なぜ本日ビットコインは下落したのか？毎日5億ドルが消失、650万枚が損失に陥る

12月9日、ビットコインはわずかに下落し、90,550ドル付近となった。投資家は毎日約5億ドルの損失を出し、約650万BTCが未実現損失状態にある。先物市場のレバレッジ率は大幅に低下し、状況は過去の市場縮小後期段階に似ている。しかし、FRB（連邦準備制度理事会）は2.4兆ドルの量的引き締めを終了し、準備金再構築へと方針転換。M2マネーサプライは22.3兆ドルに達し、大口ウォレットは1週間で45,000BTCを累積した。

オンチェーンデータが明かす真実：毎日5億ドルが蒸発

（出典：Glassnode）

本日のビットコイン下落の第一の答えはオンチェーンデータに隠されている。Glassnodeの追跡によると、ビットコインの実現損失水準は投資家が毎日約5億ドルを失っていることを示し、この数字は表面的な価格変動が反映するプレッシャーを遥かに上回っている。実現損失とは、投資家が実際に売却した時点で確定する損失のことで、未実現損失（含み損）とは異なり、実際の資金流出と市場信頼の崩壊を示す。

約650万BTCが現在未実現損失状態にあり、これは流通供給量の約3分の1が塩漬けになっていることを意味する。これらの保有者の平均取得価格は現在の市場価格を上回っており、継続的な心理的プレッシャーにさらされている。過去のデータでは、未実現損失のBTC数量がこの規模に達すると、市場サイクルの重要な転換点に位置していることが多く――底打ち反発か、さらなる崩壊によるパニック売りかに分かれる。

先物市場のレバレッジ率が大幅に低下していることも、市場の圧力を裏付けている。レバレッジ率低下には主に2つの理由があり、ひとつは能動的なデレバレッジ（投資家によるリスクポジションの自発的削減）、もうひとつは受動的な清算（価格変動による強制ロスカット）だ。現在の市場状況を見ると両方が同時に起こっている。ファンディングレートはプラスから中立付近にまで低下し、ロングポジションの大量クローズが示唆される。このような洗浄過程は苦しいが、市場健全化への不可避なステップでもある。

短期保有者は価格下落時に引き続きトークンを売却しており、過去155日以内にビットコインを購入した投資家は市場で最も脆弱な層に位置する。彼らの売り行動は持続的な売り圧力を生み、ビットコイン価格を90,000ドル付近に抑えている。行動ファイナンスの観点から言えば、短期保有者は最も売るべきでない時に離脱する傾向があり、この非合理的行動が長期投資家にとって買いの好機を生み出している。

FRB政策転換点の両刃の剣

（出典：ブルームバーグ）

本日のビットコイン下落のマクロ背景は、FRB政策の転換と密接に関係している。『フィナンシャル・タイムズ』によれば、量的引き締め政策は12月1日に正式に終了し、FRBのバランスシート縮小――約2.4兆ドル――の段階が一区切りとなった。銀行準備金は歴史的に資金繰り逼迫と関連する水準まで低下し、担保付き翌日物調達金利（SOFR）も政策コリドー上限を周期的にテストしている。

この流動性環境の変化はビットコインにとって両刃の剣だ。短期的には流動性の引き締めがリスク資産にプレッシャーを与え、ビットコインのような高ベータ資産が真っ先に影響を受ける。しかし中長期的には、FRBがまもなく始動する準備金管理購入プログラム（RMP）が2026年1月に開始され、毎月約350億ドルが国債購入に投入され、住宅ローン担保証券の資金が短期資産へ再投資される見込みだ。

Evercore ISIの試算によれば、このオペレーションによってバランスシートは年間4,000億ドル以上増加する見通しだ。これは量的引き締め開始以来初の持続的な拡張的推進を意味する。過去データを見ると、ビットコインは政策金利変化よりもこれら流動性サイクルに密接に連動している。2020年3月、FRBが無制限QEを開始した後、ビットコインは3,800ドルから69,000ドルへと急騰したが、これは流動性過剰の直接的な結果だった。

また、より広範なマネーサプライ指標も流動性サイクルが既に転換し始めていることを示す。M2マネーサプライは過去最高の22.3兆ドルに達し、長期の収縮を経て2022年初頭のピークを超えた。この数値は極めて重要であり、M2は現金、当座預金、貯蓄預金を含み、経済体内の実際の流動性を測る主要指標だ。M2成長が加速すると、余剰流動性は高リターン資産を求める傾向があり、ビットコインはその有力な受け皿の一つである。

しかし、市場はいま政策転換の曖昧な時期にある。労働市場データは、過去7ヶ月間に5ヶ月で非農業雇用者数が減少し、求人件数・採用率・自発的離職者数の減速により雇用情勢はレジリエンスから脆弱性へと転じている。この弱い雇用データは一方でFRBの緩和転換を支持するが、他方では景気後退への懸念も呼び起こし、リスク資産需要を抑制する。

マイナー投げ売りとクジラ買い集めの矛盾シグナル

ビットコイン下落のもう一つの重要要因は、マイナー（採掘者）の投げ売り圧力だ。生産コストが約74,000ドルに接近し、マイニングの経済性は急速に悪化。マイニング難易度は2025年7月以来最大の低下を記録し、周辺のオペレーターは規模縮小・閉鎖を余儀なくされている。こうしたマイナーの投げ売り現象は歴史的に市場底形成のサインとなることが多く、最後の売り手の一掃を意味する。

しかし、これらの圧力サインは供給タイト化の初期兆候と同時に現れており、矛盾しつつも興味深い市場構造を形成している。BRN ResearchがCryptoSlateに語ったところによれば、過去1週間で大口ウォレットが約45,000BTCを累積しており、この規模の買い集めは機関投資家が市場のパニックを利用して戦略的配分を行っていることを示す。45,000BTCは現在価格で40億ドル超に相当し、個人投資家レベルでは不可能な動きだ。

取引所残高も引き続き減少基調にあり、これも供給タイト化の明確なシグナルだ。ビットコインが取引所から流出する場合、通常は保有者が短期売買ではなく長期保有を意図していることを意味する。Bitwiseの供給指標によると、個人投資家心理が「極端な恐怖」状態でも、異なるウォレットユーザー層が暗号資産を着実に積み増している。仮想通貨は流動性の高い取引所から長期カストディへと移動し、さらなる売り圧力吸収に使える供給量が減少している。

ステーブルコイン流入データもこの見方を裏付ける。大量のステーブルコインが取引所に流入しているが、まだビットコインへ転換されていないことから、資金は場外で待機しており、状況が好転すれば再投入される準備ができている。この「弾薬充足」状態は市場反転前夜によく見られ、価格が重要なサポート水準に達するか、カタリストが出現した場合、これらの待機資金が価格反発を急速に後押しすることがある。

Bitwiseはさらに「ビットコインへの資金流入は持続的に縮小し、30日間の実現時価総額成長率は月間+0.75%に減速している。これは利益確定と損切りがほぼ均衡し、損失がやや上回る状況を示している。この粗い均衡は市場が静かな状態に入ったことを示し、どちらの勢力も主導権を握っていない」と付け加える。こうした均衡状態は大きなボラティリティの前の静けさとなることが多く、FRB政策の方向性が明確になれば、市場は膠着を一気に打ち破る可能性がある。

重要な価格帯とトレード戦略

市場構造の観点から本日のビットコイン下落を考察すると、テクニカル分析は明確な枠組みを提供する。ビットコインはいまだ2つの重要なゾーンに挟まれている。価格が93,500ドルを持続的に突破すれば、資産はモメンタムモデルが発動しやすいゾーンに入り、次のターゲットは100,000ドル、103,100ドルの短期保有コスト基準、さらに長期移動平均線となる。

逆に、FRBの慎重なシグナルを受けて上値抵抗を突破できなければ、市場は82,000～75,000ドルのゾーンまで下落する可能性があり、このレンジは過去に何度も構造的需要の貯蔵帯となっている。この価格帯が重要なのは、マイナーの生産コスト（74,000ドル）に近く、ETF基準や企業財務の閾値が集中しているためである。

BRNは、クロスアセットのパフォーマンスもこの感応性を裏付けていると指摘する。会議開催前、金とビットコインの取引動向は逆行しており、流動性期待の変化によるセクターローテーションがリスクセンチメントだけでなく市場を動かしていることが分かる。投資家が流動性引き締めを予想する時、資金は金など伝統的リスク回避資産に流れ、逆に流動性緩和を期待する時はビットコインなど高成長ポテンシャル資産へと向かう。

もしパウエル議長の発言が、準備金再構築が政策サイクルの次段階であるとの観点を強化すれば、資金フローは流動性拡大に敏感に反応する資産に急速にシフトする可能性がある。トレーダーにとって重要なのは、FRB12月会議の具体的な文言、特にRMP実施タイミングと規模に関する表現に細心の注意を払うことである。