Coinbaseプレミアムからの好材料：組織の需要はビットコインとともに戻ってきているのか？

ビットコインの純実現損益（Net Realized Profit/Loss）指標は、1月末の高値圏（約90,000ドル）から価格が下落して以来、継続的に弱含んでいます。下落とともに、市場全体で実現損失が拡大し、売り圧力の増加を明確に反映しています。

2月6日には、Net Realized P/Lが約-3億3千万ドルに急落し、この期間で最も激しい降伏（capitulation）の一つを示しました。ビットコインの価格は一時63,000〜65,000ドル付近まで下落しました。

出典：Glassnode/ その後、売り圧力は次第に緩和され、価格が安定し、68,000〜70,000ドルへと徐々に回復するにつれて、実現損失も縮小しました。しかし、指標は依然としてマイナス側に傾いており、多くの投資家が反発局面を利用して売却を進めていることを示しています。

その暗い状況の中にも、散発的に現れる青色のスパイクは、トレーダーの短期的な利確活動を反映しています。例えば、2月25日には、ビットコインが急騰して69,400ドルに達した際、1時間あたりの実現利益が500万ドルを超えました。

しかし、この利確活動はすぐに上昇の勢いを打ち消し、価格は70,000ドルの壁を超えられず、強固な抵抗帯を形成しています。売り圧力が本格的に弱まらず、流動性が改善されない限り、市場は引き続き63,000〜70,000ドルのレンジ内に押し込まれる可能性が高いです。

URPDデータは、60,000〜70,000ドルの範囲でのビットコインの厚い蓄積を示す

売り圧力が70,000ドル付近で価格を抑え続ける中、ビットコインの短期的な動きは一時的に停滞しています。しかし、市場の表面下には、根本的な供給構造の再編が進行しており、これはEntity-Adjusted URPDのデータに明確に反映されています。この指標は、60,000〜70,000ドルの価格帯でのビットコインの蓄積が非常に大きいことを示しています。

初期段階では、60,000ドル未満の供給は散在して分布しており、市場の大きな調整局面に伴う資金の循環を反映しています。しかし、調整局面の中盤に差し掛かると、蓄積行動が急増し、投資家の心理に変化が見られます。

出典：Glassnode/ 特に注目すべきは、63,000〜64,000ドル付近で、ビットコインの保有量が約85万BTCに膨らんでいる点です。この集中は、下落局面で積極的に底値を拾おうとする「底掘り」活動を反映している可能性が高いです。時間の経過とともに、このエリアは重要な流動性のクラスターへと成長しています。

また、新たな供給層も65,000〜69,000ドルの範囲に出現し、200,000BTC超の蓄積帯も見られます。これらのクラスターは、現在の価格の下に形成されつつある堅固なサポート基盤を強化しています。

全体として、今回の調整は単なる技術的な後退にとどまらず、供給の再配分をより強力な「強者の手」へと移行させる過程でもあります。60,000〜70,000ドルの範囲において400,000BTC以上が蓄積されていることは、このエリアがビットコインの構造的なサポート層として浮上していることを示しています。

Coinbaseプレミアムがプラスに転じ、米国からの需要回復を示唆

長期間にわたる60,000〜70,000ドルの蓄積に加え、米国市場からの需要回復の兆しも徐々に現れています。特に、Coinbaseプレミアムギャップは逆方向に転じ、2月27日には+14.7％に達し、約4か月間続いたマイナス圏から脱却しました。

以前は、このプレミアムは一時-200近くまで下落し、ビットコイン価格が弱含む中で、米国の現物買い需要が低迷していることを示していました。

出典：CryptoQuant/ しかし、最近のこの逆転は、市場心理の変化を示唆している可能性があります。Coinbaseでの買い手は、より高い価格を受け入れる準備が整ったと考えられます。過去には、2024年10〜11月の類似のプレミアム局面が早期の買いシグナルとなり、ビットコインが10万ドル未満から125,000ドル近くまで急騰した例もあります。

ただし、2024年末以降、市場には短期的な青色のスパイクが頻繁に現れ、その後すぐに弱まるケースも見られます。したがって、より確実なトレンドの確認には、少なくとも3〜5連続のプラスプレミアムの維持が必要です。この状態が続けば、機関投資家の資金流入が本格化し、単なる一時的な反発ではなく、持続的な回復の兆しと見なせるでしょう。