トークン化商品が60億ドルを突破！金のオンチェーン化ブームが株式やファンドを超える RWA

代幣化商品市場は6週間で53％上昇し、610億ドルに達し、金のオンチェーン移行により現実世界資産のトークン化市場の中で最も成長速度の速い垂直分野となった。2026年初には代幣化商品市場の価値は約400億ドルを超え、金製品が支配的となっている。Tether GoldとPaxos上場のPAX Goldが95％以上のシェアを占めており、代幣化株式やファンドを上回る成長を見せている。

6週間で20億ドルの爆発的成長

（出典：Token Terminal）

代幣化商品市場は、わずか6週間で53％上昇し、610億ドルを超えた。金のオンチェーン移行が進むにつれ、現実世界資産のトークン化市場の中で最も成長の早い分野となった。暗号分析プラットフォームToken Terminalのデータによると、年初の代幣化商品市場の価値は約400億ドルだったため、1月1日以降で約200億ドル増加したことになる。

6週間で20億ドル増加は、週あたり約3.33億ドルの増加に相当し、RWA（現実世界資産）トークン化分野では非常に稀な速度である。この数字の意義を理解するには、他のRWAカテゴリーと比較する必要がある。代幣化株式の市場規模はわずか5.38億ドルで、6週間の増加は代幣化商品には及ばない。代幣化ファンドの市場規模は172億ドルと大きいが、6週間での増加は3.6％の約6.2億ドルにとどまり、代幣化商品の20億ドルには遠く及ばない。

この爆発的成長の主な要因は金価格の高騰にある。代幣化された金の台頭は、過去1年間で金の現物価格が80％超上昇し、1月29日に5600ドルの史上最高値を記録したタイミングと一致している。金価格が急騰すると、代幣化金を保有する投資家は同等の利益を得るとともに、ブロックチェーンの利便性（24時間取引、即時決済、分割性）を享受できる。この「伝統的資産のリターン＋ブロックチェーンの便利さ」の組み合わせは、多くの資金流入を引き起こしている。

代幣化商品と他のRWAカテゴリーの比較

代幣化商品：61億ドル、6週間で53％増、年率360％

代幣化ファンド：172億ドル、6週間で3.6％増

代幣化株式：5.38億ドル（最小規模）

成長速度の順位：商品 > 株式 > ファンド

データは、代幣化商品市場が金製品を中心に支配されていることを示している。Tether GoldとPaxos上場のPAX Goldは、代幣化商品市場の95％以上のシェアを占めている。この極端な市場集中は、利点でもありリスクでもある。利点は流動性の集中により、これら二つの製品の売買時のスリッページが小さく、流動性も高いことだ。一方、リスクは、TetherやPaxosに問題（規制罰則、技術的故障、準備金の争議など）が生じた場合、代幣化商品市場全体が崩壊する可能性がある点だ。

Tetherの15億ドルによるGold.com買収と戦略的野心

木曜日、Tetherは貴金属プラットフォームGold.comの株式を15億ドルで買収し、代幣化商品戦略を拡大した。これは、代幣化された金の供給チャネル拡大を目的としたものであり、戦略的に重要な意味を持つ。この買収は、Tetherが安定コイン市場（USDTの市場シェア70％超）での覇権だけでなく、代幣化金市場においても寡占的地位を築こうとしていることを示している。

Gold.comは米国の著名な貴金属小売プラットフォームで、金や銀の実物購入と保管サービスを提供している。Tetherは同社の株式取得後、Gold.comのユーザーをTether Gold（XAUt）に誘導したり、プラットフォーム上で直接代幣化金の購入オプションを統合したりする可能性がある。この「オンライン＋オフライン」の統合は、ブロックチェーンに馴染みのない伝統的投資家も含め、より広範な投資層にリーチできる。

15億ドルの買収価格は、Gold.comの評価額が数億ドル規模であることを示唆しており、貴金属小売業者としては中上位の水準だ。Tetherがこれほど高額を支払うのは、代幣化金市場に対する長期的な楽観を反映している。金価格が引き続き史上最高値を更新する中、代幣化金の需要は指数関数的に増加する可能性があり、Tetherは供給チェーンと流通チャネルを先取りしておくことで、今後の競争優位を確保しようとしている。

ビットコイン下落、金上昇の価格分化

今月初め、金価格は一時4700ドルまで下落したが、執筆時点では5050ドルに回復している。CoinGeckoのデータによると、ビットコイン価格は10月初めの高値126,080ドルから52.4％下落し、金曜日には約60,000ドルまで下落したが、その後69,050ドルまで反発している。

伝統的な安全資産の上昇とともにビットコイン価格は下落し、業界の一部アナリスト（例：StrikeのCEOジャック・マラーズ）は、ビットコインは硬貨の特性を持つ一方で、ソフトウェア株の側面もあると推測している。暗号資産管理会社Grayscaleも、ビットコインの長期的な「デジタルゴールド」説は試されており、最近の価格動向は高リスク成長資産に近づいていると指摘している。

この「金80％上昇、ビットコイン52％下落」という極端な分化は、「ビットコインはデジタルゴールド」という物語を根底から覆すものだ。世界的不確実性や地政学的リスクの高まりの中で、投資家は何千年も証明された金を選び、わずか15年の歴史しか持たないビットコインを避ける傾向が強まっている。この選択は、少なくとも現市場環境では、ビットコインの避難資産としての性質が金に及ばないことを示している。

代幣化商品市場の台頭は、「伝統的避難資産＋ブロックチェーン技術」の勝利とも言える。それは、投資家が求めているのは、ビットコインのような激しい技術革新ではなく、金など伝統的資産の取引をより容易にする漸進的な技術改良であることを証明している。この実用的なアプローチは、過激な革命よりも主流に受け入れられやすい可能性がある。

ビットコイン信者にとっては、重い打撃だ。危機時に避難資産としての機能を示せないなら、ビットコインの核心的価値提案は根本的に疑問視されるだろう。しかし、楽観派は、ビットコインの価値は短期的な避難ではなく、長期的な法定通貨の価値下落やシステミックリスクへのヘッジにあると考えている。現状のパフォーマンスが芳しくなくとも、その長期的なストーリーが崩れるわけではない。