2025全球加密監管圖譜：收編時代的開端，Crypto 與 TradFi“合流”的一年

作者：imToken

客觀而言，對 Crypto/Web3 來說，2025 年絕對是 10 年來最具轉折意義的一年。

如果說過去的十年是加密行業在主流金融邊緣的「野蠻生長」，那麼 2025 年則是這一物種正式完成「合法化進化」的元年：

從穩定幣到 RWA，從華盛頓的政策急轉彎，到香港、歐盟的規則定案，全球監管邏輯正在經歷一場史詩級的範式轉移。

一、美国：Crypto 迎來制度性平反

在相當長的一段時間裡，美國對加密行業的監管都更像是一場缺乏共識的拉鋸戰。

其中尤以 Gary Gensler 時代的美國證券交易委員會（SEC）為代表，頻繁通過執法行動來界定加密資產的法律邊界，起訴、調查、威懾成為主旋律，這種「先執法、後定義」的監管方式，不僅讓大量開發者與創業者陷入高度不確定的環境，也讓整個行業長期處於高壓之中。

然而，隨著 2025 年新一屆政府的上台，這種局面出現了根本性的逆轉，華盛頓不再試圖將加密資產強行塞進誕生於 20 世紀 30 年代的舊證券法體系，而是開始公開承認其作為不同於傳統證券、商品與貨幣的「新型混合資產」地位。

這一轉向的最高光時刻，莫過於 2025 年 7 月《GENIUS 法案》的正式簽署，這項法案不僅建立了聯邦級別的穩定幣監管框架，要求發行方必須持有 100% 的高流動性儲備（如現金或美債），更重要的是，它明確了持幣人在發行方破產時享有優先索賠權，這意味著美元的鏈上形態首次被納入國家制度視野。

與之呼應的是，2025 年美國也通過行政令建立了「國家數字資產儲備」，將此前沒收的比特幣列為戰略資產，這一舉動徹底改變了比特幣在全球資產定價中的地位，使其從「邊緣另類資產」一躍成為國家戰略博弈的一部分。

當然，這種轉向並非偶然，隨著新任 SEC 主席 Paul Atkins 的上任，長期籠罩在市場上的「執法式監管」宣告終結，包括對 Coinbase（COIN.M）、Ripple、Ondo Finance 等項目的長期調查與指控被陸續撤銷或降級處理，Crypto 正式從執法對象回到政策討論桌前。

與此同時，新一屆政府核心班子也展現出與科技資本、加密資本之間前所未有的高度重合——從財政部長 Scott Bessent、商務部長 Howard Lutnick，到國家情報總監 Tulsi Gabbard，一批明確支持 AI、Web3 與新金融技術的決策者進入權力中樞，加密資產不再是政治體系的「異類」。

有意思的是，就在 12 月 2 日，美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 在紐約證券交易所的演講中，正式宣布結束針對加密行業長達數年的「執法監管」時代，並表示 SEC 將在 2026 年 1 月開啟一個全新的合規時代。

這項被稱為「創新豁免」的新政，也標誌著美國監管層從被動的個案打擊轉向了建立具有明確准入標準的「合規沙盒」。根據 11 月披露的「Project Crypto」計劃，符合條件的 DeFi 協議和 DAO 組織將獲得為期 12 到 24 個月的合規緩衝區，在此期間項目方無需進行繁瑣的 S-1 證券註冊，只需提交簡化版資訊即可運營。

這一機制徹底解決了長期困擾行業的初創協議無法承擔高昂合規成本，卻又因未註冊而面臨指控的死循環，同時新的資產分類法將數字資產細化為商品型、功能型、收藏型和代幣化證券，為能夠證明「充分去中心化」的資產提供了明確的法律出口。

總而言之，2025 年美國的監管轉向信號已經足夠明確：Crypto 不再是需要被壓制的系統風險，而是被納入規則、可以被引導的制度變數。

二、歐盟、中國香港、日本：多極化秩序的建立

美國完成政策反轉的同時，其他主要經濟體並未選擇跟隨式寬鬆，而是走出了三條風格迥異、但同樣指向收編的監管路徑。

歐盟

首先是歐盟，2025 年是歐盟《加密資產市場法案》（MiCA）全面實施後的第一個完整年度（2024 年年中正式實施），眾所周知，MiCA 的核心目標並非激勵創新，而是以統一規則換取金融穩定與跨境可控性，譬如通過「護照制」許可，合規的加密服務商可以在 27 個成員國之間自由展業，但代價是顯著抬高的合規門檻。

也正是在這種背景下，2025 年，為了滿足 MiCA 嚴苛的審計透明度、穿透式監管和超高資本金要求，大量中小型加密服務商（VASP）因無力承擔合規溢價而被迫退出歐洲市場，甚至部分頭部 DEX 也因無法滿足特定的身份驗證要求，在歐洲區暫時下架了前端交易功能。

在穩定幣層面，歐盟也展現出了極強的「貨幣保護主義」，尤其是通過對非歐元穩定幣設定嚴格的日交易限額和儲備金要求，客觀上在歐洲零售端築起了一道屏障，迫使流動性向合規的歐元穩定幣（如 EuROC）回流。

香港

與歐盟的防禦姿態不同，中國香港在 2025 年展現出了極強的進攻性，隨著 2025 年 8 月 1 日香港《穩定幣條例》正式生效，法幣錨定穩定幣被正式納入持牌體系，標誌著香港已從散戶交易中心轉型為全球機構級資產的清算中心。

香港的戰略意圖非常明確，它不再僅僅是買賣加密資產的平台，而是連接中資、國際資本與鏈上金融之間的亞洲制度接口，因此今年香港大規模推動了 RWA 的代幣化進程，致力於將國債、貿易融資等傳統資產通過鏈上清算引入全球視野。

更有深意的是香港與內地在 Web3 上的功能錯位，根據財新最新相關報導，海南自貿港與香港構成了互補關係：海南作為面向國內外的貿易樞紐，專注於實體貿易與數據流通；而香港則作為金融試驗田，承擔了比特幣戰略儲備、穩定幣跨境支付等高壓測試任務。

這種前店後廠的模式，讓香港在 2025 年包括後續 2026 年成為全球唯一一個既能觸達傳統中資，又能無縫接入 Web3 原生流動性的獨特節點。

日本

相比之下，日本的監管路徑顯得更加克制，此前它長期通過對交易所、托管、中介等業務進行細分管理，也因 2018 年後的極端嚴苛監管和高達 55% 的綜合課稅被開發者視為加密沙漠。

但前不久日本 2026 財年稅制改正大綱提出將加密資產逐步定位為「有助於國民資產形成的金融商品」，探討對現貨、衍生品及 ETF 交易收益適用分離課稅，稅率有望從 55% 的天花板驟降至與股票持平的 20%，並引入了最長 3 年的虧損結轉。

這或將直接激活了日本庞大的散戶與機構市場，叠加日本已通過解除對比特幣現貨 ETF 的禁令，並向 Circle 與 SBI 等巨頭頒發首批穩定幣運營許可，客觀而言，日本正試圖利用其成熟的合規體系，嘗試爭奪失落已久的亞洲加密金融話語權。

三、「收編」之後：穩定幣的洗牌，與 Web3 的再定位

縱觀全球，2025 年的監管主旋律，就是「收編」。

監管機構已經深刻意識到，加密技術所蘊含的去中心化金融力量無法被徹底消滅，因此，最有效的治理策略是將其邏輯拆解、吸收，最終納入現有的全球金融版圖。

這種收編並非否定 Crypto 的價值，恰恰相反，它意味著監管層已經默認了一個前提，即加密技術本身是高效的、不可逆的，也是值得被保留下來的，但前提是，它必須被納入可被理解、可被審計、可被追責的制度結構之內。

也正因如此，這一輪監管轉向，帶來了前所未有的雙重效應。一方面，是流動性與信用的快速回流，畢竟合規身份確實讓海量資金敢於入場，讓機構願意配置；另一方面，則是對 Web3 最初精神的一次深刻拷問：當規則成為前提，去中心化還剩下多少？

而在這場範式轉移中，穩定幣成為第一個、也是最典型的承壓點。

原因並不複雜。作為 Crypto 與 TradFi 交織最深、滲透面最廣的基礎設施，穩定幣天然處在監管者視野的正中央，它連接法幣、影響支付、參與清算，同時又深度嵌入 DeFi 與鏈上流動性體系。

所以今年穩定幣明顯率先邁入了史詩級的洗牌期。

7 月，美國總統特朗普正式簽署《GENIUS 法案》，標誌著穩定幣立法終於落地；8 月，香港《穩定幣條例》也隨之生效，成為全球首個地區性監管框架；與此同時，日本、韓國等主要經濟體也在加速跟進監管細則，擬允許合規主體發行穩定幣。

換句話說，穩定幣賽道迎來了真正的「監管窗口期」——從灰色生長的流動性工具，逐漸演變為合規與實驗並行的金融基礎設施（延伸閱讀《灰色巨獸 vs 白名單玩家，透視合規穩定幣帶來的「分叉時刻」》）。

在這一過程中，賽道將不可避免地出現分化。一端，是被納入白名單體系、承擔支付與清算職能的制度型穩定幣；另一端，則是繼續服務於鏈上原生金融、強調抗審查與自托管精神的加密原生穩定幣，它們並不會簡單地你死我活，而是將服務於完全不同的場景與用戶群體。

真正的變化在於穩定幣第一次被要求回答一個問題，也即你究竟想成為金融體系的哪一部分？

這也是 2026 年其它 Crypto/Web3 賽道所必須要回答的問題。

結語

2025 年，無疑是一個清晰的轉折之年。

監管不再是模糊、對抗、被動的存在，而是開始系統性地塑造加密行業的結構、邊界與發展路徑。從美國到歐盟，從香港到日本，規則正在以前所未有的速度完成對 Crypto 的制度性吸納。

但我們同樣需要清醒地認識到：

合規只是手段，而不是 Web3 的終局。

在這一場全球尺度的收編與重構中，看清哪些只是會被時代洗刷的噪音，哪些才是真正承載未來的基石，將成為每一個 Web3 參與者的必修課。

監管不再是加密行業的「敵人」，而是它通往數萬億美元市場規模的敲門磚。