Bloomberg: Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) Ações Caem em Média 43% em 2025 – Algumas Mais de 99%

As empresas cotadas que carregaram agressivamente os seus tesouros corporativos com Bitcoin e outras criptomoedas — conhecidas coletivamente como empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) — estiveram entre as ações com pior desempenho em 2025, com a ação DAT de referência nos EUA e Canadá a cair 43% desde o início do ano e vários nomes a perderem mais de 99% desde os seus máximos, segundo uma análise da Bloomberg de 6 de dezembro.

Depois de beneficiarem da subida do Bitcoin para máximos históricos no início do ano, muitas destas empresas enfrentam agora uma realidade brutal: as participações em cripto não geram fluxo de caixa, os juros da dívida acumulam-se e as promessas de dividendos ou recompra de ações tornaram-se insustentáveis.

Os Maiores Perdedores

Porque Está a Quebrar o Modelo DAT

1. Sem Rendimento, Só Custos Ao contrário dos ativos tradicionais de tesouraria (T-bills, obrigações corporativas), o Bitcoin e as altcoins não pagam juros nem dividendos. Entretanto, muitas empresas DAT financiaram as compras com dívida convertível de alto rendimento (cupões de 6–12%) que agora consome o fluxo de caixa.
2. Alavancagem Saiu Furada Empresas que emitiram obrigações convertíveis ou ações preferenciais a avaliações elevadas no início de 2025 agora negoceiam muito abaixo dos preços de conversão, ficando com dívida cara e sem valorização acionista.
3. Promessas de Dividendos Colapsam Diversas DATs mais pequenas promoveram “dividendos garantidos por Bitcoin” a investidores de retalho — promessas que se tornaram impossíveis de cumprir quando os preços das criptomoedas corrigiram e as despesas com juros dispararam.
4. Canibalização por Índices e ETFs Os investidores institucionais preferem agora ETFs spot de Bitcoin e Ethereum (AUM total >$180 billion) em vez de exposição DAT a uma só ação, retirando o prémio que estas empresas outrora detinham.

A Exceção MicroStrategy (Mais ou Menos)

Mesmo a primeira e maior DAT — MicroStrategy — caiu 38% no acumulado do ano e mais de 50% face ao pico de 2025, apesar de deter mais de 421.000 BTC avaliados em ~$39 billion. A ação negoceia agora com um prémio de cerca de 1,8× sobre o NAV de Bitcoin, quando antes do início do ano estava entre 3–4×.

Conclusão

A grande experiência DAT de 2024–2025 — transformar balanços corporativos em apostas alavancadas de Bitcoin — falhou em grande parte para todos, exceto para os atores mais antigos e disciplinados.

Para as empresas mais pequenas que seguiram a tendência com dívida pesada e marketing agressivo, 2025 foi uma autêntica razia.

Os investidores já decidiram: na era dos ETFs de Bitcoin regulados e líquidos, as apostas de tesouraria numa só ação são coisa do passado.