裁员、売却、AI導入：MARAの転換は鉱業企業の典型的な縮図に過ぎない

陶朱、ゴールド（ゴールドカラー）経済

要約

2026年4月3日、ビットコインマイニング企業のMARAは15%の人員を削減し、それによって同社の「純粋なビットコイン・マイニング企業」から「エネルギーおよびデジタル基盤企業」への戦略的な転換を推し進め、AI基盤の強化に拍車をかけます。同社はこれまでに買収によってExaionの64%の持分を取得し、AI計算能力（算力）市場に参入していましたが、現在はビットコイン挖掘事業が継続的に巨額の損失を計上し、AI算力需要が爆発的に増加していることが、同社の転換を後押しする二重の中核的な原動力となっています。MARAだけではありません。世界のマイナー企業のAI転換の道は、すでに大きく切り開かれているのです……

世界最大級のビットコインマイニング企業の一つであるMARA（NASDAQ:MARA）は、約15%の従業員を削減しました。複数の部門にわたる常勤社員および一部の契約社員が対象です。MARAのCEO Fred Thielは社内メモの中で、今回の人員削減は単なる財務上の意思決定ではなく、同社が「純粋なビットコイン・マイニング企業」から「エネルギーおよびデジタル基盤企業」へ戦略的に転換する一環であると述べています。

この取り組みは、MARAが積極的に“スリム化”を進め、リソースを従来のマイニング事業から切り離し、より成長の見込みが高いAI分野へ振り向けていることを反映しています。

一、マイナーからデジタル基盤へ：MARAの転換の道のり

今年2月26日、MARA Holdings, Incはすでに発表していました。Starwood Capital Group（“Starwood”）およびその専用データセンター開発プラットフォームであるStarwood Digital Ventures（“SDV”）と戦略的提携に合意したのです。この提携は、MARAの一部のデータセンターを転換・アップグレードし、次世代のデジタル基盤を構築することを後押しし、企業、超大規模、そして人工知能（AI）顧客の増大するニーズに対応します。

SDVが主導して設計、開発、テナントの募集、建設、施設運営を行い、Starwoodは投資の専門知識を提供してプロジェクトの経済的効果を高めます。MARAは専用で省エネ型のデータセンターを提供します。両社は約1ギガワットのIT容量を引き渡し、最終的には2.5ギガワット以上に到達する可能性があります。

MARAはエネルギーと計算の交差点に位置しており、SDVの開発エンジンは強力な実行力と運営能力を提供します。これらの能力は、MARAの交差点の転換と拡張を、スケーラブルで持続可能なデジタル基盤へと進めるうえで極めて重要です。

これらのデータセンターは二用途設計であるため、人工知能/企業/高性能計算（HPC）のワークロードとビットコイン・マイニングを同時に稼働させることができます。それにより、変化し続ける市場環境の中でも運営の柔軟性を実現します。このモジュール化のアプローチにより、Marathonはマイニング事業を継続しながら、利益率のより高いデータセンター顧客から“非常に魅力的な経済条件”を得ることができます。

MARAのAIへの布石は2025年までさかのぼれます。

2025年8月、ブローカーのHC Wainwrightは次のように指摘しました。ビットコインマイナーのMARAはフランスのエネルギー大手EDF傘下の高性能計算（HPC）会社Exaionの64%の持分を買収し、2027年までに持分比率を75%まで引き上げることができる、と。同年2月、MARAの公式サイトの公告では、MARA FranceによるExaionの64%持分の取引が完了したことが示されています。EDFは少数株主および顧客のままです。NJJがMARA Franceに10%出資しました。ExaionはHPCデータセンターとセキュア・クラウド/AIを手がけ、取締役会にはXavier NielおよびMARAのCEO Fred Thielが含まれており、欧州での拡張を加速させる予定です。

これはMARAが初めて実質的にAI/HPC領域へ踏み込むことであり、マイナーから計算能力（算力）サービスの参加者へと転換することを意味します。

二、なぜ転換するのか？

1.マイニング事業の損失

転換のニュースが2月に発表されたのと同時に、MARAは2025年の第4四半期の業績も公表しました。運営は改善したものの、それでも巨額の損失が出ています。

2025年の第4四半期、MARAの純損失は17億ドル（1株当たり損失4.52ドル）で、この損失は前年同期の純利益5.28億ドルと鮮明な対照を成しています。売上高は前年同期比で6%減の2.02億ドルで、アナリスト予想の2.5365億ドルを下回りました。

MARAの第4四半期の業績は、ビットコイン・マイナーが直面している厳しい課題を反映しており、複数の不利な要因が収益性を圧迫しました。同社の財務および運営の概況では、主要な経営指標が全体として下押しを受けていることが示されています。

計算能力は前年同期比で25%増の66.4 EH/s、ビットコインの供給量は20%増の53,822 BTCでしたが、ネットワークの難易度が上昇したため生産量は19%減の2,011 BTCとなりました。MARAはコスト効率の向上に成功し、1日あたりの各PETあたりの算力コストを4%下げて30.50ドルにしました。とはいえ、それはビットコイン価格の変動やネットワーク競争の激化による影響を相殺するには不十分でした。

大きな減損と運営上の圧力の影響を受け、調整後EBITDAは2024年の第4四半期の7.96億ドルから、マイナス15億ドルへ急落しました。同社は約53億ドルの現金とビットコインを保有していますが、最大で36.4億ドルに達する巨額の負債があり、過去12か月のレバレッジ・フリー・キャッシュ・フローは17.7億ドルを消費しました。

2.AIの台頭

MARAの調整は、現在のAIの台頭という大きなトレンドに対応するためでもあります。

AIデータセンターの電力需要は、2025年の約50ギガワットから2030年には200ギガワットへと増加し、増加率は最大255%に達します。数万億ドル規模の資本投資が必要になります。

Goldman Sachsのリサーチレポートによれば、2030年には世界のデータセンターの電力需要が現状より約165%〜200%増加し、そのうちAI関連の負荷比率が継続的に上昇します。またMcKinsey & Companyは、AI基盤（算力＋データセンター＋電力）の累積投資需要が、今後数年のうちに数万億ドル規模に達する可能性があると指摘しています。

AIの波が押し寄せる中で、MARAは要するにBTCの不確実性がもたらす損失を引き続き抱えるか、より“必需”性の高い算力需要の市場へ転じるかの二択になります。BTCのマイニングファームは天然のAI算力基盤インフラに相当し、MARAの転換は、より「時流に沿った産業のアップグレード」といった性格が強いのです。

三、マイナー企業が集団で転換の道へ進む

MARAの転換は孤立したものではなく、マイナー企業グループ全体の典型的な縮図です。

過去1年、BTCのマイニングの収益機会がますます小さくなるのに加え、AIの台頭によって算力需要が爆発的に増えたことから、世界のマイナー企業はすべて、転換の波を経験しています。

2月に公表されたS&Pのデータによれば、現時点では高性能計算（HPC）と人工知能（AI）の収入は比較的限られているものの、インフラ投資が加速して増加しており、アナリストは、2026年以降にHPCが大きな収益貢献をもたらすと予測しています。HPCはもはや副業ではありません。複数の鉱業会社にとって、今後数年の成長の主要な柱になる見込みです。特にIREN、Terawulf、Core Scientificは現在ほぼ完全にHPCの開発へ集中しており、アナリストは、これらの事業が2026年にこれらの企業の売上増の大部分を押し上げると予測しています。

2026年までに、高性能計算（HPC）の収入はRiotの総収入の13%を占めることになります。他社のこの転換もさらに顕著です。IRENのHPC収入は、2024年の3%から総収入の71%へ急増する見通しです。Core Scientificは5%から71%へ、HIVEは7%から15%へ、Cipher MiningとTerawulfはそれぞれ34%と70%へ到達すると見込まれていますが、2024年にはそれらの寄与はほぼ無視できる程度でした。

この転換は、暗号資産（暗号通貨）への依存から、人工知能と高性能計算による成長へと向かう、業界の戦略的な転換を際立たせています。マイナーたちは自らを高性能計算のインフラ提供者として位置づけ、電力、冷却、物理インフラなどのホスティングサービスを提供します。

以下では、暗号マイナー企業の転換事例を紹介します。

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientificは2017年にシアトルで設立されましたが、のちに運営本社をオースティンへ移転しました。同社の創業者には、マイクロソフトの元COOであるB. Kevin Turnerが含まれます。同社は当初、再生可能エネルギーとデジタル資産基盤インフラを利用したビットコイン・マイニングに注力していました。

しかし、ビットコイン価格の急落と負債水準の高さを背景に、Core Scientificは2022年末に米国の破産法第11章に基づき破産保護を申請しました。破産手続きの期間中も、会社の運営は継続されていました。2024年1月、規模の大きいリストラと組織改編を経て、同社は破産の窮地から脱しました。

2024年以降、同社は人工知能の高性能計算（HPC）へますます重点を置くようになりました。2025年に、同社は100億ドル規模のデータセンター運営契約に署名しました。2025年7月、CoreWeaveはCore Scientificの買収を90億ドルで行う計画を発表しました。

2026年3月、Core Scientificは人工知能基盤の拡張を加速するために、約1.75億ドル相当のビットコインを売却すると発表しました。一方で、ビットコイン・マイニング事業は停止されます。ビットコインの売却に加え、同社は米国の複数州で新しいデータセンターを建設するための10億ドルの融資も受けました。

2026年3月時点で、Core Scientificは現在10のデータセンターを運営しており、米国の7つの州に分布しています。

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeaveは2017年にニュージャージー州で、3人の商品トレーダー——Michael Intrator、Brian Venturo、Brannin McBee、そしてPeter Salankiによって設立されました。会社は当初Atlantic Cryptoと呼ばれ、暗号資産のマイニング企業であり、グラフィックス・プロセッサ（GPU）を使ってイーサリアムをマイニングしていました。2018年の暗号資産の崩壊後、同社は2019年にCoreWeaveへ改名し、大量のGPU在庫を活用して企業向けにクラウド計算基盤を提供し始めました。

2022年および2023年にかけて市場で人工知能処理への需要が継続的に増える中、Nvidia GPUを独占的に使用できるCoreWeaveの事業は顕著な成長を遂げました。CoreWeaveは2025年2月に、クラウドを通じてNvidia GB200 NVL72チップを提供する初のクラウドサービス提供者になりました。IBMは、GB200クラスターを使って自社のGranite AIを訓練すると発表しました。

2026年1月、CoreWeaveはNVIDIAから20億ドルの投資を受けました。1株当たりの買収価格は87.20ドルで、両社はCoreWeaveのデータセンター建設を促進するために協力を拡大しました。2026年2月、CoreWeaveは85億ドルの新たな資金調達を求め、Meta Platformsと締結した大規模な人工知能基盤契約を担保として提示しました。

3.IREN

IRENの前身はIris Energyで、2018年にDaniel & Will Robertsの兄弟によって設立されました。同社の初期は、100%の水力/風力駆動のビットコインマイナーに注力し、「グリーンマイニング」を掲げていました。2021年の上場時には、算力を50 EH/s（世界上位5鉱企）まで拡張しました。

2023年の暗号資産の冬の局面では、マイニングの拡張を一時停止し、テキサスの電力接続権を確保しました。そしてIRENへ改名し、暗号のラベルを薄めました。

2025年10月、IRENはマイクロソフトと5年・97億ドルのAIクラウドサービス契約を締結しました。2026年3月には、デルと35億ドルの契約を結び、NVIDIA Blackwell B300を5万台追加購入しました。

4.Terawulf

Terawulfは2019年に設立され、ビットコイン・マイニングとクリーンエネルギーの分野に注力しています。

2024年にWULF Computeの子会社を設立し、AI/HPCホスティング専業として、鉱場を全面的に液冷式AIデータセンターへ改造しました。

2025年は、受注が爆発的に伸びる転換点となる年でした。8月に、Googleが後押しするFluidstackと450MW、10年、価値$67億の契約を締結し、12月にはアラブ首長国連邦のG42/Core42と72.5MW、10年、$11億での提携を結びました。通年の累計で、HPC事業の契約は522MW、総契約額は128億ドルに達し、AI/HPC収入は1690万ドルで当年総収入の10%を占めました。同時に、Googleの32億株式＋負債投資および合計65億ドルの資金調達パッケージも獲得しました。

5.HIVE

HIVEの正式名称はHIVE Digital Technologies Ltd.で、2017年にFrank Holmes、Aydin Kilicなどによって共同で設立されました。中核チームは暗号通貨、エネルギー、テクノロジー分野での就労経験を兼ね備え、設立当初から「クリーンエネルギー＋暗号マイニング」という発展方針を掲げていました。

HIVEは2024年にAI算力への転換戦略を正式に開始しました。HIVEは北米で3番目に大きいAI転換型のマイナー企業になり（IREN、Terawulfの次）、カナダの主権AIクラウド市場で先行者としての優位性を持ち、転換の成果が徐々に見え始め、「マイニング＋AI」という二輪駆動による安定した成長の構図を形成しています。

まとめ

上記の事例からわかるように、暗号マイナーの転換の波はすでに始まっています。マイナー企業は、自社をAIトレーニングセンター、GPUクラウドサービス・プラットフォーム、HPCホスティング施設へと転換しつつあります。さらに、暗号通貨を以前は保有していたところから、売ってAIへの投資へ切り替えるマイナー企業もあります。これは、算力資産の再評価（再定価）とみなすこともできます。これまで算力をマイニングに消費していたため、算力の依存先はコイン価格でした。一方で今や、算力はAIモデルの学習や推論など、実際の産業ニーズにサービスするようになっています。このような変化は、暗号業界の不況という環境下における市場の最もリアルな反映であるだけでなく、AI時代の到来が市場にもたらす構造的な最適化でもあります。