最長の20億ドルのビットコインが売られた、個人投資家は追随すべきか、それとも保持すべきか? - チェーンキャッチャー

著者: 10x Research

コンピレーション:Wenser、Odaily Planet Daily

編集者注：有名な投資研究機関である10X Researchは、再びビットコイン市場について最新の見解を発表しました。最近のビットコインETF、マイナー、上場鉱業企業、およびビットコインの初期保有者の売却を考慮し、10X Researchは市場の次の段階の価格予測を行っています。予想されるポイントに到達できるかどうかは、市場の将来の動向を決定する可能性があります。Odaily星球日報は、この記事を翻訳し、読者に参考情報として提供します。

4年周期および供給-流通モデルは価格予測の重要なツールです

ビットコイン価格の予測基準として、4年ごとの予測的な放物線サイクルモデルは非常に重要であり、暗号資産の95%の予測基準でもあります。しかし、このモデルはしばしば過大評価され、ビットコインの価値が無限に上昇することを示唆しています。もう1つの重要なツールは「供給-流通モデル」であり、ビットコインの無限の価値を予測するために供給量の減少を強調しています。

同じように、今年の多くの専門家はビットコインの価格が新たな高値に達すると予測しています。予測は100,000ドルから150,000ドル以上に及びます。

技術革新と人間の心理（特に欲望と恐れの相互作用）は、暗号資産の周期的な市場の主要な触媒です。それにもかかわらず、市場は本質的にはモーメンタムゲームであり、ほとんどの参加者が積極的に価格上昇を推進し、一貫して強気の立場を維持しています。この自己実現の予言は、上昇の勢いを果断につかむ必要性を強調し、機会が現れた際に積極的に行動することが重要であることを示しています。同時に、この現象は、将来的にもっと多くのサイクルが発生する可能性があることを示しています。

ビットコインの実用価値とキャッシュフローに基づいた評価は議論されるべきです。他の資産とは異なり、製造コスト曲線に基づいて評価された場合、ビットコインは金に似ています。しかし、時間の経過とともに、ビットコインを購入する心理はより複雑になります。なぜなら、高額（たとえば70,000ドル）でビットコインを購入するように見えると、100ドルで10億枚の暗号資産を購入できるようには魅力的には見えません。Memeコインはこの心理を利用し、株式分割を通じて上場企業も同じ目的を達成しています。

ビットコイン（紫色）と資金流量指標（白色）の比較グラフ

3つのグループがビットコインを売却し、ヘッジファンドのアービトラージ機会が消滅した可能性があります

現在の市場構造は完全に上昇トレンドではありませんが、3週間前から「歴史的な高値を記録した後には、パラボリックな上昇が通常起こる」という観点に基づいて、ビットコインは70,000ドル近くでの価格での突破を試みるだろうと予測しました。そして、突破に失敗した場合、リスク管理が非常に重要になります。その時、私たちは低いインフレデータがビットコイン価格の上昇を促進すると予測しましたが、実際にその通りでした。しかし、ビットコインは大量の売りに遭いました。

首先、過去のインフレ変動によるビットコインETFの積極的な買い注文とは対照的に、過去8営業日でビットコインETFは10億ドル相当の資産を売却しました。

次に、ビットコインのマイナーのOTC販売高は、3月以来最大の1日取引高に上昇し、1日で3200BTCを超える販売高を記録しました。上場企業は市場シェアの3％を占めていますが、5月には8000BTCをネット売却しました（6月のデータはまだ公開されていませんが、マイナーの売却量は著しく増加しています）。マイナーのビットコインの備蓄は、6月5日の129億ドルから現在の118億ドルに減少しました。

最後に、もう一つの売り手グループはビットコインの初期ホルダーで、彼らの売却額は12億ドルです。

以上の3つのものは、70,000ドル以上の価格でビットコインを売ることに満足しているようです。

私たちは、ビットコインETFの平均参入価格を60,000ドルから61,000ドルと予想しており、価格がこの水準に戻ると清算波が起こる可能性があります。また、5月2日にビットコインが56,500ドルまで下落した際、ブラックロックは「主権ファンドや年金基金が参入する見通し」との声明を発表しました。これはビットコインのさらなる下落をある程度阻止しましたが、現在、ブラックロックは自社のビットコインETF IBITの80%が機関投資家ではなく小売投資家からの購入であると述べています（出典：この報道）。

現在、61,000ドルの価格水準は21週動向平均線と一致しており、以前のサイクルでは、この指標は買い（ビットコイン価格が21週動向平均線を上回る）や売りの際に非常に良いリスク管理指標でした。私たちは、145億ドルのビットコインETFのうち30%の資金がアービトラージを求めるヘッジファンドから来ていると推定していますが、8日間のETF清算は、これらのファンドが先物の満期日（6月28日）に近づくにつれてアービトラージ取引（ロングETF対ショートCME先物）を継続しなかった可能性があることを示しています。なぜならアービトラージの機会は既に消えていたからです。

ビットコイン(白)と21週間の動的平均(紫)チャート

アービトラージ機会が存在する理由は、高金利が取引所に先物をプレミアム価格で販売することを可能にし、ほとんどの暗号通貨トレーダーが強気（買い手）傾向であるため、資金コストの上昇を助長しているためです。2024年のビットコインの平均年間資金利率は16%であり、過去数日間は8-9%にとどまっています。したがって、この数値の資金利率では、アービトラージゲームを維持することができない可能性があり、それによりビットコインETFからの資金流出が続く可能性があります。これは、3月8日（ビットコイン価格が40,000ドルに達した後、初めて慎重な姿勢を取った発言）や4月5日などの記事で説明されたアービトラージシグナル効果の別の側面です。

当社の市場構造分析は流動性の構成要素を分解していますので、時折、潜在的な上昇（パラボリック）の説明とは逆の慎重な視点を提供することがあります。実際、3月12日（CPIデータが急速に上昇した時）以来、ビットコインETFへの流入額は明らかに減少し、アルトコインの取引量も大幅に減少し、資金調達率もそれに続いて減少していますが、ビットコイン価格は過去3ヶ月間、依然として15%の幅広いレンジ内で変動しています。

4月21日(ビットコイン 半減期完了)以降、ステーブルコイン ミンティング量は大幅に減少しています。 これらの要因(ビットコインETF流入とステーブルコイン ミンティング停止、アルトと資金金利の下方下落)は、市場の実際のパフォーマンス(ビットコイン価格は56、500ドルと低い下落)と約3%の違いである52、000-55、000ドルへのビットコイン価格下落についての懸念を引き起こします。

5月15日、低いCPIデータの発表後、次の20日間でビットコインETFへの資金流入は38億ドルに達しました。成長が続けば、低いCPIデータが市場の反転を推進し、今年後半にはCPIデータが3.0％未満になると予想しています。2019年7月、インフレ率の低下と経済成長の鈍化により、連邦準備制度理事会は利下げを行い、その時ビットコインは30％下落しました。したがって、利下げの理由は非常に重要です。

しかし、アービトラージ（資金調達率）の魅力が低下したため、ビットコインETFの購入量は増加しなかった。アメリカ証券取引委員会（SEC）が5月20日にイーサリアムETFの承認の可能性を示唆したことで、先物ポジションの増加により市場構造が大幅に改善されました。約3週間の間に、市場は44億ドルのイーサリアム先物ポジション（50％増加）と30億ドルのビットコイン先物を購入しました。5月15日のCPIデータと組み合わせると、これは市場構造を効果的に改善し、ビットコインの価格を70,000ドルまで回復させました。その結果、早期のホルダーやマイナー、ETFは積極的にビットコインの保有を売却しました。

キーポイント：61000と65000を守れるか？

取引は常に「リスク-リターン型ゲーム」です。私たちは6月3日に、ビットコイン価格が歴史的な高値を達成できない場合、ETH先物ポジションが過剰になると連動リスクに直面する可能性があると指摘しました。米国証券取引委員会（SEC）が19 b-4文書を承認（S-1文書は審議中）した5月23日以来、レバレッジ先物取引者は主要であるか唯一の買い手でした。彼らの資金流入がビットコインをレンジトップに押し上げ、低いCPIデータに加えて、リスク/リターン比はビットコインの突破に傾いています。

**低いインフレデータ、米国大統領選挙、および米国株式の反転は、今年後半の非暗号市場のカタリストとなり、ビットコインの価格の上昇を支えています。しかし、より多くのステーブルコインの鋳造量、ビットコインETFへの資金流入、および先物レバレッジの増加や他の流動性（市場構造）指標の出現がなければ、ビットコインのロングポジションは上昇の機会を逃すかもしれません。

価格が毎回突破を試みて失敗したり、Bitcoin取引が前のサイクルの歴史的高値（68,300ドルを境に）以下に戻るたびに、ポジションをリスク管理するために新しい水準を定義する必要があります。

過去の複数の期間にわたり、61,000ドルの21週移動平均線はある程度大きなプルバックを回避しました。

もう1つの重要なポイントは、65,000ドルです。これは過去3ヶ月のレンジ相場の中間価格であり、より大きなサイクルのトップの形成を示唆している可能性があります。

私たちは根拠のない主張を盲目的に信じることはありません。むしろデータに基づく情報を信頼しています。一方で、市場参加者（初期ホルダー、BTC ETF 購入者、マイナー、ステーブルコイン発行者など）の数が明らかに増えていないことから、市場の現状は懸念されます。

そのため、誰もが自分自身のリスク耐性を決定する必要があります。リスク管理とデータ分析を組み合わせることで、トレーダーは「テーブルを降りない」ことができます。15年前に一人の古参トレーダーが私たちに言ったように、「市場は毎日開かれている」ということは、常に次の機会、次のサイクルがあるということを意味します。

BTC（白色）とその月次のKDJ（紫色）の比較グラフ