全民の敵？MicroStrategyのビットコイン保有は79億ドルの含み損を出し、米国で最も空売りされている株式となった

フィナンシャル・タイムズ（FT）が最近公開したヘッジファンドの保有状況と市場データによると、マイクロストラテジー（Strategy）は米国の時価総額2500億ドル超の企業の中で、最も空売り比率が高い銘柄となっています。ビットコインを大量に保有していることで知られる同社は、現在79億ドルの未実現損失を抱え、弱気の波の最前線に立っており、投資家の注目を集めています。

フィナンシャル・タイムズ：Strategyが「最も空売りされている」銘柄のトップに

ゴールドマン・サックスのグローバル投資調査部門が発表した統計によると、時価総額2500億ドル超の米国企業の中で、Strategy Inc.（ティッカー：MSTR）は空売り比率約14%で、現在市場で最も空売り圧力の高い対象となっています。

米国の時価総額2500億ドル超企業の中で、「空売り比率が最も高い」50銘柄のランキング

いわゆる「空売り比率（Short Interest as % of market cap）」とは、借りて売りに出されている株式の時価総額が、企業全体の時価総額に占める割合を指します。その中で、Strategyは2025年11月に米国の空売り比率トップ3に入り、現在では多くのテクノロジー企業やメディア企業を抜いてトップに立っています。

その他のクラウドコンピューティングや暗号資産関連企業には、CoreWeave（CRWV）とCoinbase（COIN）がそれぞれ3位と4位に位置しています。

空売り取引の活発化：ターゲットがAIからビットコイン関連銘柄へとシフト

ゴールドマン・サックスの報告書は、S&P 500指数の構成銘柄の空売り比率の中央値が2.7%に上昇し、過去10年で比較的高い水準に達していると指摘しています。ここ数年はAI関連や公益事業株に注目が集まっていましたが、最近の空売りターゲットはBloom EnergyやRedditから、Strategyへと移行しています。

53のヘッジファンドがStrategyの空売りポジションを保有していますが、その時価総額に占める割合はわずか3%であり、空売りの勢力は広範な市場から来ていることを示しています。平均カバー日数（Avg days to cover）が0であることは、流動性が非常に高いことを意味します。

資金の回転が加速：ソフトウェアから半導体へとシフト

この空売りデータは、1月末時点のものであり、最近のソフトウェア株やサイバーセキュリティ株の大幅な調整を完全には反映していません。しかし、ゴールドマン・サックスのアナリストは、ヘッジファンドがすでに早期にポジションを調整し、大手ソフトウェア企業から撤退し、伝統的なテクノロジーや経済関連産業にシフトしていると指摘しています。特に半導体は、ヘッジファンドの投資ポートフォリオにおいて過去最高の比重を記録しています。

個別銘柄では、Applied Materials（AMAT）、ASML（ASML）、台湾積体電路製造（TSM）がヘッジファンドの人気銘柄に入り、最も保有比率を増やしたのはAMAT、MU、NVIDIA（NVDA）、TERであり、逆に減少したのはCRMやDOCUなどです。

市場はMSTRのレバレッジリスクを懸念しており、セイラーは引き続き買い増しを続けています

ソフトウェア販売からビットコイン資産配分へとビジネスモデルを変化させた金融企業であるStrategyは、転換社債や普通株式の発行を通じて資金調達を行い、多数のビットコインを購入しています。これにより、市場からは「ビットコインレバレッジ企業」として認識されています。

2026年2月25日時点で、同社は717,722ビットコインを保有しており、これは世界の総供給量の約3.4%に相当します。平均取得単価は76,020ドルで、現時点の価格約65,000ドルで計算すると、未実現損失は最大79億ドルに達しています。

Strategyのビットコイン保有状況

また、MSTRの株価も約1年半ぶりの低水準に下落し、ビットコイン資産の時価総額比率（mNAV）に対する株価比率は約1.2となっており、市場は依然としてわずかなプレミアムを付けていますが、過去と比べて大きく縮小しています。

これに対し、創業者兼CEOのマイケル・セイラーは、引き続き買い増しを続け、長期的な積み立て戦略を貫き、「ビットコインはゼロになるか、100万ドルに向かうかのどちらかだ」と語っています。

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