O fundador e CEO da Galaxy, Mike Novogratz, afirmou na terça-feira, durante o Fórum de Finanças Digitais da CNBC em Nova Iorque, que à medida que mais participantes com perfil de risco evitador entram no espaço das criptomoedas, a era de especulação com expectativas de retornos excessivos pode estar a chegar ao fim. O Bitcoin caiu mais de 21 este ano, atingindo na semana passada 60.062 dólares, o seu valor mais baixo em quase 16 meses.
Da riqueza de 30 vezes à estabilidade de 11%: uma mudança de paradigma
Mike Novogratz, fundador e CEO da Galaxy, declarou na terça-feira, no Fórum de Finanças Digitais da CNBC em Nova Iorque, que a “era de especulação” das criptomoedas pode estar a terminar, e que isso não se deve a um único evento, mas sim a uma mudança mais ampla no setor. Ele disse: «Os investidores de retalho não entram no mercado de criptomoedas para obter uma rentabilidade anual de 11%, mas sim para alcançar retornos de 30, 8 ou 10 vezes.»
Esta mudança de buscar 30 vezes para aceitar 11% representa um processo inevitável de maturidade do mercado de criptomoedas. Nos primeiros tempos, o mercado era puramente especulativo: o Bitcoin passou de alguns dólares para dezenas de milhares, o Ethereum de alguns dólares para milhares, e inúmeras altcoins subiram 100 ou até 1000 vezes em poucos meses. Estes efeitos extremos de riqueza atraíram centenas de milhões de investidores globais, que entraram com o sonho de “uma moeda, uma mansão”, esperando ascender socialmente através de investimentos em criptomoedas.
No entanto, à medida que o mercado cresce e a participação institucional aumenta, esses retornos extremos tornam-se cada vez mais difíceis de alcançar. O valor de mercado do Bitcoin já atingiu 1,3 triliões de dólares; para subir 10 vezes, precisaria de um valor de mercado de 13 triliões, equivalente ao valor global do ouro. Ethereum, Solana e outras principais moedas já valem centenas de bilhões de dólares, e duplicar esses valores requer fluxos massivos de capital. Quando um ativo atinge uma certa escala de valor de mercado, sua taxa de crescimento inevitavelmente desacelera, como é próprio das leis de mercado.
Novogratz afirmou que sempre haverá traders a especular, mas que, em geral, «vamos usar os mesmos canais, esses canais de criptomoedas, para levar serviços bancários e financeiros ao mundo todo, mudando ou substituindo o sistema financeiro atual. Portanto, o ativo final será um ativo do mundo real, mas com retornos muito mais baixos.» Ele também destacou que as ações tokenizadas, enquanto ativos, terão «características de retorno diferentes».
A evolução das expectativas de retorno em investimentos em criptomoedas
Primeiros anos (2013-2017): 100-1000 vezes, pura especulação
Período de crescimento (2017-2021): 10-100 vezes, ainda com chances de enriquecer rapidamente
Período de maturidade (2021-2025): 2-10 vezes, retornos de moedas principais diminuem
Institucionalização (2026 em diante): retornos de um dígito a dois dígitos, semelhantes a ações ou obrigações
Essa mudança é brutal para os investidores de retalho. Muitos entraram no mercado de criptomoedas atraídos pelas histórias de “enriquecimento da noite para o dia”. Quando percebem que os retornos futuros podem ser apenas 11% (semelhante ao retorno de longo prazo do S&P 500), o apelo do investimento em criptomoedas diminui drasticamente. Por que suportar alta volatilidade e incerteza regulatória por retornos semelhantes aos ativos tradicionais? Essa combinação de “alto risco, baixo retorno” vai levar muitos investidores de retalho a saírem do mercado.
Ciclo de destruição e reconstrução causado por liquidações de 19,37 bilhões de dólares
Novogratz apontou que o colapso de outubro de 2025 foi um evento de grande impacto, quando mais de 1,6 milhão de traders perderam, em 24 horas, um total de 193,7 bilhões de dólares em posições alavancadas. Ele afirmou que essa situação «destruiu muitos investidores de retalho e market makers», exercendo forte pressão sobre os preços. A liquidação diária de 193,7 bilhões de dólares é uma das maiores na história das criptomoedas, ficando atrás apenas de eventos extremos como a queda de maio de 2021, conhecida como “519”.
«O núcleo das criptomoedas está na narrativa, na história», disse ele. «Essas histórias levam tempo a construir, é preciso atrair as pessoas, então quando muitas delas saem, a narrativa não se recupera imediatamente.» Essa observação é extremamente profunda. Ao contrário do mercado de ações, que é sustentado por lucros empresariais e fluxo de caixa, o valor das criptomoedas depende fortemente do consenso e da narrativa de mercado. Quando essa narrativa é destruída, é preciso muito tempo para reconstruir confiança e consenso.
Após o colapso da FTX em 2022, o mercado levou cerca de 15 meses para se recuperar de fato. Embora a liquidação de outubro de 2025 não tenha envolvido falência de uma exchange, o impacto psicológico pode ser igualmente profundo. A experiência dolorosa de 1,6 milhão de pessoas será transmitida por redes sociais e boca a boca, alertando potenciais novos investidores. Essa mentalidade de “uma mordida de cobra, medo de poços por dez anos” torna a reconstrução da narrativa extremamente difícil.
No entanto, Novogratz também vislumbra efeitos mais duradouros. Ele acredita que o atual período de baixa trará mudanças. Com a introdução de «instituições com diferentes tolerâncias ao risco» no setor de criptomoedas, a era de especulação recente começará a desaparecer. Investidores institucionais (como fundos de pensão, seguradoras e fundos soberanos) têm uma tolerância ao risco muito menor do que os investidores de retalho, buscando retornos estáveis de um dígito a dois dígitos, e não enriquecer rapidamente. Quando esses atores passarem a dominar o mercado, as características do setor de criptomoedas irão mudar de forma fundamental.
A lei CLARITY pode revitalizar o mercado?
Sigalos perguntou a Novogratz se a aprovação final da lei CLARITY poderia atuar como catalisador para o setor, já que a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas no Congresso tem estado estagnada, criando obstáculos a curto prazo. Ele acredita que a lei eventualmente será aprovada. Novogratz disse: «Há dois dias, conversei com o líder da minoria no Senado, Chuck Schumer, que disse: ‘Temos que aprovar essa maldita lei CLARITY’. Os democratas querem aprová-la, os republicanos também.»
Esse consenso bipartidário é extremamente raro, indicando uma alta probabilidade de aprovação da lei. Novogratz afirmou que o setor de criptomoedas precisa dessa legislação «por várias razões», mas que, sobretudo, «precisamos dela para revitalizar o mercado de criptomoedas». Com a aprovação, a maior clareza regulatória pode atrair mais capital institucional, que busca estabilidade e conformidade, e não especulação desenfreada.
Para os investidores de retalho, a previsão de Novogratz é um aviso e uma realidade. Se realmente quiserem lucrar no mercado de criptomoedas, precisam ajustar suas expectativas, passando de uma busca por enriquecimento rápido para uma valorização mais estável. Aqueles que ainda sonham com “uma moeda, uma mansão” podem se decepcionar continuamente nesta nova era. Ou então, terão que migrar para áreas de maior risco (como memecoins ou novas blockchains), assumindo também o risco de perder tudo.
