通貨価格が倍増し、TVLが回復し、再解析が最初に回復した老舗リーディングAaveを再評価します

原作者 | グリーンライトキャピタル

コンピレーション|Odaily Planet Daily (@OdailyChina*)*

翻訳者|東(@azuma_eth)

*編者によると：過去数ヶ月間、DeFiのリーダーであるAave（AAVE）は、ゾーンの弱いパフォーマンスに逆行しており、他の古参の分散型金融プロトコルのトークンが引き続き低迷している中、AAVEの価格は静かに倍増しています- 8月5日の約80ドルから現在の170ドルを超えています。

アメリカ連邦準備制度が正式に利下げサイクルに入るにつれて、「模倣季節」の復活に関する議論が高まっており、特に「分散型金融の再台頭」の声が高まっています。そして、Aaveは回復を先駆けて達成したようです。この記事では、Green Light CapitalがAaveの基本的な状況を複数の側面から再解釈し、投資家がAAVEのポンプの論理と将来のトレンドを明確にするのに役立つかもしれません。

※以下は、Odailyが編纂したGreen Light Capitalの全文です。 *

なぜAAVEが今回のブル・マーケットで主導的な地位を占める可能性があると言われているのですか？

分散型金融のトラックは最初は恐ろしく見えるかもしれませんが、それは通常、暗号通貨業界で最も理解しにくい部分と見なされます。最新の革新的な価値主張を持つプロジェクトと比較しても、それはあまり魅力的ではないと考えられることもあります。

しかし、実際の状況はまったく逆です。Terra LunaやCelsiusが崩壊した後も、分散型金融の分野への関心は低下しましたが、現在、一部のプロトコルが業界で最高の投資機会を提供しています。

今日は、Aaveの分析を通じて、このトピックについてさらに掘り下げていきます。投資を決定する前に、すべての必要な情報を理解するのに役立つことを願っています。

Aave概要（熟悉している場合はスキップしてください）

Aaveは2017年にETHLendとしてスタートし、すぐに分散型金融のトッププロジェクトに発展しました。Aaveは貸借プラットフォームとして、信頼性のない、透明性のある、安全なトラッドファイ提案を提供しています。

それはどのように機能しますか？

80%のAAVEユーザーは、このプロトコルを主に流動性の提供に利用しており、彼らは自分のウォレットに接続し、ETH、ステーブルコイン、その他の暗号化資産を預けることができ、これらの預金に利益を得ることができます。ほとんどのユーザーはここで使用を終了し、その収益は完全に借り手からの借り入れに依存しています。借り手は利息を支払う必要があります。利息は「リザーブファクター」と呼ばれる手数料を差し引いた後、すべての預金者に再配分され、差し引かれた手数料はAave DAOに帰属します。

Aaveで資産を借りるには、ユーザーは担保を提供する必要があります。通常、借り手はBTC、WBTC、またはETHなどの資産を預けたり、ETHに関連する資産（例：stETHまたは$WETH）を預けたりして、同時に安定通貨を借り出します。ユーザーがBTCやETHの価値が上昇することを予想する場合、この戦略を採用する傾向があります。なぜなら、これにより低コストで借金を返済できるからです。ただし、担保の価値が予期せぬ市場イベントにより急激に下落し、債務をカバーするだけの価値がなくなった場合、清算が発生します。この場合、清算者は借り手を代表して債務を返済し、一部の担保を報酬として受け取ります。この清算プロセスにより、プロトコル全体が保護され、流動性プロバイダーの資産が安全であることが確保されます。

清算人がすべての損失をカバーできない可能性を考慮して、Aaveは5億ドル相当のAAVEトークンで構成される「セキュリティモジュール」を設定しています。このモジュールは、ユーザーが自己のAAVEを担保として提供したり、AAVEとETHの流動性を提供したりすることで、セキュリティ対策の報酬として機能します。これらのユーザーは第二の防御線として、ブラックスワンイベントでプロトコルを保護します。

AAVEの重要な触媒

このセクションでは、現在のサイクルでAAVEを他のアルトコインよりも上回るのに役立つ見込みのある重要な触媒をフォローします。

催化剤1：パラダイムシフト-ステーキングプロトコルの収益の共有

2024年7月25日、Marc Zeller（Aaveの統合担当者）が「AAVEnomics Update」という提案を提出し、DAOの参加者に直接的な報酬を提供するための「購入と配布」プランを実施することを目指しています。この計画により、AAVEのトークンエコノミクスが大きく変化し、ホルダーに実質的な財務的利益を提供することでAAVEの魅力が向上することを意味します。

興味のある読者は、この記事を通じて、AAVEすべてを根本的に変える可能性のあるガバナンス提案について理解することができます。

催化剂二：ブラックロックとの協力

Aaveは、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLをそのGHOステーブルコインモジュール（GSM）に統合することを提案しました。

このプランは、不活性のUSDCを利用して、ブラックロックが管理する米国債や現金などの実物資産でサポートされたBUIDLをミンティングすることによって、資本効率を向上させることを目的としています。これにより、GHOの準備管理能力が向上し、Aaveエコシステム内の流動性が向上します。BUIDLトークンは毎日配当を生み出し、参加者に安定した収益をもたらすと同時に、Aaveの収入源の多様化も図られます- RWAエクスポージャが増加します。

此外、Circle がサポートする10億ドルのUSDCリダンドファンドを活用して、GHO-USDC間のシームレスな交換を実現することも可能で、市場の需要変動に効果的に対応し、GHOのステーブルコインを向上させることができます。

全球的金融大手BlackRockとの提携により、Aaveは自らの信用を強化するだけでなく、トラッドファイと分散型金融の融合を実現する先駆者として位置付け、将来の機関との協力の扉を開くことになります。

この協力は、Aaveの収入配分提案の達成に必要な重要なマイルストーンにも重要な役割を果たしました。

• GHO供給量は1.75億に達する必要があります：闲置のUSDCをミントすることでBUIDLを収益化することで、GHOの需要が増加し、1.75億の流通供給を超える可能性が高まりました。 *最小のスリッページで大量のGHO販売を吸収：USDC償還ファンドによって、大量のGHO販売（1000万ドルの交換など）を最小1％の価格インパクトで実現し、GHOの安定を維持することができます。

Catalyst Three: Solana の登場

数ヶ月間、Aaveは常にSolanaへの拡張を示唆していました。

Marc Zellerが述べたように、彼の役割はAave DAOの利益最大化を支援することであり、これは柔軟な運営とプロトコル収入を増やすためのさまざまな方法を探索することを意味します。FTXの崩壊以来、AaveはSolanaに対する見方を変えています。データ駆動のプラットフォームであるAaveは、ソラナ上の潜在的な収入がコードの変更とセキュリティ監査のコストを上回る場合にのみ移行計画を提案します。

目前、ソラナ 之上の潜在収入はまだこの移行が妥当かどうかには及ばないが、Marc 指出、状況が徐々に改善しており、ソラナ がますます魅力的になっている。AAVE 正在フォロー其発展状況。

Aaveはソラナへの拡張は困難ではないと信じており、彼らの影響力によって迅速にこのネットワークでリードする位置を確立することができます。

触媒四：リーダーシップ＆ブランドの信頼性

過去幾年間、FTXとTerra Lunaの崩壊、分散型金融プロトコルの複数回のハッカー攻撃、そしてウォレットの継続的な盗難などの出来事があったため、分散型金融ユーザーや広範な 暗号化コミュニティはリスクにますます嫌悪感を抱くようになっています。

したがって、ユーザーはますます分散型金融プロトコルを信頼して資産を管理することが困難になっています。このエコシステムでは、ブランドの評判が投資家の信頼を獲得する上で最も重要な役割を果たしています。これがAaveの最大の利点であり、将来数年間においてAaveを超える新しいプロトコルが難しいと考える理由でもあります。2017年以来、Aaveは分散型金融エコシステムの重要な一部であり続けています。いくつかの小規模なセキュリティインシデントに遭遇したこともありますが、それは主に外部のスマートコントラクトや流動性プールに関連する問題であり、直接的にコアプロトコルを脅かす大規模なハッカー攻撃には遭っていません。Aaveは積極的にセキュリティ問題を解決しており、複数回の監査を実施し、脆弱性の特定を奨励する報酬プログラムを実施しています。

そのため、Aaveは分散型金融の中でも最も安全なプラットフォームの1つと見なされており、主にクジラの顧客が利用しており、魅力的な収益を得るために資金を貸し出すことを希望しています。これらのクジラは安全性を優先し、わずかに高いリターンを得るために、未経験で未知のプロトコルに資産を移すことはありません。機関投資家が分散型金融にますます参加する中、Aaveはそのリーダーシップを維持する能力を完全に持っています。

貸付分野での市場シェアが67％のAaveは、今後数年間にわたり主導的な地位を強化し、市場リーダーとしての地位を確固たるものにすることが予想されています。

市場見通し分析

ご存知のように、Aaveでの借入には担保が必要です。そのため、私たちはトラッドファイでAaveのビジネスに合致する貸出モデルを探し続け、将来数年間の分散型金融の大きな上昇潜在力を比較し、強調することがあります。

私たちの分析によると、証拠金ローンは、Aaveのローンモデルと最も類似しているようです。なぜなら、それらは株式投資家が既存の資産を担保として追加の株/証券を購入するために借り入れることを可能にするからです。

Aaveの上に、借款人通常は暗号資産市場が続けてポンプすると信じている個人です。彼らは通常、BTCやETHなどの資産を担保として、安定通貨を借りてさらに暗号資産を購入します。市場がポンプすると、彼らの借入コストは比較的に小さくなり、取引から利益を得ることができます。しかし、市場が下落すると、追加の証拠金と潜在的な清算リスクに直面することになり、これはトラッドファイの証拠金ローンユーザーが直面するリスクと類似しています。

分散型金融の活発な融資について詳しく分析すると、この領域が回復して2021年に見られた約200億ドルの史上最高値（ATH）に戻る可能性があることが明らかです。現在、暗号資産の領域では、110億ドルの活発な融資があり、そのうち74億ドルはAaveプロトコルから提供されています。これは市場の主導地位をより明確に示しています。しかし、現在のトラッドファイの証拠金融資総額が8000億ドル（80倍の差）であることと比較すると、将来の暗号化融資市場にはまだ大きな上昇余地があることが明らかです。

バリュエーション比較

資産が過大評価または過小評価されているかどうかを評価する最良の方法は、時価総額/TVL倍数などの主要な指標を使用して他の資産と比較することです。数週間前にこの分析を行ったところ、AAVEが明らかに低く評価されていることが示されました。

この投稿では、12ヶ月の価格と時価総額の予測が示されています。

トークン经济模型

Aaveのトークンは最初にETHLend時代にLENDの名前で導入されました。2020年、Aaveはトークンスワップを導入し、トークンの最大供給量を大幅に減らしました。

この交換により、ホルダーは100個のLENDトークンを1個のAAVEトークンに交換することができ、総供給量を13億個のLENDから1300万個のAAVEに減らすことができます。さらに、チームはAaveエコシステムに追加で300万個のトークンを割り当て、プロトコルの発展をサポートしています。

そのLENDからAAVEへの移行は、プロトコルに内部ガバナンスメカニズムを導入し、コミュニティがAaveの改善提案（AIP）を提出し、プロジェクトの開発に参加できるようにしました。したがって、ガバナンスはAAVEトークンの中核的なユーティリティとなっています。

AAVE トークンの初期配分構造は以下の通りです。

融資およびロック解除の状況

2017年、Aaveチームは1回のイニシャルトークン発行（IC0）を行い、1LENDトークンあたり0.0184ドル（1AAVEトークンあたり1.84ドル相当）で1620万ドルを調達しました。現在までに、このラウンドの投資家は78倍の投資リターンを受け取っており、AAVEの歴史最高値（ATH）では360倍のリターンを達成しました。しかし、これが7年前の出来事であることを考慮すると、初期投資家の多くはトークンを保有していない可能性が高いです。

2020年のトークン交換期間中、AAVEはいくつかの資金調達ラウンドを完了しました。これらのラウンドは主にAAVEトレジャリーのトークンの売却に関連し、3200万ドルの資金を調達しました。残念ながら、これらの資金調達の詳細（アンロックのタイミングなど）はまだ公表されていません。多くのVCはおそらく2021年のブル・マーケット期間中に保有していたものを売却したと推測されるため、これらの機関が再び大規模にAAVEを売却するリスクは高くありません。

現在、AAVEのロック解除状況から見ると、流通供給量は現在1490万で、総供給量の1600万トークンの大部分を占めており、さらに約100万トークンが保管庫に残っており、これはセキュリティモジュールのステーク報酬や流動性プロバイダーへのインセンティブとして利用されています。大多数のAAVEトークンが既に流通しているため、将来的に大規模なトークンのロック解除はありません。これにより、AAVEが大幅な価値の希釈に再び直面することはないことが保証されています。

これは最高のトークン構造であり、ほぼすべてのトークンが流通しています。

トークンの効用

現在、AAVE トークンの用途は比較的に限定されており、大まかには2つの主要な側面にまとめることができます。1つはガバナンスの有用性で、AAVE ホルダーは提案に投票したり新しい提案（AIPs）を提出したりすることができます。これらの提案はプロトコルのリスクパラメータ、インセンティブ措置、製品の改善やアップグレードに影響を与える可能性があります。もう1つはステークの有用性で、AAVE ホルダーはトークンをセキュリティモジュールに割り当てることができます。ブラックスワンイベントが発生した場合、ステークされたトークンはプロトコルによって削減され、残りの債務を返済するために使用されます。これにより流動性プロバイダーの資産を保護します。プロトコルの安全を守るための報酬として、AAVE ステーカーは対応するインセンティブを受け取ります。

新しい収益分配提案が進むにつれて、AAVEの有用性も変化するでしょう。最も重要な変更の1つは、現在のセキュリティモジュールが「レガシーセキュリティモジュール」に移行することで、既存のシステム、つまりステーク中のAAVEが極端な場合にプロトコルの赤字を補うために削減される可能性があるという意味で、より効率的かつユーザーフレンドリーなモデルに進化することを意味します。

新しいモデルでは、AAVE トークンのステークメカニズムはプロトコルの安全責任デペグと連動します。AAVE ホルダーは引き続きトークンをステークして収入を得ることができますが、これらの報酬はプロトコルの収入に直接連動し、もはやプロトコルのリスクとは関連しません。つまり、プロトコルの安全イベントによる損失に対するステークリスクがなくなり、ステークがトークンホルダーにとってより魅力的になります。

ローソク足分析

技術的観点から見ると、AAVE は将来数ヶ月間非常に魅力的に見え、特に最近の数週間に BTC や ETH に対する強いパフォーマンスを考慮すると。

AAVE/ETHの取引ペアを分析する際、私たちは週足の時間枠で明らかにトレンドが変化したことに気付きました。AAVEは新しい高値をつけ、これは潜在的なトレンド反転を示唆するか、またはベア・マーケットに関連する下降トレンドが過ぎ去ったことを示唆しています。私たちの見方では、AAVEはETHに対して底値を確立したと考えられます。

AAVEの個別の動向を分析すると、このトークンは2022年5月からの週足のレンジを突破しました。このトークンは復活の兆しを見せており、特にトークンホルダーへの過剰収入の配分が発表された後、ますます多くの投資家の関心を集めています。

この長い蓄積期の後、AAVE の価格が急速に再評価され、その後、ポンプの状態に入ることを予想しています。

投資ノート

私たちの分析によると、現在のブル・マーケットでは、AAVEは明らかな選択肢のようです。新しい収益配分計画は、AAVEの価値捕捉能力を完全に変え、トークンホルダーの利益をAaveプロトコルの収益と結び付けています。

分散型金融 中の貸出市場はまだ小規模ですが、将来数年で著しい上昇を経験する可能性があります。特に、より多くの機関参加者が徐々に参加することで。強力なブランド信頼と先行きの地位を持つAaveは、これらの新たに流入する資金を吸収する能力があり、Solanaなどの新市場に横展開する見込みがあります。

また、「時価総額/TVL」比率を比較することで、AAVEは最近大幅にポンプされているものの、価格はまだ低く評価されていることがわかります。

AAVEは最近、1年間の取引レンジを突破しました。現在の過小評価の状態を考慮すると、市場がすぐにそれを再評価すると予想しています。