ผู้เขียน: Jae, PANews
ในปี 2025 ตลาด DeFi (การเงินแบบกระจายอำนาจ) ขึ้นนั่งบนรถไฟเหาะที่น่าตื่นเต้นเป็นอย่างมาก ช่วงต้นปี ตลาดอยู่ในอารมณ์มองในแง่ดีจากการระเบิดของประสิทธิภาพ Layer 2 และการไหลเข้าของเงินทุนจากสถาบัน TVL (มูลค่ารวมที่ถูกล็อคไว้) จาก 182.3 พันล้านดอลลาร์ทะยานขึ้นสู่จุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ 277.6 พันล้านดอลลาร์ ดูเหมือนภาพวาดของระบบนิเวศมูลค่าหนึ่งล้านล้านจะอยู่แค่เอื้อม
อย่างไรก็ตาม ไตรมาสที่ 4 เกิดการล่มอย่างกะทันหันของ 10/11 เหมือนน้ำเย็นราดหัว ทำให้ TVL ลดลงอย่างรวดเร็วเหลือ 189.3 พันล้านดอลลาร์ ผลกำไรทั้งปีถูกลบออกจนเหลือเพียง 3.86% การเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงนี้เปิดเผยโครงสร้างที่แท้จริงภายใต้เรื่องราวอันงดงามของ DeFi: ด้านหนึ่งคือการวิวัฒนาการลึกซึ้งของเส้นทาง staking, การกู้ยืม, RWA และอื่น ๆ อีกด้านคือความเปราะบางและความแตกแยกในการบริหารจัดการที่สะสมจากการใช้ leverage
นี่คือการกลั่นกรองด้วยไฟและน้ำแข็ง ตลาดได้เห็นการเปลี่ยนแปลงอำนาจของ Lido ในด้าน staking, การต่อสู้ภายในของ Aave ในการบริหารจัดการ, การท้าทายอย่างรุนแรงจากผู้มาใหม่บนบัลลังก์ Hyperliquid, รวมถึงการแกว่งของ stablecoin ระหว่างผลตอบแทนและกรอบการกำกับดูแล ปี 2025 ของ DeFi ไม่ใช่แค่สนามทดลองของชาวคริปโตเท่านั้น แต่ด้วยก้าวที่สะดุดแต่มั่นคง มันกำลังบุกเข้าสู่เขตน้ำลึกของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก
TVL ของตลาด DeFi ขึ้นก่อนลงหลัง รูปแบบการผูกขาดยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง
เส้นโค้งขนาดใหญ่ของตลาด DeFi ปี 2025 สร้างเป็นรูปตัว V กลับหัว
เริ่มต้นจาก 182.3 พันล้านดอลลาร์ในต้นปี, กลางปีด้วยความคลั่งไคล้ของตลาดและการระเบิดของระบบนิเวศ TVL ทะลุจุดสูงสุดที่ 277.2 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การล่มของไตรมาสที่ 4 ทำให้ทุกอย่างหยุดชะงัก ตัวเลขปลายปีลดลงเหลือ 189.3 พันล้านดอลลาร์ เกือบกลับไปยังจุดเริ่มต้น
แต่เบื้องลึกเบื้องหลัง โครงสร้างทุนเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง เส้นทาง RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) โผล่ขึ้นมาอย่างโดดเด่น TVL แซงหน้า DEX แบบดั้งเดิม กลายเป็นหมวดหมู่ที่ 5 ของ DeFi โครงสร้างทางการเงินบนบล็อกเชนกำลังขยายเข้าไปในเศรษฐกิจจริงลึกขึ้น
การผูกขาดก็ยิ่งแน่นหนาขึ้น Aave, Lido, EigenCloud และโปรโตคอลอันดับ 14 คิดเป็น 75.64% ของส่วนแบ่งตลาด
ในเวลาเดียวกัน ความสามารถในการทำกำไรของโปรโตคอลชั้นนำก็พุ่งสูงขึ้น รายได้ประจำปีของ 10 อันดับแรกของโปรโตคอลเพิ่มเป็นสองเท่าจาก 2.51 พันล้านดอลลาร์เป็น 5.02 พันล้านดอลลาร์ เงินทุนในตลาด DeFi เริ่มรวมศูนย์ไปยังไม่กี่ส่วนประกอบหลัก
โปรโตคอล staking กลับสู่ฐานที่มั่นคงของความปลอดภัย Ethereum ยังคงครองตำแหน่งผู้นำ
staking เคยเป็นเรื่องง่ายและตรงไปตรงมาที่สุดของ DeFi ในปี 2025 เส้นทางนี้ได้ผ่านการกลับสู่คุณค่าที่ไร้ฟองสบู่ โปรโตคอล staking กำลังพัฒนาเป็นเครื่องยนต์ความปลอดภัยทางเศรษฐกิจของเครือข่ายบล็อกเชนหลัก
TVL ของเส้นทาง staking ลดลงจากจุดสูงสุดกลางปีที่ 92.1 พันล้านดอลลาร์ มาอยู่ที่ 55.2 พันล้านดอลลาร์
ด้วยความต้องการด้านความปลอดภัยของ Ethereum เพิ่มขึ้น กว่า 35 ล้าน ETH (ประมาณ 30% ของอุปทานรวม) ถูกล็อคไว้ในเครือข่าย validator แต่ตำแหน่งผู้นำของ Lido ในด้าน staking ก็ลดลงจากจุดสูงสุดที่มากกว่า 30% เหลือ 24% นี่ไม่ใช่การล่มสลาย แต่เป็นการเติบโตอย่างเป็นผู้ใหญ่ของ Ethereum ในด้าน staking ที่มีความหลากหลายและกระจายตัวมากขึ้น
การเปลี่ยนแปลงสำคัญในเส้นทาง staking คือการทำให้เป็นไปตามกฎระเบียบ ในเดือนพฤษภาคม 2025 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) ออกแนวทางอย่างเป็นทางการชี้แจงว่ากิจกรรม staking ไม่ใช่การออกหลักทรัพย์ ซึ่งจะช่วยให้สถาบันและกองทุนบำนาญสามารถจัดสรร LST (โทเคน staking ที่มีสภาพคล่อง) ได้อย่างกว้างขวาง ปัจจุบัน LST ไม่ใช่แค่เครื่องมือรับรางวัล staking อีกต่อไป แต่กลายเป็นหลักประกันคุณภาพสูงที่มีสภาพคล่องสูงและแทรกซึมเข้าสู่การกู้ยืมและอนุพันธ์ในหลายแอปพลิเคชัน
协议再质押（Re-staking）ในปี 2025 ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงจากแนวคิดสู่ตลาดมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเพิ่มประสิทธิภาพของทุนในระดับทวีคูณ EigenLayer ได้เปลี่ยนเป็น EigenCloud TVL เคยทะลุ 22 พันล้านดอลลาร์ กลายเป็นโปรโตคอล staking อันดับสอง EigenCloud ใช้ ETH ที่ถูก stake แล้วซ้ำเพื่อสร้างรายได้หลายชั้นและให้บริการความปลอดภัยแก่ผู้ให้บริการ validation หลายราย
Ether.fi ทำยอด TVL เกิน 8.5 พันล้านดอลลาร์ และรายได้สะสมกว่า 73 ล้านดอลลาร์ ยืนหยัดเป็นโปรโตคอลการ re-stake ชั้นนำ
โปรโตคอล re-staking ไม่เพียงเปลี่ยนแนวคิดการ stake ETH แต่ยังสร้างโมเดลธุรกิจ “ความปลอดภัยแบบแชร์” ใหม่ อย่างไรก็ตาม เส้นทาง staking ในปี 2025 ก็เกิดการเคลื่อนย้ายทุนอย่างชัดเจน
ด้วยความคาดหวัง airdrop และแรงจูงใจเบื้องต้นลดลง เงินทุนเริ่มไหลจากโปรโตคอลที่ไม่มีประโยชน์จริง ไปสู่แพลตฟอร์มชั้นนำที่มีรายได้จากบริการจริง ซึ่งเป็นสัญญาณว่าช่องทาง staking ได้เปลี่ยนจากการเก็งกำไรเป็นธุรกิจแล้ว
ตลาดการกู้ยืมสร้างสถิติใหม่ มาถึงยุคแบ่งชั้นอย่างเป็นมืออาชีพ
การกู้ยืมเป็นรากฐานของ DeFi TVL แตะระดับสูงสุดที่ 125 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี คงที่อยู่ที่ 91.6 พันล้านดอลลาร์
Aave ยังคงครองอันดับหนึ่งด้วยส่วนแบ่งตลาดกว่า 50% แม้ในช่วงปลายปีจะเกิดการต่อสู้ภายในเรื่องอธิปไตยและการบริหารจัดการ TVL ยังคงอยู่เหนือ 54 พันล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นความแข็งแกร่งของผู้นำ
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: ราคาคริปโตดิ่งเหว วาฬเทขายออกจาก Aave เผยปัญหาการบริหาร DeFi
จากมุมมองของขนาดการกู้ยืมบนบล็อกเชน ปริมาณฝากเงินเพิ่มขึ้นจาก 64.1 พันล้านดอลลาร์เป็น 90.9 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 42%; ปริมาณเงินกู้คงค้างจาก 26.6 พันล้านดอลลาร์เป็น 37.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 41%
น่าสังเกตว่าปริมาณฝากเงินสูงสุดในปีอยู่ที่ 126.1 พันล้านดอลลาร์ และปริมาณเงินกู้คงค้างสูงสุดที่ 51.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์
อัตราการใช้ทุนตลอดปีอยู่ที่มากกว่า 40% ซึ่งเป็นระดับที่น่าพอใจ
ภายในเส้นทางการกู้ยืม ยังมีการเคลื่อนย้ายแบบเงียบ ๆ ความนิยมเริ่มเปลี่ยนจากโปรโตคอลอย่าง MakerDao ที่ใช้ระบบ CDP (Collateralized Debt Position) ไปสู่โปรโตคอลตลาดเงินอย่าง AAVE มากขึ้น
การศึกษาของ Galaxy Research แสดงให้เห็นว่าทั้งสองแนวโน้มนี้มีแนวโน้มสวนทางกัน ส่วนโปรโตคอลตลาดเงินครองส่วนแบ่งมากกว่า 80% ของขนาดสินเชื่อบนบล็อกเชน ขณะที่ส่วนของ CDP ลดลงเหลือไม่ถึง 20% ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าผู้ใช้ชอบเข้าถึงเงินกู้ใน pools ที่มีความลื่นไหลสูงมากกว่าการสร้างระบบค้ำประกันที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า
ในขณะเดียวกัน โมดูล Morpho, Euler V2 และโปรโตคอลแบบโมดูลาร์อื่น ๆ สร้างกองทุนกู้ยืมที่มีความเสี่ยงแยกออกจากกัน เพื่อตอบสนองความต้องการแบบกำหนดเองของผู้ใช้ระดับมืออาชีพ เส้นทางการกู้ยืมกำลังบอกลาระบบแบบกองใหญ่ เข้าสู่ยุคที่เน้นความละเอียดและชั้นเชิงมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม การกู้ยืมแบบไม่มีหลักประกันเพื่อประสิทธิภาพทุนสูงสุดยังเป็นความท้าทายที่ยังไม่สามารถเอาชนะได้ในปี 2025 แม้จะมีการทดลองเช่น 3Jane ที่ใช้การประเมินเครดิตและตัวตนของผู้ใช้ก็ตาม
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: Paradigm ลงทุนใน 3Jane จะปลดล็อคตลาดสินเชื่อแบบไม่มีหลักประกันมูลค่าหนึ่งล้านล้านใน DeFi ได้อย่างไร?
โปรโตคอลรายได้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานของ DeFi การแข่งขันเริ่มหลากหลาย
ปี 2025 เป็นปีที่เส้นทางรายได้จากการแบ่งส่วนกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานของ DeFi TVL เพิ่มขึ้นจาก 8.1 พันล้านดอลลาร์เป็น 9.1 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 12.5% จุดสูงสุดในรอบปีประมาณ 18.8 พันล้านดอลลาร์
ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ตลาดรายได้คงที่มีขนาดใหญ่กว่าตลาดหุ้นมาก การเติบโตของโปรโตคอลอย่าง Pendle ช่วยเติมเต็มชิ้นส่วนสำคัญของการซื้อขายอัตราดอกเบี้ยใน DeFi
Pendle แบ่งสินทรัพย์เป็น PT (โทเคนต้นทุน) กับ YT (โทเคนผลตอบแทน) สร้างกลไกการค้นหาอัตราดอกเบี้ยที่สามารถทำนายได้บนบล็อกเชน โปรโตคอลนี้ไม่เพียงแต่สร้างการเติบโตในขนาดของสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังเติมเต็มเส้นโค้งรายได้คงที่บนบล็อกเชนด้วย
ในปี 2025 TVL ของ Pendle ลดลงจาก 4.3 พันล้านดอลลาร์เป็น 3.7 พันล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 13% แต่รายได้สะสมเพิ่มขึ้นจาก 17.99 ล้านดอลลาร์เป็น 61.56 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 242% แสดงให้เห็นความแข็งแกร่งของพื้นฐานโปรโตคอล แม้ในช่วงตลาดขาลง Pendle ยังคงสร้างรายได้อย่างมั่นคง
ผลิตภัณฑ์ใหม่ Boros ของโปรโตคอลนี้ขยายธุรกิจเข้าสู่ตลาดการเทรดอัตราดอกเบี้ยอนุพันธ์ ให้เครื่องมือสำหรับเทรดเดอร์ในการป้องกันต้นทุนการถือครอง เป็นเส้นทางการเติบโตที่สองของโปรโตคอล
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: กลยุทธ์การขยายตัวของ Pendle: Boros ปรากฏตัวใหม่และนวัตกรรมการเทรดอัตราดอกเบี้ย
แนวการแข่งขันในเส้นทางรายได้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนจากผู้นำเดี่ยวเป็นหลายกลุ่ม แม้ Pendle ยังคงครองส่วนแบ่งตลาดหลัก แต่ผู้เข้าใหม่อย่าง Spark Savings ก็ขยายตัวอย่างรวดเร็ว
ในระยะยาว โปรโตคอลรายได้จะกลายเป็นสะพานเชื่อมระหว่าง DeFi กับเงินทุนสถาบัน
ผู้ใช้ DEX เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและผู้เล่นเข้ามาในตลาดหลากหลาย
ในปี 2025 DEX ยังคงเร่งพัฒนาประสบการณ์ผู้ใช้และประสิทธิภาพสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง เทียบเท่า CEX (การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์) TVL ของเส้นทางลดลงจาก 22.3 พันล้านดอลลาร์เป็น 16.8 พันล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 25% จุดสูงสุดในปีอยู่ที่ 26.6 พันล้านดอลลาร์
ภายใต้แรงบันดาลใจจากการเก็งกำไร Meme และความร้อนแรงของระบบนิเวศอย่าง Solana, Base ฯลฯ DEX ในการซื้อขายคริปโตในตลาด spot มีส่วนแบ่งสูงถึง 21.71% ในเดือนมิถุนายน 2025
ในปี 2025 ผู้ใช้ DEX มีความผูกพันสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ในช่วง 8 เดือนติดต่อกัน การทำธุรกรรมระหว่าง DEX กับ CEX คิดเป็นมากกว่า 15% ของปริมาณการซื้อขาย ซึ่งเป็นการทำลายสถิติเดิมที่เคยเกิดขึ้นในช่วงตลาดขาขึ้น
ข้อมูลจาก Artemis แสดงให้เห็นว่า ปริมาณการซื้อขาย spot บน DEX ของ Solana ในปี 2025 สูงถึง 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็น 11.92% ของตลาด spot ทั่วโลก แซงหน้า Bybit, Coinbase และ Bitget และตามหลัง Binance เท่านั้น ตั้งแต่ปี 2022 สัดส่วนบน Solana เพิ่มจาก 1% เป็น 12% ขณะที่ Binance ลดลงจาก 80% เหลือ 55% แสดงให้เห็นว่ากิจกรรม spot ค่อย ๆ ย้ายเข้าสู่บนบล็อกเชนมากขึ้น
จากส่วนแบ่งตลาด Uniswap ยังคงเป็นผู้นำในเส้นทางนี้ โดยเฉพาะในด้านการบริหารจัดการแบบกระจายศูนย์และการจับค่าความนิยม
ในเดือนกันยายน, Uniswap Foundation ได้จดทะเบียน Uniswap Governance เป็นสมาคมไม่แสวงหากำไรแบบกระจายอำนาจในรัฐไวโอมิง (DUNA) เป็นโครงสร้างทางกฎหมายสำหรับการบริหารจัดการของโปรโตคอล และตั้งชื่อหน่วยงานเป็น “DUNI” ซึ่งจะช่วยให้ Uniswap มีความเป็นไปตามกฎหมายและเปิดทางให้กลไกค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลทำงานได้
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: การก้าวข้ามความท้าทายด้านกฎระเบียบของ Uniswap: DUNA จะเปิดทางให้การจัดการค่าธรรมเนียมและโทเคนอย่างไร?
ในเดือนธันวาคม, Uniswap เปิดตัวการเสนอแนวทางการบริหาร UNIfication ซึ่งเป็นการเปิดใช้งานกลไกค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลและทำลาย 100 ล้านโทเคน UNI
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: ข้อเสนอสำคัญของ Uniswap: เริ่มต้นกลไกค่าธรรมเนียมและทำลายโทเคน, คู่แข่งมองว่าเป็น “ความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์”
แม้ Uniswap ยังคงเป็นผู้นำในเส้นทางนี้ แต่เทคโนโลยีของ DEX ก็เริ่มเปลี่ยนจาก AMM (Automated Market Maker) แบบดั้งเดิม ไปสู่โครงสร้าง Prop AMM (Proprietary AMM) ที่พัฒนาขึ้นเอง
นอกจากนี้ DEX บน Solana อย่าง HumidiFi ที่ใช้โมเดลพูลราคาลดความคลาดเคลื่อนต่ำ กำลังเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของเทรดเดอร์ HumidiFi ให้ส่วนแบ่งการซื้อขาย spot บนเครือข่าย Solana ถึง 36-50% รายวัน SOL/USD เทรดเกินกว่า Binance หลายครั้ง แม้ค่าธรรมเนียมต่ำสุด 0.001% จะเป็นที่ถกเถียงกันในเรื่องความยั่งยืน แต่การแสดงผลด้านต่อต้าน MEV, การป้องกันการแย่งชิง และความเป็นส่วนตัว ทำให้เป็นตัวเลือกอันดับหนึ่งของสถาบันและวาฬรายใหญ่
นอกจากนี้, Opensea และยักษ์ใหญ่ในวงการอื่น ๆ ก็เริ่มเข้าสู่ธุรกิจการซื้อขาย spot เพื่อหาเส้นทางการเติบโตใหม่
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: การซื้อขายโทเคนกลายเป็นกลไกการเติบโตใหม่ของ OpenSea, จะสามารถเปลี่ยนผ่านได้สำเร็จในยุคที่มีการเปิดตัวโทเคนไหม?
ความหลากหลายของผู้เล่นช่วยผลักดันความเจริญของเส้นทาง DEX ให้กว้างขึ้น ข้อมูลจาก cryptodiffer ระบุว่า ในปี 2025 อันดับโปรโตคอล DeFi ตามค่าธรรมเนียม มี Meteora, Jupiter และ Uniswap เป็นสามอันดับแรก แต่ละแห่งมีมูลค่ามากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์
โปรโตคอล Perp DEX ท้าทาย CEX จากผู้นำเดี่ยวสู่การแบ่งแยกอำนาจ
ถ้าปี 2024 เป็นปีทดลองของ Perp DEX ปี 2025 ก็เป็นปีที่พวกเขาเริ่มระเบิดและมีแนวโน้มท้าทาย CEX ด้วย Layer 1 ที่ปรับแต่งเฉพาะและ ZK-Rollup ที่มีประสิทธิภาพสูง การดำเนินการและความลึกของการเทรดอนุพันธ์บนบล็อกเชนได้ก้าวกระโดดอย่างมีนัยสำคัญ
ในปี 2025, สัญญาในเส้นทาง Perp DEX มีมูลค่ากว่า 16 พันล้านดอลลาร์ การครองส่วนแบ่งการเทรดเทียบกับ CEX เพิ่มขึ้นจาก 6.34% เป็น 17%
Hyperliquid เป็นผู้นำในเส้นทาง Perp DEX ซึ่งรองรับ 200,000 TPS และการชำระเงินภายในไม่กี่วินาที ประสิทธิภาพเทียบเท่ากับ CEX ชั้นนำ รายได้จากการเทรดต่อปีเพิ่มขึ้นจาก 617.5 ล้านดอลลาร์เป็น 3.55 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราส่วน OI/Vol (Open Interest / ปริมาณการเทรด) อยู่ในระดับสูงราว 2 ซึ่งบ่งชี้ว่าการเทรดส่วนใหญ่เป็นการ hedge จริงและตำแหน่งแนวโน้ม ไม่ใช่แค่การเก็บเกี่ยวผลประโยชน์แบบเก็งกำไร
ความสำเร็จของ Hyperliquid ไม่ใช่แค่เทคโนโลยี แต่ยังอยู่ที่โมเดลเศรษฐกิจโทเคน “ไม่มี VC, เน้นชุมชน” ซึ่งในสภาพตลาดที่ VC ไม่เป็นที่นิยมในปัจจุบัน ทำให้ได้รับความเชื่อมั่นอย่างสูง
อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งตลาดของ Hyperliquid ลดลงจาก 43% เหลือ 22% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการแข่งขันในเส้นทาง Perp DEX กำลังเปลี่ยนจาก Hyperliquid เป็นกลุ่มผู้เล่นหลายราย
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: การแข่งขันใหม่ใน Perp DEX: Hyperliquid เผชิญแรงกดดันปลดล็อคมูลค่าหลายพันล้าน, แพลตฟอร์มใหม่ใช้กลยุทธ์จูงใจดึงดูดผู้ใช้
คู่แข่งสำคัญสองรายคือ: หนึ่งคือ Aster ที่พึ่งพา Binance Ecosystem และเน้นการเติบโตแบบ viral บนโซเชียล; สองคือ Lighter ที่ใช้เทคโนโลยี ZK-Proofs และสร้างโมเดล zero-fee ในปี 2025 ทั้งสองแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดร่วมกันครึ่งหนึ่งอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้เงินทุนรายย่อยไหลออกอย่างรวดเร็ว
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: “Trojan Horse” ของ Aster: วิธีใช้ BNB Chain ลับทางลัดสู่ตำแหน่ง Hyperliquid
Airdrop มูลค่า 675 ล้านดอลลาร์แต่ก่อให้เกิดข้อถกเถียงด้านการจัดสรร Lighter เผชิญความท้าทายในการรักษาผู้ใช้หลังปล่อยโทเคน
Hyperliquid ตอบโต้ด้วยฟังก์ชันระดับองค์กร เช่น “Margin Portfolio” ซึ่งเป็นกลยุทธ์เด็ดที่อาจกลายเป็นอาวุธลับในสงคราม Perp DEX
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: Hyperliquid จะเปิดตัว Margin Portfolio เป็นกลยุทธ์เด็ดหรืออาวุธร้าย?
การเจาะลึก RWA สู่ตลาดบนบล็อกเชนเพื่อการขยายตัวในระดับมวลชน
ในปี 2025, ตลาดบนบล็อกเชนและสินทรัพย์ในโลกจริงถูกทำลายกำแพงอย่างรวดเร็ว เป็นปีที่ RWA บรรลุการขยายตัวในระดับมวลชน มูลค่าของสินทรัพย์ที่เป็นโทเคน (ไม่รวม stablecoin) พุ่งจาก 5.6 พันล้านดอลลาร์เป็นเกิน 20 พันล้านดอลลาร์
ในบริบทของการเปิดตัว RWA อย่างเต็มรูปแบบและการเร่งนำสินทรัพย์ทั่วโลกขึ้นบนบล็อกเชน ยักษ์ใหญ่อย่าง MKS PAMP ก็เริ่มกลับมาทำงานอีกครั้งหรือสำรวจผลิตภัณฑ์โทเคนในสินทรัพย์ในโลกจริง ซึ่งเป็นสัญญาณของการบรรจบกันอย่างลึกซึ้งระหว่างการเงินบนบล็อกเชนและสินทรัพย์ในโลกจริง
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: ยักษ์ทองคำสวิส MKS PAMP “กลับมา” ลุยตลาดโทเคนทองคำอีกครั้ง
พันธบัตร US Treasury ที่เป็นโทเคนกำลังกลายเป็นสะพานเชื่อมระหว่างผลตอบแทนไร้ความเสี่ยงแบบดั้งเดิมและกลยุทธ์บนบล็อกเชน กองทุน BUIDL ของ BlackRock ในปี 2025 ขยายตัวอย่างรวดเร็วจาก 650 ล้านดอลลาร์เป็น 1.75 พันล้านดอลลาร์ สร้างความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งผู้นำในตลาดพันธบัตร US ที่เป็นโทเคน BlackRock ไม่ได้แค่ให้เงินทุน แต่ยังให้การรับรองแบรนด์ ทำให้โทเคน BUIDL สามารถเป็นหลักประกันพื้นฐานในโปรโตคอลอย่าง Aave, Euler และอื่น ๆ และกระจายข้ามสายโซ่เพื่อให้ผลตอบแทนพันธบัตร US เข้าสู่ตลาด DeFi
RWA อาจกลายเป็นเครื่องมือเชิงวัฏจักรย้อนกลับ เมื่อปี 2025 ตลาดคริปโตเผชิญกับการปรับฐานจากนโยบายภาษี โทเคนพันธบัตรในโลกจริงกลับเพิ่มมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งเดือน คิดเป็นประมาณ 33% ของการเติบโต
เช่นเดียวกันในเดือนพฤศจิกายน 2025 สินค้าโทเคนทองคำและเงินในทองคำก็ทะลุ 3.5 พันล้านดอลลาร์ ท่ามกลางราคาสินทรัพย์ในโลกจริงที่พุ่งสูงขึ้นและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งสะท้อนความต้องการและแนวโน้มของเงินทุนที่แสวงหาที่หลบภัยปลอดภัยบนบล็อกเชน
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: หลังราคาทองคำและเงินพุ่งทะลุ ฟองสบู่ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์บนบล็อกเชนเริ่มระเบิด
การกำกับดูแลเส้นทาง Stablecoin เข้าสู่ยุคใหม่ พร้อมการเปลี่ยนแปลงทั้งขนาดและโครงสร้าง
เส้นทาง Stablecoin กำลังเดินหน้าผ่านการปรับตัวทั้งด้านกฎระเบียบและนวัตกรรม ในปี 2025 สเตบิิลคอยน์กลายเป็นฐานเงินตราที่เชื่อมต่อการชำระเงิน การเทรด และการค้ำประกัน ซึ่งความสมบูรณ์ของเส้นทางนี้ขึ้นอยู่กับการบรรลุเป้าหมายด้านกฎระเบียบและนวัตกรรมโมเดล
ปี 2025 เป็นจุดเปลี่ยนที่กรอบการกำกับดูแล Stablecoin ทั่วโลกก้าวเข้าสู่การปฏิบัติจริง ด้วยความก้าวหน้าของกฎหมาย GENIUS ของสหรัฐฯ โครงสร้างกฎระเบียบของ Stablecoin ระดับเฟดเริ่มชัดเจนมากขึ้น Morgan Stanley, Citigroup และธนาคารดั้งเดิมอื่น ๆ ได้รับอนุญาตให้มีส่วนร่วมในการออกและบริหารสำรอง Stablecoin อย่างลึกซึ้ง
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: สหรัฐฯ รวมกลุ่มธนาคารต่อต้าน “กฎหมาย GENIUS” กระทบคลื่นลูกใหญ่ต่ออุตสาหกรรม Stablecoin
กฎหมาย MiCA ของยุโรปก็มีผลบังคับใช้เต็มรูปแบบ ทำให้ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล (CASP) ต้องเปลี่ยนเป็น Stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ ส่งผลให้ตลาดยุโรปเกิดการเคลื่อนไหวของสภาพคล่องอย่างมีนัยสำคัญ
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: USDT ออกจากตลาด, EURC เข้ามาแทนที่, Stablecoin ยูโรพุ่งทะลุ 170% ในทางตรงกันข้าม
ความโปร่งใสของการกำกับดูแลก็กลายเป็นบัตรผ่านเข้าสู่วงการสถาบัน Stripe ซื้อ Bridge และรวม Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐ USDB; PayPal ออก PYUSD; Klarna เปิดตัว KlarnaUSD รายงานจาก DeFiLlama ระบุว่า การชำระเงินด้วย Stablecoin ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลในปี 2025 แตะเกิน 50 ล้านล้านดอลลาร์ สถิติการทำธุรกรรมรายเดือนเคยเกิน Visa และ PayPal หลายเดือน แสดงให้เห็นว่า บล็อกเชนเป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินที่เหนือกว่า
Stablecoin ในฐานะเลือดหล่อเลี้ยง DeFi ก็เข้าสู่ยุคใหม่ของการเปลี่ยนแปลงทั้งขนาดและโครงสร้าง มูลค่ารวมแตะ 3 ล้านล้านดอลลาร์ แต่โครงสร้างการแข่งขันก็เป็น “การผูกขาดแบบสองขั้วพร้อมนวัตกรรมภายใน”
USDT ยังคงครองส่วนแบ่งมากกว่า 60% อย่างเหนียวแน่น ขณะที่ USDC ก็เป็นอันดับสองด้วยความโปร่งใสและความเป็นไปตามกฎระเบียบ
ความคาดหวังลดดอกเบี้ยทำให้เกิดความต้องการสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนบนบล็อกเชนอย่างรุนแรง ผู้ใช้เริ่มชื่นชอบ Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนมากกว่าการชำระเงินแบบเดิม รายงานจาก DeFiLlama ระบุว่า ขนาดของ Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนในปี 2025 พุ่งจาก 9.5 พันล้านดอลลาร์เป็นเกิน 20 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 110%
Ethena ออก USDe โทเคนสังเคราะห์ดอลลาร์ในปี 2025 โครงการนี้ไม่พึ่งพาสำรองเงิน fiat แต่สร้างสมดุล delta ด้วยการเปิดสัญญา perpetual short บนสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเช่น ETH ด้วยอัตราเลเวอเรจสูงสุดจากการใช้ Aave และ Pendle ปริมาณ USDe เคยแตะเกือบ 15 พันล้านดอลลาร์ แต่การล่มของ 11 ตุลาคมทำให้ USDe หลุดจากมูลค่า 0.65 ดอลลาร์ในตลาด spot ของ Binance ผลกระทบนี้ทำให้ TVL ของ USDe ลดลงจากจุดสูงสุดเดิม 58%
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: คำเตือนจากการล่มของตลาดคริปโต: ห่วงโซ่การแพร่ระบาดสามชั้นของการร่วงลงของตลาดและวิธีสร้างฐานที่มั่นคงใหม่
หลังจากนั้น Ethena เปิดตัวแพลตฟอร์ม white-label พยายามสร้างกลไกการเติบโตที่สอง
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: หลังวิกฤตการหลุดจากมูลค่า Ethena: TVL ลดลงครึ่งหนึ่ง, ระบบนิเวศได้รับผลกระทบ, จะเปิดเส้นทางการเติบโตใหม่ได้อย่างไร?
ความโชคร้ายยังไม่หมด เมื่อเดือนพฤศจิกายน เกิดวิกฤตล่มของ Stream และ Elixir ที่มีผู้บริหารกองทุนภายนอกล้มละลาย ทำให้โทเคน stablecoin ผลตอบแทน xSUD และ deUSD กลับสู่ศูนย์ เหตุการณ์นี้ไม่เพียงแต่สร้างความเสียหายให้ตลาด แต่ยังเป็นสัญญาณเตือน: แม้แต่ stablecoin ที่ดูปลอดภัยที่สุด ก็ต้องระวังกลยุทธ์ซับซ้อนด้านล่าง ระบบความเสี่ยงเชิงระบบได้ย้ายจากโค้ดไปยังคู่ค้าแล้ว
ข่าวที่เกี่ยวข้อง: บันทึกการสะท้อนของ DeFi: สี่ stablecoin กลับสู่ศูนย์ในหนึ่งสัปดาห์, ปฏิเสธ “การดำเนินการลับ”
ในทางตรงกันข้าม MakerDAO หลังเปลี่ยนชื่อเป็น Sky ก็เติบโตอย่างมั่นคง แม้การขยายตัวของ USDS ซึ่งเป็น stablecoin ของโปรโตคอลจะเจออุปสรรคชั่วคราว แต่การรวม RWA เข้ากับพันธบัตรรัฐบาลโดยตรง ทำให้ได้ผลตอบแทนในสกุลเงินท้องถิ่นที่มั่นคงและยั่งยืน ส่งผลให้มูลค่าตลาดของ USDS ขึ้นนำ USDe และกลายเป็นอันดับสามของเส้นทาง
การพัฒนาของ 7 ตลาดย่อยนี้ ทำให้ตลาด DeFi ปี 2025 ไม่ใช่แค่การทดลองเดี่ยว ๆ แต่เป็นการแสดงศักยภาพด้านวิศวกรรมการเงินที่สามารถเปลี่ยน staking, การกู้ยืม, ผลตอบแทน และพันธบัตรให้กลายเป็นบล็อกสร้างสรรค์แบบโปรแกรมได้อย่างเต็มที่ แต่ในขณะเดียวกัน ก็ยังไม่พ้นความโลภของมนุษย์: ความขัดแย้งในการบริหาร, การล่มของ leverage, การดำเนินการแบบกล่องดำ… “การล่มของ 10/11” เป็นกระจกสะท้อนรอยร้าวเบื้องหลังความรุ่งโรจน์
แต่การร่วงลงอย่างรุนแรงไม่ได้ทำให้ระบบล่มสลายหัวใจ โปรโตคอลชั้นนำแสดงความแข็งแกร่งในพายุ เหตุการณ์จริงกำลังสะสม และนี่อาจเป็นราคาของการเข้าสู่ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาด DeFi
