Политика резко изменилась! Семь крупнейших финансовых ассоциаций Китая квалифицируют RWA как «высокорискованный» нелегальный бизнес

В начале января 2026 года, согласно Wu Shuo Blockchain и другим источникам, семь основных финансовых отраслей ассоциаций, включая China Asset Management Association, China Internet Finance Association и China Banking Association, совместно опубликовали чёткий регуляторный сигнал, чтобы переосмыслить токенизацию активов в реальном мире (RWA) как «высокорисковую» бизнес-модель и классифицировать её как незаконную финансовую деятельность наряду со стейблкоинами, «воздушными монетами» и майнингом криптовалют.

Этот шаг знаменует собой фундаментальный сдвиг в регуляторном отношении Китая к RWA — от прежнего возможного окна наблюдения за «новыми технологиями» к чёткому сдерживанию рисков и бизнес-запретам. В то же время Соединённые Штаты продвигают структуру стейблкоинов в рамках своего GENIUS Act, и расхождение между Китаем и США в гонке за регулирование цифровых активов и оцифровку валюты становится всё более значимым, что окажет глубокое влияние на развитие связанных глобальных треков.

Качественное обновление: эволюция регуляторной логики от «технического обсуждения» к «незаконному бизнесу»

Это внезапное изменение направления политики не является беспочвенным, а является продолжением разумного и даже строгого финансового регуляторного мышления Китая в области криптовалют и связанных с ними деривативов. Согласно распространяющемуся внутреннему уведомлению ассоциации, определение RWA регулятором ясно и строго: «Токенизация активов в реальном мире включает финансирование и торговлю через выпуск токенов или других сертификатов интересов или долгов с характеристиками токенов.» Это определение напрямую относит ядро бизнес-модели RWA — выпуск и торговлю токенизированными сертификатами — в категорию несанкционированной незаконной государственной финансовой и торговой деятельности согласно действующему китайскому законодательству.

Стоит отметить, что в уведомлении полностью отказались слова, которые ранее использовались при работе с инновациями в финансовых технологиях, такие как «технологический пилот», «иерархический надзор» или «пруденциальное развитие», которые оставляют пространство для изучения. Как отметил Ву блокчейн в своём анализе: «Послание регуляторов на этот раз ясно: это не техническая проблема и не проблема механизма — реальные финансовые риски значительно перевешивают любые технические преимущества.» Это показывает, что акцент оценки регуляторов полностью сместился с «технической осуществимости» на «абсолютную контролируемость рисков». С точки зрения регуляторов, риски, которые может нести RWA, такие как мошенничество с активами, операционные сбои и спекулятивные спекуляции, нельзя эффективно изолировать и управлять в существующей финансовой регуляторной и технической среде, поэтому самой безопасной стратегией является устранение этого «универсального размера».

За этим решением стоит глубокий практический фон. В октябре 2025 года регуляторы, такие как Народный банк Китая, отговорили отечественных технологических гигантов от продвижения своих планов по стейблкоинам, что свидетельствует о глубокой обеспокоенности по поводу частного выпуска цифровых валют с фиатной привязкой. Сопоставление RWA со стейблкоинами и «воздушными монетами» по сути представляет собой серию бизнес-моделей, основанных на блокчейне, которые могут бросить вызов существующему порядку финансового управления и границам контроля капитала. Это не для конкретного проекта, а скорее чёткая красная линия: любые попытки разделить, финансировать и циркулировать физические активы (будь то облигации, недвижимость или искусство) в виде токенов в настоящее время запрещены в Китае.

Участие в характеристике ассоциации и политики по ключевым пунктам

Объединённая издательская ассоциация: Китайская ассоциация управления активами, Китайская ассоциация интернет-финансов, Китайская банковская ассоциация, Китайская ассоциация ценных бумаг, Китайская ассоциация фьючерсов, Китайская ассоциация публичных компаний, Китайская ассоциация платежей и клиринга.

Качественные изменения в регулировании: От «новых технологий», требующих «наблюдения и уточнения», до «бизнес-моделей» с явными рисками.

Параллельная незаконная деятельность: Токенизация активов в реальном мире (RWA), стейблкоины, «воздушные монеты», майнинг криптовалют.

Идентификация основных рисков: Риск мошенничества с активами, риск операционного провала, риск спекулятивных спекуляций.

Ключевые выражения отсутствуют: Полный текст уведомления не содержит слов, ранее использовавшихся в области инноваций, таких как «технологический пилот», «иерархический надзор» и «благоразумное развитие».

Гонка RWA с глобальной точки зрения: чёткое разделение на пути США и Китая

Пока Китай закрывает свои регуляторные двери для RWA и стейблкоинов, США на другой стороне Тихого океана ускоряют разведку по другому пути. В июле 2025 года США приняли закон GENIUS, направленный на создание федеральной нормативной базы для платежных стейблкоинов, что широко рассматривается как значимое законодательное достижение для интеграции криптовалют, особенно тех, что тесно связаны с фиатными валютами, в основную финансовую систему. Хотя конкретные детали реализации законопроекта всё ещё обсуждаются и даже сталкиваются с лоббистским давлением со стороны традиционной банковской отрасли, направление, которое он несёт, ясно — принимать и регулировать эти новые формы цифровых активов в рамках контролируемой регуляторной песочницы.

Эта «разница температур» в политике не случайна, она коренится в различных структурах финансовых систем, концепции монетарного суверенитета и глобальных финансовых стратегиях обеих стран. Для США гегемония в долларе США даёт им больше уверенности и мотивации пытаться интегрировать инновации, включать криптоактивы в свою обширную экосистему финансовых рынков и даже рассматривать её как инструмент для консолидации лидерства в финтехе. Предупреждение главного политического директора Coinbase Фарьяра Ширзада в декабре 2025 года было репрезентативным: он считал, что внутренние дебаты и задержка в законодательстве о стейблкоинах в США могут ослабить конкурентоспособность компании, поскольку Китай активно продвигает свой цифровой юань для глобальных платежей. Фактически, строгая регулятивная политика Китая в отношении частных стейблкоинов и RWA в определённой степени освобождает более широкий спектр сценариев применения официально возглавляемого цифрового юаня, устраняя возможную конкуренцию и путаницу.

Таким образом, мы видим суровую картину: одна сторона (Соединённые Штаты) пытается принять законодательство, «привлекающее» криптоинновации из частного сектора в систему регулирования, чтобы найти баланс между инновациями и рисками; Другая сторона (Китай) выбрала усилить официальный путь цифровой валюты, одновременно применяя стратегию «ноль-ноль» для любых частных криптоинноваций, которые могут мешать этому пути и вызывать финансовую нестабильность, особенно связанные с платежами и секьюритизацией активов. Решение о том, какой из этих двух путей лучше или хуже, не является однозначным, но вместе они определяют два самых важных конкурентных направления в глобальной сфере цифровых активов в будущем. Для глобальных разработчиков проектов RWA, инвесторов и традиционных финансовых институтов понимание этого географического регуляторного разделения является необходимым условием для структурирования рынка и оценки рисков.

Что такое RWA? Триллионы долларов воображения за запрещённой дорожкой

Чтобы понять далеко идущие последствия регуляторной политики Китая, сначала нужно уточнить, что такое RWA (Real-World Asset Tokenization). Короче говоря, RWA означает использование технологии блокчейн для преобразования прав собственности или дохода на финансовые или физические активы (такие как казначейские облигации, корпоративные облигации, недвижимость, товары, искусство и др.) в физическим мире в он-чейн-цифровые токени. Этот процесс направлен на устранение проблем традиционной торговли активами, таких как высокие пороги, низкая ликвидность, сложные процессы и медленные расчеты.

Её модель токеномики обычно строится вокруг нескольких ключевых элементов: базового анкорирования активов (гарантия, что каждый токен представляет явный и законный интерес в конкретном активе), соблюдения требований и правовой базы (гарантия легитимности через SPV или трастовые структуры), ценовых оракулов (надежная передача цены внечейночных активов в цепочке) и ликвидности вторичного рынка (торговля на децентрализованных или соответствующих требованиям централизованных платформах). Дорожная карта обычно делится на несколько этапов: от пилотного выпуска с одним активом и малого масштаба до многоактивной работы с межюрисдикционной платформой, с конечной целью создания глобальной, всепогодной и эффективной торговой сети «всё активы».

Именно потому, что она затрагивает ядро традиционных финансов — выпуск активов и торговлю, RWA считается одним из самых прорывных направлений применения блокчейн-технологий. Такие организации, как Boston Consulting Group, прогнозировали, что токенизированные активы могут достигнуть от 16 триллионов до 20 триллионов долларов к 2030 году. Это позволяет делить коммерческое здание, знаменитую картину или частный долг на бесчисленные небольшие доли, позволяя обычным инвесторам участвовать в инвестициях с очень низким порогом, а также значительно повышая ликвидность этих изначально нестандартных, низкочастотных торговых активов. Во всём мире традиционные гиганты, такие как Goldman Sachs и DBS Bank, а также крипто-нативные протоколы, такие как Ondo Finance и Centrifuge, делают большие ставки в этой сфере.

Однако с большим воображением приходит большой риск. Именно это и беспокоит китайских регуляторов: как гарантировать, что он-чейн-токены и офф-чейневые активы не подделываются или не подделываются? (Риск мошенничества с активами) Могут ли уязвимости смарт-контрактов или проблемы с работой платформы навредить правам и интересам инвесторов? (Риск сбоя операции) Приведут ли удобные торговые характеристики токенов к безумным спекуляциям, отходящим от фундаментальных показателей активов? С точки зрения регуляторов, эти риски сейчас невыносимы в системе, где капитальные проекты не открыты полностью, а финансовая стабильность ставится в приоритет. Поэтому, вместо того чтобы осторожно «пересекать реку» в глубоководных местах с неизвестными рисками, лучше напрямую установить предупредительный знак с надписью «плавание запрещено».

Влияние отрасли и перспективы на будущее: замёрзшая земля и лодка в море

Совместный тон, установленный семью основными ассоциациями, равносильно «заморозке приказа» для всех предпринимательских попыток и планировки капитала, связанных с RWA в Китае. Любой бизнес, связанный с выпуском и торговлей токенами RWA в Китае, сталкивается с чрезвычайно высокими юридическими и нормативными рисками. Ранее некоторые исследования «цифровых коллекций» и «цифровых активов» на основе консорциумов или ограниченных сред подвергались беспрецедентно строгой проверке, и любая модель, связанная с финансовой или инвестиционной торговлей, может соответствовать этой черте.

Для команд или капитала с китайским происхождением, которые уже внедрили трек RWA в глобальном масштабе, стратегия будет яснее: акцент на разработке технологий, юридических лицах и рыночных операциях должен быть полностью сосредоточен за рубежом. В обозримом будущем местный рынок Китая будет существовать лишь как база для технологических исследований и разработок (не связанных с выпуском активов) или чисто теоретических исследований. Это продолжит развивать тренд «выхода за границу» для китайских криптоталантов и капитала, а направлением будут Сингапур, Объединённые Арабские Эмираты, Швейцария и другие юрисдикции, относительно открытые для цифровых активов.

С более широкой точки зрения, различия в политике между Китаем и США по RWA и стейблкоинам могут привести к формированию двух относительно различных, но взаимовлиятельных «галактик» на глобальном рынке цифровых активов. Одна из них — «галактика инноваций в комплаенсе» с ядром американского регулирования и стейблкоинами в долларе США, привлекая глобальный традиционный финансовый капитал и проекты по комплаенсу. Другая — это «суверенная цифровая галактика», характеризующаяся цифровым юанем Китая и строгим контролем капитала, а её внутренняя экология в основном будет состоять из государственной инфраструктуры и приложений. Между двумя «галактиками» будут торговля, инвестиции и технологическое взаимодействие, но каналы свободного движения активов будут очень узкими и контролируемыми.

В конечном итоге волны, вызванные уведомлением, оказались гораздо более значимыми, чем само событие. Она служит ключевым примером того, как две крупнейшие экономики мира определяют границы цифровых финансов в будущем. Для участников отрасли это означает, что они должны отказаться от иллюзий и искать пространство для выживания и развития при чётких, но строгих правилах; Для глобального рынка это означает, что конкуренция и сотрудничество в сфере цифровых активов будут всё тесно связаны с геополитикой и стратегиями крупных держав. Мечта RWA на триллион долларов не исчезла, но её карта будущего будет в значительной степени очерчена холодными словами, написанными в регуляторных документах сегодня.