっている。」

CEXとDEXの最終対決と議論

これらのデータは暗号コミュニティ内で激しい反響を呼び、中央集権取引と分散型取引の長期的な緊張関係を浮き彫りにしている。一部はハイパーリクイッドの台頭をチェーン上市場の証明とみなす一方、他方はこれを機に中央集権取引所を批判している。この批判は、透明性の高いチェーン上システムが取引相手リスクを低減し、市場の公平性を高めると考えるトレーダーの一般的な見解を反映している。

一方、CEX支持者は、法定通貨の入口、規制の整合性、リテール向けチャネルにおいて依然優位に立っていると主張する。米国唯一の上場暗号資産取引所であるコインベースは、その規制遵守とブランド信頼性において、ハイパーリクイッドに短期的には敵わない。さらに、コインベースの法定通貨の出入金手段は、多くの新規ユーザーが暗号市場に参入するための必須ルートだ。ハイパーリクイッドは取引量は大きいが、ユーザーの多くは暗号ネイティブのトレーダーであり、従来の金融ユーザーには届きにくい。

また、Kyle Samaniのような業界幹部も、ハイパーリクイッドの信頼性には懸念を示している。彼らはこのDEXが多くの面で暗号の抱える問題を抱えていると指摘している。これには、ハイパーリクイッドの検証者ネットワークの高度な集中、操作リスク、規制の不確実性などが含まれる。ハイパーリクイッドは自称分散化を謳うものの、その基盤インフラとガバナンス権は依然としてチームに集中しており、「擬似的な分散化」がCEXと同様のリスクをもたらす可能性がある。

この見解が広く受け入れられるようになれば、取引者の取引場所評価の転換点となる可能性もある。そうなれば、集中型か分散型かはもはや重要ではなく、流動性、速度、信頼性こそが最重要視される時代が到来するだろう。