K33การศึกษาแสดงให้เห็นว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 จำนวนบริษัทจดทะเบียนที่ถือบิทคอยน์ (BTC) เพิ่มขึ้นจาก 70 แห่งเป็น 134 แห่ง โดยมีจำนวนบิทคอยน์ใหม่ที่ถือ 245,000 BTC บริษัทญี่ปุ่น 8 แห่งเข้าร่วมกลุ่ม “คลังสินทรัพย์บนบล็อกเชน” ซึ่งเป็นสัญญาณว่าเอเชียได้เปลี่ยนจากผู้เล่นที่ลงทุนน้อยมาเป็นผู้เข้าร่วมที่กระตือรือร้น โมเดล “การถือเหรียญของบริษัท” ที่สร้างสรรค์โดย Strategy ได้ก่อให้เกิดการเลียนแบบทั่วโลก Amina Group รายงานว่าบริษัทจดทะเบียนมีการสำรอง BTC รวม 962,000 เหรียญ (มูลค่า 110,000 ล้านดอลลาร์) อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงจากการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบ การร่วงลงของพรีเมียม NAV และกำแพงความเสี่ยงจากการครบกำหนดของพันธบัตรแปลงสภาพมูลค่า 12,800 ล้านดอลลาร์ยังคงเป็นอุปสรรคใหญ่ APEC “แถลงการณ์รัฐมนตรีดิจิทัลและ AI” บ่งชี้ถึงการปรับโครงสร้างกรอบการกำกับดูแลทั่วโลกอย่างเร่งด่วน.
ขนาดการถือเหรียญของบริษัทเพิ่มเป็นสองเท่าในเวลาเพียงหกเดือน กำลังของเอเชียกำลังเกิดขึ้น
“บริษัท Bitcoin Treasury” ที่เคยถูกมองว่าเป็นการทดลองในขอบเขตตอนนี้กำลังกลายเป็นพลังหลักในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อมูลการวิจัยจาก K33 แสดงให้เห็นว่า ระหว่างเดือนธันวาคม 2024 ถึงมิถุนายน 2025 จำนวนบริษัทที่ถือ BTC เพิ่มขึ้นจาก 70 บริษัทเป็น 134 บริษัท โดยรวมแล้วเพิ่มขึ้น 245,000 BTC ซึ่งมีบริษัทญี่ปุ่น 8 แห่งเข้าร่วม สัญญาณนี้แสดงให้เห็นว่าเอเชียได้เปลี่ยนจากผู้เล่นที่ลงทุนน้อยไปสู่การมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในการจัดสรรสินทรัพย์ on-chain รายงานจาก Amina Group แสดงให้เห็นว่า จำนวนการสำรอง BTC รวมของบริษัทจดทะเบียนได้ถึง 962,000 BTC (มีมูลค่าเกิน 110 พันล้านดอลลาร์) โดย Bitcoin ได้เข้ามามีบทบาทอย่างลึกซึ้งในกระแสการบริหารจัดการการเงินของบริษัทต่างๆ.
แนวโน้มตลาดยืนยันการเพิ่มขึ้นของสถานะเชิงกลยุทธ์ในเอเชีย: บริษัทเหมืองแร่ในสหรัฐอเมริกา American Bitcoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากครอบครัวทรัมป์ กำลังมองหาเป้าหมายการเข้าซื้อกิจการในญี่ปุ่นและฮ่องกง โดยมีจุดประสงค์เพื่อทำซ้ำแบบ MicroStrategy สร้าง “คลังสินทรัพย์ on-chain” เวอร์ชันเอเชีย กรณีของ Hong Kong Securities International และ Metaplanet ญี่ปุ่น แสดงให้เห็นว่า สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมกำลังใช้ประโยชน์จากนโยบายภูมิภาคในการวางกลยุทธ์ในการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล.
NAV พรีเมี่ยมและวงจรการจัดหาเงินทุนซ่อนความเสี่ยง การสร้างกรอบการกำกับดูแลเร่งขึ้น
รูปแบบการดำเนินงานของบริษัททุนบิทคอยน์มีแนวโน้มที่จะคล้ายกัน: ลงนามในข้อตกลงที่ปรึกษากับสถาบันการจัดการสินทรัพย์มืออาชีพ → การระดมทุนในตลาดเปิด → การจัดสรรเงินทุนไปยัง BTC → การจัดให้มีการเข้าถึงสินทรัพย์ on-chain โดยไม่ต้องฝากสำหรับนักลงทุน รูปแบบนี้ดึงดูดทั้งสถาบันและนักลงทุนรายย่อย แต่ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่เกิดจากอัตราเลเวอเรจ มาตรฐานการบัญชี และมาตรฐานการกำกับดูแลที่แตกต่างกัน.
ความเสี่ยงหลักมุ่งเน้นไปที่สองจุด:
- วิกฤตการล่มสลายของพรีเมี่ยม NAV: การวิจัยของ Galaxy ชี้ให้เห็นว่าบริษัทเช่น Metaplanet มักจะมีราคาหุ้นที่ซื้อขายสูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ถึง 2-3 เท่า นักลงทุนจ่ายพรีเมี่ยมเพื่อเข้าถึงการถือครอง BTC และสิทธิในการเข้าร่วมรอบการระดมทุน (เช่น การเพิ่มทุนตามราคาตลาด ATM) Matthew Sigel หัวหน้าการวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck เตือนว่า “เมื่อราคาหุ้นลดลงถึง NAV การเพิ่มทุนจะเปลี่ยนจากกลยุทธ์เป็นการดูดเลือด” หากพรีเมี่ยมหายไป วงล้อการเติบโตที่พึ่งพา “การระดมทุน→การซื้อเหรียญ→การผลักดันปริมาณ BTC ของหุ้นเดียว” จะพังทลายลง.
- ความกดดันจากกำแพงหนี้ที่ครบกำหนด: บริษัทต่างๆ โดยทั่วไปจะใช้การออกหุ้นกู้ที่แปลงสภาพได้ในการระดมทุนเพื่อซื้อเหรียญ โดยมีกำหนดครบกำหนดถึงปี 2028 รวมเป็นมูลค่า 12.8 พันล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์เตือนว่า เมื่ออัตราหนี้สินเกิน 30% ราคาบิทคอยน์ลดลง 20% ก็อาจทำให้เกิดการผิดนัดชำระหนี้ได้ MicroStrategy (ปัจจุบันคือ Strategy), Marathon Digital และอื่นๆ เผชิญกับความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์.
ในระดับนโยบาย สมาชิกเศรษฐกิจ 21 รายของ APEC ได้เผยแพร่ “คำแถลงของรัฐมนตรีดิจิทัลและ AI” ในเดือนกรกฎาคม โดยเน้นย้ำถึงการสร้างกรอบ “ความไว้วางใจและความปลอดภัย” สำหรับรูปแบบการเงินดิจิทัลใหม่ ฮ่องกงได้ระบุชัดเจนว่ากระทรวงการคลังสนับสนุนให้สถาบันดั้งเดิม “เข้าร่วมตลาดสินทรัพย์เสมือนผ่านช่องทางที่ถูกต้องตามกฎหมาย” ญี่ปุ่นและสิงคโปร์ได้เสริมสร้างข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูล ขณะที่ภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ยังคงเปิดพื้นที่ให้กับการกำกับดูแลที่คลุมเครือ.
ความยั่งยืนของการเติบโตมีข้อสงสัย ความผันผวนของตลาดอาจขยายความเสี่ยง
แรงจูงใจในการเข้าร่วมของบริษัทแตกต่างกัน: บริษัทบางแห่งมองว่า BTC เป็นเครื่องมือในการระดมทุน (เช่น American Bitcoin ใช้ทรัพยากรทางการเมืองเพื่อขยายไปยังเอเชีย); บริษัทที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่าจึงใช้ป้าย “คลัง” เพื่อดึงดูดเงินทุนจากนักเก็งกำไร รายงานอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นว่าข้อตกลงที่ปรึกษามี “การกระตุ้นที่ไม่ตรงกัน”: “ฝ่ายจัดการสินทรัพย์สามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมได้ไม่ว่าจะมีผลงานอย่างไร ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการรับความเสี่ยงที่มากเกินไป”.
บทเรียนทางประวัติศาสตร์ควรระมัดระวัง: ขนาดปัจจุบันนั้นมากกว่ารอบแรกที่ MicroStrategy เป็นผู้นำในปี 2020 แต่ลักษณะความเสี่ยงกลับคล้ายคลึงกับฟองสบู่ที่ขับเคลื่อนโดยนักลงทุนรายย่อยในปี 2021 — แรงผลักดันราคาปกปิดปัญหาพื้นฐาน เมื่อสถานการณ์ตลาดเปลี่ยนแปลง ความกดดันจากผู้ถือหุ้นและความต้องการผลประกอบการรายไตรมาสอาจบังคับให้บริษัทขาย BTC ขยายความผันผวนของตลาด การวิเคราะห์ของ BeInCrypto ในเดือนสิงหาคมระบุว่า: “บริษัทที่ถือบิทคอยน์ได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการก่อให้เกิดการขายออกในตลาดอย่างกว้างขวาง, สั่นคลอนความเชื่อมั่น, และลึกลงสู่ตลาดหมี”.
บทสรุป
กระแสการถือเหรียญของบริษัทได้ปรับโฉมระบบนิเวศการจัดสรรสินทรัพย์ on-chain โดยได้ฉีดสภาพคล่องจากสถาบันในระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่บิทคอยน์ อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมที่เพิ่มขึ้นอย่างมากและวิศวกรรมการเงินที่ซับซ้อนกำลังเปลี่ยนกลยุทธ์การเงินส่วนบุคคลให้กลายเป็นตัวแปรความเสี่ยงระบบ APEC การประสานงานการกำกับดูแลและความแตกต่างของนโยบายในภูมิภาคจะกำหนดรูปแบบการดำรงอยู่ของโมเดล “คลังสินทรัพย์ on-chain” ในเอเชีย สำหรับผู้เข้าร่วมใหม่ การสามารถรักษาความสมดุลระหว่างการรักษา NAV พรีเมียม การจัดการหนี้สิน และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ จะเป็นกุญแจสำคัญในการผ่านการทดสอบในช่วงวัฏจักร ตอนจบของการทดลองนี้อาจจะนิยามความสัมพันธ์ระหว่างงบดุลของบริษัทและตลาดคริปโตใหม่อีกครั้ง.
