暗号通貨マイニングマシンのCanaanの売上高が3年ぶりの最高を記録！しかし株価は急落し、上場廃止の危機に直面している

暗号通貨マイニングマシンメーカーのCanaan（カナーン）の第4四半期の売上高は前年比121％増の19億6300万ドルに達し、3年ぶりの高水準を記録したものの、株価は6.9％下落し、0.56ドルとなった。ビットコインの収益は98.5％増加し、保有枚数は1750枚、価値は1億2000万ドルに達している。計算能力の供給は14.6エクサハッシュ毎秒（EH/s）と過去最高を記録した。ナスダックは、7月13日までに連続10取引日で株価が1ドルに回復しなければ上場廃止の可能性があると警告している。

売上高は急増も株価は崩壊、矛盾の背景

（出典：Canaan）

暗号通貨マイニングマシンメーカーのCanaanは火曜日、第四四半期の売上高が前年比121.1％増の19億6300万ドルに達したと発表した。ハードウェア販売の増加とマイニング業績の好調が主な要因だが、ナスダック上場企業としては株価は6.9％下落した。この「業績急増、株価急落」という極端な矛盾は資本市場では非常に稀であり、その背後には深層的な理由が存在する。

この四半期の売上高は、Canaanの過去3年間で最高を記録し、特にビットコインマイニング機器の販売も好調だった。特に、同四半期に交付された計算能力は記録的な14.6エクサハッシュ毎秒（EH/s）に達した。Canaanは、米国の機関投資家による「マイルストーン的な注文」が計算能力の販売増に寄与し、四半期の販売記録を更新し、前年比60％増を実現したと述べている。

また、同社のビットコイン収益は前年比98.5％増の3040万ドルとなり、ビットコインの保有枚数は史上最高の1750枚に達し、価値は約1億2000万ドルにのぼる。さらに、イーサリアムの保有量も395,070万ドルに増加した。マイニング面では、シンガポールに本拠を置く同社は、設置された計算能力が9.91EH/sに拡大し、今四半期の運用能力は7.65EH/sだったと報告している。

Canaan第4四半期決算の注目データ

売上高：19億6300万ドル（前年比121.1％増）、過去3年最高

ビットコインマイニング収益：3040万ドル（前年比98.5％増）

計算能力供給：14.6EH/s（記録的）

ビットコイン保有枚数：1750枚（価値約1.2億ドル）

これらのデータは通常、株価の大幅上昇を促すはずだが、実際には逆の動きとなった。原因として考えられるのは、投資家がマイニング業界の長期的展望に対して失望し、Q4の好業績が持続不可能と見なしたこと、そして最も重要な退場リスクが投資意欲を削いでいることだ。株式が退場リスクに直面している場合、たとえ業績が良くても、機関投資家は保有を控える傾向にある。彼らの投資方針は、退場の可能性がある株式の保有を禁じているためだ。

0.56ドルと1.00ドルの180日生死ライン

同社の株価は現在0.56ドルであり、今年に入って18.1％下落、過去12か月では70.2％の下落を記録している。Googleファイナンスのデータによると、Canaan（CAN）の株価は再び6.87％下落し0.56ドルとなり、時価総額上位15位のビットコインマイニング企業の中で最もパフォーマンスが悪い一角となった。火曜日には0.56ドルまで下落し、7月までに1ドルに回復しなければナスダックからの除外リスクが高まる。

1月16日、Canaanはナスダックからの通知を受けたと発表した。内容は、株価を1ドル以上に引き上げる必要があると警告し、そうしなければ上場廃止の可能性があるというものだ。ナスダックは、同社に対し180日間の猶予期間を与え、7月13日までに規定を満たすよう求めている。規定は、株価が連続10取引日以上1ドル以上で推移することを要求している。最後に1ドル超で終えたのは2025年11月28日だった。

0.56ドルから1.00ドルに上昇させるには約79％の値上げが必要であり、これは5か月以内に実現するのは非常に難しい。好業績の企業であれば、牛市の中でこの程度の上昇は不可能ではないが、現在の暗号市場は全体的に低迷しており、ビットコインは126,000ドルから69,000ドルへと下落、マイニング需要と収益も圧迫されている。この環境下で株価を短期間で倍増させるには、非常に強力な触媒が必要だ。

救済策としては、株式の逆分割（例：1:5の分割により株価を5倍の2.80ドルに引き上げる）、株式買い戻しによる価格押し上げ、あるいは機関投資家の大量買い付けを誘導することが考えられるが、いずれも退場リスクが投資家を遠ざけている。こうした「死のスパイラル」が、Canaanの状況を非常に厳しいものにしている。

ビットコインのハッシュレート縮小がマイニング企業に致命的な打撃

マイナーたちが採算の合わない機器を停止し、AIや高効率演算にシフトしているため、ビットコインネットワークのハッシュレートは10月中旬の記録的な1150EH/sから980EH/sへと低下している。このシステム的なハッシュレートの低下こそが、Canaan株価暴落の根底にある深刻な要因だ。たとえCanaanの決算が好調でも、業界全体が縮小しているなら、将来性は楽観できない。

ビットコイン価格は126,000ドルから69,000ドルへと約45％下落し、採算ラインを下回るマイニングも増えている。現在のビットコイン価格では、多くのマイニング機器は停止価格付近かそれ以下で稼働している。S19 Proのような旧型機は電気代が採算ラインを超え、停止を余儀なくされている。最新のS21なども、利益の余裕はほとんどない。こうした環境では、新規マイニング機器の需要は激減し、設備拡大のための資本支出も控えられる。

さらに致命的なのは、マイナーのAIへのシフトだ。採算が取れなくなると、一部のマイナーは電力契約やマイニング施設のスペースをAIデータセンターに貸し出す動きが出てきている。こうした事業転換は、新規マイニング機器の購買需要を減少させ、Canaanのようなマイニング機器メーカーにとって大きな打撃となる。Hut 8やCore Scientificなどの大手もAIへの転換を進めており、これがCanaanの主要顧客喪失につながる可能性がある。

Canaanの第4四半期の好調は、「最後の輝き」の反映であり、持続的な繁栄を示すものではない可能性が高い。米国機関投資家の「マイルストーン的な注文」も、AIへの転換前の最後の大規模な買い付け、あるいはビットコイン反発を見越した投機的な買い付けだった可能性が高い。このような一時的な注文は、今後の需要の持続性を保証しない。第1四半期や第2四半期の注文は大きく縮小する可能性が高い。

投資家にとって、Canaanのケースは「バリュー・トラップ」の典型例だ。表面上は時価総額数億ドル、PERは低水準であり、業績も良好に見えるため、底値買いのチャンスと映るかもしれない。しかし、深層的には産業の縮小、退場リスクの差し迫り、将来の受注不確実性といった要素が、非常に危険な状況を作り出している。極度のリスク許容度を持つ投機家以外は、「安いゴミ株」からは距離を置くべきだ。