ブラックスワンファンドとして知られるユニバーサ・インベストメンツの創設者兼投資長、マーク・スピッツナゲルは警告を発している。S&P 500は依然として8,000ポイントを突破する可能性があるが、それは激しい暴落の前の最後のピークかもしれない。
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米国株が連続最高値を更新する中、「ブラックスワンファンド」と呼ばれるユニバーサ・インベストメンツの創設者兼投資長のマーク・スピッツナゲルは、市場の熱狂に後押しされてS&P 500が8,000ポイント、さらにはそれ以上に達する可能性を示唆しつつも、その後の激しい下落を警告している。彼は、現在の「史上最大のバブル」が最終段階に入ったと直言する。
スピッツナゲルは投資家向けの手紙の中で、今後しばらくの間、市場はいわゆる「金髪の少女」局面にあると指摘している：インフレと金利の低下、景気の鈍化は進むが景気後退には至らず、投資家の心理は次第に熱狂的になっている。このような環境下では、株式市場は最後の加速上昇、いわゆる「末端の爆発」（blow-off top）段階を迎えることが多い。
彼は、米国経済が表面的に堅調を保つ限り、資金は株価を押し上げ続けると考えている。市場は今後の利下げ期待を背景に、さらなる上昇エネルギーを得ている。しかし、この上昇は健全な長期成長ではなく、バブルの後期に見られる熱狂に過ぎないと警告する。
スピッツナゲルの核心的な懸念は、FRBの政策ペースにある。彼は、もしFRBが現行の金利水準を長期間維持すれば、企業はより高い資金コストに直面し、経済に圧力がかかると指摘する。経済指標はまだ明確に悪化していないが、金融政策には遅行効果があり、真の衝撃は後から現れることが多い。
彼は、市場はFRBが緩和に転じると見込んでいるため、株価は上昇を続けていると見る。しかし、実体経済が鈍化し、企業収益が圧迫されると、市場は楽観から恐怖へと急転し、急落を招く可能性がある。
「FRBはバブルを刺し破っているが、その効果には時間差がある」と彼は述べる。経済がさらに悪化すれば、大幅な利下げを行っても、市場の大暴落を止めることは難しい。2007年から2008年の歴史がその一例だ。
「最終リスク回避」に特化したファンドマネージャーとして知られるスピッツナゲルは、長期にわたる二桁成長の後、市場は潜在的な80％の調整に対して心理的・資産的に備える必要があると長年主張している。
彼は、金価格が過去一年で大きく上昇したことについても懐疑的だ。流動性の全面的な縮小の中では、金などの伝統的な避難資産はシステム的な売り圧力を十分にヘッジできないと考えている。
さらに、彼は投資家に対し、市場の高値で感情に流されて参入し、安値で強制的に手放すことの危険性を警告している。最近楽観的になった評論家には特に注意を促す。
総じて、スピッツナゲルは単なる弱気ではなく、「先に上昇し、その後崩れる」構造的な見方を提唱している。流動性期待と市場心理に後押しされて、米国株は依然として新高値を更新する可能性があるが、その繁栄はリスク蓄積の最終段階かもしれない。
投資家にとって重要なのは、上昇に参加するかどうかだけでなく、市場の楽観的な局面でも下落リスクを冷静に評価できるかどうかだ。S&P 500が本当に8,000ポイントに迫るとき、市場は歴史的な転換点の扉の前に立っているのかもしれない。
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