Американский рынок акций всего на 3% ниже исторического максимума! Сможет ли рождественский ралли установить новый рекорд?

Американские акции входят в последние семь торговых дней 2025 года, три основных индекса находятся менее чем на 3% ниже исторического максимума. На прошлой неделе индекс Nasdaq, ориентированный на технологические акции, вырос примерно на 0,4%, индекс Доу-Джонса упал примерно на 0,7%, индекс S&P 500 закрылся без значительных изменений. Внимание рынка переключается на «рождественский ралли», который охватывает последние пять торговых дней года и два первых торговых дня следующего года, исторически являясь одним из лучших торговых окон недели.

Исторические закономерности рынка Санта-Клауса и переменные этого года

（источник: Yahoo Finance）

Трейдеры весь год ждут «рождественского ралли», которое охватывает последние пять торговых дней года и первые два торговых дня следующего года и исторически является одним из лучших недельных торговых окон для рынка. Аналитик Capital Кайл Родда в своем объяснении для клиентов написал: «Данные по рынку труда США слабые, инфляционные показатели неожиданно снизились, а в значительной степени мягкая позиция Федеральной резервной системы поддерживает фондовые цены. Хотя Федеральная резервная система практически одобрила рождественское ралли, разумные опасения по поводу оценки все еще заставляют рынок держаться на ручном тормозе и мешают ему установить исторический максимум.»

В прошлую пятницу (19 декабря) фондовый рынок США показал признаки, соответствующие историческим ожиданиям, особенно ярко проявили себя крупные технологические компании. Акции Oracle упали почти на 40% с сентябрьского пика из-за опасений по поводу ее обязательств в области ИИ, но в пятницу, после сообщения о том, что компания стала одним из основных покупателей TikTok у ByteDance, акции выросли более чем на 7%. Этот однодневный рост показывает, что серьезные новости о слияниях и поглощениях все еще могут вызывать резкие колебания в условиях низкой ликвидности в конце года.

Курс акций Nvidia в пятницу также вырос, сообщает Reuters, что администрация Трампа рассматривает план продажи второго по мощности чипа H200 китайским покупателям этой чиповой гигант. Сообщение о таком регулировании, наоборот, способствовало росту акций, что показывает, что рынок интерпретирует это как положительный фактор для защиты технологического лидерства Nvidia. Финансовый отчет Micron на этой неделе, а также рост акций более чем на 10%, также снял опасения инвесторов по поводу ИИ и общего состояния рынка.

Три основных поддержки для финального спурта на фондовом рынке США

Крупные технологические акции восстанавливаются: Oracle подскочила на 7%, Nvidia получает положительные новости от регуляторов, отчёт Micron превзошёл ожидания, тема ИИ вновь разгорелась.

Данные по инфляции благоприятны: CPI в ноябре снизился до 2,7%, хотя есть сомнения в достоверности, но это все же укрепляет ожидания снижения ставок в 2026 году.

Традиция Рождественского Деда Мороза: Исторические данные показывают, что за последние семь дней торгового окна в конце года наблюдается наилучшее время, инвесторы ожидают продолжения этой закономерности.

Американский рынок будет открыт в среду полдня, в четверг закроется в связи с Рождеством. Многие международные рынки также останутся закрытыми в пятницу. Это сокращенное время торговли означает, что ликвидность будет еще больше иссякать, и ценовые колебания могут быть усилены. Небольшие заказы могут вызвать резкие колебания цен, что является как возможностью, так и риском.

Разделение K-образной экономики и противоречие потребительской уверенности

Одним из самых знаковых нарративов 2025 года является фокус на K-образной экономике, появившейся среди американских потребителей. Главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч заявил: «K-образная экономика приводит к расколу среди потребителей. Богатые слои населения все еще могут неплохо себя чувствовать, но уровень жизни у них плохой, в то время как семьи с низким доходом сталкиваются с высокими арендными платами, растущими показателями задолженности и неопределенностью на рынке труда.»

Согласно данным американского банка, хотя потребительские расходы в целом остаются стабильными во второй половине года, одна треть домохозяйств в США отвечает за более половины расходов; около четверти домохозяйств живут на зарплату. Это разделение четко проявляется в данных о потребительской уверенности. Хотя данные, опубликованные Университетом Мичигана в пятницу, показывают, что в декабре потребительская уверенность немного возросла по сравнению с ноябрем, индекс составляет 52.9, что на 28.5% ниже, чем в декабре прошлого года.

Директор потребительского исследования Университета Мичигана Сюй Цзяоань заявил: «Потребители очень четко выразили, что с начала года экономические перспективы значительно ухудшились». Этот пессимистичный настрой резко контрастирует с фондовым рынком, который близок к историческому максимуму. Фондовый рынок находится под контролем состоятельных слоев населения и институциональных инвесторов, чье богатство в основном происходит от роста капиталов, а не от заработной платы. Для четверти семей, живущих на зарплату, новые рекорды фондового рынка не имеют никакого отношения к их жизни.

В ноябре продажи жилья немного увеличились третий месяц подряд, но, согласно данным Национальной ассоциации риэлторов, продажи в 2025 году, вероятно, закончатся на самом низком уровне за 25 лет. Эта слабость на рынке жилья дополнительно подтверждает дифференциацию K-образной экономики: богатые зарабатывают на фондовом рынке, в то время как бедные даже не могут позволить себе купить жилье.

Главный экономист банка Comerica Билл Адамс заявил, что данные по CPI должны укрепить уверенность Федеральной резервной системы в том, что она сможет снова снизить процентные ставки в следующем году. «ФРС будет рада видеть замедление общего индекса потребительских цен и базового индекса потребительских цен, поскольку отчет усиливает аргументы в пользу дальнейшего снижения ставок в 2026 году». Тем не менее, он сказал: «Чувство потребителей по поводу инфляции все еще может быть более негативным, чем оптимистичные заголовки новостей, поскольку цены на многие неосновные товары продолжают быстро расти.»

Перспективы и беспокойства по поводу оценки в 2026 году

Несмотря на опасения по поводу оценки в конце года, большинство стратегов Уолл-стрит все еще оптимистично настроены по поводу рыночных перспектив на следующий год. Аналитики Goldman Sachs написали в клиентском отчете: «2025 год является хорошим примером ранней оптимистичной стадии макроэкономического цикла, многие фондовые рынки будут расти вместе с увеличением прибыли, а оценки также будут расти. Мы верим, что оптимистичный период продлится до 2026 года.»

Этот оптимистичный прогноз основан на росте прибыли. Если прибыль компаний продолжает расти, даже если мультипликаторы оценки остаются неизменными, цена акций будет расти. Рост прибыли компаний, связанных с ИИ, особенно силен, что является причиной, по которой акции технологических компаний продолжают пользоваться спросом, даже при высокой оценке. Однако Родда также предупреждает: «Разумные опасения по поводу оценки все еще тормозят рынок и мешают ему установить исторический максимум.»

Текущий коэффициент цены к прибыли индекса S&P 500 составляет около 22, что значительно выше исторического среднего значения в 16-18. Эта высокая оценка означает, что любые негативные новости могут вызвать резкую коррекцию. Торговая политика администрации Трампа, геополитические риски (блокада Венесуэлы, переговоры по Украине и России), а также неопределенность в политике Федеральной резервной системы — все это потенциальные черные лебеди.

На этой неделе экономические данные довольно скромные. Основным событием станет индекс потребительской уверенности, опубликованный во вторник (ожидается 92.0, ранее 88.7). Во вторник также будут опубликованы данные о личных расходах и базовом индексе PCE за третий квартал. В среду будут опубликованы данные о количестве первичных заявок на пособие по безработице. Четверг - выходной из-за Рождества. Такой скудный экономический календарь означает, что рынок больше движется эмоциями и денежными потоками, чем фундаментальными данными.

Когда американский рынок акций войдет в завершающую стадию 2025 года, он будет находиться в «почти, но не преодоленном» тонком состоянии. Историческая закономерность рождественского ралли поддерживает годовой рост, но завышенные оценки и K-образная экономическая дифференциация являются потенциальными рисками. Для инвесторов, если рождественское ралли действительно произойдет, это может стать возможностью зафиксировать прибыль; если оно не произойдет, следует насторожиться к возможной глубокой коррекции в начале года.