Artigo mais recente do fundador da BitMEX: Bitcoin está pronto para comprar o fundo depois de cair abaixo de US$ 35.000

Palavras: Arthur Hayes

Compilador: Mary Liu, BitpushNews

A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, e o pateta presidente do Fed, Jerome Powell, oscilaram entre a ação decisiva e a retórica vaga. Quando eles agem, é melhor não confrontá-los, mas ter cuidado quando eles estão apenas gritando slogans, pois muitos sinais do mercado irão enganá-lo por um caminho que está fadado a perdas.

Em 1º de novembro de 2023, o boletim trimestral de refinanciamento (QRA) do Tesouro dos EUA incluiu uma declaração de que Janet Yellen transferiria a maioria de seus empréstimos para títulos do Tesouro de curto prazo (T-bills) com vencimentos inferiores a um ano. Isso levou os fundos do mercado monetário (MMFs) a se retirarem do programa de recompra reversa (RRP) do Fed e investirem em títulos do Tesouro de maior rendimento. Os resultados, descritos em detalhes no meu artigo “Bad girl”, forneceram injeções de liquidez no passado e no presente, totalizando cerca de US$ 1 trilhão uma vez concluídos.

Em meados de dezembro de 2023, na conferência de imprensa do FOMC, Powell anunciou que estavam a discutir um corte de taxas em 2024. Esta é uma mudança drástica em relação à sua retórica de duas semanas atrás, quando garantiu aos mercados que o Fed permaneceria apertado para garantir que a inflação não voltasse. O mercado acredita que isso significa que o primeiro corte de juros do Fed neste ciclo de alta ocorrerá em março deste ano. Posteriormente, no início deste mês, o presidente do Fed de Dallas, Logan, lançou uma cortina de fumaça de que o ritmo de aperto quantitativo (QT) diminuiria gradualmente quando os saldos do PRR se aproximassem de zero. A lógica é que o Fed não quer problemas com a liquidez do dólar quando para de imprimir dinheiro.

Vamos rever o que é conversa vazia e o que é realmente tomado. Yellen converteu empréstimos do setor em títulos do Tesouro, aumentando assim a liquidez em centenas de bilhões de dólares até o momento. Este é o dinheiro que realmente flui para os mercados financeiros globais. Powell e outros governadores do Fed falaram sobre um grande jogo sobre cortar as taxas de juros e reduzir o ritmo do QE em um futuro distante. Esta conversa não acrescentou qualquer estímulo monetário. No entanto, o mercado viu ações e palavras como a mesma coisa e se recuperou após 1º de novembro e continuou a subir ao longo do mês.

Os mercados a que me refiro são o S&P 500 e o Nasdaq 100, que atingiram novos máximos históricos. Mas não correu bem.

Um alerta real sobre a direção da liquidez do dólar – Bitcoin – está dando sinais de alerta. O Bitcoin caiu abaixo de US$ 40.000 de uma alta de US$ 48.000 após o lançamento do ETF spot dos EUA. Em linha com as máximas locais do Bitcoin, o rendimento do Tesouro de 2 anos, que atingiu uma mínima local de 4,14% em meados de janeiro, está atualmente subindo.

O primeiro argumento do Bitcoin para a recente queda é a saída de fundos do Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), o que é insustentável porque quando você liquida as saídas do GBTC com as entradas de ETFs SpotBitcoin recém-listados, o resultado é que, em 22 de janeiro, as entradas líquidas foram de US$ 820 bilhões.

O segundo argumento, e a minha posição, é que o mercado Bitcoin espera que o Programa de Financiamento a Prazo Bancário (BTFP) seja suspenso.

Este evento não terá um efeito positivo, uma vez que a Fed ainda não baixou a Taxa Intrerest para o nível que levou a Taxa Intrerest do Tesouro a 10 anos a subir para um intervalo de 2% a 3%. A estes níveis, as carteiras de obrigações dos bancos não demasiado grandes para falir (TBTF) regressaram à rentabilidade, ao passo que se registam agora grandes perdas não realizadas nos seus balanços. Até que a Taxa Intrerest desça para estes níveis, estes bancos não podem sobreviver sem o apoio prestado pelo governo através do BTFP. O boom nos mercados financeiros deu a Yellen e Powell uma falsa confiança de que o mercado não permitirá que alguns bancos não-TBTF rekt uma vez que o BTFP é suspenso. Como resultado, eles acreditam que um BTFP politicamente tóxico pode ser interrompido e que não haverá reação negativa do mercado. No entanto, penso que é o contrário: a cessação do BTFP desencadeará uma mini-crise financeira e forçará a Fed a parar de falar e permitir que Yellen comece a reduzir as taxas de juro, a reduzir o QT e/ou a retomar a flexibilização da impressão de dinheiro (QE) através de meios quantitativos. A ação do preço do Bitcoin me diz que estou certo e eles estão errados.

O Fed prefere estimular o mercado com discursos e artigos de opinião do Wall Street Journal porque tem muito medo da inflação. Os fantoches beligerantes à frente da política externa pacífica dos Estados Unidos estão agora envolvidos em outra guerra no Oriente Médio, e a luta contra os houthis do Iêmen é interminável. Mais adiante neste artigo, explicarei por que essa guerra é importante e pode levar a um aumento preocupante na inflação de bens no período que antecede as eleições americanas de novembro.

Ao contrário do que a grande mídia financeira ocidental diz, a inflação continua sendo um problema para a maioria dos americanos de Rekt. Os eleitores decidem o presidente com base na economia e, agora, o presidente dos EUA, Joe Biden, e seus democratas estão destinados a serem derrotados pelo representante de pescoço vermelho Trump, bem como pelos republicanos.

Como escrevi no artigo “Signposts”, acredito que o Bitcoin cairá antes que o plano de atualização do BTFP seja decidido em 12 de março. Eu não esperava que isso acontecesse tão cedo, mas acho que o Bitcoin encontrará um fundo local entre US$ 30.000 e US$ 35.000.

Com SPX e NDX caindo como resultado da mini-crise financeira em março, o Bitcoin subirá, pois representará a eventual conversão do Fed de cortes de taxas de juros e retórica de impressão de dinheiro em ação para pressionar o botão “Brrrrr”.

Agora, vou dar ao leitor uma rápida olhada em alguns gráficos e tabelas por que acho que o Fed precisa de uma minicrise financeira para parar a conversa.

Este é o gráfico de liquidez do dólar americano. O índice despencou quando o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros e a flexibilização quantitativa em março de 2022. No entanto, o índice voltou ao seu nível mais baixo desde abril de 2022, com o MSRP caindo desde junho de 2023.

O gráfico, que é uma subcomponente do índice, é o valor líquido das variações nos saldos de PVR e TGA. Quase US$ 800 bilhões em nova liquidez foram adicionados desde que o governo dos EUA aprovou o orçamento em junho de 2023.

Em um nível macro, apesar da redução de US$ 1,2 trilhão no balanço do Fed, ainda há um influxo de ativos de risco devido ao nível relativamente alto de liquidez em dólares.

Primeira Crise

Se nos aprofundarmos nos bancos Rekt não TBTF, descobrimos que Yellen e Powell foram forçados a agir para salvar o setor bancário dos EUA. O gráfico acima mostra o ETF branco do S&P Regional Bank (KRE) com o rendimento amarelo do Tesouro de 2 anos. Os bancos do índice são bancos de pequeno e médio porte que não gozam de garantias de depósito do governo, como as famílias TBTF mais conhecidas e mais lucrativas. Os rendimentos sobem acentuadamente no primeiro trimestre de 2023, fazendo com que o KRE despenque, com os três grandes bancos não-TBTF (Silvergate, Signature e Silicon Valley Bank) Rekt em duas semanas. Os rendimentos despencaram quando o mercado sabia que o Fed teria que salvar o sistema imprimindo dinheiro através do BTFP.

Segunda Crise

A certa altura, estava tudo bem, mas o mercado começou a concentrar-se no défice galopante dos EUA e nas enormes obrigações que tinham de ser emitidas para o financiar. A questão foi agravada pela declaração de Powell na conferência de imprensa do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês) de setembro de 2023, onde ele disse que os mercados financeiros completariam o aperto monetário para o Fed. O mercado obrigacionista quer que a Fed combata a inflação e aumente os custos dos empréstimos públicos, aumentando ainda mais as taxas de juro, em vez de ficar à margem dos dados do terminal Bloomberg. O mais preocupante é que o aumento da Taxa Intrerest de longo prazo em um Bear Market íngreme, o que é fatal para o sistema financeiro. O KRE reagiu caindo para níveis que tem visto desde abril, no auge da crise bancária. Yellen foi forçada a agir em novembro para converter o empréstimo em dívida nacional. Isso salvou o mercado de títulos e desencadeou uma recuperação viciosa de curto prazo em ações e títulos.

Hópio

O mercado está agora a prever quando o saldo do PRR estará próximo de zero e a questionar-se sobre o que acontecerá a seguir. Tem havido muita discussão sobre isso, incluindo especulações sobre como o Fed pode aumentar a liquidez sem ser chamado de impressão de dinheiro. Mas nenhuma medida foi tomada. Os rendimentos do Tesouro de dois anos recuperaram, mas os preços do KRE continuam a subir e o mercado está a saciar a sua sede. Se Yellen e Powell estiverem certos, o rendimento do Tesouro de 10 anos cairá magicamente de 3% para 2%. Isso não teria acontecido sem o novo dólar para comprar títulos. Essa é a desconexão entre o rendimento do Tesouro de 2 anos e o KRE. Acredito que o mercado enfrentará uma surpresa desagradável, porque é claro que Powell apenas “rugirá” e não fará mudanças drásticas.

Este gráfico movimentado mostra a diferença entre os rendimentos do Bitcoin (branco) e do Tesouro de 2 anos (verde), que contam a mesma história, enquanto o SPX (amarelo) conta uma história diferente. Desde 1º de novembro de 2023, os índices Bitcoin e SPX subiram à medida que os rendimentos do Tesouro de 2 anos caíram. Uma vez que o rendimento de 2 anos atinge o fundo do poço e inverte a direção, o Bitcoin cai enquanto o SPX continua a subir.

Bitcoin diz ao mundo que o Fed está preso em um dilema de inflação e uma crise bancária. A solução do Fed é tentar convencer o mercado de que os bancos são sólidos, sem fornecer o financiamento necessário para tornar essa fantasia realidade.

Fundo frágil

Jim Bianco produziu alguns gráficos excelentes, que serão analisados no resto deste artigo.

Como os leitores sabem, passei o inverno do hemisfério norte em Hokkaido, no Japão. Uma mudança notável nesta temporada é o grande número de americanos. Viajar para este paraíso de pó pode ser um caso doloroso mesmo para aqueles que vivem na Ásia, e se você mora nos Estados Unidos, umas férias para o Japão é ainda mais demorado e caro.

No entanto, tem havido um aumento notável no número de baby boomers esquiando em resorts nos Estados Unidos. Os baby boomers são as pessoas mais ricas das suas vidas. Isto porque tanto o mercado bolsista como os preços das casas estão em máximos históricos. Além disso, suas reservas de caixa estão gerando ganhos pela primeira vez em décadas, e para um grupo de seres humanos que praticamente perderam a morte durante a pandemia (principalmente idosos obesos que morreram de gripe, ou seja, baby boomers), é hora de viajar pelo mundo.

Os 10% mais ricos das famílias nos EUA possuem cerca de 65% dos ativos financeiros injetados pelo Federal Reserve por meio de vários programas de impressão de dinheiro. Os baby boomers são a geração mais rica, e seus gastos estão impulsionando uma economia dos EUA muito forte.

O Fed de Atlanta espera um forte crescimento do PIB de +2,4% no 4º trimestre de 2023 – muito forte, muito forte!

No entanto, o resto dos Estados Unidos tem rekt e está atolado em dívidas.

Os 10% mais ricos detêm cerca de 65% dos ativos financeiros, mas apenas cerca de 8% da dívida. Os 90% mais pobres detêm 92% da dívida, mas apenas 35% dos ativos.

Este elevado grau de desigualdade na distribuição da riqueza e da dívida coloca um problema aos políticos nas democracias. Embora os políticos estejam determinados a fazer tudo o que estiver ao seu alcance para tornar os ricos mais ricos, eles precisam ser eleitos ganhando o apoio dos civis Rekt. É por isso que é um problema quando a inflação aparece.

O atual cálculo do Índice de Preços no Consumidor (IPC) é o Fugazi. Se voltarmos ao método de cálculo do IPC em 1980 ou 1990, a taxa de inflação real foi de cerca de +10%, em comparação com +3% como se lê nas notícias.

É por isso que, de acordo com as últimas pesquisas, Trump tem uma pequena chance de vencer Biden.

Em suma, a política americana é como um circo onde os ricos compram anúncios para elevar o perfil de seus palhaços favoritos, que dançam e cantam para ganhar os votos das pessoas comuns. Biden deve distribuir o bem aos que têm e aos que não têm para vencer. Em um nível macro cínico, a estratégia é impulsionar o mercado de ações de propriedade dos ricos para aumentar as receitas fiscais e, em seguida, fornecer alívio aos pobres com os espólios recolhidos dos ricos.

Os 10% mais ricos pagam 74% de imposto de renda. Sua enorme contribuição decorre do enorme Imposto sobre Ganhos de Capital cobrado pelo governo durante o rali do mercado de ações. Como resultado, as finanças do governo dos EUA estão ligadas ao desempenho do mercado de ações.

Biden tem dois “generais financeiros” com missões diferentes. Yellen deve usar o poder do Tesouro dos EUA para impulsionar o mercado de ações. Ela poderia fazer isso ajustando o cronograma de emissão de títulos do Tesouro dos EUA ou reduzindo o TGA. Powell deve reduzir a inflação para níveis aceitáveis, e ele pode fazer isso aumentando a Taxa Intrerest e encolhendo o balanço do Fed.

O trabalho de Yellen é muito mais fácil do que o de Powell. Yellen poderia impulsionar unilateralmente o mercado de ações emitindo mais Treasuries e títulos, ou reduzindo o TGA dos atuais US$ 750 bilhões para zero. Powell pode reduzir a oferta monetária e aumentar as taxas do Intrerest, mas ele tem controle zero sobre questões geopolíticas. Também não pode influenciar a dimensão dos défices ou excedentes públicos. Supondo que o governo esteja comprometido em manter um grande déficit, Yellen fornecerá financiamento adequado para aumentar a demanda por bens e serviços. Neste caso, as ações anti-inflação de Powell no Fed serão enfraquecidas.

A razão pela qual a inflação nos Estados Unidos é tão pronunciada após a pandemia é que o governo emitiu medidas de estímulo à população financiadas pela impressão de dinheiro do Federal Reserve em um momento em que é difícil movimentar bens pelo mundo. Devido aos lockdowns da Covid e às políticas de vacinação, houve paralisações de trabalho e escassez de mão de obra. Como resultado, a inflação atingiu seus níveis mais altos desde o final dos anos 70 e início dos anos 1980 do século 20.

Uma crise semelhante na cadeia de suprimentos global está se desenrolando, mas, desta vez, as dificuldades na movimentação de mercadorias são causadas pelo El Niño e pelo fechamento de navios ocidentais no estreito de Bab el-Mandeb.

Chifre & Esperança

O transporte marítimo é um negócio antigo, mas importante. O frete marítimo custa o mais barato por quilômetro percorrido em comparação com o ferroviário, rodoviário ou aéreo. Sem o Canal do Panamá ou o Estreito de Bab el-Mandeb, os navios teriam de circum-navegar o Cabo Horn ou o Cabo da Boa Esperança. O surgimento de um padrão climático El Niño levou a uma seca no Canal do Panamá, resultando em um nível de água abaixo da média dentro do canal, o que significa que menos navios podem passar. A guerra assimétrica de drones dos houthis iemenitas efetivamente bloqueou o estreito de Bab el-Mandeb para navios ocidentais. Devem agora navegar pelo Cabo da Boa Esperança.

Esse desvio afeta de 20% a 30% do transporte global e adiciona uma quantidade significativa de tempo e despesa. Para os estatísticos de inflação, tudo o resto sendo igual, qualquer coisa que viaje de barco ficará mais cara. Dado que a inflação opera com um atraso considerável, se esta se mantiver, os seus efeitos só se farão sentir daqui a alguns meses. Embora o mercado esteja satisfeito com o declínio nos dados de inflação ano a ano nos EUA e em outros lugares, pode ser uma vitória cara.

O padrão climático El Niño está apenas começando. El Niño leve geralmente dura de um a dois anos. Não importa quão grave seja esse El Niño, ele ainda ocorrerá em novembro. Infelizmente, se você é um apoiador de Biden, não há nada que ele possa fazer sobre o clima, a humanidade não é uma civilização Kardashev Tipo I. O El Niño e as mudanças climáticas geralmente reduziram o nível da água no Canal do Panamá e reduziram o número de navios que podem cruzar a fronteira.

É importante reduzir a atividade de navegação através do Canal do Panamá, já que os Estados Unidos estão desviando algumas cargas através da Europa para portos costeiros orientais para evitar a passagem pelo Canal do Panamá. No entanto, dado que as mercadorias carregadas em navios ocidentais da Ásia para a Europa devem agora contornar a África e não através do Mar Vermelho, o custo e o tempo de transporte aumentarão.

Os houthis declararam que atacarão qualquer navio de qualquer país que apoie Israel. Eles acreditam que a guerra de Israel em Gaza é um ato de genocídio, indiciado pelo primeiro-ministro israelense “Bibi” Netanyahu e outros criminosos de guerra. Em solidariedade com seus companheiros muçulmanos e árabes, eles usam US$ 2.000 em drones para atacar navios mercantes. Um drone barato pode desativar completamente um navio no valor de centenas de milhões de dólares, e essa é a definição de guerra assimétrica. Pense nisso: para desativar um drone de US$ 2 mil, os Estados Unidos devem lançar um míssil de US$ 2,1 milhões. Mesmo que os houthis nunca atinjam um único alvo, cada drone que enviarem custará 1.000 vezes mais para defender do que os Estados Unidos. Matematicamente, esta é uma guerra invencível para os Estados Unidos.

De acordo com três outros funcionários do Departamento de Defesa, o custo do uso de mísseis navais caros (até US$ 2,1 milhões cada) para destruir drones houthis simples (estimados em milhares de dólares cada) é uma preocupação crescente. –Politico

Dado que os Estados Unidos, como emissor da moeda de reserva mundial, são responsáveis pela segurança marítima global, o mundo está atento para ver como a paz sob os Estados Unidos responde a este flagrante ataque militar. A julgar pelas declarações houthis, os houthis vão parar os seus ataques se os Estados Unidos romperem relações diplomáticas com Israel e forçarem Bibi a pôr fim à guerra. No entanto, mesmo que os EUA considerem Bibi um maníaco genocida, o imperialismo norte-americano não abandonará seus aliados porque o governo de um país “de merda” lançou vários drones baratos e fechou uma das vias navegáveis mais importantes do mundo.

Mesmo que Biden grite para que Bibi acabe com a guerra e pare de assassinar tantos homens, mulheres e crianças em Gaza, Biden nunca acabará com o bloqueio financeiro e militar aos israelenses por medo de perder a face. O resultado é que o mundo inteiro teme a eclosão da guerra.

Prevejo que testemunharemos com nossos próprios olhos como será difícil para os poderosos punhos de vermelho, branco e azul atingir um enxame de drones. Para que as companhias de navegação tenham confiança para cruzar o Mar Vermelho novamente, a Marinha dos EUA deve ter um desempenho perfeito em todos os compromissos. Todos os drones devem ser eliminados. Porque mesmo um impacto direto da carga útil do UAV pode incapacitar um navio mercante. Além disso, como os Estados Unidos estão agora em guerra com os houthis no Iémen, os prémios de seguro de transporte marítimo vão disparar, tornando ainda mais antieconómico navegar pelo Mar Vermelho.

O aumento dos custos de transporte pode levar a um aumento da inflação no terceiro e quarto trimestres deste ano devido a fatores climáticos e geopolíticos. Uma vez que Powell está, sem dúvida, ciente destas questões, fará tudo o que estiver ao seu alcance para falar sobre o grande problema da redução das taxas sem ter de as cortar. É provável que a inflação devido ao aumento dos custos de transporte aumente modestamente, mas os cortes nas taxas de juros e a retomada da flexibilização quantitativa provavelmente exacerbarão o aumento da inflação. O mercado ainda não percebeu esse fato, mas o Bitcoin sim.

A única coisa que é melhor do que combater a inflação é a crise financeira. É por isso que, para conseguir cortes, o tapering do QT, e o mercado acha que o QE provavelmente será retomado em março, primeiro precisamos que alguns bancos falam quando o BTFP não for renovado.

Negociação Tática

Depois que o ETF foi aprovado, 30% da alta da faixa BTC de US$ 48.000 foi corrigida para US$ 33.600. Portanto, acho que o Bitcoin formará suporte entre US$ 30.000 e US$ 35.000. É por isso que comprei US $ 35.000 em opções de venda em 29 de março de 2024 e também vendi minhas posições de negociação em Solana e Bonk com uma pequena perda.

Bitcoin e Criptoativos como um todo são os últimos mercados negociados livremente no mundo. Como resultado, eles anteciparão mudanças na liquidez do dólar antes que os mercados de ações e títulos fiduciários da TradFi sejam manipulados. Bitcoin nos diz para procurar Yellen, não falar sobre isso.

Yellen tem a oportunidade de dar mais vida ao mercado no próximo QRA, que será lançado em 31 de janeiro. Se ela anunciar que vai cortar a TGA de US$ 750 bilhões para zero, então sabemos que há outra fonte de liquidez que o mercado não previu para apoiar o mercado. Depois, coloca-se a questão: basta evitar eventuais falências bancárias quando o BTFP não for renovado?

Tenho certeza de que o BTFP não será atualizado, pois nem Yellen nem Powell o mencionaram uma vez. Portanto, o pressuposto natural é que ele vai amadurecer e os bancos terão que pagar quase US$ 200 bilhões em empréstimos. Se a situação mudar, e eles deixarem claro que o prazo será prorrogado, então a corrida começa. Vou fechar minhas opções de venda e aproveitar a exposição máxima a criptomoedas, continuando a vender títulos do Tesouro e comprar criptoativos.

Se minhas previsões se concretizarem, assim que o Bitcoin cair abaixo de US$ 35.000, começarei a chegar ao fundo do poço e continuarei a comprar Solana e WIF.

Fonte: TechFlow original