Web3 市場にはなぜブローカーが必要なのでしょうか?ポストETF時代における証券会社の位置付けと将来の分析

準拠していない集中型取引所は、必ずしも「審判と選手の両方」であるとは限りません。

執筆者: Beihai、PicWe 共同創設者

ビットコインスポットETFは米国SECによって承認され、仮想資産市場に新たな扉を開きました。規制は常に業界に秩序ある安全な方向への発展を促しており、コンプライアンスは 2024 年のハイライトの 1 つとなります。コンプライアンスの実施を主導できる人は誰でも、将来、金融機関が市場に参入する際にチャンスを掴むことができます。

準拠した取引所であれ、独立系ブローカーであれ、その時代はまだ始まったばかりです。

今日の Bailu Living Room の推奨読書: Web3 仲介購入サービスを専門とする PicWe の共同創設者である Bei Hai が、準拠した取引所と Web3 仲介の開発について説明しています。 Web3 業界の既存の問題を理解し、準拠した取引所と Web3 ブローカーの重要性を認識し、ETF 後の時代における Web3 ブローカーの位置づけと将来を解釈します。

**以下はオリジナルの内容です。 **

ドラマ「フラワーズ」、証券会社の半史。

Web3の人々はドラマ「ファンホア」に強い共鳴を持っています。多くの人が番組を見ながら無意識のうちに「株」を「トークン」に置き換えていました。 1990年代の中国の株式市場は現在の仮想通貨市場と全く同じです。金持ちになるために自分のポジションを巻き上げたり、自分のポジションを爆破して「注目を集める」人が常にいます。彼らは毎日、友達がお金を稼ぐことを望んでいますが、「友達がランドローバーに乗る」ことを恐れています。自由の機会を逃すことで、人々は太ももを骨折することになります。 ETFが通過したことで、Web3も「古い固定観念」の時代から大隆盛の時代を迎えることになる。

『花』の中で、叔父が株を買うためにアバオに手紙を書いた場所が「西康路101号」です。中国工商銀行上海信託投資会社静安証券取引部の愛称は「西康路101号」。 「抱き合う木は、ほんの小さな木目から生まれる。」これが改革開放期の中国証券会社の出発点となった。

そこで、Web3 の「西康路 101 号」はどこにあるのか、尋ねずにはいられません。

1. Web3 市場にはなぜブローカーが必要なのでしょうか?

従来の証券市場では、一般のトレーダーは取引所に入ることはできず、証券会社（証券会社）が設置した営業会場でのみ注文することができ、実際の株式の取引は証券会社の代理店が完結します。 Web2 時代では、ユーザーは注文のためにオフラインの営業所に行く必要はなく、電子端末を介してリモートで注文操作を完了できます。ただし、一般のトレーダーは依然として取引所に直接注文を出すことができず、ブローカーは依然としてユーザーに代わって取引を完了する必要があります。これが証券会社の最も基本的な機能である「買い付け業務」です。

Web3 では取引所に制限がなく、どのユーザーも取引所で直接取引できます。では、Web3 にはブローカーが必要なのでしょうか?

従来の取引所の多くは会員制を採用しており、証券取引所は営利を目的としていません。会員は自主的、自制的かつ相互に抑制しており、会員は取引所での株式の取引や受け渡しに参加することができます。

(1) Web3 取引所のコンプライアンス変革

Web3 交換機は、集中型交換機 (以下、Cex) と分散型交換機 (以下、Dex) の 2 種類に分類されます。 Dex の利益は 2 つの項目から得られます。1 つは取引手数料で、もう 1 つは Dex のプラットフォームであるトークンの値上がりです。これら 2 つの収入に加えて、Cex には顧客の損失という 3 番目の収入もあります。顧客損失とは、取引所での取引によりユーザーが損失した金額を指します。ユーザーが取引所に注文を出すと、取引所は同時にユーザーが対応する数のトークンを取引できるようにする必要があり、これが取引所の取引機能です。 Launchpad などの事業については、コンプライアンス変革の進展に伴い、取引所の主力事業ではなくなります。

Qiang Zong United Exchange、Bao Zong、Qilin はすべて埋葬されます。想像してみてください。「フラワーズ」の為替株が売買に実際の資金を必要とせず、強氏の一言で上昇または下落する可能性がある場合、10の麒林クラブがバオ氏を救うことはできないでしょう。

**現在の取引所の実際の運用では、取引照合や仮想取引が行われます。 **取引マッチングは合理的であり、取引効率を向上させることができます。しかし、仮想取引は非常に危険です。無期限契約などの金融デリバティブは、もともとユーザーが互いに賭けることができる仮想取引でした。永久契約価格はスポット価格と一致している必要はなく、さまざまな取引所での同じトークンの永久契約価格が一致しない場合もあります。しかし、賭け金と「ハンド」が取引所に対して透過的であれば、多くの取引所はユーザーの心をつかむために仮想取引価格を率先して制御するようになるでしょう。そのため、交換ピンによってポジションが清算される状況がよく見られます。例えば、ブラザー・サンは昨年、HTが大株主を埋葬するという事件を演出した。

**一部の Cex は明らかに十分なトークンを持っていませんが、対応する取引量を提供します。 **取引所のほとんどのユーザーがコインで投機するだけであるのは事実ですが、場合によっては現金を引き出したいユーザーもいます。一部の小規模取引所は「コインの出金」を認めず、デジタル取引のみを許可する措置を講じる。主要な取引所は「引き出し」を一時停止し、この時間を利用してチェーンまたは他の取引所で十分なトークンを購入します。ただし、この過程での通貨価格の変動により、取引所に一定の損失が発生します。したがって、トークンの保有数が Cex の中核的な競争力となっています。同取引所の通貨決済はWeb3の流動性不足をさらに悪化させるだろう。

これらの問題は取引所のコンプライアンスへの取り組みの障害となっており、将来的には最終的に解決されるでしょう。

(2) 仮想通貨全体の流動性が不足している

仮想通貨市場全体の規模はまだ小さいです。現時点では、伝統的な金融市場が未だに支配的であり、その規模は仮想通貨市場とは比べものになりません。 **証券市場を例に挙げると、世界の証券市場の時価総額は約110兆ドルで、このうち米国の証券市場の時価総額は約45.5兆ドルで約42.1％を占めています。昨年 11 月から最近まで大幅な成長を遂げた後、仮想通貨市場の総市場価値は 1 兆 5,900 億米ドルの市場価値に戻ったばかりです。 **全体の出来高は世界証券市場で16位のオーストラリアを上回ったところだが、15位の韓国証券市場にはまだわずかに及ばない。

**暗号通貨資産は相互に交換できません。 **トークン、NFT、碑文、その他の資産は、ERC-20、ERC-721、BRC-20などの異なるプロトコルを採用しています。異なるプロトコルの資産を直接変換することはできません。一部の資産はサードパーティのツールを使用して交換できますが、一部の資産は市場オークションとトークン決済を通じてのみ決済できます。

**すべてのパブリックチェーンが流動性を分割しています。 **異なるチェーン上のトークンはクロスチェーンブリッジ経由でのみ転送できますが、これは遅くて安全ではありません。その結果、多数のパブリックチェーンの資金は基本的に単一チェーン内でしか流れず、新たなパブリックチェーンが発行されるたびに、外部資金の参入が制限される中で、ただでさえ不足している仮想通貨市場を分断している。流動性。

**Dex の開発は、増大するユーザーのニーズを満たすことができません。 **Dex は単一のパブリック チェーンまたはエコシステムの一部に限定されます。一般ユーザーにとって、Dex は Cex に比べて操作が煩雑であり、学習コストも高くなります。さらに、オンチェーン取引には裁定取引や「サンドイッチ攻撃」のリスクがあり、不用意に行うと簡単に大きな損失を招く可能性があります。

▲ 2023年12月14日から2024年1月11日までのカテゴリー別MEVデータ

▲ *2024年1月10日のアービトラージ事件。25Uのコストでフラッシュローンを通じて17,000Uの利益を上げた。 *

(3) ユーザーの取引エクスペリエンスを改善する必要がある

**ワンクリックでトークンを購入することはできません。 **多くの人がこのような経験をしたことがあります。「ウェルス パスワード」を見たものの、どこでトークンを購入すればよいのかわからず、中には偽造コインを購入した人もいます。多くのトークンは一部の取引所でのみ購入でき、一部のトークンはオンチェーンでのみ購入できます。今日に至るまで、Web3 にはユーザーがトークンを購入できる製品がまだありません。オンチェーンツールを利用したとしても、特定のエコシステム内でのみ対応するトークンを購入することができ、例えば非EVMでは1インチは役に立ちません。

**オンチェーントランザクションの学習しきい値が高すぎます。 **サークル内の「老魔法使い」でも、「どこで買うか」「どうやって買うか」で悩むことはよくあります。それぞれの生態系とプロトコルは大きく異なり、流動性を確保しTVLの損失を可能な限り防ぐために、各チェーンは人工的な障害物を作成します。多くの異種チェーンは独自のエコロジカルウォレットのみをサポートしており、各チェーンも独自の Defi エコシステムを確立します。これにより、ユーザーはユニバーサル ウォレット + ユニバーサル Dapp を使用してすべてのトークン トランザクションを完了できなくなります。

2.ETF後の時代におけるWeb3ブローカーの役割

(1)ポストETF時代における取引所の位置付け

ETFも可決され、Web3業界は今後ますます標準化が進んでいくでしょう。セックスは徐々に交換の性質に戻り、今後も「審判と選手の両方」を続ける可能性は低い。 **将来的には、コンプライアンス Cex の収入は、1 つ目は取引手数料、2 つ目は仲介手数料、3 つ目はコンサルティング サービス料金、4 つ目は通貨保有手数料と通貨引き出し手数料の 4 つの項目から得られます。 **最初の 3 つの項目は従来の交換と一致しており、4 番目の項目は Web3 に固有のものです。

**コインの保有手数料と出金手数料は、Web3 取引所にとって重要な収入となります。 **有価証券とトークンは、属性と機能の点で大きく異なり、トークンは有価証券よりも広範な経済的権利と使用シナリオを持っています。証券取引では、ユーザーが「証券の出金」を要求することはありませんが、Web3 の世界ではユーザーがトークンを出金する必要があることが多く、大量の暗号資産を保有することはかなりの資本コストとなります。将来的には、証券会社が通貨を保有せず、取引所が通貨を保有する事態も出てくるだろう。コインを引き出すときは、仲介業者によって開始され、取引所によってユーザーに転送されます。取引所は仲介業者に特定の通貨の保有手数料を請求し、ユーザーには特定の通貨の出金サービス手数料を請求します。

▲Cex資産保有

(2) Web3 ブローカーの位置付け

Web3 仲介は 5 つのサービスを提供します。

** 1 つ目は購入サービスです。 **証券会社は Web3 インフラストラクチャを使用して Cex と Dex を接続し、ワンクリックでトークンを購入できるようにし、ユーザーがトークン取引を完了できるようにします。証券と同様に、ユーザーは株式の提供者を気にせず、取引の利便性のみを重視します。

**2つ目はコンサルティングサービスです。 **一方では説教です。証券会社は、新規ユーザーに Web3 の基本知識を説明し、ブロックチェーン テクノロジーの普及に適切に取り組む必要があります。同時に、現地の政策や規制に従って、口座開設、入出金、その他のサービスのサポートも提供します。一方は投資コンサルティングです。ユーザーの投資対象の検索と取引の意思決定を支援するために、さまざまな種類の Web3 コンサルティングを提供します。

** 3 つ目は、資本配分および金融デリバティブサービスです。 **取引所が準拠すると、永久契約とレバレッジ事業は取引所からブローカーに移管されます。これにより、「審判が自らフィールドを離れる」という問題を効果的に回避することができる。プロジェクトとユーザーが財政的サポートを必要とする場合、ブローカーが保有する資金と、取引所からトークンを引き出すためにブローカーによって付与された信用が最初の選択肢となります。さらに、書類取引やオンチェーンモニタリングなどの現在のビジネスもブローカーのサービスに統合されます。

**4番目は資産管理です。 **Web3 証券会社は、従来の財務管理およびファンド製品を提供するだけでなく、オンチェーン マイニング、ステーブルコイン質権貸付、およびチェーン上のその他のユニークな製品も提供します。ユーザーが資産を周期的かつ安定的に評価できるように支援します。

**5番目は引受・販売・OTC業務です。 **Web3 は IDO および ICO を通じて直接資金を調達できますが、ブローカーの承認があれば、引受と分配はより市場性が高くなります。サークルでは毎月大量のトークンがロック解除され、OTC ビジネスは市場での価格変動を回避できます。 OTC ビジネスは、信頼の基盤があるブローカーを通じて取引を促進しやすくなります。

3. Web3 仲介はトレーディングトラックにおいて細分化された業界となる

従来の金融市場であれ、仮想通貨市場であれ、強気市場が始まるたびに、最初に突破するのは取引軌道であり、「強気市場でブローカーを買う」というのがコンセンサスです。

現時点では、Web3 仲介はまだ発展途上ですが、すでにいくつかのプロジェクトが誕生しています。提供されるサービスの種類に応じて、いくつかのカテゴリに分類されます。

** 1 つ目は、他人に代わってツールを購入することです。 **Web3 には、ユーザーが 1 回クリックするだけであらゆる株式を購入できる、証券業界の Oriental Fortune や Flush に似たアプリが常にありませんでした。 Web3 には将来的に一連の購入ツールが登場し、ユーザーはオンチェーンの操作を学習したり、取引所に登録したりすることなく、任意のトークンを購入できるようになります。

現在、PicWe プラットフォームはこのサービスを提供できます。このプラットフォームは、AA ウォレット、集約取引システム、SIS テクノロジー (ライトニング ネットワークに基づく国家証明書サービス) に基づいており、Cex と Dex の流動性を開放します。ユーザーは取引所 API を提供したり、取引所に登録したりする必要はありません。エージェント このサービスは、ユーザーが「ワンクリックで任意のトークンを購入」できるようにすることができます。さらに、すべてのユーザー資産はチェーン上でロックされるため、非常に安全です。プラットフォーム Dapp と Tgbot はローンチされており、ベータテスト段階にあります。

** 2つ目は情報ツールです。 **ETF採用のニュースにより、ETHは即座に10ポイント上昇し、一方、L2トラックとETH関連のコンセプト(ETCなど)は20ポイント近くまで急上昇しました。最初に情報を入手するということは、Web3 において「より早く開始する」ことを意味し、より低いコスト、より低いリスク、そしてより高い利益をもたらします。

ネットワーク全体で最速の Web3 オフチェーン データ インテリジェンス システムは、間違いなく BubbleAI プラットフォームです。チームが自社開発した AI 大規模モデル分析エンジンと組み合わせることで、「オールインワン」AIFi エコシステムが作成され、最も困難で複雑なデータを最速かつ簡単な方法で世界中のユーザーに提供できるようになります。 BubbleAI ターミナルのベータ版がオンラインになりました。その中核機能には、リアルタイムシグナル集約、AI世論分析、AIエージェントフォローアップ、AI人気セクター追跡、AI戦略ボットが含まれます。現在、BubbleAIプラットフォームではホワイトリスト申請活動を実施しており、申請者数は2万人を超えている。

** 3 つ目は金融デリバティブです。 **金融デリバティブにはさまざまな種類がありますが、証券会社のサービスに最も近いのは間違いなく書類サービスです。ドキュメンテーションサービスはビジネスの種類に応じて、DeFiマイニング、ドキュメンテーション取引（Cexドキュメンテーションとオンチェーンスマートマネートラッキングにさらに分けられます）、クオンツ取引の3種類に分類できます。このうち、DeFiマイニングタイプは「マトリョーシカ」（ステーブルコイン）に焦点を当てたもので、厳密に言うとFiタイプに近い。コピー取引の量は比較的多く、将来的には Web3 仲介サービスの主要部分になるでしょう。

注目に値する仲介ドキュメンタリーサービスが 1 つあります。 Logearn は、世界初の分散型自動フォローアップ投資/コピー取引ミドルウェアおよび集約型分散型コピー取引プラットフォームです。このプラットフォームは分散型コピー SaaS ソリューションを提供し、CEX、DEX、ウォレット、コミュニティ、その他のシナリオのコピー データとプロセスを完全にオープンにし、業界内のすべてのコピーの流動性を集約できます。ユーザーが投資や取引のためにより便利に Web3 に参入できるようにします。

** 4 つ目は資産管理ツールです。 **暗号通貨市場は常に高い収益率を維持しており、Web3 資産管理プロジェクトは常に非常に人気があります。資産管理プラットフォームは、製品形態や技術的ルートが異なり、資産保有者の権限に基づく集中型、分散型、半集中型の3つに分類できます。一般に、Web3 の資産管理プロジェクトにはばらつきがあります。短期間で高い収益をもたらすツールでも、長期的には収益が低いか損失になることがよくあります。市場テストのサイクルを経験したプロジェクトのみが、優れた資産管理プロジェクトとなります。

Enzyme プロジェクトは 2017 年に誕生しました。マネージャーは Enzyme 上で独自の投資ポートフォリオを構築でき、投資家は投資する特定の投資マネージャーを選択できます。 V2 バージョンのリリース後は、200 近くの資産をサポートし、1,300 を超える投資ポートフォリオを持ち、17 億米ドル近くのオンチェーン資産を管理します。ただし、このサークルのユーザーは短期的な高収益を好むため、Enzyme は分散型資産管理トラックの主要プロジェクトではありますが、まだ比較的小規模です。この強気市場では、半集中型の高品質な資産管理プロジェクトがチェーン上に出現する可能性があります。

** 5 つ目は、引受、販売、店頭取引のビジネス プラットフォームです。 **Amber に代表されるプラットフォームは、非暗号通貨市場ユーザーに暗号資産を購入するためのチャネルを提供できます。しかし、現時点では、プロジェクト当事者が非二次市場でトークン取引を完了するのに役立つスマートコントラクトに基づく OTC ビジネスプラットフォームは存在しません。

2024 年 1 月 11 日は、Web3 の新しい時代の始まりです。将来的には、Web3対応取引所と証券会社が連携して、より利便性の高い取引インフラを構築し、暗号資産を保有する外部ユーザーを多数導入し、より高度な取引サービスを提供し、暗号通貨市場全体の流動性を集約し、仮想通貨市場の高度化を図っていきます。ブロックチェーンの効率性 Web3 の開花を共に歓迎するという世界的なコンセンサスがあります。