Биткоїн Ethereum: Битмайн збільшив свої активи ETH на 130 мільйонів доларів, частка китів у володінні вже досягла 70%

Відомий інвестор Tom Lee та його компанія з управління криптоактивами Bitmine нещодавно знову здійснили масштабне придбання 44 463 Ethereum на суму приблизно 1,3 мільярди доларів, що довело їхній загальний обсяг володінь до 4,11 мільйонів ETH, приблизно 3,41% від загального пропозиції Ethereum. Ця дія не є ізольованою; дані з блокчейну свідчать, що адреси “гігантських китів” з більш ніж 1 000 ETH наразі контролюють до 70% пропозиції ETH, що швидко спрямовує структуру власності на ринку у бік концентрації у руках інституцій та великих гравців.

Одночасно, за всього 48 годин, Bitmine заблокували понад 1 мільярд доларів в ETH у стейкінг-контрактах, що спричинило збільшення черги для входу валідаторів Ethereum до майже 13 днів, додатково зменшуючи ліквідність на ринку. Ці ознаки свідчать про те, що у екосистемі Ethereum тихо відбувається ескалація “боротьби за контроль над дефіцитними основними криптоактивами” під керівництвом інституцій, що може кардинально змінити динаміку попиту та пропозиції на ринку і стабільність цін.

“Алхімія” Bitmine: витрачає 1,3 мільярди доларів, наближаючись до контролю 5% пропозиції ETH

На тлі недавніх сезонних коливань і тиску на оцінки в криптовалютному ринку, одна інституція тихо реалізує масштабний план накопичення. За відкритими даними, компанія з управління активами та стейкінгу, підтримувана відомим аналітиком з Уолл-стріт, співзасновником Fundstrat Tom Lee, — Bitmine — нещодавно завершила значну покупку ETH на суму близько 1,3 мільярда доларів, додавши 44 463 ETH. Це збільшило їхні володіння ETH до 4,11 мільйонів, що за поточних ринкових цін становить понад 12 мільярдів доларів. Важливо, що ця кількість вже становить близько 3,41% від загальної циркулюючої пропозиції ETH, що свідчить про зростаючий вплив Bitmine як окремої організації у мережі Ethereum.

Tom Lee описує Bitmine як “найбільшого нового покупця ETH під час недавнього ринкового спаду”. Він зазначає, що наприкінці року ринкові умови створили привабливе вікно для накопичення, оскільки сезонні податкові збитки продавали активи, тиснучи на їхню оцінку, а Bitmine скористалася цим періодом для масштабного стратегічного збільшення володінь. Це не є імпульсивною спекуляцією, а частиною довгострокової стратегії. Bitmine публічно заявляє, що їхня кінцева мета — досягти так званої “5% алхімії”, тобто довгострокового володіння 5% від загальної пропозиції ETH. Якщо ця мета буде досягнута, Bitmine стане провідним у світі резервом ETH у вигляді єдиного інституційного гравця, що матиме глибокий вплив на управління мережею, безпеку та ліквідність ринку.

Для досягнення цієї мети Bitmine застосовує двонапрямну стратегію “активного стейкінгу та купівлі”. З одного боку, компанія постійно купує ETH на ринку; з іншого — вже заблокувала понад 408 627 ETH у стейкінг для отримання мережевих винагород і зростання активів. Також компанія оголосила про плани з розширення стейкінгу через мережу валідаторів MAVAN, починаючи з 2026 року. Такий довгостроковий блокування активів у стейкінг-контрактах фактично означає тимчасове “видалення” цих ETH з обігу на вторинному ринку, що одночасно приносить доходи і зменшує короткостроковий тиск на продажі, закладаючи основу для потенційного скорочення пропозиції у майбутньому.

Важливі дані щодо володінь та стейкінгу Bitmine

Щоб краще зрозуміти стратегічний план Bitmine, наведено їхні ключові недавні активності:

Недавнє збільшення володінь: 44 463 ETH, вартістю близько 1,3 мільярда доларів

Загальні володіння: 4 110 000 ETH, вартістю приблизно 122,5 мільярдів доларів

Доля від загальної пропозиції: близько 3,41%

Вже заблоковано у стейкінгу: понад 408 627 ETH

Довгострокова мета: володіння 5% від пропозиції

Загальний резерв компанії: криптовалюти та готівка на суму близько 13,2 мільярдів доларів (включно з 192 BTC та іншими стратегічними активами)

Від гігантських китів до інституцій: хто контролює 70% пропозиції ETH?

Агресивна стратегія Bitmine — лише один із прикладів глибоких змін у структурі власності Ethereum. За даними аналітичних платформ, таких як Milk Road, з кінця 2024 року концентрація володінь великих гравців значно зросла. Зараз адреси з більш ніж 1 000 ETH — зазвичай визначаються як “гігантські кити” — контролюють приблизно 70% ETH. Це означає, що більша частина пропозиції ETH зосереджена у руках відносно невеликої кількості китів та інституцій, що різко контрастує з розподілом у ранніх періодах Bitcoin, де домінували роздрібні інвестори.

Ця тенденція концентрації власності зумовлена двома основними факторами. По-перше, традиційні фінансові інституції та публічні компанії швидко входять у ринок. Окрім Bitmine, компанії як SharpLink Gaming, The Ether Machine вже розкрили свої великі резерви ETH і зазвичай стейкають більшу частину або всі свої активи. Наприклад, другий за розміром власник — SharpLink Gaming — стейкає майже всі свої ETH і отримує близько 29 мільйонів доларів у вигляді винагород за стейкінг; третій — The Ether Machine — також стейкає всі свої активи на суму 1,49 мільярда доларів і посідає високі позиції у рейтингах ефективності валідаторів. Ці компанії не є короткостроковими трейдерами, а розглядають ETH як стратегічний резерв із можливістю отримання грошового потоку.

По-друге, — постійне нарощування та накопичення з боку існуючих криптовеликих гравців. З переходом Ethereum з PoW на PoS, модель безпеки мережі змінилася з конкуренції за обчислювальну потужність на конкуренцію за стейкінг активів. Це стимулює великих власників довгостроково блокувати ETH у стейкінг-контрактах для підтримки мережі та отримання стабільних доходів. Крім того, механізм спалювання комісій EIP-1559 робить інфляцію ETH у періоди високої активності мережі потенційно дефляційною, що підсилює довгострокову цінність “утримання” активу замість його торгівлі, залучаючи капітал, що шукає захист від інфляції.

Ця еволюція структури власності сприяє явищу “відриву”: частка роздрібних інвесторів у володінні зменшується, тоді як частка китів та інституцій швидко зростає. Це не лише змінює структуру ринкових позицій, а й може глибоко вплинути на механізм ціновідкриття Ethereum. Коли більша частина пропозиції довгостроково заблокована або контролюється довгостроковими власниками, фактична ліквідність для торгівлі зменшується. Це може уповільнити падіння цін під час ринкових спадів, але у періоди зростання — спричинити різкі цінові коливання через брак ліквідності.

Масштабне стейкінг на рівні мільярдів доларів: ланцюгова реакція — черги валідаторів і потенційне скорочення пропозиції

Якщо купівля — це “відкритий вихід”, то масштабне стейкінг — “зменшення потоку”. За даними платформи Lookonchain, за останні 48 годин Bitmine Immersion Technologies внесли у стейкінг понад 342 000 ETH, що на суму понад 1 мільярд доларів. Це один із найбільших за обсягом короткострокових потоків стейкінгу цього року і має миттєвий вплив на ринок.

Механізм PoS Ethereum вимагає, щоб користувачі, які хочуть стати валідаторами і отримувати винагороди, внесли щонайменше 32 ETH у офіційний контракт і запустили ноду. Внесені ETH потрапляють у “чер для входу”, очікуючи активації, а для виходу з стейкінгу і повернення ліквідності потрібно пройти “чер виходу”. Масивне стейкінг Bitmine спричинило швидке зростання черги валідаторів, що призвело до того, що довжина черги для входу до Ethereum збільшилася до 12 днів 20 годин, з приблизно 739 000 ETH у черзі для блокування. У той час, як черга для виходу — лише 6 днів 2 години, з близько 349 000 ETH. Це перший за кілька місяців випадок, коли кількість ETH у черзі для стейкінгу майже вдвічі перевищує кількість у черзі для виходу, що зазвичай пов’язано з довгостроковими позиціями, а не з короткостроковою ліквідністю.

Ця “перевантажена” ситуація — важливий сигнал для розуміння поточних ринкових динамік — потенційний ризик або можливість: пропозиція ETH стає обмеженою. Обмеження пропозиції виникає, коли попит на актив зростає, а кількість доступних для торгівлі ETH зменшується. Стейкінг, блокуючи ETH у смарт-контрактах, фактично вилучає його з обігу. За оцінками наприкінці 2022 року, близько 35,8 мільйонів ETH — 28,88% від загальної пропозиції — вже заблоковані у стейкінгу, і ця кількість зростає.

Крім того, з моменту “Мерджу” швидкість нової емісії ETH значно знизилася. Водночас механізм EIP-1559, що спалює транзакційні збори, у періоди високої активності може спричинити дефляцію — зменшення загальної пропозиції ETH. Ці структурні фактори разом означають, що стейкінг не лише відтерміновує майбутні продажі, а й зменшує кількість ETH у ринку назавжди. Коли біржі та пули ліквідності мають обмежену кількість ETH для торгівлі, навіть помірний попит може викликати значне цінове зростання, особливо у періоди низької ліквідності.

Чому інституції так прагнуть накопичувати ETH? Вихід за межі короткострокових коливань — довгострокові перспективи

Чому, коли ціна ETH коливається навколо 3000 доларів і ще далека від максимумів, інституції як Bitmine активно купують і стейкають ETH? Це підтримується довгостроковою стратегією, що виходить за межі короткострокових коливань цін. Основна ідея — “доходний цифровий державний борг”. За механізмом PoS, стейкінг ETH дає приблизно 3–5% річних доходів (залежно від умов мережі). Для компаній із сотнями мільйонів або мільярдами доларів це — стабільний і значний грошовий потік. Вкладання резервів у ETH вважається більш привабливою стратегією зростання активів, ніж зберігання готівки або низької доходності державних облігацій.

Крім того, ETH залишається ключовою “економічною базою” децентралізованої економіки. Незважаючи на конкуренцію, Ethereum зберігає лідерство у розробницькій спільноті, екосистемі децентралізованих додатків (DApps), загальній заблокованій вартості (TVL) і визнанні інституцій. Це — інфраструктура та розрахунковий рівень блокчейну, що формує потужний економічний бар’єр. Інституційні інвестиції у ETH — це інвестиції у найважливішу базову протоколу майбутньої цифрової економіки, подібно до того, як інвестували у TCP/IP для Інтернету.

Третя ідея — “дефіцит і дефляційна модель”. Bitcoin із фіксованим обсягом 21 мільйон — “цифрове золото”, а ETH через стейкінг і механізм EIP-1559 рухається до моделі “еластичного дефляційного активу”. У періоди високої активності мережі ETH, що спалюється, може перевищувати нову емісію, що веде до зменшення загальної пропозиції. Ця потенційна дефляція приваблює капітал, що шукає захист від інфляції fiat-валют і коливань традиційних активів. Інституційні гравці цілеспрямовано прагнуть до контролю над певним відсотком від загальної пропозиції (наприклад, 5% у Bitmine), роблячи ставку на те, що ця дефіцитна цінність проявиться у довгостроковій перспективі.

Звісно, у ринку є й інші думки. Наприклад, співзасновник BitMEX Arthur Hayes нещодавно оголосив про намір продати свої ETH і інвестувати у DeFi-проекти, вважаючи, що у періоди високої ризикової активності деякі DeFi-токени можуть показати кращі результати, ніж ETH. Це — інша стратегія: у бульбашковий період шукати активи з більшою волатильністю. Водночас, дії таких інституцій, як Bitmine, — це більш консервативний і стабільний підхід до “основних активів”. Обидві сили співіснують і формують майбутній ринок активів.

Перспективи ринку при обмеженні пропозиції: стабільність цін і маргіналізація роздрібних інвесторів

Зі зростанням інституцій та китів, що поглинають і блокують пропозицію, структура ринку Ethereum зазнає тонких і глибоких змін. Найбільш очевидний вплив — зміна характеру цінових коливань. Теоретично, коли більша частина циркулюючого обсягу заблокована довгостроковими власниками, тиск на зниження цін зменшується. Це може зробити ETH більш стійким під час ринкових спадів, оскільки власники не мають сильного мотиву продавати за низькими цінами. За останні шість місяців, незважаючи на сильні коливання, ціна ETH зросла більш ніж на 22%, що може частково підтверджувати ефект довгострокових покупців.

Проте така стабільність — двосічний меч. У періоди зростання, через дефіцит у циркулюючому обсязі, навіть невеликі покупки можуть швидко підняти ціну, викликаючи “лонг-сток” (short squeeze). А зменшена глибина ринку може спричинити різкі цінові просідання при великих продажах. Зміни у структурі ліквідності створюють нові виклики для трейдерів. Зараз ETH коливається біля 2950 доларів, і ринок тестує цю нову рівновагу.

Глибше, — це конфлікт між ідеалами “децентралізації” спільноти і реальністю “централізації” власності. Коли 70% пропозиції зосереджено у кількох адресах, їхній вплив на голосування у мережі буде значним. Хоча управління Ethereum не залежить виключно від кількості токенів, важливі оновлення (наприклад, майбутні шардінги) і вибір валідаторів — не можуть бути цілком позбавлені впливу великих власників. Чи не призведе це до зменшення децентралізації управління — питання, що потребує довгострокового спостереження.

Для роздрібних інвесторів ця тенденція означає, що стратегії інвестування потрібно адаптувати. Витрати і труднощі у боротьбі за активи на вторинному ринку з інституціями зростають. Замість цього, участь у стейкінгу (через біржі, деривативи або власні ноди) стає необхідною для отримання частки від зростання мережі і захисту від розмивання активів. Також зростає інтерес до деривативів на ETH, Layer 2 токенів і DeFi-проектів, які користуються популярністю у інвесторів, таких як Arthur Hayes. Правила гри змінюються — від простої “купити і тримати” до більш складних “екосистемних стратегій” і “доходних портфелів”. Ця боротьба за контроль над пропозицією, яку розгортає Bitmine, визначить майбутнє Ethereum. Хоча відповідь ще не ясна, очевидно, що фундаментальні структури ринку вже зазнали глибоких змін.