A pesquisa da K33 mostra que o número de empresas listadas que possuem Bitcoin (BTC) disparou de 70 para 134 no primeiro semestre de 2025, com uma adição de 245 mil BTC. Oito empresas japonesas se juntaram à fila da “tesouraria na cadeia”, marcando a transição da Ásia de espectadores para participantes ativos. O modelo de “empresa que detém moeda” criado pela Strategy inspirou imitações em todo o mundo, e o Amina Group contabilizou um total de reservas de BTC de empresas listadas de 962 mil (no valor de 110 bilhões de dólares). No entanto, o risco de arbitragem regulatória, o colapso do prêmio NAV e o vencimento iminente de 12,8 bilhões de dólares em dívida conversível pairam como uma espada sobre a cabeça, e a declaração dos Ministros de Digital e IA da APEC prevê uma aceleração na reestruturação do quadro regulatório global.
O tamanho das reservas das empresas dobrou em seis meses, a influência asiática está a crescer
A “empresa de tesouraria de Bitcoin”, que antes era vista como um experimento marginal, está se tornando uma força central no mercado de ativos digitais. Dados da pesquisa K33 mostram que, entre dezembro de 2024 e junho de 2025, o número de empresas listadas que detêm BTC subiu de 70 para 134, acumulando um aumento de 245.000 BTC. Entre elas, 8 empresas japonesas entraram no mercado, marcando a transição da Ásia de espectadora para participante ativa na alocação de ativos na cadeia. Estatísticas do Amina Group mostram que a reserva total de BTC das empresas listadas já alcançou 962.000 BTC (valendo mais de 110 bilhões de dólares), e o Bitcoin já se integrou profundamente na gestão financeira corporativa.
A dinâmica do mercado confirma a elevação da posição estratégica da Ásia: a mineradora americana American Bitcoin, endossada pela família Trump, está buscando alvos de aquisição no Japão e em Hong Kong, com a intenção de replicar o modelo da MicroStrategy para estabelecer um “tesouro na cadeia” versão asiática. Casos como o da 招证国际 de Hong Kong e da Metaplanet do Japão mostram que as instituições financeiras tradicionais estão aproveitando os benefícios das políticas regionais para se posicionar em ativos criptográficos.
O prémio NAV e o ciclo de financiamento escondem riscos, o quadro regulatório acelera a construção
O modelo de operação das empresas de reserva de Bitcoin está se tornando semelhante: assinatura de um contrato de consultoria com instituições de gestão de ativos profissionais → financiamento no mercado aberto → alocação de fundos em BTC → fornecimento de exposição a ativos na cadeia para investidores sem custódia. Este modelo atrai instituições e investidores individuais, mas as diferenças nas taxas de alavancagem, normas contábeis e padrões de governança acarretam riscos.
Os riscos principais concentram-se em dois pontos:
- Crise de colapso do prêmio NAV: A pesquisa da Galaxy aponta que empresas como a Metaplanet frequentemente negociam suas ações a 2-3 vezes o valor do ativo líquido (NAV). Os investidores pagam um prêmio para obter exposição ao BTC e participar dos direitos de ciclo de financiamento (como a emissão de ATM a preço de mercado). Matthew Sigel, diretor de pesquisa de ativos digitais da VanEck, alerta: “Quando o preço das ações cai para o NAV, a emissão se transforma de estratégia em sangria”. Se o prêmio desaparecer, a roda de crescimento que depende de “financiamento → aquisição de moeda → aumento da quantidade de BTC por ação” entrará em colapso.
- Pressão da parede de vencimento da dívida: as empresas geralmente financiam a compra de moeda através de títulos conversíveis, com um montante que vence de 12,8 mil milhões de dólares até 2028. Analistas alertam que, quando a taxa de endividamento ultrapassa 30%, uma queda de 20% no preço do BTC pode desencadear um default. MicroStrategy (atualmente Strategy), Marathon Digital, entre outros, enfrentam riscos de refinanciamento.
No âmbito das políticas, os 21 economias membros da APEC publicaram em julho a “Declaração dos Ministros sobre Digital e IA”, enfatizando a construção de um quadro de “confiança e segurança” para novos modelos financeiros digitais. O Escritório de Finanças de Hong Kong encorajou claramente as instituições tradicionais a “participar no mercado de ativos virtuais por meio de canais de conformidade”, enquanto o Japão e Cingapura reforçaram os requisitos de divulgação, e o Sudeste Asiático deixou espaço para uma zona cinzenta de regulação.
Sustentabilidade do crescimento em dúvida, volatilidade do mercado pode amplificar o risco
Motivos de entrada das empresas diversificados: algumas empresas veem o BTC como uma ferramenta de financiamento (como a American Bitcoin, que aproveita recursos políticos para expandir na Ásia); empresas de pequena capitalização atraem fundos especulativos com o rótulo de “tesouraria”. Relatórios do setor apontam que os contratos de consultoria apresentam “desalinhamento de incentivos”: “as gestoras de ativos podem receber taxas independentemente do desempenho, o que pode induzir a uma assunção excessiva de riscos.”
Lições da história merecem atenção: embora a escala atual seja muito superior à primeira onda liderada pela MicroStrategy em 2020, as características de risco são semelhantes à bolha impulsionada por pequenos investidores em 2021 - a dinâmica de preços oculta os problemas fundamentais. Quando o mercado reverter, a pressão dos acionistas e as exigências de desempenho trimestral podem forçar as empresas a vender BTC, ampliando a volatilidade do mercado. A análise da BeInCrypto em agosto apontou: “As empresas de tesouraria de Bitcoin já demonstraram a capacidade de provocar vendas em massa no mercado, abalar a confiança e aprofundar o mercado em baixa.”
Conclusão
A onda de empresas acumulando moedas está reformulando o ecossistema de alocação de ativos na cadeia, injetando liquidez institucional de bilhões de dólares no Bitcoin. No entanto, o aumento de participantes e a complexidade da engenharia financeira estão transformando as estratégias financeiras individuais em variáveis de risco sistêmico. A coordenação regulatória da APEC e as diferenças nas políticas regionais determinarão a forma de sobrevivência do modelo “cofre financeiro na cadeia” na Ásia. Para os novos entrantes, conseguir equilibrar a manutenção do prêmio NAV, a gestão da dívida e a conformidade regulatória será a chave para passar pelo teste cíclico. O desfecho deste experimento poderá redefinir a relação simbiótica entre o balanço patrimonial das empresas e o mercado de criptomoedas.
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