A mercado de Criptomoeda está a passar por uma transformação estrutural, com o capital a deixar de favorecer altcoins de nicho e a concentrar-se em ativos de alta qualidade com regulamentação clara e liquidez suficiente. O índice de altcoins caiu quase 40% este ano, em forte contraste com os mercados de ações dos EUA.
（Contexto anterior: as small caps de Criptomoeda atingiram mínimos de quatro anos, será que a “touro de altcoins” acabou?）
（Complemento de contexto: com ataques em DEX contra altcoins, ganhámos 50 milhões de dólares em 1 ano）

Índice deste artigo

• Altcoins nos mercados de ações dos EUA: duas realidades distintas
• Desequilíbrio de rendimentos sob alta correlação
• Fluxo de capitais para ativos de alta qualidade
• Diversificação já perdeu o seu significado

No último ano, o mercado de Criptomoeda apresentou um contraste marcante com o mercado de ações dos EUA, com o S&P 500 e o NASDAQ 100 a registarem aumentos acumulados de 47% e 49% respectivamente em dois anos, enquanto o índice de altcoins enfrentava uma forte queda, sinalizando uma mudança estrutural de capital para ativos de alta qualidade.

Altcoins nos mercados de ações dos EUA

O S&P 500 subiu 25% em 2024 e 17,5% em 2025, enquanto o NASDAQ 100 aumentou 25,9% e 18,1% nesse período, com uma perda máxima de cerca de 15%.

Por outro lado, no mercado de altcoins, o índice CoinDesk 80 (que acompanha as 80 Criptomoedas fora das 20 principais) caiu 46,4% no primeiro trimestre de 2025, e até meados de julho já tinha uma queda de 38% desde o início do ano.

O índice MarketVector de ativos digitais de 100 small caps caiu ao seu nível mais baixo desde novembro de 2020, com a capitalização total de mercado de Criptomoeda a evaporar mais de 1 trilhão de dólares.

Desequilíbrio de rendimentos sob alta correlação

A essência desta contradição é o “desequilíbrio de rendimentos sob alta correlação”. O índice CoinDesk 5 (que acompanha Bitcoin e outras principais Criptomoedas) tem uma correlação de 0,9 com o CoinDesk 80, movendo-se em sintonia, mas com rendimentos muito diferentes: o primeiro subiu entre 12% e 13% no mesmo período, enquanto o segundo caiu quase 40%.

Após ajuste de risco, a diferença de rendimento é ainda mais acentuada. O índice de altcoins apresenta volatilidade semelhante ou superior à das ações dos EUA, mas com retornos negativos expressivos, com um índice de Sharpe negativo; enquanto os índices de ações dos EUA continuam a apresentar um índice de Sharpe positivo.

Nos últimos cinco anos, o índice de Criptomoeda de small caps do MarketVector teve um retorno de -8%, enquanto o índice de Criptomoeda de grande capitalização aumentou 380%, demonstrando claramente a preferência de investidores institucionais.

Fluxo de capitais para ativos de alta qualidade

Dados da Kaiko mostram que, embora o volume de negociação de altcoins tenha recuperado os níveis de 2021, 64% desse volume está concentrado nas 10 principais altcoins, com Solana, XRP e outros ativos considerados de “nível institucional” devido à clareza regulatória, formando uma minoria vencedora.

O capital não está a sair do mercado de Criptomoeda, mas a mover-se ao longo de uma curva de qualidade, com Bitcoin e Ethereum através de ETFs à vista a continuarem a atrair investidores institucionais.

Diversificação já perdeu o seu significado

Para os investidores, a diversificação em altcoins atualmente perdeu sentido. A correlação de quase 0,9 entre o CoinDesk 5 e o CoinDesk 80 significa que manter altcoins não proporciona benefícios de diversificação, mas implica riscos adicionais.

O índice “Altcoin Season” de final de 2024 caiu de 88 para 16, evidenciando a sua natureza de negociação tática, e não de investimento de longo prazo.

A lógica do mercado atual mudou completamente: o capital já não favorece altcoins de nicho, concentrando-se em ativos de alta qualidade com regulamentação clara e liquidez suficiente. Bitcoin e Ethereum, através de ETFs, ganham reconhecimento institucional, enquanto os mercados de ações dos EUA, com rendimentos estáveis, continuam a atrair capital, comprimindo o espaço de sobrevivência de altcoins de baixa qualidade.

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