熊市は終わりに近づいています！K33の調査：ビットコインは「長期間のレンジ相場」に入り、短期的には大きな動きが難しい

ビットコインの最近の動きは低迷しており、多くの投資家から「冬の到来」と声が上がっている。調査機関K33リサーチは火曜日に報告書を発表し、現在の市場構造は2022年の弱気市場末期と非常に似ていると指摘した。指標は、市場はすでに底値に近づいていることを示しているが、短期的には大きな反発を期待しにくいと示唆している。

K33のリサーチ責任者Vetle Lundeは、「市場メカニズム指標」と呼ばれる独自の指標が、現在のビットコインのデリバティブ収益率、未決済建玉、ETF資金流入、米国の利回り曲線などのデータと、2022年9月および11月のデータと「強い類似性」を示していると述べた。これらの時期は、前回の弱気市場の底値付近の重要な段階だった。

しかし、Vetle Lundeはこれらの兆候はしばしば市場底付近に現れるものの、その後に続くのは急激な反発ではなく、価格の弱さが続く長くて退屈な横ばい局面であり、投資家の忍耐力が試されると警告した。

K33の報告によると、ビットコインは今年1月の高値から約28％下落しており、デリバティブ市場も明らかな防衛的な動きを反映している。資金費率は連続11日間マイナスを維持しており、リスク回避の需要が上昇を追い求める投機的な動きよりも優先されていることを示している。同時に、名目未決済建玉は26万ビットコインを下回り、投資家が積極的にロングポジションを解消し、様子見に入っていることを示している。

Vetle Lundeは、このような構造は短期的にはデリバティブによる「ロスカットやロング圧縮」のリスクが限定的であり、市場は前回の下落を消化している段階であり、新たな方向性の突破を狙っているわけではないと分析している。

K33は、モデルにおいてデリバティブデータに最も高い重みを置いている。これは、これらのデータが市場のリスク回避や上昇期待の実態を最もリアルタイムに反映しているためだ。マイナス収益率はリスク回避の過剰を示し、未決済建玉の減少はトレーダーがポジションを解消していることを意味し、新たな買い・売りのポジションを積極的に構築していないことを示している。

K33は、類似した市場環境では過去の平均90日間のリターンが約3％であるのに対し、類似度が低い場合はリターンがややマイナスになると指摘している。つまり、ビットコインは「進展が遅く、感情が消耗される」レンジ相場に入る可能性が高い。

Vetle Lundeは、ビットコインは6万ドルから7万5000ドルの間で横ばいに推移すると予測しており、現在の買い場は魅力的だが、投資家は忍耐力も必要だと述べている。なぜなら、「弱気末期」から「強気初期」への移行は長い心理戦になるからだ。

最近の売り浴びせの後、市場の活発さは明らかに低下している。ビットコインの現物取引量は週次で59％減少し、先物の未決済建玉も4か月ぶりの低水準に落ちている。こうした行動パターンは、過去に市場が損失を吸収し、徐々に安定化している段階でよく見られる。

Vetle Lundeは、市場の振動が収束しつつあり、ボラティリティも正常化しつつあることから、「低ノイズ・低刺激」の取引環境に入るとの見方を強めている。

機関投資家の動きも慎重なムードを反映している。K33は、CMEの機関投資家の参加度が最近低調であり、収益率や未決済建玉も平凡で、市場に明確な方向性のコンセンサスが欠如していることを示している。

一方、ビットコインのETFは昨年10月のピーク以降、合計で103,113ビットコインの純流出を記録している。ビットコイン価格はピークから約50％下落しているにもかかわらず、約93％の機関投資ポジションは「動かずにいる」選択をしている。これは、専門投資家は縮小しているものの、全面的な撤退には至っていないことを意味している。

感情指標の暗号通貨恐怖・貪欲指数（Crypto Fear & Greed Index）は、最近一時的に史上最低の5まで低下し、市場の感情は極度に悲観的であることを示している。ただし、Vetle Lundeはこの指標の将来の上昇予測に対する正確性は限定的だと警告している。

K33は、「極度の恐怖」状態で買いに入ると、90日後の平均リターンはわずか2.4％に過ぎないと指摘している。一方、「極度の貪欲」状態で買うと、その期間のリターンはなんと95％に達することもあり、恐慌状態が必ずしも反発の信号ではないことを再確認させている。