La valorisation de Polymarket aMultiplié par 10 en quatre mois. Quelle est la magie du marché de prévision ?

marché de prévision, en train de devenir le nouveau chouchou de Wall Street.

Ce mois-ci, la société mère de la Bourse de New York, Intercontinental Exchange (ICE), a investi 2 milliards de dollars dans le marché de prévision décentralisé Polymarket, ce qui en fait l'une des plus grandes levées de fonds privées de l'histoire de la cryptographie et a propulsé la valorisation de Polymarket à 9 milliards de dollars. Récemment, des nouvelles ont de nouveau circulé sur le marché, indiquant que Polymarket est en pourparlers préliminaires avec des investisseurs et cherche à lever des fonds avec une valorisation de 12 à 15 milliards de dollars.

Il est intéressant de noter qu'il y a quatre mois, la valorisation de Polymarket n'était même pas un dixième de ce qu'elle est aujourd'hui. Si l'on remonte à 2022, Polymarket a même été poursuivi par les régulateurs.

L'évaluation de Polymarket a grimpé en flèche, ce qui est incroyable, et le marché de prévision est à nouveau sous les projecteurs.

En évoquant Polymarket, la première association qui me vient à l'esprit est le marché de prévision. Qu'est-ce qu'un marché de prévision ? Bien que le terme soit complexe, l'essence d'un marché de prévision n'est rien d'autre qu'un pari sur les probabilités, ou plus simplement, une variante de jeux d'argent. Bien sûr, cette approche ne coïncide pas avec la spéculation pure, le pari lui-même repose sur la maîtrise de l'information et la prévision des probabilités, ce qui peut être davantage qualifié de “guerre de l'information”, et utiliser les prix pour acheter des probabilités est clairement le moyen le plus objectif de refléter l'orientation de l'information.

D'un point de vue historique, les premiers marchés de prévision remontent au 16ème siècle, lorsque diverses maisons de jeu ont été créées à Rome, en Italie, autour des élections du pape. Au 18ème siècle, la portée des paris s'est élargie, évoluant progressivement d'une question unique à “tout peut être parié”. Après le 19ème siècle, les élections américaines, un point chaud politique mondial, ont enflammé la passion pour les marchés de prévision, lesquels sont progressivement devenus prospères. Cependant, avec l'amélioration des méthodologies de prévision basées sur des “statistiques”, les caractéristiques “irrationnelles” des marchés de prévision les ont relégués au second plan. Néanmoins, l'étincelle des marchés de prévision n'a pas disparu. Le projet expérimental à but non lucratif, le marché électronique de l'Iowa, géré par l'Université de l'Iowa, a prouvé avec succès le potentiel des marchés de prévision lors des élections présidentielles de 1988, devenant l'un des premiers et des plus célèbres marchés de prévision. Par la suite, la Hollywood Stock Exchange, le marché d'analyse des politiques, Intrade et PredictIt ont émergé, et les marchés de prévision ont évolué d'une centralisation vers une décentralisation, façonnant finalement le paysage actuel du développement des marchés de prévision.

Polymarket, c'est le représentant du marché de prévision décentralisé. Il convient de mentionner que Polymarket n'est pas la première application de marché de prévision décentralisé, car dès 2018, un produit de prévision décentralisé appelé Augur est apparu sur Ethereum. Cependant, son développement est tombé dans le piège traditionnel des cryptomonnaies, non seulement en utilisant des jetons de plateforme pour parier, mais en se concentrant sur le degré d'achèvement des contrats intelligents, plutôt que sur l'expérience utilisateur, ce qui a finalement conduit à son échec.

Polymarket, tirant des leçons du passé, accorde une attention particulière à l'expérience utilisateur, tant au niveau des mécanismes que de l'interface. Polymarket a été initialement construit sur des contrats intelligents Ethereum, puis a migré vers la sidechain Polygon, qui offre une plus grande évolutivité. Les utilisateurs peuvent participer simplement via leur portefeuille, sans nécessiter de vérification d'identité, et les types de paris ne prennent en charge que l'USDC, garantissant ainsi la stabilité des jetons.

En termes d'architecture, Polymarket utilise le cadre de jetons conditionnels (Conditional Token Framework, CTF) développé par Gnosis, permettant aux utilisateurs de parier sur des résultats spécifiques en achetant des jetons conditionnels, tout en introduisant un concept de combinaison pour faciliter l'achat groupé. La direction du marché s'appuie sur un carnet de commandes central avec des limites, plus communément utilisé sur les marchés financiers traditionnels, et construit une architecture hybride de mise en relation hors chaîne + règlement sur chaîne, garantissant la fluidité de l'expérience utilisateur.

Cela semble assez complexe, mais du point de vue de l'utilisateur, c'est très simple. Il suffit d'utiliser des stablecoins pour parier, et les questions correspondent au marché, avec uniquement les options binaires “oui” et “non”. Si la prédiction est correcte, on gagne 1 dollar, sinon rien. Dans le cadre du CTF, le prix représente la probabilité que l'événement se produise. Par exemple, si ce pari est de 0,69 dollar, cela signifie que la probabilité que l'événement se produise est de 69 %.

De la construction de l'infrastructure à l'exécution des contrats intelligents, il est clair que Polymarket est une application entièrement décentralisée. Dans ce marché de prévision, la plateforme n'est pas une contrepartie, il n'y a pas à s'inquiéter des prélèvements du casino, et il n'y a pas de manipulation massive de l'opinion publique ou d'inondation d'informations. Même personne ne sait qui vous êtes, il suffit de parier selon votre propre volonté.

Grâce aux avantages mentionnés ci-dessus, Polymarket, né en 2020, a rapidement connu une croissance explosive, avec un volume de transactions dépassant 1 milliard de dollars en 2023. En 2024, grâce à sa capacité à prédire avec succès les élections américaines, le volume total des transactions a grimpé à 8,6 milliards de dollars, faisant de lui l'une des principales applications du marché de prévision. Rien qu'au premier semestre de cette année, le volume des transactions de Polymarket a atteint 6 milliards de dollars, et le volume total cumulé à ce jour a même dépassé 20 milliards de dollars.

Le chemin de développement, qui semble sans embûches, n'est pas sans difficultés. Le mécanisme de Polymarket est difficile à définir sur le plan réglementaire, car il peut être considéré à la fois comme un jeu de hasard, mais aussi comme un contrat d'options binaires, car contrairement aux jeux de hasard traditionnels, les contrats sur Polymarket peuvent être échangés avant la fin de l'événement. Par exemple, si un utilisateur achète un contrat sur “Trump gagne les élections” pour 0,1 dollar, et que le contrat monte à 0,4 dollar par la suite, l'utilisateur peut vendre ce contrat pour réaliser un profit, même si l'événement n'est pas encore terminé. Ce mécanisme a des avantages et des inconvénients très évidents. L'avantage est qu'il transforme véritablement le marché de prévision, passant de la recherche de résultats à un processus d'échange, permettant aux paris de changer dynamiquement en temps réel en fonction du contexte réel, avec des opportunités d'arbitrage de volatilité, et les paris deviennent également plus flexibles. Cependant, il est inévitable que les contrats de paris deviennent un produit dérivé financier pouvant être investi.

Dans ce contexte, en 2022, Polymarket a été accusé par la CFTC américaine d'opérer comme une plateforme de trading non enregistrée offrant des transactions illégales. Finalement, Polymarket a accepté de payer une amende de 1,4 million de dollars et de se retirer du marché américain pour parvenir à un règlement avec les régulateurs. En 2024, après que les prédictions électorales ont propulsé Trump sur le marché des paris, Polymarket a même subi de lourdes répercussions de la part des États-Unis. En novembre, le FBI a perquisitionné le domicile du PDG Shayne Coplan, saisissant ses appareils électroniques, tandis que les enquêtes du ministère de la Justice américain et de la CFTC ont suivi comme prévu, laissant entrevoir une purge politique sur le marché.

Bien sûr, après l'arrivée de Trump au pouvoir, le climat a rapidement changé. Tous les ennemis de Biden ont été traités avec courtoisie par Trump. En juillet de cette année, le ministère de la Justice des États-Unis et la CFTC ont mis un terme à l'enquête sur Polymarket. Peu après, Polymarket a annoncé qu'il investirait 112 millions de dollars pour acquérir QCX LLC et sa chambre de compensation affiliée QC Clearing LLC, une petite bourse de dérivés détenant une licence de la CFTC. La stratégie de Polymarket est claire, visant à revenir sur le marché américain par le biais d'acquisitions. En septembre de cette année, QCX a obtenu une lettre de non-objection de la CFTC, ce qui a officiellement levé les principaux obstacles à la rentrée de Polymarket sur le marché américain.

Après avoir résolu le puzzle de la conformité, les investisseurs affluèrent également. En janvier, Polymarket a complété un financement de 150 millions de dollars dirigé par Founders Fund et Dragonfly, avec une valorisation de 1,2 milliard de dollars. En octobre, Polymarket a obtenu un financement de 2 milliards de dollars de la part de l'ICE, une filiale de la Bourse de New York, avec une valorisation de 9 milliards de dollars. Récemment, il a été rapporté que Polymarket s'apprête à réaliser une nouvelle levée de fonds avec une valorisation de 12 milliards de dollars. Fait intéressant, le fonds de capital-risque 1789 capital, lié à Donald Trump, figure également sur sa liste d'actionnaires, prouvant indirectement la légitimité de Polymarket.

Aujourd'hui, Polymarket est devenu un géant du marché des cryptomonnaies, avec un volume de transactions pouvant atteindre un incroyable 1 milliard de dollars au cours de la dernière semaine. En parlant de marché de prévision, Polymarket est indéniablement un sujet incontournable. Pour les utilisateurs, la manière dont la plateforme fonctionne est moins importante que le profit personnel, qui est au cœur des préoccupations. Il convient de noter que le PDG de Polymarket a déjà suggéré un lancement de jeton, ce qui a suscité de grandes attentes sur le marché, mais compte tenu des investissements actuellement engagés, une introduction en bourse pourrait mieux correspondre à sa position sur le marché.

D'autre part, bien que l'avenir semble prometteur, Polymarket présente également des problèmes sous-jacents. Premièrement, il existe des failles dans le mécanisme technique. Polymarket utilise le protocole UMA comme solution oracle décentralisée, responsable d'écrire de manière fiable les résultats des événements du monde réel sur la blockchain, en se basant sur l'oracle UMA pour déterminer les résultats, mais l'oracle décentralisé n'est pas toujours capable de fournir la bonne réponse. Le processus général de détermination de l'oracle est que, après qu'un événement se soit produit, si aucune contestation n'est soulevée, le résultat est publié directement ; s'il y a contestation, une période de vote sur la controverse commence, à ce moment-là, les utilisateurs possédant des jetons UMA peuvent voter sur la controverse, le résultat final étant considéré comme définitif. Bien que cela semble être une solution équitable, elle présente un défaut mortel. Dans ce contexte, les gros détenteurs de jetons UMA détiennent une part de pouvoir de décision considérable et peuvent même “fabriquer la vérité”. En mars de cette année, concernant l'événement “l'Ukraine parviendra-t-elle à un accord sur les terres rares avec Trump avant avril”, le résultat réel était non, mais l'oracle a finalement déterminé que c'était “oui”, car les gros détenteurs ont manipulé l'oracle pour changer le résultat. De plus, même en excluant le problème de l'oracle, la subjectivité du vote décentralisé peut également influencer le jugement réel. Face à des réponses ambiguës, il manque un jugement impartial, ce qui peut entraîner des controverses.

Deuxièmement, il subsiste une incertitude réglementaire. Bien que le gouvernement américain actuel ait considérablement assoupli la réglementation du marché des cryptomonnaies, la régulation des jeux d'argent n'a pas été entièrement levée. De plus, les problèmes de manipulation de marché et de délit d'initié liés à Polymarket demeurent non résolus, ce qui entraîne une ambiguïté sur le plan réglementaire.

Après les problèmes, les défis du marché sont également apparus. Sur le marché de prévision, Polymarket et Kalshi se présentent comme des concurrents, avec des différences notables : le premier propose un gameplay plus natif et met l'accent sur la décentralisation, couvrant un large éventail de domaines de prévision, y compris la politique, l'économie, le sport et le divertissement, tandis que le second repose sur la conformité comme atout concurrentiel, étant une plateforme de trading conforme approuvée par la CFTC américaine, attirant davantage les utilisateurs institutionnels et ceux en dehors du cercle. Bien que Polymarket soit actuellement en tête avec un avantage absolu en termes de volume de transactions et de notoriété de la marque, le second montre clairement un potentiel de rattrapage, Kalshi ayant vu sa part de marché, calculée par volume nominal de transactions hebdomadaires via la plateforme Dune, passer de 8 % en janvier 2025 à 66 % en septembre 2025. Bien qu'elle ait récemment chuté à 46,6 %, la tendance à la hausse demeure forte. Même lors de son récent financement, Kalshi n'est pas en reste, des rumeurs circulent selon lesquelles Kalshi reçoit des offres de financement de la part de sociétés de capital-risque, avec une valorisation estimée entre 10 et 12 milliards de dollars.

La concurrence devient de plus en plus intense, mais l'énorme investissement de capitaux montre que le marché de prévision émerge rapidement avec une force écrasante. Que ce soit Polymarket ou Kalshi, ce ne sont que des cibles de pari dans ce grand contexte. Quant à la raison pour laquelle le marché de prévision est si important, la clé réside dans la tarification de l'information qui le sous-tend. La probabilité est à la fois une manifestation de l'information, et l'information se matérialise par le prix. Cette manière de prendre des décisions tarifaires pousse la prise de décision d'une véritable “réaction rapide” vers une “prévision de l'information”.

On peut faire une analogie avec les médias traditionnels ici. Les médias sont hautement valorisés dans le domaine financier en raison de leur capacité à transmettre des informations et des réactions potentielles du marché. Cependant, à mesure que les médias se rapprochent des groupes financiers et politiques, ils s'éloignent de leur impartialité et de leur indépendance d'origine, commençant à véhiculer certaines tendances et étant même contrôlés par une minorité d'élites. C'est à ce moment-là que l'apparition du marché de prévision est devenue un bon complément. En pariant sur les prix, les émotions et les signaux internes reflétés sont plus précis et plus clairs, et le retour des fluctuations de prix est également plus immédiat. En d'autres termes, le marché de prévision est en train de devenir un nouveau type de média d'information. Ce média libère le pouvoir de tarification de l'information, qui était auparavant confiné à l'élitisme, vers le public, permettant un retour d'information opportun sur les données entraînées par des événements au sein des fluctuations. Cela ne représente pas seulement des paris simples, mais plutôt un changement de paradigme dans le système de découverte des prix en profondeur, dont la valeur est évidente.

Par exemple, des événements que certains médias ne considèrent pas comme importants ou n'ont pas remarqués peuvent être fortement valorisés sur le marché de prévision, et cette attention est précisément la source des prix. Pour les sociétés cotées, cela peut avoir plus de valeur que les rapports financiers annuels et les publicités marketing. Cela pourrait également être l'une des raisons pour lesquelles la Bourse de New York a investi dans Polymarket, en intégrant la tarification des attentes et de l'attention dans le système de tarification des actifs traditionnels, ce qui reflète une tendance objective. Il est rapporté qu'ICE a obtenu par cet investissement les droits de distribution mondiale des données événementielles de Polymarket et prévoit de les appliquer à des projets de tokenisation de nouvelle génération.

Bien que les perspectives soient bonnes, il n'en demeure pas moins qu'il existe des problèmes éthiques. Tout peut être parié, ce qui signifie également que tout est financièrement exploitable, voire, dans un certain sens, que tout peut être transformé en divertissement. Mais il y a toujours des événements qui ne peuvent pas être divertis. Lorsque deux collisions se produisent, quel avenir attend alors le marché de prévision ?

Bien sûr, il est encore trop tôt pour en discuter, mais avant cela, le marché de prévision a encore un long chemin à parcourir.