降息與監管轉向——2025联准会對加密行業有何影響？

2025 年的美國經濟，正站在一個復雜的節點上。10 月 15 日凌晨，联准会主席鲍尔暗示，美國的勞動力市場持續惡化，盡管政府關門影響了對經濟的判斷，仍保留了本月降息的可能性。他還透露，联准会可能會在未來幾個月內停止縮減資產負債表（縮表）行動。受此影響，隔夜美股市場，三大指數集體探底回升，道指強勢翻紅，納指跌幅由 2.12 %收窄至 0.76 %。

這一次的貨幣政策調整也在加密貨幣市場引發了連鎖反應。比特幣、以太坊等主流加密資產在政策公布後的數周內普遍漲，而傳統金融機構的投資行爲也出現了新的分化。降息對宏觀經濟的傳導影響尚未完全顯現，但市場的風險偏好已經率先升溫。联准会主席傑羅姆·鲍尔此前表示，加密貨幣行業正變得越來越“主流”，並預計銀行將加強與該行業的合作。

從宏觀角度看，這輪降息的邏輯並不復雜。美國勞動力市場出現了放緩跡象，新增就業連續數月低於預期；對联准会而言，繼續維持高利率可能加劇企業融資壓力，壓縮居民消費，而適度降息則爲經濟“軟著陸”提供緩衝。

更值得注意的是，在貨幣政策轉向的同時，联准会對加密貨幣的監管態度也發生了悄然變化。過去一年，這個在全球金融體系中最具權威的央行，似乎在重新界定“加密”與“金融創新”的邊界。

在 2023 年，联准会設立了名爲 Novel Activities Supervision Program（新穎活動監管項目），用於對銀行涉足加密、區塊鏈、金融科技合作、穩定幣等“新型活動”進行單獨監督。該項目旨在爲這些業務構建一個“橋頭堡”監管機制，以便及時識別、評估其潛在風險。联准会官網對此項目的介紹中稱，這類“新穎活動”包括使用 DLT（分布式帳本技術）、與非銀行科技機構結合開展服務、銀行爲加密實體提供服務等。

到 2025 年 8 月 ，联准会宣布該專項監管項目終止，並將銀行從事加密與金融科技類的新穎活動納入其常規監管流程。联准会在公告中稱，其對加密資產與科技業務的理解和銀行的風險管理能力已有提升，因此無需維持專項機制。

《路透社》在報道中指出，這一變動代表联准会希望將監管模式從專門監控走向“一體化監督”，以減少重復機制、提高效率。《Banking Dive》評論認爲，這一終止動作意味着監管對銀行加密業務的“差異化標籤”開始消退，其未來將按常規審查對待。

2025 年 3 月，FDIC 發布通知稱，將廢除其在 2022 年針對銀行加密活動的通知規則（FIL-16-2022），不再強制要求受監管銀行在開展加密相關業務前獲得 FDIC 批準。取而代之的是，只要這些銀行在合規與風險管理方面具備能力，就可以直接參與可允許的加密業務。

此外，2025 年 3 月，美國貨幣監理署（OCC）發布 Interpretive Letter 1183，明確指出國家銀行可以從事加密資產托管、某些穩定幣活動、參與分布式帳本網路，且不再需要事前獲得監管許可或“無異議函”。該信件還廢除之前關於加密活動須監管先行同意的要求。

2025 年 4 月，联准会發布公告稱，將撤銷其在 2022 年發出的、要求州會員銀行在開展加密資產活動前必須事先通知的指導信件；同時，取消對銀行在代幣／數字美元活動方面需取得監管“無異議函”的程序。联准会指出，其將通過常規監督流程來監控這些業務，而非維持先行審批制度。

此外，联准会與 FDIC 還共同退出了 2023 年發布的限制銀行加密資產暴露或風險的聯合聲明。

2025 年 7 月 ，联准会、FDIC 和 OCC 三大機構聯合發布了一份關於銀行爲客戶持有、托管加密資產、或提供相關服務時的風險管理注意事項聲明。聲明中強調，銀行若要爲客戶托管加密資產，必須確保運作安全穩健，遵循適用法律法規，注意操作風險、密鑰管理風險、反洗錢要求、流動性風險等。

值得注意的是，這份聲明並不提出新的監管要求，而是重申“銀行應該像管理傳統業務那樣，對加密資產業務也進行風控管理”。換句話說，這是一種“引導性”文件，而不是強制性禁令。

隨後，7 月份，联准会、聯邦存款保險公司（FDIC）和貨幣監理署（OCC）又聯合發布聲明，明確銀行在爲客戶托管加密資產或提供相關服務時的風險管理要求。文件語氣中立，不再帶有過去那種“先設防再觀察”的意味，而是強調合規、透明和風控的重要性。這種轉向，被視爲監管與市場之間的一次“緩和”。

在政策層面，監管的邏輯也變得更加細化。聯準會理事 Christopher Waller 在年中演講中提到，對於支付穩定幣，應當至少由等額的安全、流動性強的資產支撐，並保證用戶能按票面價值贖回。這一立場與 2025 年國會通過的《GENIUS 法案》方向一致。

與穩定幣監管同步進行的，是對央行數字貨幣（CBDC）問題的重新定位。過去幾年，關於联准会是否應直接向公衆發行數字美元的討論不斷。但在新的立法環境下，這種可能性基本被排除。

從宏觀政策的角度看，联准会這一系列舉措體現出一種“回歸秩序”的思路。監管者不再把加密資產視爲異類，而是把它納入制度的框架中去理解。過去幾年中，監管的主基調是防範風險、抑制泡沫；而如今的重點，則轉向讓創新活動在可控範圍內生長。

對於市場來說，這意味着一個更清晰的預期環境。銀行若想涉足加密服務，知道該遵守哪些規則；穩定幣發行方若想獲得許可，也有了具體標準。這樣的可預期性，是金融創新能否穩健發展的關鍵。