ロールアップサマーリフレクション:ナラティブ控除と投資機会

原作者:Alex Xu

ソース: Mint Ventures

この記事の内容は、ロールアップ市場の新しいトレンド、将来の発展、および可能な機会の控除に関する著者の観察です。 次のトピックについて話し合うようにしてください。

• Rollup Summerとは何ですか? *新しいロールアップケース:ZKFairとマンタ
• Rollup Summerの開発 *流通市場の機会:ロールアップサマーの物語の関連ターゲット

以下の記事の内容は、公開時点での著者の暫定的な見解であり、ビジネスの観点からより推測および説明されており、Rollupの技術的な詳細はインクが少なくなっています。 この記事は、事実や意見に誤りや偏りが含まれている可能性があり、議論のみを目的としており、他の投資調査仲間からの訂正をお待ちしています。

1. Rollup Summerとは

2020年初頭のDefi Summerと同様に、23年の夏、**Rollup Summerは、数量、ビジネスボリューム(TVL、アクティブユーザー、エコロジカルプロジェクト)などの多次元で将来出現する可能性のある新しいロールアッププロジェクトの爆発的な状態に関する著者の定義であり、現在出現していますが、推論と仮説にすぎません。 **

Rollup Summer は、次の場合に現れます。

*多数の新しいロールアップまたはアプリケーションチェーンが確立され、メインネットが開始されます

• ユーザー、ファンド、開発者は、昨年よりもはるかに速い速度で Rollup エコシステムに流入しています *ビジネスデータと資産価格は互いに強化し合い、ロールアップトラックの急速な拡大と関連プロジェクトの時価総額の合計に貢献します

ロールアップ・サマーは23年末から24年初頭に始まる可能性があり、半年間、あるいは一年を通して重要な物語になるかもしれません。

ロールアップサマーをインキュベートするための主な要因は次のとおりです。

1. 新しいロールアップのフライホイール効果

ロールアップ自体は新種ではなく、ArbitrumやOptimismなど、すでに発売されたロールアップは時価総額と取引量が膨大で、StarknetやzkSyncなどの他のZKRollupも長い間稼働しています。

ただし、この夏のロールアップ ラウンドの主役は、次の理由により、このサイクルに登場したばかりの新しいロールアップ プロジェクトになります。

*モジュラーブロックチェーンの概念は人々の心に深く根ざしており、OPスタック、DAレイヤーのCelestia、分散シーケンサー、さまざまなRaaSサービスプロバイダーなど、Rollupの各モジュールのインフラストラクチャは完璧なものになる傾向があり、モジュラーコンセプトでRollupを開発および維持するための敷居は急速に低下しています *新しいロールアップ、新しいトークン、コールドスタートとインセンティブのための十分な予算、より積極的なトークンの配布とインセンティブ、ユーザーと資金にとってより魅力的 *開始時の時価総額は低く、想像力の余地がたくさんあります *市場の楽観主義に煽られた強気相場の雰囲気

**簡単に言うと、今回の新規ロールアップの特徴は、プロジェクトが新規であること、トークンがあること、モジュール性、寛大なインセンティブがあることで、プロジェクトの初期ビジネスと通貨価格のフライホイールの回転が速くなることです。 **

Rollup Summerのフライホイールの初期段階は、次のものから来る可能性があります。 TokenAirdropは、ユーザー資産の導入→、コアビジネスデータ、つまりTVL→時価総額の拡大プロジェクトを増やすことを計画しています。

第2段階は、トークンエコロジカルエアドロッププラン→エコシステム内のDAppsに直接助成金を支給し、間接的にユーザーに助成金を支給し→ユーザー資産をさらに導入し、コアデータTVL+アクティブユーザー数+ガス料金→プロジェクトを増加させます時価総額は、新しいロールアップフリップ→さらに拡大します古い世代のロールアップコールが登場し→さらなる市場センチメントFomo。

2. カンクンのアップグレード

新たなロールアップのフライホイール効果に加えて、もう一つの背景要因は、今年2月に予想されるイーサリアムカンクンのアップグレードであり、それ自体が直接好意的な情報アービトラムと楽観主義であり、これはL1コストの急速な低下に反映され、より大きなレイヤー2の利益率を形成しています。 しかし、カンクン自体もロールアップトラックに市場全体の注目を集め、新しいロールアップに注目とお金をもたらします。

2. 新しいロールアップケース:ZKFairとManta

筆者は、最近注目されている2つのRollupを例に挙げ、Rollup Summerの主人公である新しいRollupの動作モードと特徴を分析しています。

1.ZK航空

ロールアップとしてのZKFairの主な機能は次のとおりです。

• DAレイヤーはPolygon cdk上に構築され、Celestia(現在は自主運営のData Councilが保有)とEVM互換を使用します ※ガス代としてUSDC
• ロールアップトークンZKFの100%がコミュニティに配布されます。 トークンの75%は、ガス消費イベントの参加者に48時間以内に4回に分けて配布され、基本的に参加者は公式シーケンサーにガスを支払うことでトークンのプライマリーマーケットオファリングに参加し、対応するプライマリーマーケットの資金調達評価額はわずか400万ドルです
• Rollupの営業利益は100%をコミュニティに還元することを約束し、そのうち75%はZKF LPステーカーに分配され、25%は資格のあるdappデプロイヤーに分配され、利益=総費用-運用コスト(Rollupのブラウザ、Oracle Machine、その他のインフラストラクチャ費用)となります。

ZKFは、イベント期間中の総ガス量に対する参加者の総ガス消費量の比率に基づいて配布されるため、ZKFの販売は「お金のために戦う」ゲームであり、多くのユーザーがイベントのためにZKFairメインネットにUSDCCross-Chain Interactionを行います。 ZKFairのエアドロップイベントでは、オンチェーンの資金が2〜3日で0から最大で約1億4000万ドルに急増し、当時のZKRollupのヘッドプロジェクトであるStarknetに匹敵しました。 エアドロップが終了した現段階でも、ZKFairのTVLは7,000万ドル+で、先にローンチしたZKRollupプロジェクトのScrollを上回っています。

ZKFairの上記の操作の利点は明らかです。

*高速コールドスタートと人気の収集:オンチェーンTVLは、3日間で0から1億元まで1億元を超え(まだ70M +があります)、これは最も急速に成長しているロールアップの1つであり、アドレス数は334,000です *トークンエンパワーメントダイレクト:シーケンサー料金はユーザーと開発者に直接分配され、ロールアップのTokenIntrinsic Valueをサポートします

現在、ZKFのFDVは約1億であり、ロールアップに関する限り、その時価総額は他のロールアップの水平評価と比較してまだ高くありません。

ロールアップ2.マンタ

マンタロールアップの特徴は、以下の通りです。

• Celestia DA+Polygon zkevm ベース、EVM 互換 *ロールアップに加えて、全体的な製品ラインは豊富で、特にZKベースのスイートサービスが多数あります

Manta’s Rollupは’23年9月に正式にローンチされましたが、ビジネスデータの離陸は12月中旬の新しいパラダイムキャンペーンの開始後であり、オンチェーンファンドの総額(公式データ)は現在7億5000万近くになっています。

下のチャートは、MantaのオンチェーンDefi TVLのトレンドを示しており、新しいパラダイムの立ち上げ後の明らかな成長の変曲点を見ることができます。

Mantaの投資ラインナップも非常に豪華で、前回の資金調達ラウンドでの評価額は5億ドルでした。

新しいパラダイムのアクティビティロジックは非常にシンプルで、ブラーのブラストモードをアップグレードしたものです。

*チェーン間の相互作用の資金量に基づいて独自のロールアップトークン報酬を配布し、チェーン上の資金量をすばやく増やします *クロスチェーン相互作用資産は、少なくとも暗号世界の基本イントレレストレート(eth pos + ステーブルコイン国債利回り)を受け取り、ユーザーの資金の機会費用を低下させます

• dappインタラクションに対するAirdropの期待値を設定し、クロスチェーンインタラクション後にユーザーが既存のdappsとインタラクションすることを奨励し、開発者の信頼を高めます

新しいパラダイムは、全体の4.5%を占める合計4,500万のManta TokenをNon-fungible Token保有者に配布する予定であり、著者は、Manta Tokenのローンチ後のプロジェクトのFDV評価額は、本日(24.1.5)のNon-fungible TokenSecondary Marketデータに基づいて15〜25億の範囲であると大まかに見積もっています。

ZKFairとMantaに加えて、以前のBlastや、ZKFairとMantaモデルを組み合わせた最近のLayer Xなど、他の同様の新しいロールアップも登場しています。

さらに、ScrollやzkSyncなどのZKRollupプロジェクトがまだコインを発行していないことを考えると、メインネットで早期に立ち上げられたこれらのプロジェクトは、ZKFairとMantaのモデルを参照して、より明示的なトークン報酬メカニズムを通じて独自のエコロジーのためにユーザーと資金を直接引き付ける機会もあります。

3.ロールアップサマーフォローアップ控除

次に、Rollup Summerの可能な開発パスを推測できます。

1. TokenAirdropとインタラクティブなアクティビティ、データの急速な急増、およびより優れたメカニズムを通じて、新しいタイプのロールアップの立ち上げにより、市場はその成長(進行中)に期待を寄せています 2.ロールアッププロジェクトが開始または取引所に上場され、資産効果が明らかになり(ZKFairは25〜30倍に増加)、より多くのプレーヤーと資金が注目するように刺激されます
2. トークンのインセンティブは、初期段階の純粋なTVLから、生態学的活動、ガス料金の消費、プロジェクトの導入の増加へと移行し、市場はTVLの観察から生態学的開発の持続可能性の観察へと移行します(ここで課題が拡大し始めます) 4.大量の新しいロールアップが卸売りで開始され、資金と注目が希薄化され(これは、新しいロールアップトークンの資産効果が低下することも意味します)、プロジェクトの品質が急落し、さらには詐欺的なプロジェクト(資金を集めた後の盗難やラグプル)が発生し、市場の信頼が損なわれます
3. 夏が終わり、ロールアップ競争は定常状態に戻りますが、ロールアップトークンの配布方法は、将来、このラウンドの出現方法を継承する可能性があります(ビジネスのコールドスタートの問題を解決するため)

このことから、最初の成功の後、新しいRollupsとRollup Summerの最大の課題は、トークンの最初の配布後にエコシステムの持続可能な開発を奨励する方法と、Rollupエコシステムに、ミーム、Defi、またはより多くのエアドロップや絶妙なポンジなど、ユーザーと資金を保持し、富の効果をもたらすことができるアプリケーションとサービスを出現させる方法であることがわかります。

4. レベル 2 のオポチュニティ: 夏のナラティブ関連ターゲットのロールアップ

Rollup Summer の開発から恩恵を受けるのは、どのセカンダリ ターゲットですか? Rollup Summer から、次のサブナラティブを導き出すことができます。

サブナラティブの推測1:「セレスティアはロールアップ時代のイーサリアム」

ZKFairとManta、その他多くの新しいロールアップはすべてCelestiaのDA製品を特徴とし、Celestiaはストーリーから例へと移行します。 Celestiaを使用したサンプルプロジェクトが市場から良いフィードバックを得れば、必然的にさらに多くの新しいロールアップがそれに追随するでしょう。 「CelestiaをDAレイヤーとして使う」ことが新Rollupの標準構成となり、CelestiaがRollupの新たなコンセンサスレイヤーとなり、Rollup時代のコアインフラとなるかもしれません。

このことから、「セレスティアはロールアップ時代のイーサリアムである」というサブナラティブが存在する可能性があり、セレスティアの現在の流通時価総額はわずか23億ドルであり、イーサリアムの流通時価総額である2,700億ドルから2桁離れているため、この話が将来実現できるかどうかは短期的には重要ではありません。

ロールアップ サブナラティブ 推測 2: 有利子資産が標準になる

有利子資産、特にsDAIのような有利子のステーブルコインは、これまで主流のステーブルコインに取って代わるのが遅かったのですが、BlastやMantaのエアドロップ活動では、ETH有利子資産や有利子のステーブルコインが、この新しいタイプのロールアップのネイティブアセットにほぼ定着しており、このような慣行をフォローアップするロールアップが増えれば、ユーザー層の拡大や習慣の形成に直接つながるでしょう。 これは、Blast for LidoやMakerDao、Manta for StakestoneやMountain Protocolなど、強力なロールアップパートナーシップにアクセスできる有利子資産発行体にとって、直接的に有利な情報です。

サブナラティブ 推測 3: ロールアップが L1 市場シェアを食い尽くす

経験の面では、RollupとL1の間に実質的な違いはなく、前のサイクルのL1パブリックチェーンの潮流は、このサイクルではソブリンロールアップの潮流の形で繰り返される可能性があり、Rollupsはユーザーと資金をめぐってL1と直接競合しながら、互いに競争することになります。 同時に、Mantaの融資プロジェクトであるLayerBankなど、急成長しているRollupsのネイティブDAppsに注目する機会もあり、その総預金額は3億ドルを超えており、Arbitrumの主要な融資プロジェクトであるRadiantのデータに近いものです。

しかし、多くのロールアップが急速に発展することを楽観視する一方で、ナラティブの失敗のリスクも考慮する必要があります。

ロールアップ・サマーの物語のリスク

新しいロールアップの中核的な課題は、スタートアップから成長へのスムーズな移行です。 TokenAirdropで資金の流入にインセンティブを与えるのは比較的簡単ですが、ユーザーと資金を長期間維持したい場合は、インセンティブの課題はより複雑になります。 実際、前回のサイクルでは、イーサリアムの責任者であるDefiの移行を促すために数億のパブリックチェーンインセンティブファンドを立ち上げたり、Defiがインセンティブをユーザーに譲渡してビジネスデータを改善したりするなど、さまざまなL1でも同様の試みが行われており、そのような施策は初期段階では良い成果を上げていましたが、各パブリックチェーンに同様のポリシーが導入されたことで、競争の中でインセンティブの効果は徐々に低下しました。

また、ArbitrumやOptimismなどの現在の古いロールアップでさえ、エコロジカルプロジェクトに独自のトークン補助金を発行し、エコロジカルプロジェクトを通じてユーザーに配信し、ユーザーの活動と資金を保持することを望んでいます。 アービトラムの最新のインセンティブ総額は7,000万ARBを超えました(現在1億4,000万ドル以上の価値があります)。

したがって、Rollup Summerが将来、萌芽期の物語としてどのように発展していくのか、そして新しいRollupの次の一手を見極める必要があります。

ソース: Mint Ventures