Cantor Fitzgerald cảnh báo mùa đông đang đến! Các tổ chức lại bỏ ra 500 tỷ để đặt cược vào RWA

Cantor Fitzgerald dự báo Bitcoin bước vào giai đoạn suy thoái dài hạn, đã vượt đỉnh cao 85 ngày, có thể thử nghiệm đường chi phí của MicroStrategy ở mức 75.000 USD. Tuy nhiên, tỷ lệ chấp nhận của các tổ chức lại tăng vọt ngược chiều xu hướng, giá trị token hóa RWA năm nay đã tăng lên 185 tỷ USD, dự kiến sẽ vượt mốc 500 tỷ vào năm 2026. Việc mở rộng DEX và dự luật CLARITY cung cấp rõ ràng về quy định, thị trường đã do các tổ chức chứ không phải nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối, ngành công nghiệp tiền mã hóa bước vào giai đoạn chính quy hóa.

Đường chi phí của MicroStrategy trở thành điểm phân định số phận thị trường

Báo cáo của Cantor Fitzgerald tiết lộ một điểm mấu chốt chết người: giá Bitcoin hiện tại chỉ cao hơn trung bình chi phí của MicroStrategy khoảng 17%. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 75.000 USD, gã khổng lồ sở hữu 670.000 BTC này sẽ gặp lỗ trên sổ sách, có thể kích hoạt tâm lý hoảng loạn trên thị trường. Mặc dù Cantor cho rằng MicroStrategy ít khả năng bán ra, nhưng sự tồn tại của đường phòng thủ tâm lý này chính là lưỡi dao Damocles.

Tính yếu đuối này phản ánh sự chuyển đổi cấu trúc của thị trường hiện tại. Mùa đông crypto trước đây chủ yếu do nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo hoảng loạn và thanh lý đòn bẩy, nhưng giai đoạn suy thoái tiềm năng năm 2026 sẽ do biến động trên sổ sách của các tổ chức quyết định. Chi phí của các doanh nghiệp như MicroStrategy, Tesla sở hữu Bitcoin đã trở thành điểm hỗ trợ quan trọng hoặc là điểm kích hoạt sụp đổ của thị trường. Một khi các tổ chức lớn gặp lỗ, dù không bán ra, khả năng tài chính và giá cổ phiếu của họ cũng sẽ bị ảnh hưởng, lan tỏa ra toàn bộ hệ sinh thái crypto.

Tuy nhiên, Cantor nhấn mạnh rằng mùa đông này “ít hỗn loạn hơn, mang tính hệ thống hơn”. Khác với bong bóng ICO năm 2018 hay sụp đổ FTX năm 2022, thị trường hiện tại thiếu các tác nhân gây ra sụp đổ cấu trúc. Các nhà tham gia tổ chức có khả năng quản lý rủi ro tốt hơn và chu kỳ nắm giữ dài hơn, họ không hoảng loạn rút lui vì biến động giá ngắn hạn. Đặc điểm của “mùa đông tổ chức” này là: giá thấp nhưng xây dựng hệ sinh thái vẫn tiếp tục, token hoạt động yếu ớt nhưng hoạt động on-chain vẫn tăng trưởng, tâm lý thị trường bi quan nhưng hạ tầng vẫn liên tục nâng cấp.

Xét theo chu kỳ lịch sử, Bitcoin theo chu kỳ tăng giảm khoảng 4 năm, thời điểm hiện tại thực sự gần đỉnh chu kỳ sau đó điều chỉnh. Tuy nhiên, luận điểm cốt lõi của Cantor là: lần điều chỉnh này không phá hủy ngành, ngược lại sẽ thúc đẩy loại bỏ các dự án đầu cơ, giúp các ứng dụng thực sự có giá trị nổi bật. Nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể rời bỏ mùa đông, nhưng các tổ chức đang tích trữ với chi phí thấp hơn trong giai đoạn này để xây dựng nền tảng hạ tầng.

Đột phá tăng trưởng của token hóa RWA và nghịch lý

Dữ liệu gây sốc nhất trong báo cáo của Cantor Fitzgerald là: giá trị token hóa RWA trên chuỗi năm nay tăng gấp 3 lần, từ khoảng 60 tỷ USD lên 185 tỷ USD, bao gồm các sản phẩm tín dụng, trái phiếu chính phủ Mỹ và cổ phiếu, các tài sản truyền thống khác. Dự đoán còn táo bạo hơn là đến năm 2026, con số này có thể vượt qua 500 tỷ USD, tăng thêm 170%. Tốc độ tăng này diễn ra trong bối cảnh giá Bitcoin có thể tiếp tục chịu áp lực, tạo ra nghịch lý “giá token và hoạt động thực tế ngày càng xa cách”.

Động lực thúc đẩy token hóa RWA đến từ ba cấp độ. Thứ nhất, các tổ chức tài chính truyền thống đang thử nghiệm thanh toán trên chuỗi để giảm chi phí và nâng cao hiệu quả. Quỹ BUIDL của BlackRock, quỹ thị trường tiền tệ trên chuỗi của Franklin Templeton là những ví dụ tiêu biểu của xu hướng này. Các tổ chức này không quan tâm đến biến động giá Bitcoin, họ chú trọng vào tiềm năng cải tiến quy trình tài chính hiện tại qua công nghệ blockchain.

Thứ hai, sự rõ ràng về quy định đã xóa bỏ các rào cản pháp lý. Luật CLARITY định nghĩa rõ khi nào tài sản kỹ thuật số được xem là chứng khoán, khi nào là hàng hóa, và sau khi đạt ngưỡng phi tập trung sẽ giao quyền giám sát cho CFTC. Sự rõ ràng này giúp các ngân hàng và công ty quản lý tài sản hợp pháp tham gia token hóa RWA mà không lo bị SEC truy cứu sau này. Cantor cho rằng, luật này giảm thiểu “rủi ro tiêu đề”, mở đường cho các tổ chức tham gia quy mô lớn.

Thứ ba, bản thân token hóa RWA có giá trị riêng biệt khỏi thị trường crypto. Một sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa, lợi suất phụ thuộc vào chính sách lãi suất của Fed chứ không phải giá Bitcoin. Điều này có nghĩa là, ngay cả trong mùa đông crypto, các sản phẩm RWA vẫn có thể thu hút dòng vốn bảo thủ tìm kiếm lợi nhuận ổn định. Chính tính “phi liên quan” này là đặc điểm mà các nhà đầu tư tổ chức coi trọng, cũng là lý do khiến RWA có thể tăng trưởng ngược dòng trong thị trường gấu.

Ba tín hiệu chuyển đổi trên chuỗi

Thị phần DEX liên tục xói mòn CEX: Các sàn giao dịch phi tập trung hoạt động không trung gian, đang chiếm lĩnh thị phần từ các nền tảng tập trung. Cantor chỉ ra rằng, dù khối lượng giao dịch có thể giảm theo giá Bitcoin đến năm 2026, nhưng DEX đặc biệt là các hợp đồng tương lai vĩnh viễn sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ hạ tầng và trải nghiệm người dùng được cải thiện.

Dự đoán thị trường bùng nổ lên 59 tỷ USD: Thị trường dự đoán trên chuỗi, đặc biệt trong lĩnh vực cá cược thể thao, đã đạt khối lượng giao dịch tăng vọt lên 59 tỷ USD, chiếm hơn 50% tổng của DraftKings trong quý 3. Các công ty như Robinhood, sàn giao dịch crypto hợp pháp lớn nhất Mỹ đã tham gia, ra mắt các giải pháp đặt lệnh công bằng hơn so với cá cược truyền thống.

Chuyển dịch do các tổ chức chi phối thay vì nhà đầu tư nhỏ lẻ: Cantor rõ ràng chỉ ra rằng, hiện tại, thị trường do các tổ chức tham gia chi phối chứ không phải nhà đầu tư nhỏ lẻ. Sự chuyển đổi này thể hiện qua dòng vốn, thiết kế sản phẩm và yêu cầu quy định, cảm xúc FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ không còn là động lực chính của giá.

2026 không phải là điểm kết thúc mà là điểm khởi đầu

Luận điểm cốt lõi của Cantor Fitzgerald là: trong vòng một năm tới, có thể không có đột phá giá lớn nào của thị trường crypto, nhưng cơ sở hạ tầng bền vững hơn và sự chấp nhận của các tổ chức đang ngày càng vững chắc hơn. Tình trạng “giá thấp nhưng hệ sinh thái vẫn phát triển” này chính là giai đoạn tất yếu để ngành crypto trưởng thành.

Với nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này có nghĩa là chiến lược “lướt sóng coin” truyền thống có thể không còn hiệu quả. Thời kỳ săn tìm đồng coin tăng 100 lần đang qua đi, việc hiểu rõ giá trị của RWA, DEX, thị trường dự đoán và các ứng dụng thực tế trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Đối với các tổ chức, mùa đông là thời điểm xây dựng vị thế với chi phí thấp hơn và thử nghiệm sản phẩm mới. Lịch sử đã chứng minh, các dự án kiên trì xây dựng trong mùa gấu thường chiếm ưu thế trong mùa bò tiếp theo.