quem está no Morpho?

Já reparou que há, neste momento, 12 mil milhões de dólares simplesmente parados na Morpho?

Será que 12 mil milhões de dólares chegam para se reformar?

Permita-me explicar o que se passa, porque à primeira vista isto não faz qualquer sentido. Trata-se de empréstimos sobrecolateralizados – ou seja, por cada dólar que deposita nesta máquina, recebe apenas 0,75 dólares. Então… quem é que utiliza esta máquina? Porque haveria alguém de bloquear mais capital do que o valor que consegue retirar? Parece totalmente ilógico, quase como o pior negócio de sempre. Mas acompanhe-me, porque ao olharmos para quem está a usá-la e para o que está a fazer, surge algo verdadeiramente interessante.

Eis todas as posições detidas pelo segundo maior cofre da Morpho.

Logótipos com um aspeto peculiar.

O que é isto?

Veja bem. Não é apenas alguém a apostar os seus fundos em tokens de baixo valor. Não é um whale a arbitrar diferenças entre exchanges. Trata-se de um portefólio bem estruturado de ativos que, à primeira vista, parece quase… profissional? Estratégico? Dá a sensação de que quem gere sabe exatamente o que faz.

Na verdade, está a acontecer aqui algo muito interessante…

O DeFi conseguiu replicar a gestão tradicional de ativos.

Veja: 8 dos 10 maiores hedge funds do mundo – os que gerem centenas de mil milhões de dólares – aplicam, na essência, a mesma abordagem. Montam portefólios diversificados, quase neutros face ao mercado, onde sistematicamente protegem o beta para isolar o alfa e aplicam alavancagem ao conjunto para potenciar os resultados. Este é o modelo de atuação. É assim que o grande capital opera nas finanças tradicionais. Não é ciência avançada; é apenas gestão de risco sofisticada combinada com alavancagem para aumentar os ganhos que, de outra forma, seriam modestos.

Mas aqui surge o insólito: o DeFi não permite alavancagem ao nível do portefólio. Nenhuma DEX no setor oferece a funcionalidade mais comum entre os grandes gestores de ativos institucionais. Reflita um pouco. Construímos um sistema financeiro alternativo completo, com automated market makers, agregadores de yield, futuros perpétuos, protocolos de opções, mercados de empréstimos – tudo – e, de algum modo, esquecemos de implementar o mecanismo central que permite a gestão institucional à escala.

Então, o que tem isto a ver com a Morpho, que nem oferece empréstimos subcolateralizados, quanto mais margens de portefólio avançadas que atrairiam um trader institucional?

Isto é mesmo gourmet

A verdade é que muitos daqueles logótipos coloridos que viu nas imagens acima – os que parecem protocolos DeFi mas não são bem isso – representam fundos neutros face ao mercado que operam quase exclusivamente fora da blockchain. São fundos reais, geridos por pessoas reais, com estratégias genuínas em mercados tradicionais. Mas aqui está o truque: lançam um token onchain apenas para efeitos de distribuição. Funciona como um wrapper que permite aos utilizadores DeFi aceder a estratégias offchain sem lidar com a burocracia da administração tradicional de fundos, compliance, KYC, verificações de investidores credenciados, ou a lentidão dos processos.

Os curadores dos cofres Morpho agregam estes tokens e constroem portefólios diversificados de fundos de mercado neutro offchain. Desempenham, na prática, o papel de gestores de fundos de fundos, selecionando as estratégias, ponderando participações e equilibrando o risco em todo o portefólio. Utilizadores e investidores recorrem ao cofre para aplicar alavancagem looping sobre o portefólio diversificado e neutro – depositando colateral, contraindo empréstimos sobre o mesmo, reinvestindo o montante emprestado como novo colateral, pedindo novo empréstimo, e repetindo o processo para reforçar a alavancagem sobre um cabaz institucional de estratégias neutras.

A máquina de vender a 0,75 dólares passa a fazer sentido. Se gere uma estratégia de mercado neutro que gera retornos consistentes e de baixa volatilidade, poder aplicar alavancagem 3 a 4 vezes através de loop leveraging converte um retorno anual de 8% em algo muito mais apelativo: 24 a 32%. E como o portefólio é neutro e diversificado por estratégias não correlacionadas, o risco de liquidação permanece reduzido, mesmo com alavancagem significativa.

O DeFi conseguiu replicar na perfeição os mecanismos da gestão tradicional de ativos – diversificação, neutralidade de mercado e alavancagem de portefólio – através da máquina de vender menos irracional disponível. Não é elegante. Não foi desenhado para isto. Mas funciona. E os 12 mil milhões de dólares parados na Morpho provam que, quando se dá às pessoas as ferramentas certas, elas encontram forma de reconstruir o sistema financeiro que precisam, mesmo que seja com soluções improvisadas e protocolos sobrecolateralizados.

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