A Evolução e Despertar das Cadeias Públicas: Redefinindo o Verdadeiro Padrão "DEX On-Chain Trading"

Na floresta de lápides do mundo cripto, existem inúmeros projetos a tentar colocar o “Livro Central de Ordem Limitada (CLOB)” na blockchain. Desde o primeiro EtherDelta até aos inúmeros concorrentes que apresentavam alto desempenho, a maioria deles não conseguiu escapar ao destino da perda de liquidez ou do atraso.

Durante muito tempo, existe um equívoco na indústria: “O livro de encomendas não pode ser feito porque a cadeia não é suficientemente rápida.” ”**

Como resultado, as cadeias públicas estão presas numa corrida armamentista de TPS (volume de transações por segundo). De 15 TPS para 1.000 TPS para os 100.000 TPS reclamados hoje. Mas, curiosamente, mesmo que a cadeia já seja surpreendentemente rápida, os principais market makers ainda não se atrevem a falar da liquidez central.

A causa raiz nunca é a velocidade, mas sim o conflito genético.

A lógica tradicional da cadeia pública persegue o “estado consistente de toda a rede”, enquanto o motor de correspondência persegue a “ordem temporal inequívoca”. Os dois são inerentemente mutuamente exclusivos segundo a estrutura antiga. Só nos últimos dois anos é que o surgimento de uma “nova espécie” de correntes públicas quebrou verdadeiramente o impasse. Não se limitam a fazer a carruagem andar mais depressa, mas redesenham completamente as “regras de trânsito” subjacentes.

É disso que vamos falar hoje — verdadeiros DEXs on-chain.

Em cadeias públicas de uso geral como Ethereum ou Solana, muitas vezes não é o momento em que chega que determina a ordem das suas transações, mas sim o gás que paga.

Imagina que estás no corredor da bolsa de valores, obviamente levantaste a mão para comprar primeiro, mas a pessoa ao teu lado encheu o gravador com um punhado de notas, por isso a sua lista foi inserida à tua frente. Para a liquidação de transferências, isto não faz mal; Mas para mercados de alta frequência, isto é fatal. Isto significa que todas as encomendas pendentes e em cancelamento dos market makers estão a participar num leilão imprevisível.

Os verdadeiros DEXs on-chain estão a lançar a sua primeira revolução: do Leilão de Gás ao Time Sorting (FCFS) e à ordenação semântica. **

A nova geração de cadeias de aplicações apenas transacionais, como a Hyperliquid, abandona completamente a lógica genérica de licitação do gás. Avançam o direito de triagem para a linha de frente do consenso:

• Tempo de Física em Primeiro Lugar: Quem chegar primeiro à mempool vem primeiro, simulando completamente o mundo físico por ordem de chegada.
• Ordenação Semântica:* Este é um passo mais radical. A camada inferior da cadeia pode “ler” o significado da transação. Por exemplo, os Pedidos de Cancelamento são automaticamente classificados antes dos Pedidos Pendentes.

Porque dar o privilégio de “cancelar ordens”? Porque num mercado com flutuações severas, se um marketmaker quiser cancelar uma ordem mas não puder retirar devido à congestão da rede, o preço expirado (Cotações Obsoletas) é consumido por arbitradores, o que se chama “tráfego tóxico”. Quando este risco ocorre, os formadores de mercado retiram liquidez.

Só ao inscrever “prioridade de cancelamento” no protocolo subjacente, e qualquer validador deve seguir esta lógica, a granularidade temporal da cadeia adquire pela primeira vez o “sentido de segurança” exigido pelo mercado financeiro. Isto já não é um hábito de código dos engenheiros, mas sim uma lei de ferro da cadeia.

No passado, o livro de ordens não conseguia funcionar porque a cadeia permitia que milhares de nós na rede realizassem “trabalho repetitivo” juntos. Cada ação de ordens pendentes, matchmaking e cancelamento de encomendas tem de ser executada por toda a rede como contratos inteligentes, e o custo explode exponencialmente.

Muitos chamados “DEXs”, para resolver este problema, optam por ser preguiçosos: montam um servidor sob a cadeia para executar matchmaking, e só escrevem os resultados finais das transações na cadeia. Isto não se chama DEX, chama-se “CEX na cadeia”.

Os verdadeiros DEXs on-chain escolhem um terceiro caminho: a cadeia é responsável pela confirmação, e a execução é entregue ao motor nativo. **

Nestas novas arquiteturas, a correspondência deixa de ser um contrato inteligente a correr na EVM, mas sim um módulo nativo escrito diretamente no software do nó da cadeia.

Consenso em toda a rede: Todos os validadores executam o mesmo conjunto de código C++/Rust extremamente otimizado. Dependências de estado: O livro de encomendas é armazenado diretamente na memória da cadeia, não na loja de contratos. Solidificação do Resultado: Os validadores não precisam de realizar operações tediosas de máquina virtual contratual em cada correspondência, apenas precisam de verificar a consistência das entradas e saídas.

Aqui está um critério para esclarecer: Como saber se um motor é “plug-in” ou “nativo”? ** Veja três indicadores concretos:

1. Todos os validadores têm de seguir a mesma lógica?
2. O resultado da execução tem de ser consistente em toda a rede?
3. O estado final da cadeia depende fortemente dela?

Desde que estes três pontos sejam cumpridos, este motor é equivalente a entrar na cadeia. Não é um servidor privado da parte do projeto, mas uma parte da própria cadeia pública. Simplesmente não existe tal coisa como um “livro de encomendas sombra fora da cadeia” que possa ser discretamente substituído.

Na era antiga das cadeias, cada confirmação de bloco era como um escorrega. O Ethereum tem 12 segundos por frame, o Solana tem 0,4 segundos por frame. Mas aos olhos dos traders de alta frequência, 0,4 segundos continua a ser um longo “lag”.

A nova geração de DEXs está a desmontar o “ritmo”. Desacoplam a camada de execução da camada de consenso. A camada de execução é responsável por atualizar continuamente os mercados à velocidade de milissegundos e fornecer aos utilizadores feedback em tempo real. A cadeia finaliza estas sequências e resulta em intervalos muito curtos.

Do ponto de vista do utilizador, é um salto na experiência: liquidez em tempo real com liquidação imutável. ** Esta arquitetura três-em-um (execução, consenso, assentamento) faz com que a cadeia deixe de ser apenas uma ferramenta de assentamento, mas sim uma correspondência.

**Se a melhoria de desempenho for facial, então a alteração na estrutura de poder é o interior. **

A essência do CLOB na cadeia é confiscar toda a energia originalmente escondida na caixa preta dos servidores da Binance e da Coinbase e torná-la pública. A ordem da fila é pública, a lógica de correspondência está aberta, a fila de compra e venda está aberta, e a trajetória de execução é pública.

Isto traz um critério completamente novo para o julgamento: Quem é um verdadeiro DEX? **

À medida que a pista aquece, muitos protocolos começaram a chamar-se “matchmaking on-chain”. Mas misturados há impostores como o Aster. O Aster era um DEX que captava dados, com um castiçal e um depth chart que pareciam perfeitos. No entanto, investigadores cuidadosos descobriram que o seu comportamento de negociação tem estado “sincronizado no espelho” com o mercado spot da Binance durante muito tempo. Quando os investigadores pediram ao Aster que fornecesse um registo de todas as encomendas pendentes e canceladas na cadeia, o Aster não conseguiu divulgá-lo.

Porque não tem correspondência on-chain de todo. Simplesmente “move” os dados da Binance no servidor e depois forja o resultado como um hash de transação e escreve-o on-chain. Eventualmente, a Aster foi diretamente selecionada (e agora readicionada) por fontes de dados da indústria como a DefiLlama.

A verdadeira transparência não é a transparência dos resultados, mas a transparência do processo. Para determinar se um DEX está numa cadeia real, não consulte os dados TPS no site oficial, mas veja este critério final:

**Pode uma terceira parte pegar no registo original do evento na cadeia e reproduzir perfeitamente cada segundo da alteração do mercado do dia sem depender da interface oficial? **

Se os seus dados on-chain só veem “A e B foram negociados”, mas não “Quando é que A ficou bloqueado”, “B estava classificado na linha nessa altura” e “Porque é que C cancelou a ordem com sucesso”, então isto é uma caixa preta.

O Hyperliquid é considerado o novo referente na indústria precisamente porque resiste a este tipo de auditoria. Qualquer pessoa descarrega os dados do nó, reconstruindo o histórico de toda a central linha a linha. Esta “verificabilidade” é a alma que distingue o DeFi do CeFi.

Neste momento, vimos duas dimensões centrais de uma verdadeira DEX on-chain:

• Dimensão do ativo: se pode ser auto-custodiado e se os fundos estão sempre nas mãos dos utilizadores.
• Dimensão de execução: Se o emparelhamento, ordenação e fila são totalmente on-chain e podem ser “replicados e reconstruídos”.

Mas isso ainda não é o fim. Se usares a cadeia mais rápida e o matchmaking mais transparente, mas a parte do projeto tiver uma “super chave privada de administrador” que pode suspender o contrato, modificar a taxa ou até congelar a tua conta a qualquer momento, então isto continua a não ser financiamento gratuito.