本当の底値はまだ到達していない？専門家が警告：ビットコインは「投降売り」の最後の下落を迎える可能性

ビットコインの急落からの反発は先物のディスカウントには現れておらず、デリバティブ市場のシグナルは、まだ投降売りが出ていないことを示している。市場はもう一度下落して洗い場を迎える必要があるかもしれない。

先週、ビットコインは激しい「大怒神」相場を演じ、1日で10%以上下落し、60,000ドルの大台を辛うじて維持した。その後、力強く反発し70,000ドル付近に戻ったが、この急落はいわゆる「投降売り」を形成したのだろうか？つまり、投資家が恐怖に駆られて損切りし、売り圧力を完全に解放し、次の強気相場への道を開くことだ。

しかし、デリバティブ市場の観点から見ると、その答えは否定的だ。Amberdataのデリバティブ部門責任者Greg Magadiniの観察によると、先物市場が発するシグナルは、ビットコインにはさらに下落余地があることを示唆している。

Magadiniは月曜日の市場レポートで、今回の下落期間中、先物の基差（先物と現物の価格差）の反応は明らかに冷静であり、過去の弱気市場で見られる激しい変動は見られなかったと述べている。彼は次のように言う。

「先物の基差はほとんど『市場の反応』を示しておらず、我々は本当の投降局面を経験したとは確信できない。」

彼が指摘しているのは、空売りトレンド、特に市場の清算段階において、先物と現物価格の典型的な関係性の変化だ。

先物は、取引参加者が将来の特定の時点で、あらかじめ合意した価格で資産を買ったり売ったりできる仕組みであり、例えばビットコインの場合、投資家は先物を通じて価格動向に賭ける。強気なら買い、下落予想なら空売りを行い、実際にビットコインを保有する必要はない。そのため、先物と現物の価格差（基差）は、市場のセンチメントやポジションの方向性を判断する重要な指標となる。

先物価格が現物より明らかに高い場合、市場は強気を示し、投資家は将来の価格上昇に対してプレミアムを支払う。一方、先物価格が現物を下回りディスカウントが生じると、売り圧力が重く、市場は悲観的と見なされる。

ビットコインの歴史を振り返ると、弱気市場はしばしば先物や永続契約において「大きなディスカウント」が生じたときに底打ちしている。この極端な逆張り差は、市場の信頼が完全に崩壊し、ホルダーがパニック的に損切りを行う（いわゆる「投降」）ことを示し、弱気相場の最後の洗い場段階の完了を意味する。

しかし、先週の激しい変動の中で、先物のディスカウントは一時的なものに過ぎなかった。

Magadiniは指摘する。ビットコインの90日先物基差は、下落のたびに確かに徐々に低下しているが、その振幅はほぼ-100ベーシスポイント（bps）を超えず、深刻なディスカウントには至っていない。現在のビットコインの固定先物基差は約4%であり、ほぼリスクフリーの米国債利回りと同水準だ。

2022年の弱気相場の終盤を振り返ると、ビットコインは2万ドルのラインを割り込み、90日先物は一時9%のディスカウントを示した。これは、市場が極度に悲観し、レバレッジポジションが全面的に撤退している状態を明確に反映している。

歴史の経験則から言えば、ビットコインはもう一度下落し、先物トレーダーを徹底的に投降させ、先物価格を深いディスカウントに押し込む必要がある。これが本当の底打ちの合図となる。

• 本文は許可を得て『ブロックチェッカー』から転載しています。
• 原文タイトル：『「本当の底値」はまだ来ていない？専門家警告：ビットコインは「投降売り」の最後の一跌を迎える可能性』
• 原文著者：ブロック妹 MEL