Последняя статья основателя BitMEX: Биткоин готов купить дно после падения ниже $35 000

Текст: Артур Хейс

Составитель: Мэри Лю, BitpushNews

Министр финансов США Джанет Йеллен и глуповатый председатель ФРС Джером Пауэлл колебались между решительными действиями и расплывчатой риторикой. Когда они действуют, вам лучше не вступать с ними в конфронтацию, но будьте осторожны, когда они просто выкрикивают лозунги, так как многие рыночные сигналы введут вас в заблуждение по пути, который обречен на потери.

1 ноября 2023 года в ежеквартальном бюллетене Казначейства США по рефинансированию (QRA) появилось заявление о том, что Джанет Йеллен переведет большую часть своих заимствований в краткосрочные казначейские векселя (ГКО) со сроком погашения менее года. Это побудило фонды денежного рынка (MMF) выйти из программы обратного РЕПО (RRP) ФРС и инвестировать в высокодоходные казначейские облигации. Результаты, подробно описанные в моей статье «Плохая девочка», обеспечили вливания ликвидности в прошлом и настоящем, в общей сложности около 1 триллиона долларов после завершения.

В середине декабря 2023 года на пресс-конференции FOMC Пауэлл заявил, что они обсуждают снижение ставки в 2024 году. Это резкий сдвиг по сравнению с его риторикой двухнедельной давности, когда он заверил рынки, что ФРС будет оставаться жесткой, чтобы гарантировать, что инфляция не вернется. Рынок считает, что это означает, что первое снижение ставки ФРС в этом цикле повышения ставок произойдет в марте этого года. Впоследствии, ранее в этом месяце, президент ФРБ Далласа Логан бросил дымовую завесу о том, что темпы количественного ужесточения (QT) будут постепенно замедляться, когда балансы RRP приблизятся к нулю. Логика в том, что ФРС не хочет никаких проблем с долларовой ликвидностью, когда она прекратит печатать деньги.

Давайте рассмотрим, что является пустой болтовней, а что взято на самом деле. Йеллен конвертировала заимствования сектора в казначейские облигации, тем самым увеличив ликвидность на сотни миллиардов долларов на сегодняшний день. Это те деньги, которые фактически поступают на мировые финансовые рынки. Пауэлл и другие управляющие ФРС говорили о большой игре по снижению процентных ставок и сворачиванию темпов QE в отдаленном будущем. Этот разговор не добавил никаких монетарных стимулов. Тем не менее, рынок воспринял действия и слова как одно и то же, отскочил после 1 ноября и продолжал расти в течение всего месяца.

Я имею в виду S&P 500 и Nasdaq 100, оба из которых достигли новых исторических максимумов. Но ничего хорошего из этого не вышло.

Реальное предупреждение о направлении ликвидности доллара – биткоина – подает предупреждающие знаки. Биткоин упал ниже $40 000 с максимума в $48 000 после запуска спотового ETF США. В соответствии с локальными максимумами биткоина, доходность 2-летних казначейских облигаций, которая достигла локального минимума в 4,14% в середине января, в настоящее время растет.

Первым аргументом в пользу недавнего падения биткоина является отток средств из трастового фонда Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), что несостоятельно, потому что, когда вы вычетываете отток из GBTC с притоком от недавно зарегистрированных ETF SpotBitcoin, в результате получается, что по состоянию на 22 января чистый приток составил 820 миллиардов долларов.

Второй аргумент и моя позиция заключаются в том, что рынок биткоина ожидает, что Программа банковского срочного финансирования (BTFP) будет приостановлена.

Это событие не окажет положительного эффекта, так как ФРС еще не снизила Intrerest Rate до уровня, который привел к тому, что 10-летняя Intrerest Rate подтолкнула к диапазону от 2% до 3%. На этих уровнях портфели облигаций банков, не являющихся слишком большими, чтобы обанкротиться (TBTF), вернулись к прибыльности, в то время как на их балансах теперь есть большие нереализованные убытки. До тех пор, пока Intrerest Rate не упадет до этих уровней, эти банки не смогут выжить без поддержки, предоставляемой правительством через BTFP. Бум на финансовых рынках дал Йеллен и Пауэллу ложную уверенность в том, что рынок не позволит некоторым банкам, не входящим в TBTF, отказаться после приостановки BTFP. В результате они считают, что политически токсичный BTFP можно остановить и что негативной реакции рынка не будет. Тем не менее, я думаю, что все наоборот: прекращение BTFP вызовет мини-финансовый кризис и заставит ФРС прекратить разговоры и позволить Йеллен начать снижать процентные ставки, сворачивать QT и/или возобновить смягчение печатания денег (QE) количественными методами. Ценовое движение биткоина говорит мне, что я прав, а они ошибаются.

ФРС предпочитает стимулировать рынок выступлениями и колонками в Wall Street Journal, потому что крайне боится инфляции. Воинственные марионетки, стоящие у руля мирной внешней политики Америки, теперь втянуты в очередную ближневосточную войну, и борьба с йеменскими хуситами никогда не закончится. Далее в этой статье я подробно расскажу о том, почему эта война важна и может привести к тревожному всплеску инфляции товаров в преддверии выборов в США в ноябре этого года.

Вопреки тому, что говорят основные западные финансовые СМИ, инфляция остается проблемой для большинства американцев. Избиратели выбирают президента, исходя из экономики, и теперь президенту США Джо Байдену и его демократам суждено потерпеть поражение от красношейного представителя Трампа, а также республиканцев.

Как я уже писал в статье «Указатели», я считаю, что биткоин упадет до того, как 12 марта будет определен план обновления BTFP. Я не ожидал, что это произойдет так скоро, но я думаю, что биткоин найдет локальное дно между $30 000 и $35 000.

Поскольку SPX и NDX упали в результате мини-финансового кризиса в марте, биткоин будет расти, поскольку он будет представлять собой возможное превращение ФРС снижения процентных ставок и риторики печатания денег в действия, чтобы нажать кнопку «Бррррр».

Теперь я собираюсь дать читателю краткий обзор некоторых диаграмм и графиков, почему я считаю, что ФРС нужен мини-финансовый кризис, чтобы прекратить разговоры.

Это график ликвидности доллара США. Индекс резко упал, когда Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки и количественное смягчение в марте 2022 года. Однако индекс вернулся к самому низкому уровню с апреля 2022 года, поскольку рекомендованная производителем розничная цена упала с июня 2023 года.

График, являющийся подкомпонентом индекса, представляет собой чистую величину изменения балансов РРЦ и ТГА. С тех пор, как правительство США приняло бюджет в июне 2023 года, было добавлено почти 800 миллиардов долларов новой ликвидности.

На макроуровне, несмотря на сокращение баланса ФРС на $1,2 трлн, по-прежнему наблюдается приток рисковых активов из-за относительно высокого уровня долларовой ликвидности.

Первый кризис

Если мы углубимся в банки, не входящие в TBTF Rekt, мы обнаружим, что Йеллен и Пауэлл были вынуждены действовать, чтобы спасти банковский сектор США. На графике выше показан белый ETF S&P Regional Bank (KRE) с желтой доходностью 2-летних казначейских облигаций. Банки, включенные в индекс, являются малыми и средними банками, которые не пользуются государственными гарантиями вкладов, как более известные и более прибыльные семьи TBTF. Доходность резко вырастет в первом квартале 2023 года, что приведет к резкому падению KRE, а три крупных банка, не входящих в TBTF (Silvergate, Signature и Silicon Valley Bank), Rekt - через две недели. Доходность резко упала, поскольку рынок знал, что ФРС придется спасать систему, печатая деньги через BTFP.

Второй кризис

В какой-то момент все было хорошо, но рынок начал фокусироваться на безудержном дефиците США и огромных облигациях, которые пришлось выпустить для его финансирования. Проблема усугубилась заявлением Пауэлла на пресс-конференции Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в сентябре 2023 года, где он заявил, что финансовые рынки завершат ужесточение денежно-кредитной политики для ФРС. Рынок облигаций хочет, чтобы ФРС боролась с инфляцией и повышала стоимость государственных заимствований за счет дальнейшего повышения процентных ставок, а не просто сидела в стороне от данных на терминале Bloomberg. Intrerest Rate Rise на всей кривой, самое тревожное заключается в том, что долгосрочный рост Intrerest Rate круто скачет на медвежьем рынке, что фатально для финансовой системы. KRE отреагировал падением до уровней, которые он наблюдал с апреля в разгар банковского кризиса. В ноябре Йеллен была вынуждена принять меры, чтобы конвертировать заимствования в государственный долг. Это спасло рынок облигаций и спровоцировало резкий отскок коротких позиций по акциям и облигациям.

Хопиум

Сейчас рынок прогнозирует, когда баланс РРЦ будет близок к нулю, и гадает, что будет дальше. Было много дискуссий по этому поводу, в том числе спекуляций о том, как ФРС может увеличить ликвидность, не будучи названной печатающей деньги. Но никаких действий предпринято не было. Доходность двухлетних трежерис восстановилась, но цены на KRE продолжают расти, а рынок утоляет жажду. Если Йеллен и Пауэлл окажутся правы, доходность 10-летних трежерис волшебным образом упадет с 3% до 2%. Этого бы не произошло без нового доллара для покупки облигаций. В этом и заключается разрыв между доходностью 2-летних казначейских облигаций и KRE. Полагаю, что рынок ждет неприятный сюрприз, потому что понятно, что Пауэлл будет только «реветь» и никаких кардинальных изменений делать не будет.

На этом насыщенном графике показана разница между доходностью биткоина (белый) и 2-летних казначейских облигаций (зеленый), которые говорят об одном и том же, в то время как SPX (желтый) говорит о другом. С 1 ноября 2023 года индексы Bitcoin и SPX росли на фоне падения доходности 2-летних казначейских облигаций. Как только доходность 2-летних облигаций достигает дна и меняет направление, биткоин падает, а SPX продолжает расти.

Биткоин говорит миру о том, что ФРС оказалась перед дилеммой инфляции и банковского кризиса. Решение ФРС состоит в том, чтобы попытаться убедить рынок в том, что банки надежны, не предоставляя при этом необходимого финансирования, чтобы воплотить эту фантазию в реальность.

Хрупкое дно

Джим Бьянко (Jim Bianco) создал несколько отличных графиков, которые будут проанализированы в оставшейся части этой статьи.

Как известно читателям, зиму в северном полушарии я провел на Хоккайдо, в Японии. Одним из заметных изменений в этом сезоне является огромное количество американцев. Путешествие в этот пороховой рай может быть болезненным делом даже для тех, кто живет в Азии, а если вы живете в Соединенных Штатах, отпуск в Японии еще более трудоемкий и дорогой.

Тем не менее, наблюдается заметный рост числа бэби-бумеров, катающихся на лыжах на курортах в Соединенных Штатах. Бэби-бумеры – самые богатые люди в своей жизни. Это связано с тем, что и фондовый рынок, и цены на жилье находятся на исторических максимумах. Кроме того, их денежные резервы впервые за десятилетия приносят прибыль, и для группы людей, которые почти не умерли во время пандемии (в основном пожилые люди с ожирением, умершие от гриппа, то есть бэби-бумеры), пришло время путешествовать по миру.

Самые богатые 10% домохозяйств в США владеют около 65% финансовых активов, вливаемых Федеральной резервной системой через различные программы печатания денег. Бэби-бумеры – самое богатое поколение, и их расходы питают очень сильную экономику США.

ФРБ Атланты ожидает сильного роста ВВП на +2,4% в 4 квартале 2023 года – слишком сильно, очень сильно!

Однако остальная часть Соединенных Штатов погрязла в долгах.

На долю 10% самых богатых приходится около 65% финансовых активов, но только около 8% долга. Нижние 90% владеют 92% долга, но только 35% активов.

Такая высокая степень неравенства в распределении богатства и долга создает проблему для политиков в демократических странах. В то время как политики полны решимости сделать все, что в их силах, чтобы сделать богатых еще богаче, они должны быть избраны, заручившись поддержкой мирных жителей Rekt. Вот почему это проблема, когда приходит инфляция.

Текущий расчет индекса потребительских цен (CPI) - Fugazi. Если мы вернемся к методу расчета ИПЦ в 1980 или 1990 году, реальный уровень инфляции составлял около +10%, по сравнению с +3%, как вы читали в новостях.

Именно поэтому, согласно последним опросам, у Трампа есть небольшие шансы победить Байдена.

Короче говоря, американская политика похожа на цирк, где богатые покупают рекламу, чтобы поднять престиж своих любимых клоунов, которые танцуют и поют, чтобы завоевать голоса простых людей. Байден должен раздать добро как имущим, так и неимущим, чтобы победить. На циничном макроуровне стратегия состоит в том, чтобы подтолкнуть вверх фондовый рынок, принадлежащий богатым, чтобы увеличить налоговые поступления, а затем предоставить помощь бедным за счет добычи, собранной с богатых.

Самые богатые 10% платят 74% подоходного налога. Их огромный вклад связан с огромным налогом на прирост капитала, взимаемым правительством во время ралли фондового рынка. В результате финансы правительства США привязаны к показателям фондового рынка.

У Байдена два «финансовых генерала» с разными миссиями. Йеллен должна использовать мощь Казначейства США для стимулирования фондового рынка. Она может сделать это, скорректировав график выпуска облигаций Казначейства США или сократив TGA. Пауэлл должен снизить инфляцию до приемлемого уровня, и он может сделать это, повысив процентную ставку и сократив баланс ФРС.

Работа Йеллен намного проще, чем у Пауэлла. Йеллен может в одностороннем порядке стимулировать фондовый рынок, выпустив больше казначейских облигаций и облигаций или сократив TGA с нынешних $750 млрд до нуля. Пауэлл может сократить денежную массу и повысить процентные ставки, но у него нет никакого контроля над геополитическими вопросами. Он также не может влиять на размер государственного дефицита или профицита. Предполагая, что правительство привержено поддержанию большого дефицита, Йеллен предоставит соответствующее финансирование для увеличения спроса на товары и услуги. В этом случае антиинфляционные действия Пауэлла в ФРС будут ослаблены.

Причина, по которой инфляция в США так ярко выражена после пандемии, заключается в том, что правительство выпустило стимулирующие меры для населения, финансируемые за счет печатания денег Федеральной резервной системой, в то время, когда трудно перемещать товары по всему миру. Из-за локдаунов COVID и политики вакцинации наблюдались остановки работы и нехватка рабочей силы. В результате инфляция достигла самого высокого уровня с конца 70-х и начала 1980-х годов 20-го века.

Аналогичный глобальный кризис цепочек поставок разворачивается, но на этот раз трудности с перемещением товаров вызваны Эль-Ниньо и закрытием западных судов в Баб-эль-Мандебском проливе.

Хорн и Надежда

Судоходство – это старый, но важный бизнес. Морские перевозки обходятся дешевле в расчете на километр пути по сравнению с железнодорожными, автомобильными или воздушными перевозками. Без Панамского канала или Баб-эль-Мандебского пролива кораблям пришлось бы огибать мыс Горн или мыс Доброй Надежды. Появление Эль-Ниньо привело к засухе в Панамском канале, в результате чего уровень воды в канале стал ниже среднего, а это означает, что через него может пройти меньше судов. Асимметричная война беспилотников йеменских хуситов фактически заблокировала Баб-эль-Мандебский пролив для западных кораблей. Теперь они должны обогнуть мыс Доброй Надежды.

Это перенаправление затрагивает от 20 до 30 процентов глобальных перевозок и отнимает значительное количество времени и средств. Для статистиков инфляции, при прочих равных условиях, все, что путешествует на лодке, станет дороже. Учитывая, что инфляция работает со значительным лагом, если так будет продолжаться, ее последствия не будут ощущаться в течение нескольких месяцев. Несмотря на то, что рынок доволен снижением данных по инфляции в годовом исчислении в США и других странах, это может стать дорогостоящей победой.

Погодные условия Эль-Ниньо только начинаются. Мягкий Эль-Ниньо обычно длится от одного до двух лет. Каким бы серьезным ни был этот Эль-Ниньо, он все равно произойдет в ноябре этого года. К сожалению, если вы сторонник Байдена, он ничего не может поделать с погодой, человечество — это не цивилизация Кардашева I типа. Эль-Ниньо и изменение климата в целом привели к снижению уровня воды в Панамском канале и сокращению количества судов, которые могут пересекать границу.

Важно сократить судоходство через Панамский канал, так как Соединенные Штаты перенаправляют часть грузов через Европу в восточные прибрежные порты, чтобы избежать прохода через Панамский канал. Однако, учитывая, что грузы, загруженные на западные суда из Азии в Европу, теперь должны обходить Африку, а не через Красное море, стоимость и время транспортировки увеличатся.

Хуситы заявили, что нападут на любой корабль любой страны, которая поддерживает Израиль. Они считают, что война Израиля в Газе является актом геноцида, обвиняемым премьер-министром Израиля Биньямином Нетаньяху и другими военными преступниками. В знак солидарности со своими собратьями-мусульманами и арабами они используют беспилотники на сумму 2000 долларов для нападения на торговые суда. Дешевый беспилотник может полностью вывести из строя корабль стоимостью в сотни миллионов долларов, и это определение асимметричной войны. Подумайте об этом: для того, чтобы вывести из строя беспилотник стоимостью 2000 долларов, Соединенные Штаты должны запустить ракету стоимостью 2,1 миллиона долларов. Даже если хуситы никогда не забьют ни одной цели, каждый брошенный ими беспилотник будет стоить в 1000 раз дороже, чем защита Соединенных Штатов. С математической точки зрения, это непобедимая война для Соединенных Штатов.

По словам трех других чиновников Министерства обороны, стоимость использования дорогостоящих морских ракет (до 2,1 миллиона долларов каждая) для уничтожения простых беспилотников хуситов (оценивается в тысячи долларов каждый) вызывает растущую озабоченность. –Политико

Учитывая, что Соединенные Штаты, как эмитент мировой резервной валюты, несут ответственность за глобальную морскую безопасность, мир следит за тем, как мир под руководством Соединенных Штатов отреагирует на этот вопиющий военный удар. Судя по заявлениям хуситов, хуситы прекратят свои атаки, если США разорвут дипломатические отношения с Израилем и заставят Биби прекратить войну. Однако, даже если США считают Биби маньяком-геноцидщиком, американский империализм не бросит своих союзников из-за того, что правительство страны-«дерьмовой» запустило несколько дешевых беспилотников и перекрыло один из самых важных водных путей в мире.

Даже если Байден будет кричать, чтобы Биби прекратил войну и прекратил убивать так много мужчин, женщин и детей в Газе, Байден никогда не прекратит финансовую и военную блокаду израильтян из-за страха потерять лицо. В результате весь мир находится в страхе перед началом войны.

Прогнозирую, что мы своими глазами увидим, как сложно будет мощным кулакам красных, белых и синих поразить рой дронов. Для того, чтобы судоходные компании могли с уверенностью пересечь Красное море, ВМС США должны безупречно проявить себя в каждом бою. Каждый дрон должен быть уничтожен. Потому что даже прямое попадание полезной нагрузки БПЛА может вывести из строя торговое судно. Кроме того, поскольку Соединенные Штаты сейчас находятся в состоянии войны с хуситами в Йемене, страховые взносы на судоходство резко возрастут, что сделает плавание через Красное море еще более неэкономичным.

Рост транспортных расходов может привести к всплеску инфляции в третьем и четвертом кварталах текущего года из-за погодных и геополитических факторов. Поскольку Пауэлл, несомненно, знает об этих проблемах, он сделает все возможное, чтобы говорить о важном снижении ставок, не снижая их на самом деле. Инфляция из-за увеличения транспортных расходов, вероятно, будет расти умеренно, но снижение процентных ставок и возобновление количественного смягчения, вероятно, усугубят рост инфляции. Рынок еще не осознал этот факт, но биткоин осознает.

Единственное, что может быть лучше, чем борьба с инфляцией, это финансовый кризис. Вот почему, чтобы добиться сокращений, сокращения QT, а рынок считает, что QE, скорее всего, возобновится в марте, нам сначала нужно, чтобы некоторые банки обанкротились, когда BTFP не будет продлен.

Тактическая торговля

После того, как ETF был одобрен, 30% от максимума BTC диапазона $48 000 скорректировались до $33 600. Поэтому я думаю, что биткоин сформирует поддержку между $30 000 и $35 000. Именно поэтому 29 марта 2024 года я купил пут-опционы на $35 000, а также с небольшим убытком распродал свои торговые позиции в Solana и Bonk.

Биткоин и криптоактивы в целом являются последними свободно торгуемыми рынками в мире. В результате они будут ожидать изменения долларовой ликвидности до того, как фиатные рынки акций и облигаций TradFi будут манипулированы. Биткоин говорит нам искать Йеллен, а не говорить о ней.

У Йеллен есть возможность вдохнуть больше жизни в рынок в предстоящем QRA, который выйдет 31 января. Если она объявит, что сократит TGA с $750 млрд до нуля, то мы знаем, что есть еще один источник ликвидности, которого рынок не ожидал, чтобы поддержать рынок. Тогда возникает вопрос: достаточно ли этого, чтобы предотвратить какие-либо банкротства банков после того, как BTFP не будет продлен?

Я уверен, что BTFP не будет обновляться, так как ни Йеллен, ни Пауэлл ни разу не упомянули об этом. Поэтому естественно предположить, что наступит срок его погашения, и банкам придется погасить почти 200 миллиардов долларов заимствований. Если ситуация меняется, и дают понять, что дедлайн будет продлен, то начинается гонка. Я закрою свои пут-опционы и воспользуюсь максимальным риском криптовалюты, продолжая продавать казначейские векселя и покупать криптоактивы.

Если мои прогнозы сбудутся, как только биткоин упадет ниже $35 000, я начну снижать дно и продолжу покупать Solana и WIF.

Источник: оригинал TechFlow