Trader de Wall Street há 27 anos: a bolha da IA irá estourar! Bitcoin já não é "sexy", a retração do mercado é apenas o aperitivo.

Original: David Lin

Compilado e organizado por: Yuliya, PaNews

A história não se repete de forma simples, mas é sempre surpreendentemente semelhante. No programa deste mês do conhecido YouTuber David Lin, o experiente trader Gareth Soloway, que testemunhou a bolha da Internet e a crise financeira de 2008, irá nos explicar as semelhanças entre o mercado atual e os topos históricos. Ele acredita que, impulsionado pelo conceito de IA, a avaliação do mercado já está extremamente sobrecarregada em relação ao futuro, e um ponto de inflexão chave já chegou, com uma correção de 10% a 15% sendo apenas o começo. Gareth não só emite um alerta sobre o mercado de ações, mas também adota uma postura cautelosa em relação às tendências de curto prazo do Bitcoin e do ouro, e, a partir de múltiplas dimensões, como a macroeconomia, informações do setor e gráficos técnicos, explica sistematicamente por que acredita que os investidores precisam se preparar para a turbulência do mercado que se aproxima.

A relação entre a bolha de IA, o mercado de trabalho e a política monetária

Moderador: Sem dúvida, o mercado atual está passando por um período muito interessante. Notei um artigo em que Kevin Hassett, ex-conselheiro econômico sênior de Trump, apresentou uma ideia de que a inteligência artificial pode estar causando um “período de calma” no mercado de trabalho. Ele mencionou que, apesar do forte crescimento do PIB no segundo trimestre de 2025, as empresas podem estar reduzindo a necessidade de contratar graduados universitários porque a IA aumentou a produtividade dos funcionários existentes. Vi alguns relatórios que indicam que grandes empresas de consultoria, como a McKinsey, também perderam parte de seus negócios devido ao fato de que os clientes estão se voltando para empresas de consultoria em IA mais baratas e enxutas. Você acredita que a IA é a principal razão para a alta do mercado de ações, mas ao mesmo tempo está levando a uma desaceleração no mercado de trabalho?

**Gareth：**Primeiro, a IA sem dúvida teve um papel importante na alta do mercado de ações. Os dados mostram que 75% do aumento do índice S&P 500 nos últimos dois anos está diretamente relacionado com ações de IA, e as ações de IA têm liderado o mercado em alta. No entanto, não concordo que a atual fraqueza do mercado de trabalho seja causada pela prosperidade da IA. A IA, mais cedo ou mais tarde, afetará cada vez mais o emprego, mas a verdadeira razão neste momento é a enorme incerteza no setor comercial.

Claro, o mercado de ações parece estar sempre a subir, mas a realidade é que as pessoas continuam a sofrer com a dor trazida pela inflação, e eu acho que a inflação real é ainda mais alta do que a reportada, o que leva os consumidores a começarem a desacelerar os gastos (como a performance da Cava e da Chipotle). A diminuição dos gastos dos consumidores obriga estas empresas a terem de suspender contratações.

Moderador: O Federal Reserve está prestes a interromper a contração quantitativa (QT) e pode injetar mais liquidez através de cortes de taxas contínuos. Você acha que isso irá aumentar ainda mais todo o mercado de ações, em outras palavras, a bolha de IA se tornará maior?

Gareth： Eu acho que a bolha de IA está em um ponto de inflexão. Acredito que o mercado de ações já atingiu o pico e, pelo menos, enfrentará uma correção de 10% a 15%. Na verdade, eu já mencionei que uma correção de 10% poderia começar em outubro, e o mercado realmente atingiu o pico no final de outubro. Embora a queda atual em relação ao pico histórico não seja grande, eu realmente acredito que já começamos uma tendência de baixa. Quero falar sobre algumas das razões para isso, pois são muito dignas de nota.

Primeiro são os indicadores de avaliação. A avaliação atual está a antecipar a receita dos próximos 5 anos (até 2030) ou até mais longe nos preços das ações, o que significa que os preços anteciparam ganhos que ainda não foram realizados, e o risco é muito evidente.

Em segundo lugar, devemos falar sobre como os fundos estão a fluir de um lado para o outro. Por exemplo, a AMD recebeu bilhões de dólares em investimento da OpenAI, mas em troca, a AMD deu à OpenAI opções de compra de 100 milhões de ações da AMD. A Nvidia também deu dinheiro à OpenAI, permitindo que a OpenAI comprasse ou alugasse chips da Nvidia. Isto é, de certa forma, um típico “esquema Ponzi”, com o objetivo de manter esse impulso positivo, enquanto a realidade é que este ecossistema não é tão sólido quanto parece. Muitas empresas também reconhecem que “a IA é incrível, mas atualmente é difícil monetizá-la”.

Eu realmente acredito que a IA é o futuro, mas a questão é, neste momento, ela realmente vale uma avaliação tão alta?

Há uma questão importante que é centros de dados. A construção de centros de dados está atualmente suspensa. Lembre-se, a explosão das ações de IA deve-se em grande parte ao fato de que todos esses centros de dados precisam ser construídos e todos precisam de chips. Mas a chave é que a Microsoft já suspendeu a construção de dois centros de dados, e a Micron também suspendeu um. Por quê? Porque não há eletricidade suficiente. Eles precisam obter eletricidade, e não podem simplesmente extrair da rede elétrica existente, porque fazendo isso, a conta de energia dos residentes pode triplicar. Portanto, se você direcionar toda a energia para esses centros de dados, na verdade, sobrecarregará o consumidor comum.

Por último, as empresas de centros de dados em larga escala estão a utilizar um período de amortização de sete anos para calcular o valor dos chips. Isso é absurdo. Os dados mostram que, devido ao rápido avanço da tecnologia e à carga de funcionamento intensivo dos chips durante dois anos consecutivos, um chip adquirido a preço total vale apenas 10% do seu valor original após dois anos. Quando distribuis a amortização ao longo de sete anos, o valor de amortização anual torna-se muito pequeno, fazendo com que os lucros nos relatórios financeiros pareçam mais elevados. Mas, na realidade, essas grandes empresas estão a superavaliar seriamente os seus lucros.

Apresentador: As questões que você levantou realmente persistem há algum tempo, mas ninguém sabe por quanto tempo essa situação vai durar, nem quando vai parar. Então, como trader, como você faz decisões de investimento práticas com base nessas informações? Afinal, a maioria das pessoas pode concordar com sua opinião, mas também diria “não sabemos quando a música vai parar”.

**Gareth：**Isso é exatamente o que é terrível. Se você perguntar a uma pessoa comum, a maioria dirá que estamos em uma bolha, mas ainda assim estão comprando, porque não querem perder a oportunidade de alta e acreditam que conseguirão sair antes que o mercado mude. Essa mentalidade foi especialmente evidente no mercado de criptomoedas em 2021 e em outros ativos quando atingiram o pico.

Veja o gráfico semanal do SMH (ETF de semicondutores da VanEck), que abrange praticamente todas as principais empresas de semicondutores, como Broadcom, Nvidia e AMD. A linha amarela é a média móvel de 200 semanas. Retornando a 2020 e 2021, vemos que a divergência em relação à média móvel de 200 semanas apresenta um padrão: no passado, em pontos altos, houve uma divergência de até 102% em relação à média móvel de 200 semanas, seguida por um grande recuo de 45%.

E nos dados de 2024, o desvio também atingiu 102%, e em seguida a indústria sofreu uma correção de 40%. Recentemente, o SMH novamente atingiu um desvio de 102% há algumas semanas, indicando que o mercado pode enfrentar uma nova pressão de ajuste. A média móvel de 200 semanas é como o “quartel-general” do mercado; quando o preço das ações se desvia muito, eventualmente retornará. De acordo com os dados atuais, a indústria de semicondutores pode estar prestes a enfrentar uma correção significativa.

Correção de mercado e análise do Bitcoin

Apresentador: Isso é realmente preocupante, porque, como você mencionou antes, a indústria de semicondutores está intimamente ligada a outras ações do setor de tecnologia e à economia mais ampla, existindo um fenômeno de financiamento cíclico. Eu suspeito que, se qualquer uma das grandes ações de semicondutores cair, isso pode puxar o mercado todo para baixo. Você concorda?

Gareth: Concordo 100%. Quando 75% do aumento do índice S&P 500 nos últimos dois anos veio de ações de IA, se essas ações caírem, elas certamente arrastarão todo o mercado. Além disso, você deve considerar outros fatores. Atualmente, 90% das expectativas de crescimento do PIB vêm dos gastos de capital dessas grandes empresas de tecnologia. Agora imagine, se essas grandes empresas cortarem um pouco seus gastos de capital, a economia dos EUA pode entrar em recessão. Portanto, estamos à beira de um possível recuo de maior escala do que o esperado. Essa instabilidade no mercado de ações, especialmente no setor de tecnologia, já começou nas últimas semanas. Você viu várias vendas muito ruins, e na última sexta-feira, tivemos a maior venda em um único dia desde abril.

Moderador: Você mencionou anteriormente uma expectativa de queda de 10% a 15%, e alguns líderes de grandes bancos expressaram opiniões semelhantes. O CEO do Goldman Sachs, David Solomon, afirmou há algumas semanas em Hong Kong que, nos próximos 12 a 24 meses, é muito provável que o mercado de ações tenha uma correção de 10% a 20%. O CEO da Morgan Stanley também concordou e acredita que devemos acolher essa possibilidade, pois uma correção de 10% a 15% é uma parte natural do ciclo e não é impulsionada por algum efeito de precipício macroeconômico. Eles parecem acreditar que, mesmo em um mercado em alta, esse nível de correção é bastante comum. Portanto, estruturalmente, você ainda é otimista?

**Gareth：**Como trader de curto prazo, eu recentemente estou mais pessimista, tenho vendido ações de algumas empresas como a Nvidia e a SanDisk.

Deixe-me mostrar-lhe o gráfico do índice S&P 500, vou mostrar-lhe porque é muito provável que tenhamos alcançado um topo. Desde o ponto baixo da pandemia de COVID-19 em 2020 até o ponto baixo do mercado em baixa de 2022, formou-se uma linha de tendência clara, e atualmente o índice S&P 500 atingiu a linha superior paralela ao ponto alto do mercado em alta de 2021. Dados históricos mostram que, quando o mercado atinge a linha superior deste canal, já ocorreram correções em nível de mercado em baixa.

Com base nisso, acredito que a correção já começou e o topo do S&P 500 já se formou. O motivo pelo qual o mercado está agora em oscilações é que aqueles investidores que “compram em baixa” foram induzidos a acreditar por grandes instituições, governos, etc., que o mercado nunca terá quedas superiores a 2% a 3%. Quando uma correção real de 10% a 15% ocorrer, eles ficarão muito surpresos.

Apresentador: Qual ação de tecnologia você acha que está mais sobrevalorizada? Você mencionou que está vendendo a descoberto a Nvidia.

Gareth： Eu prefiro fazer uma venda a descoberto ampla na indústria de semicondutores. Acho que é um pouco arriscado fazer uma venda a descoberto com o relatório da Nvidia prestes a ser divulgado, pois sempre há a possibilidade de que suba 10 ou 20 dólares após o relatório e depois caia. A longo prazo, considerando a avaliação e a análise técnica, há um risco significativo de recuo.

Estou também a fazer short, observando ações como a SanDisk que tiveram um desempenho muito vertical no ano passado/este ano - esses gráficos semanais precisam de uma correção de 20% a 30% para serem razoáveis. Não estou a negar os fundamentos dessas empresas, mas a análise técnica, a avaliação e a estrutura do mercado tornam o risco a curto prazo muito elevado.

Além disso, é importante lembrar que os fundos não saem completamente do mercado no início do topo. No início da formação do topo, como em 2007, veremos uma correção, seguida de um forte rali, depois uma nova correção e mais um rali, porque os compradores foram treinados para comprar em baixa. A maior queda ocorre no final do ciclo, quando todos desistem e entram em pânico. Portanto, o início da formação do topo geralmente é lento, pois ainda há pessoas comprando continuamente, mas à medida que os preços caem, a velocidade da queda aumenta.

Apresentador: Tudo bem, vamos falar sobre o Bitcoin. Mais tarde, voltaremos a pedir ao Gareth a previsão do S&P 500 para o final do ano. O Bitcoin teve uma grande correção, caindo abaixo de 100 mil dólares, agora está abaixo de 95 mil dólares. O que você acha do Bitcoin agora e dos próximos níveis de suporte chave?

Gareth: Do ponto de vista profissional, este pico foi na verdade fácil de identificar. Discutimos nos últimos meses que, se você conectar o pico do mercado em alta de 2017 e o primeiro pico de 2021, esta linha de tendência prevê perfeitamente cada um dos picos recentes.

Portanto, é muito claro que a linha branca aqui é um nível de resistência. Se conseguirmos subir novamente e romper essa linha, então a opinião daquelas pessoas que gritam preços absurdamente altos pode se tornar válida.

Se o mercado de ações cair e causar pânico, as pessoas infelizmente ainda venderão Bitcoin. Atualmente, o suporte chave do Bitcoin está entre 73.000 e 75.000 dólares (muitos pontos de topo/ruptura estão nesse intervalo de suporte). Se os ursos vencerem a batalha, o Bitcoin pode voltar para 73.000 a 75.000 dólares, ou até mais baixo; se os touros conseguirem manter essa linha, podemos voltar a 127.000, 128.000 ou até 130.000 dólares.

Moderador: Você mencionou os riscos no setor de semicondutores, e sabemos que Bitcoin e ações de tecnologia estão interligados. Por que você acha que o desempenho do Bitcoin este ano é inferior ao de muitas ações de semicondutores e de todo o setor de tecnologia? O Bitcoin tem se mantido praticamente estável este ano, enquanto o índice Nasdaq continua a subir.

**Gareth：**Há várias razões:

• O Bitcoin tornou-se recentemente um ativo “entediante”. Eu sei que isso soa louco, mas quando você vê algumas ações de chips subindo 30%, 40% ou até 100%, elas parecem novas “altcoins”, com aumentos ridículos. Em comparação, o Bitcoin parece menos “sexy”.
• Outro fator é que começamos a ver o poder de compra das instituições não tão ativo como antes. Algumas empresas de criptomoedas que anteriormente tinham reservas de Bitcoin agora enfrentam dificuldades de financiamento, resultando em uma diminuição nas compras. Até mesmo no caso da MicroStrategy, vemos isso. Devido às mudanças nas condições de empréstimo, a MicroStrategy não consegue obter o mesmo nível de financiamento para realizar compras em grande escala como antes. Portanto, a MicroStrategy ainda está comprando, mas as ordens são muito menores do que antes.
• O último fator é desriscar. Se você olhar para trás, os ativos de risco geralmente atingem o pico antes do mercado de ações. O Bitcoin atingiu seu pico em dezembro de 2017, e o mercado de ações atingiu seu pico em janeiro de 2018. O Bitcoin atingiu seu pico em novembro de 2021, e o mercado de ações atingiu seu pico no final de dezembro do mesmo ano. Quando as pessoas começam a desriscar, pelo menos para grandes fundos institucionais, eles primeiro se concentram nos ativos de maior risco, que são as criptomoedas. Portanto, o processo de desriscar começa a partir daí e se espalha para o mercado de ações como uma gripe. Acredito que estamos à beira de ver isso acontecer.

Moderator: Se a Bitcoin e as ações de tecnologia tiveram uma correlação muito próxima na história, e durante os ciclos de mercado em alta anteriores, o desempenho da Bitcoin superou o do mercado de ações, mas desta vez não o fez. Isso significa que a Bitcoin está subestimada?

Gareth： Eu ainda acho que o Bitcoin acabará por superar o mercado de ações, porque ainda é um ativo de ouro digital de reserva. Portanto, quando o pânico chegar e a desriscação começar, os preços serão impactados. Mas uma vez que a poeira assente, as pessoas perceberão que o mercado de ações precisa cair mais, e o Bitcoin pode se tornar o receptor de parte dos fluxos de capital. Quero deixar claro que eu ainda acho que o Bitcoin pode cair para 73.000-75.000 dólares, ou até menos, mas eu vou comprar gradualmente durante o processo de queda, para acumular uma posição de longo prazo.

Apresentador: Você é mais otimista ou pessimista em relação ao mercado de criptomoedas alternativas?

Gareth: Eu sou cauteloso em relação às altcoins. Elas estão sempre a mudar, sempre há novas tecnologias populares a surgir. Para mim, o Ethereum ainda precisa cair um pouco mais, o preço de compra que defini para o trading em faixa do ETH está entre 2800 e 2700 dólares, esta posição é um ponto de suporte importante.

Ouro, comparação de riscos e perspectivas de longo prazo

Moderador: Vamos falar sobre ouro. O ouro ainda está firmemente acima dos 4000 dólares e está passando por um processo de consolidação. É curioso notar que, no meu canal, os vídeos sobre ouro começaram a perder popularidade. Há um mês e meio, quando o preço do ouro disparou acima dos 4000 dólares, as pessoas estavam muito empolgadas. Agora, ele basicamente formou um fundo em torno dos 4000 dólares e minha interpretação é que as pessoas já aceitaram isso como a “nova normalidade”. Esta é a nova normalidade? 4000 dólares é agora o preço mínimo?

**Gareth：**Eu pessoalmente acho que o ouro ainda tem um pouco de espaço para baixo, porque ainda não lavou os “fracos”. O mercado tende a limpar esses detentores inseguros antes de iniciar a próxima rodada de mercado em alta. Comparar o movimento do preço do ouro de 1979 com o de 2025 quase apresenta um padrão semelhante: primeiro uma onda de alta, depois uma consolidação lateral, e depois várias semanas de alta contínua (em 1979 houve 9 semanas consecutivas de velas semanais de alta, e em 2025 também apareceram 9 semanas). Historicamente, a onda de consolidação de 1979 só iniciou uma nova onda de alta após recuar para um nível de suporte chave.

De acordo com a analogia, acho que o ouro pode recuar para $3,600–$3,500 antes de iniciar a próxima grande alta. Mas é importante notar que desta vez é diferente de 1979. Em 1979 e na década de 80, o então presidente do Federal Reserve, Volcker, estava aumentando as taxas de juros. E agora, Powell está reduzindo as taxas. Em 1979, a relação dívida/PIB era de 32%, agora é de 130%. O governo atual está constantemente gastando de forma desenfreada. Portanto, a diferença é que, em 1979, levamos de 20 a 30 anos para ver novos máximos históricos novamente. E desta vez, acredito que até o próximo ano, já teremos retornado aos máximos históricos. Atingir 5,000 dólares no próximo ano é, para mim, indiscutível.

Apresentador: A curto prazo, qual ativo tem maior risco de queda: ouro, bitcoin ou ações? Em termos percentuais, qual deles deveria cair mais?

**Gareth：**Em termos percentuais, a volatilidade do Bitcoin é a maior, com o maior risco de queda a curto prazo. Se o Bitcoin cair para o preço-alvo que defini de 75.000 ou 73.000 dólares, isso representará uma queda de cerca de 23% em relação ao nível atual. Se o ouro cair para cerca de 3.600 dólares, isso representará uma queda de aproximadamente 12%. Em relação ao mercado de ações, discutimos uma correção de 10% a 15%. Essa amplitude de correção nos levaria a cerca de 6.100 pontos, que é o nível de resistência que foi quebrado anteriormente e agora se tornou um suporte técnico. Para mim, o mercado de ações é o mais incerto; ele pode estar em um pico cíclico e, nos próximos anos, poderemos ver uma queda de até 30% a 40%, embora eu ache que após uma correção de 10% a 15% haverá um repique. Se fosse para alocar, eu tenderia a favorecer o ouro nos preços-alvo mencionados, pois é relativamente o menos arriscado, seguido pelo Bitcoin.

Apresentador: Por que você tem uma perspectiva mais otimista em relação ao ouro em comparação com o Bitcoin em termos estruturais?

Gareth: O principal problema do Bitcoin é que há uma quantidade significativa de alavancagem no sistema. As pessoas podem investir grandes quantias de dinheiro. Quando entidades como a MicroStrategy possuem tanto Bitcoin e ainda utilizam alavancagem, isso me preocupa. Como alguém que vive da análise de riscos de negociação, isso realmente me deixa um pouco nervoso. Se eles se encontrarem em apuros e forem forçados a liquidar, isso pode levar ao colapso do Bitcoin em um grau superior a qualquer coisa que já vimos.

E o ouro é ainda mais diversificado; os bancos centrais de vários países o possuem e não irão vendê-lo em pânico, uma vez que podem sempre imprimir o seu próprio dinheiro. Portanto, no final das contas, pelo menos para mim, o preço do ouro tem mais segurança.

Apresentador: Eu quero compartilhar uma postagem de Ray Dalio, que ecoa o que você disse antes sobre “estimular durante a bolha”. Ele mencionou que o Federal Reserve anunciou a interrupção da contração quantitativa (QT) e começou a flexibilização quantitativa (QE), independentemente de como isso é descrito, é uma medida de flexibilização. Como você acha que isso impactará o mercado?

Gareth： Concordo com a opinião de Dalio: a mudança técnica nas operações da Reserva Federal (parar a redução do balanço e implementar afrouxamento quantitativo ou ações semelhantes) está injetando liquidez em um sistema que já possui uma bolha. Historicamente, o padrão de aumentar a dívida durante períodos de expansão e desalavancar durante recessões não se manifestou neste ciclo - continuamos acumulando dívida, o que criou uma bolha maior, e uma bolha maior significa um colapso maior. A situação atual pode ser mais grave do que durante a crise financeira, e sinto que muitas pessoas têm dificuldade em compreender completamente sua magnitude. Os Estados Unidos estão se aproximando ou entrando em um problema de nível de século, o que fará com que muitos jovens investidores que nunca experimentaram um grande colapso sejam “educados” por este evento. Diz-se frequentemente que em cada geração sempre há alguém que passa por isso. Aqueles que viveram a Grande Depressão já não estão mais presentes, e parece que esquecemos essas lições - administrar com cautela, não gastar excessivamente, não acumular grandes dívidas.

Apresentador: Que aviso você daria aos jovens traders que ainda não passaram por quedas significativas ou colapsos de bolhas?

Gareth：Mantenha-se alerta. Muitos novos investidores entraram no mercado após a pandemia de COVID-19, e desde então só experimentamos uma recuperação em V, com o mercado atingindo novas altas em um mês; eles podem pensar que o mercado só subirá. Comecei a negociar em 1999, e lembro que o Nasdaq levou mais de 15 anos para atingir novas altas. Mas a história não é assim, o mercado pode levar mais tempo para se recuperar. Proteger o capital é fundamental — negociar com disciplina, controlar riscos e estar ciente dos riscos sistêmicos trazidos pela atual situação monetária e de dívida. Pelo menos 60% a 70% das famílias americanas podem já estar em estado de recessão; a alta do mercado encobre essa realidade; uma vez que o mercado de ações caia, o consumo de luxo diminuirá, na minha opinião, independentemente de qual seja o investimento em capital em IA, a economia irá desacelerar.