誰が本当に経済の後退を決めるのか？多くの人は最初にFRB議長を思い浮かべるが、私の考えでは実はインフレ自体が答えだ。

FRBは表面上金利をコントロールしているように見えるが、実際にはその操作範囲は想像以上に狭い。2%のインフレ目標と完全雇用というこの二つの硬い指標が、その選択肢を硬直させている。FRBが積極的に経済を導こうとしているのではなく、むしろ受動的に反応していると言った方が正しい——データがそこにある限り、彼らはルール通りに動くだけだ。

もしインフレがひどく粘着していて、長期的に目標値を超え続けている場合、FRBが金融緩和をしたいと思っても、その重さを量る必要がある。このような時、経済の後退の確率はすでにインフレデータによってシナリオが書かれている。