Então, tenho acompanhado os mercados bastante de perto nos últimos meses, e há algo que tem me incomodado na forma como estamos a negociar neste momento. Não são as preocupações económicas habituais ou as questões de lucros que normalmente impulsionam as coisas—é o ruído geopolítico que se tornou neste fundo de palco constante a afetar tudo.

Em janeiro, vimos alguns movimentos assertivos da administração que realmente agitaram as coisas. O dólar caiu para mínimos de quatro anos, o ouro ultrapassou os $5.000, o petróleo subiu para máximos de seis meses, e os títulos foram duramente atingidos. À primeira vista, as ações conseguiram terminar o mês em alta, mas a negociação turbulenta por baixo contou uma história diferente.

Falei com alguns gestores de carteiras sobre isso, e eles estão a notar a mesma coisa que eu—houve uma mudança real na forma como as pessoas pensam sobre ativos dos EUA agora. A incerteza em torno de tarifas, tensões diplomáticas, posturas militares, tudo isso está a criar um prémio que os investidores exigem só para manter exposição aos EUA. Um estratega que conheço colocou de forma bastante direta: ele não consegue lembrar-se de ter visto algo assim em décadas.

Aqui está o que é interessante, no entanto. Historicamente, os confrontos geopolíticos não derrubam realmente os mercados, a menos que realmente derrubem a economia, o que não parece estar a acontecer. Mas desta vez parece diferente porque estamos a ver tensões com aliados tradicionais—Europa, Canadá—o que está a mexer com a ideia de que ativos em dólares são automaticamente refúgios seguros. Aquele mercado de Títulos do $30 trilhão? As pessoas estão a repensar se querem estar longas lá a avaliações atuais.

Percebo que os lucros têm sido decentes. Cerca de três quartos das empresas do S&P 500 que divulgaram resultados superaram as expectativas, e a economia ainda está a aguentar-se. Mas aqui está o ponto—fundamentos sólidos não estão a fazer muito para compensar o prémio de risco político neste momento. É como se os investidores estivessem a dizer: 'Sim, os lucros estão bem, mas preciso de uma compensação extra só para lidar com a incerteza política.' Essa é uma mudança que vale a pena prestar atenção.

Os bancos centrais têm vindo a acumular ouro silenciosamente, e honestamente, esse é provavelmente o sinal mais claro de onde o dinheiro institucional está a pensar. Quando os grandes jogadores começam a fazer hedge assim, o retalho acaba por seguir.

Na minha opinião, se estiveres a negociar ou a investir agora, não podes apenas focar nos métricos tradicionais. A componente geopolítica tornou-se um verdadeiro motor de retornos. Não está a substituir os fundamentos económicos, mas está definitivamente a assumir o comando por agora.