田轩：金融改革は新たな生産力を推進し、安定したマクロ政策の指針が重要です

政策の連続性、安定性、一貫性を維持し、市場に連続的で安定した一貫した期待を形成することが非常に重要です。

「科学技術イノベーションを刺激するためには、忍耐強い資本を育成し、企業に初期段階のベンチャーキャピタルを奨励し、法の支配を奨励し、資本市場を開放し、政策の継続性、安定性、一貫性を維持することが非常に重要です。」 最近、「2024 CBN Financial Value List Financial Summit」で、全国人民代表大会(全人代)副議長で清華大学国立金融研究院長のTian Xuan氏が「新たな質の高い生産性を促進するための金融改革」と題した基調講演を行いました。

田轩は、2010年以降、中国経済はいわゆる"新常態"に入り、成長率は急速な上昇から中高速および中速の上昇に移行し、現在の経済成長率はおおよそ5%前後を維持している。これにより、我々は新たな経済成長の方法を見つけなければならず、急速な上昇から高品質な上昇に移行し、新たな生産力を開発することで、経済の安定した高品質な上昇をよりよく促進する必要があると指摘している。

何がイノベーションなのか？なぜイノベーションはこんなに難しいのか？革新的なインセンティブ手法を用いて、科学技術の革新をどう支援すべきか？

峰会で、田轩は科技イノベーションを支援する金融の重要な支援と手段について話しました。また、健全で開放的な資本市場が必要であると強調しました。同時に、安定したマクロ経済政策の指針も重要です。

金融市場の開放はイノベーションを促進できます

2023年の中央金融作業会議では、金融強国を構築するための「五つの大きな記事」が提案されました。その中で最初の記事は、金融テクノロジーです。金融テクノロジーとは、金融手段を活用して技術革新を促進することであり、企業は技術革新の主体となります。

「私たちは、マクロの視点からフォローされる金融制度、中規模の参加者が企業の創新動機や結果にどのように影響を与えるかをフォローする金融市場、そして企業戦略や企業要素の調整をフォローするマイクロの視点を構築しようとしています。」とティエン・シュアン氏は述べています。

彼は、金融が技術革新を支援することが非常に重要であり、いくつかの具体的な側面に関わると考えています。

第1は、健全で開かれた資本市場です。 中国の金融市場では、常に信用金融が主要な資金調達チャネルであったため、エクイティファイナンスの割合は非常に低く、資本市場の発展は非常に不均一です。

中央金融工作会議は、金融は実体経済の血液であり、実体経済を根本的な出発点と足場とする必要があると指摘した。

田轩は、外部資金調達に依存している業界にとって、株式市場の発展水準と業界の革新の数量、革新の質、独自性、および普遍性はすべて正の相関関係を示し、信用市場の発展水準とは負の相関関係にあると述べています。

田轩は、20の国と地域のデータを比較することによって、金融市場の開放がイノベーションを促進することを発見しました。“ある国の資本市場が開放されると、外国の機関投資家が参入し、企業のイノベーションの数量と品質、イノベーション企業の数が明らかに向上します。”

データによると、1981年から2008年までの間に金融市場を開放した国では、イノベーションの数、品質、および企業数が平均で13％、16％、11％上昇しました。

次に、田轩は、安定したマクロ政策の方針も非常に重要だと考えています。彼は42カ国のデータを整理して、政策がやや左寄り、やや右寄り、資本寄り、労働寄りであっても、企業のイノベーションにはほとんど影響を与えないと発見しました。なぜなら、起業家たちはマクロ政策に基づいて自分たちの投資決定を調整することができるからです。しかし、最も心配なのは不確実性です。起業家たちが将来の政策方針を知らないとき、起業家たちができることは待つこと、見守ることであり、長期投資を減らし、より多くの注意を短期投資に向けることです。

これに基づいて、田轩は、政策の連続性、安定性、一貫性を維持し、市場に連続的で安定した一貫した期待を形成することが非常に重要であると強調しました。"全体的に言えば、技術革新を促進し、新しい生産力を開発するためには、忍耐力のある資本の開発、企業の早期リスク投資を奨励し、法治化を促進し、資本市場を開放し、政策の連続性、安定性、一貫性を維持することが非常に重要です。"と彼は述べました。

技術革新を財政的に支援するには、新しい組織の形が必要

金融支持科技创新は、個性を包容し、失敗を許容する文化的な雰囲気に欠かせません。

以前、ある学者が研究を行い、いくつかの"スーパーエンタープライザー"、つまりユニコーンの創設者と面談し、これらの"スーパーエンタープライザー"の特性をまとめました。"これらの特性は、日常生活ではあまり好ましくないかもしれませんが、それが"スーパーエンタープライザー"の中にあるいくつかの特徴です。つまり、"スーパーエンタープライザー"は破壊的なイノベーションを行い、新しい生産力を開発するためにしばしば独自の方法で進み、通常とは異なる道を歩むことがあります。そのため、彼らに対しては寛容であり、彼らが探求し、試行錯誤を続けることを奨励しなければなりません。"と田車は述べています。

起業とイノベーションにとって最も重要な手段および推進力は、プライベートセール株式ファンドやベンチャーキャピタル企業です。比較すると、現在、ベンチャーキャピタルファンドの非常に重要な特徴は、国外のファンドが一般的に10〜12年であるのに対し、国内のファンドは比較的短く、3〜5年であり、現在は「5+2」7年に近い。田車氏によると、「国内のファンドは全体としてアメリカよりもはるかに短い存続期間であり、これは国内のファンドが十分な忍耐力を持っていないことを示しており、早期、小規模、長期、ハードテクノロジーに投資することができない。一方、国外のファンドは本当に早期のプロジェクトに投資し、失敗を受け入れ、個性を容認することができる。」

国内のファンドと米国のファンドの存続期間の違いについて話すと、田車は、これは背後のLPの構成と関係があると考えています。米国には富裕層と個人のわずか2%しかおらず、ほとんどが機関投資家です。機関投資家の中には、年金基金、退職基金、大学寄付基金がほとんどを占めており、これらのファンドの特徴は長期的な安定したキャッシュフローを追求することです。

国内では、主に政府出資のプラットフォーム/政府機関、個人、産業資本が主体です。しかし、政府の評価体制や仕組みの問題により、国有資産の保全と価値の向上に関わるため、早期かつ小規模かつハードテクノロジーへの投資が困難になり、高いリスクを冒すことを望んでいません。「これには、企業の失敗に対する許容度がもう少し高い必要があります」と田轩は述べています。

また、金融が技術革新を支援するには、新しい組織形態が必要です。例えば、企業のベンチャーキャピタル（CVC)です。田氏はCVCファンドの資金源は親会社であり、金融以外の企業がベンチャーキャピタルファンドを設立し、子会社を通じてスタートアップに直接投資することを説明しています。例えば、米国のインテル、Google、国内の小米、レノボなどがあります。01928374656574839201

彼は、投資の主な目的は財務的な回報ではなく、むしろ親会社の戦略的配置から考慮されているため、投資には自己資金が使用され、LPから資金を調達する必要はありませんし、退出のプレッシャーもありません。存続期間は非常に長くなります。CVCの重要な特徴は、失敗に対する寛容度が比較的高く、投資先企業のイノベーションの数と品質の要件も比較的高いです。

田轩は、「技術革新を促進し、企業に早期の戦略投資を導入することは非常に重要だ」と強調した。

同時、完成された法治環境も不可欠です。「市場化、法治化、グローバル化は、イノベーションに非常に重要な影響を与えます。」と田軒は述べ、32カ国と地域のデータを観察した結果、投資家をよりよく保護することが企業の研究開発投資を促進することができることがわかり、44カ国と地域のデータを使用して、投資家保護が企業の投資効率に肯定的な影響を与えることがわかりました。さらに、27カ国と地域の539の上場企業のデータ研究により、小株主の保護がより良い国では、企業の評価が高くなることがわかりました。

田轩は、債務者に寛大な個人破産法は起業を奨励し、債務者に寛大な企業破産法は企業のイノベーションを奨励することができると強調しています。知的財産権の保護は企業の技術革新にも非常に重要な役割を果たしており、したがって法治主義の構築は企業のイノベーションに非常に重要な前向きな推進作用を果たしています。

ソース: Sina

著者: Yicai