ETHZillaがイーサリアムを売却し、ジェットエンジンを購入！1220万をRWAトークン化に変換

暗号資産管理会社のETHZillaは、米国の主要航空会社にリースされた2基の商用ジェットエンジンを支援する形で、Eurus Aero Token Iを発表しました。各トークンの価格は100ドルで、最低購入数は10個、2028年までの保有を目標としています。ETHZillaは1月にこれらのエンジンを1220万ドルで購入し、その資金はETHの一部売却による準備金から調達されました。

ETHの蓄積からエンジン購入へ：ETHZillaの戦略的変革

暗号資産管理会社のETHZillaは、先月同社が取得したジェットエンジンの株式をユーザーが取得できるトークン発行を開始しました。これは同社の資産のトークン化への移行の一環です。このトークンは「Eurus Aero Token I」と呼ばれ、新子会社のETHZilla Aerospaceを通じて販売され、「米国の大手航空会社」にリースされた2基の商用ジェットエンジンによって支えられるとETHZillaは木曜日に述べました。

同社は1トークンあたり100ドル、最低10トークン（つまり最低投資額1,000ドル）の購入を提示しています。ETHZillaは、エンジンのリース期間満了（2028年まで）までトークンを保有し続けることで、年率11%のリターンを目指していると述べています。この利回りは、現在の金融環境において非常に魅力的です。米国の10年国債の利回りが約4.2%、S&P 500の配当利回りが約1.5%であることを考えると、11%の年率リターンは伝統的な安全資産を大きく上回ります。

ETHZillaの会長兼CEOのマクアンドリュー・ルディシルは、「この計画は投資のパイプラインを拡大し、従来は機関投資家やプライベートエクイティのみがアクセスできた市場における資産所有権の一部を現代化するものだ」と述べました。さらに、「米国最大級かつ最も収益性の高い航空会社の一つにリースされているエンジンを支えるトークンは、契約に基づくキャッシュフローとグローバルな投資ニーズを持つ航空資産にブロックチェーンインフラを適用する強力なユースケースです」と付け加えました。

航空エンジンのリースは、非常に安定したキャッシュフロー資産です。商用ジェットエンジンの価格は数百万ドルから数千万ドルに及び、航空会社は資本支出を抑えるために購入よりもリースを選ぶことが多いです。リース契約は通常5年から10年で、月次のリース料を支払い、万一支払いが滞ればエンジンを失い運用できなくなるため、デフォルト率は非常に低いです。この予測可能なキャッシュフローにより、エンジンリースは機関投資家にとって魅力的な代替資産となっています。

しかしながら、航空エンジンリースには高いハードルがあります。単一のエンジンは数百万ドルのコストがかかり、メンテナンス、保険、管理コストも膨大です。一般投資家が参加するのは困難です。トークン化により、この巨大な資産を100ドルの小口化されたシェアに分割し、誰でもアクセスできるようにしたことが、資産の民主化の核心的価値提案です。

Eurus Aero Token Iの投資論理

基礎資産：米国の主要航空会社にリースされた2基の商用ジェットエンジン

リース期間：2028年まで、残存リース期間は約2年

期待リターン：保有期間満了までの年率11%、リース収入による

トークン価格：100ドル/枚、最低投資額1,000ドル（10枚）

リスクの観点から、この投資は無リスクではありません。航空会社の倒産や支払い遅延の可能性（確率は低いがゼロではない）、エンジンの技術的故障や修理費用の発生、またトークンの流動性の低さ（二次市場が存在しない、またはスプレッドが巨大になる可能性）も考慮すべきです。さらに、ETHZillaが発行者として信用リスクを負います。経営不振によりリース料の支払い義務を履行できなくなる可能性もあります。

ルディシル氏は12月に、「ETHZillaは単にETHを買い持ちするモデルから脱却し、資産をトークン化してブロックチェーンに載せるビジネスを構築している」と述べました。昨年、暗号資産管理企業は大きな成長と熱狂を経験しましたが、その後、市場の熱気は冷めつつあります。ETHZillaは昨年一部のETH準備金を売却し、1月に合計1220万ドルでこの2つのエンジンを購入しました。

1220万ドルのエンジン取引とETH保有の縮小

ETHZillaは1月にこれらのエンジンを合計1220万ドルで購入し、その資金はETHの一部売却による準備金から調達されました。SECに提出した9月の書類によると、ETHZillaは102,246ETHを保有し、その平均取得価格は約3,948ドル、当時の評価額は約4.43億ドルでした。これは、ETHZillaのETH取得コストが非常に高く、現在のEthereumの価格約1,928ドルは平均コストを大きく下回っており、帳簿上の損失が膨らんでいることを示しています。

CoinGeckoのデータによると、Ethereumの価格は暗号市場の他の部分と連動して変動し、過去7日間は1,872ドルから2,130ドルの間で推移しています。Strategic Ether Reservesのウェブサイトによると、ETHZillaは93,000枚以上のETHを保有し、その価値は約18億8千万ドルを超えています。しかし、CoinGeckoの推定では、同社の保有ETHは約69,802枚で、価値は約1億3,600万ドルと見積もられています。

このデータの差異は、異なる時点やデータソースによるものと考えられます。実際の保有量が69,802枚であろうと93,000枚であろうと、9月に開示された102,246枚を大きく下回っています。つまり、ETHZillaは過去数ヶ月で少なくとも9,000〜32,000ETHを売却したことになります。現在の価格で計算すると、9,000ETHの売却は約1,730万ドル、32,000ETHの売却は約6,170万ドルの収益となります。1220万ドルのエンジン購入は、ETH売却による収益の一部に過ぎません。

財務的に見ると、ETHZillaは平均3,948ドルでETHを取得し、現在の価格約1,928ドルは1ETHあたり約2,020ドルの損失を意味します。もしETHZillaが20,000ETH（中央値推定）を売却した場合、実現損失は約4,040万ドルとなります。この大きな損失は、単にETHを保有し続けるだけの戦略が失敗に終わったことを示し、新たなビジネスモデルへの転換を促す重要な要因となっています。

戦略的に見ると、ETHZillaの変革は暗号資産管理企業が直面する一般的なジレンマを反映しています。MicroStrategyやTeslaなどがビットコインを大量に保有し、巨額のリターンを得た成功例は、多くの企業に追随を促しました。しかし、暗号市場が弱気局面に入ると、この単一資産への集中投資のリスクが露呈します。ETHZillaは高値でETHを買い、安値で売却して変身を図った典型的な「高値掴みと安値売り」の失敗例です。

住宅ローンエンジン：ETHZillaのRWA製品ライン

同社の発表によると、今後も資産のトークン化を進め、住宅ローンや自動車ローンなど他の資産クラスのトークンもリリースする計画です。この多様なRWA（実物資産連動型資産）製品ラインは、ETHZillaの変革への決意を示しています。ジェットエンジンはあくまで第一歩であり、住宅ローンや自動車ローンはより広範な資産クラスや投資家層を対象とします。

住宅ローンのトークン化は、安定したキャッシュフローを生む資産を小口のトークンに分割する点でエンジンリースと類似しています。ただし、住宅ローンの法的複雑さはエンジンリースよりもはるかに高いです。権利関係、不動産登記、破産時の優先順位など、多くの法的課題をクリアする必要があります。トークン化された住宅ローンは、借り手の支払い遅延時にトークン保有者の権利を確保できる仕組みを整える必要があり、これは技術的・法的に非常に難しい課題です。

自動車ローンのトークン化は比較的容易です。車は動産であり、所有権登録や譲渡もシンプルです。自動車ローンの期間は通常3〜7年で、信用格付けに応じて利回りは約5〜15%と幅があります。トークン化された自動車ローンは、P2Pレンディングのような収益を投資家に提供しつつ、ブロックチェーン技術による透明性向上とコスト削減を実現します。

一部の暗号資産幹部は、資本形成や海外投資誘致のために、2026年にはRWAのトークン化が大きく拡大すると予測しています。RWA.xyzのデータによると、金曜日時点でチェーン上のRWA資産は推定240億ドル超、保有者は84万6808人以上にのぼります。この成長は、ETHZillaの変革にとって追い風となる市場環境を形成しています。

競争環境を見ると、ETHZillaが参入したRWAトークン化の分野にはすでに多くのプレイヤーがいます。Ondo Finance、Centrifuge、Goldfinchなどの専門プラットフォームは長年にわたり運用実績を積み重ねており、技術や規制対応の経験も豊富です。伝統的な金融大手のブラックロックやフランクリン・テンプルトンも、トークン化ファンドを展開しています。ETHZillaは後発として、製品設計や収益率、ユーザー体験において差別化を図る必要があります。

投資家の視点からは、Eurus Aero Token Iの魅力はリスク調整後のリターンにあります。名目11%の利回りは魅力的に見えますが、実際には航空会社の倒産リスク、エンジンの技術進歩による価値減少リスク（古いエンジンの価値が下がる可能性）、ETHZillaの運営リスク、流動性リスク（2028年まで保有し続ける間に適正価格で売却できるかどうか）など、多くのリスクを考慮しなければなりません。総合的に見れば、実質的なリスク調整後のリターンは11%を大きく下回る可能性があります。

慎重な投資家は、ETHZillaに対して次の点について詳細な情報を求めるべきです：どの航空会社がリースしているのか？エンジンのブランドとモデルは何か？リース契約の詳細条件は？航空会社が支払い不能になった場合の対応策は？これらの重要な質問に満足のいく回答を得て初めて、投資を検討すべきです。