暗号資産の流動性パーティーが2026年の地平線に迫る債務危機の中で終了に近づいています

ラウル・パルとクロスボーダーキャピタルのマイケル・ハウエルは、私たちの現在の流動性の状況について厳しい現実を描きました。彼らの会話は不快な真実を明らかにします：暗号通貨が金融の過剰によって高騰し続ける一方で、私たちは2026年頃に見える崖の縁に近づいているのです。

この流動性サイクルがデジタル資産を天文学的な高みに押し上げるのを見てきましたが、ハウエルの評価は冷水を浴びせるようです。「私たちは遅れている。まだ下降の兆候は見られない—まだ上昇期にいるが…この流動性サイクルは約34か月の歴史がある。かなり成熟している。」彼の見解では、これらのサイクルは通常5年から6年続き、私たちは確実に最後の幕にいるということです。

特に魅力的なのは、伝統的なQEのプレイブックがどのように進化しているかということです。私たちは、ハウエルが「Fed QEからTreasury QEへの構造的移行」と呼ぶものを目撃しています。財務省が長期債ではなく短期のビルで市場を満たすことにより、システム内のデュレーションを効果的に減少させ、連邦準備制度がバランスシートを拡大することなく流動性を機械的に高めています。

私は、ステーブルコインの発行者がこの金融の手品に無意識の共犯者となっている様子をほぼ巧妙だと感じます。彼らが準備金をTビルに駐車するとき、実質的には債務の貨幣化に参加しているのです。これは、通貨の価値低下に関するもっともらしい否認を維持しながら、パーティーを続ける巧妙な手のひら返しです。

世界全体の状況は、この物語をさらに強化するだけです。ヨーロッパと日本は流動性を供給し続けており、中国はさまざまな金融手段を通じて本格的な緩和にようやくコミットしました。日本の明らかな引き締めでさえ、見た目以上に戦略的である可能性があり、米国と連携して中国に弱い円を通じて圧力をかけるためかもしれません。

一方、英国とフランスはますます絶望的になっており、彼らの利回り曲線全体でタームプレミアが上昇しています。これは、彼らが重い債務発行と膨れ上がった福祉義務に苦しんでいるためです。彼らの選択肢は厳しい: 増税、厳しい支出削減、または避けられない貨幣化の道です。押し迫ったときには、彼らは後者を選ぶだろうと私は疑っています。

ドルの軌道は依然として要の役割を果たしています。両方の専門家は、政権が世界のドル建て債務の山に対するリファイナンスの圧力を緩和するために、より弱いドルを望んでいることに同意しています。これは、ドルの弱さが実際には債務のロールオーバーを通じてより多くのドルシステムの流入を可能にするという逆説的なダイナミクスです。

この環境において、暗号通貨はおそらく貨幣インフレーションの最も純粋な表現の一つとして位置づけられます。2021年の急激な上昇は、今やこの拡張サイクルで可能なことの単なるプレビューのように見えます。ステーブルコインは、実質的に誰でもどこでもドル流動性へのアクセスを民主化する「導管」として、信用創造において重要な役割を果たすようになりました。この発展により、ヨーロッパの当局は自国のデジタル代替品を作成するために奔走しています。

しかし、2026-2027年の警告サインは赤信号を点滅させています。政府や企業が超低金利で発行したCOVID時代の債務は、はるかに高いクーポンでの再融資が必要になります。同時に、テクノロジーセクターの巨額の設備投資—「1日あたり10億ドル」—は、時間の経過とともにマネー市場から流動性を吸い取ることになります。

暗号市場の時価総額は今日3.95兆ドルですが、その価値のどれだけが持続不可能な流動性エンジニアリングの流砂の上に築かれているのか疑問です。音楽が止まったとき—そして止まるでしょう—この一時的な流動性の拡張を恒久的な金融緩和と誤解している人々は、椅子を失うかもしれません。