五大英国銀行の後援！LSEGが代幣化決済を推進、2026年にTradFi市場を革新

ロンドン証券取引所グループ（LSEG）は木曜日、機関投資家向けにブロックチェーン上での決済システム「LSEG Digital Securities Depository」を構築すると発表しました。これにより、従来の証券市場とブロックチェーンネットワークが連携します。このシステムは複数のブロックチェーン上で動作し、銀行や資産運用会社が既存で使用している決済プラットフォームとも互換性を持たせる予定で、最初の成果は2026年に提供される見込みです。

LSEGデジタル証券保管所：伝統的金融のブロックチェーン革命

ロンドン証券取引所グループは木曜日、機関投資家向けに新たなオンチェーン決済システムを構築すると発表しました。このサービスは「LSEGデジタル証券保管所」と名付けられ、従来の証券市場とブロックチェーンネットワークをつなぎます。目標はシンプルです。大規模な機関投資家がブロックチェーン技術を用いて、トークン化された債券、株式、プライベートマーケット資産の取引と決済を行いつつ、既存のインフラとの連携を維持できるようにすることです。

このシステムは複数のブロックチェーンネットワーク上で動作し、銀行や資産運用会社が現在利用している決済プラットフォームとも互換性を持たせます。この「マルチチェーン＋互換性」設計は非常に重要です。もしシステムが単一のブロックチェーン（例：イーサリアム）のみをサポートしている場合、その適用範囲や柔軟性は制限されてしまいます。マルチチェーン対応により、機関は資産の種類や規制要件に応じて最適なブロックチェーンを選択でき、既存システムとの互換性により、数十年にわたって築き上げてきたインフラを完全に捨てることなく、段階的にブロックチェーン決済へ移行できるのです。

LSEGは、最初の成果は2026年に提供開始予定であり、その前に規制当局の承認を得る必要があるとしています。同社はすでにMicrosoft Azureを基盤としたプライベート・エクイティファンド向けのブロックチェーンプラットフォームを運営しています。今回の新プロジェクトの開始は、同社のデジタル化戦略をさらに拡大させるものです。この段階的なブロックチェーン導入戦略は、LSEGが盲目的にトレンドに追随しているのではなく、実務経験に基づき応用範囲を徐々に広げていることを示しています。

商品ポジショニングの観点から見ると、LSEGデジタル証券保管所は個人投資家向けではなく、あくまで機関投資家を対象としています。このB2B（企業間取引）モデルは、LSEGの金融インフラ提供者としての役割に沿ったものです。トークン化された債券、株式、プライベートマーケット資産は、主に銀行、資産運用会社、年金基金、主権資産ファンドなどの機関によって保有・取引されており、これらの機関は決済の迅速さ、コスト、規制遵守に高い要求を持っています。ブロックチェーン技術は、これらの側面での改善をもたらすことが期待されています。

この計画は、英国の主要銀行や金融グループからの支援を受けています。バークレイズ銀行、ロイズ銀行、ナショナル・ウェストミンスター銀行、スタンダードチャータード銀行、ブルックフィールド銀行は、LSEGの決定を歓迎しています。これら5行の集団的支持は非常に重みがあり、英国および世界の金融システムの中核を担う重要なプレーヤーです。銀行の支援は単なる表明にとどまらず、実際にこの新しいプラットフォームにビジネスを移行し、最初のユーザーとなる意欲を示しています。

LSEGデジタル証券保管所の3つの特徴

マルチチェーン対応：複数のブロックチェーンネットワークをサポートし、最適な技術を柔軟に選択可能

既存システムとの互換性：現行の決済プラットフォームと連携し、移行コストとリスクを低減

機関向けセキュリティ：大規模な機関の規制遵守とリスク管理ニーズに対応した設計

同社は、ホスティングプラットフォームの開発過程で市場参加者からの意見を収集するための戦略的パートナーシップグループを結成すると述べています。目標は、異なるタイムゾーン間で多様な決済手段を用いて取引できるエコシステムを構築することです。クロスタイムゾーン取引は、従来の証券市場が営業時間に制約されるのに対し、ブロックチェーンは24時間365日取引を可能にします。

この新しい資産保管プラットフォームにより、LSEGはブロックチェーンを基盤とした決済システムにより深く関与します。トークン化された資産を既存の金融システムと連携させることにより、規制当局の承認を得られれば、最初のフェーズは2026年に開始される見込みです。

エリオットの760億ドル圧力：株価は35%急落の生き残り戦略

LSEGの発表と同時に、激しいアクティビスト投資家のエリオット・マネジメントからの圧力も高まっています。エリオットはすでに同社の大量株式を保有しており、運用資産は約760億ドルにのぼります。ポール・シンガー率いるこのファンドは、LSEGおよびCEOのデイビッド・シュワイマーと連携し、財務パフォーマンスの改善を促進しています。

エリオット・マネジメントは、世界的に最も著名なアクティビスト投資家の一つであり、投資先企業の経営に積極的に介入することで知られています。経営が不適切、あるいは戦略的に誤っていると判断した場合、大株を買い増しして議決権を獲得し、取締役会や経営陣に改革を迫ります。具体的な手法には、CEOの交代要求、非コア事業の売却、大規模な自社株買い、企業売却の推進などがあります。

LSEGの株価は過去1年で35%以上下落しています。世界的なデータ・ソフトウェア企業の売却も追い打ちをかけており、新たなAIツールの登場により、従来のビジネスモデルが脅かされる懸念も高まっています。木曜日には株価が0.9%上昇し、市場はブロックチェーン決済計画に対して好意的な反応を示したと考えられます。さらに、英国の上場市場の低迷も影響しています。近年、英国株式市場の魅力は低下し、多くの企業が米国市場に上場を移す動きが進んでおり、これによりLSEGの取引所運営による収益も圧迫されています。

エリオットは、1億ポンドの資金調達ラウンド完了後、数十億ポンド規模の自社株買い計画の開始を促しています。株式買い戻しは、企業が自己資金を使って市場から自社株を買い取り、1株当たり利益を高め、株価を支えるとともに、経営陣の会社に対する信頼を示す行為です。「数十億ポンド」の規模は、LSEGにとって巨額の資本支出となり、資金調達のために一部資産の売却や他の投資の大幅削減が必要になる可能性があります。

また、同社は競合他社との利益率の差を縮めることも望んでいます。LSEGの評価倍率は、ムーディーズやシカゴ商品取引所グループなどの競合と比べて低い水準にあります。評価倍率（例：PER、EV/EBITDA）は、企業の相対的価値を示す指標です。低い倍率は、市場がLSEGの収益性や成長潜在力に対して悲観的であることを意味します。エリオットは、経営陣に対し、運営効率の向上、コスト削減、成長促進を通じてこの差を埋めるよう求めています。

「LSEGは投資家と積極的かつオープンな対話を続けながら、戦略の実行に引き続き注力しています」と水曜日の声明で述べています。この外交的な表現は、エリオットの具体的な要求には直接応じておらず、両者がまだ非公開の交渉を続けている可能性を示唆しています。ブロックチェーン決済プラットフォームの立ち上げは、LSEGが革新的な能力と成長の可能性を示すための戦略的な対応策とも考えられます。

取引所からデータ企業へ：Refinitiv買収による戦略的変革

多くの人は依然としてLSEGを証券取引所運営者とみなしていますが、2019年に220億ポンドでRefinitivを買収したことで、その構造は大きく変わりました。この買収により、同社は金融データと分析の企業へと変貌を遂げました。さらに、LSEGは電子取引プラットフォームのTradewebの株式も約100億ポンドで保有しています。この戦略的変革は、LSEGの現在の苦境を理解する上で重要です。

220億ポンドの買収は、LSEG史上最大の取引であり、世界の金融インフラ分野における重要な合併・買収です。Refinitivはロイターの金融部門の後継企業であり、金融データ、分析ツール、取引プラットフォームを世界中の顧客に提供しています。買収後、LSEGは従来の取引手数料に依存する取引所から、データサブスクリプションやソフトウェアサービスを提供するテクノロジー企業へと変貌を遂げました。

この変革の狙いは、取引所事業は市場の取引量に左右されやすい一方、データやソフトウェア事業は安定したサブスクリプション収入をもたらす点にあります。ただし、これには課題も伴います。LSEGは巨額の買収負債を抱え、ブルームバーグ、ムーディーズ、S&Pグローバルなどの競合と激しく競争しています。AIツールの登場により、従来の金融データ・分析事業の収益性が脅かされ、株価は35%も急落しました。

こうした背景の中、ブロックチェーン決済サービスの導入は、LSEGが新たな成長エンジンを模索する戦略的試みといえます。もし、世界中の機関の証券決済業務を自社のブロックチェーンプラットフォームに成功裏に移行できれば、巨大な収益源となる可能性があります。ただし、その実現には時間を要し、2026年の最初の成果がエリオットの期待に応えるかどうかは未確定です。