Alpha + Perp: o "roteiro do criador de mercado" da nova moeda da Binance, uma ilusão de bull run dirigida por criadores de mercado

Título original: na cadeia Alpha Game: Um jogo unilateral dirigido por market makers?

Autor do texto original: @0xBenniee

Fonte original: Wu Shuo Real

Reprodução: Daisy, Mars Finance

Num ambiente de mercado em que a liquidez ainda não é suficiente durante o atual ciclo de queda das taxas de juro, o mercado em alta do Binance Alpha continua a desenrolar-se: um projeto pouco conhecido consegue muitas vezes aumentar o seu valor em várias vezes em pouco tempo.

Este artigo irá discutir a estratégia de market making do Alpha + Perp a partir da perspetiva de um market maker, com a monólogo interior de um mm, alcançando o objetivo de “dançar com os grandes”.

Binance Alpha é equivalente a um pool de liquidez natural, conseguindo reunir uma enorme atenção e recursos de retalho no dia do lançamento, ao mesmo tempo que atrai um grupo de utilizadores nativos da Alpha para participar nas negociações — — eles podem optar por vender para receber o salário, ou podem ter confiança em manter ou aumentar a posição comprando, cada “trabalhador da Alpha” está a apostar a partir da sua própria perspectiva.

Mas se mudarmos para a perspectiva da equipe do projeto e dos market makers, o pensamento interno é na verdade mais direto: já gastei 1–2% do custo dos tokens, lancei a Alpha, e ainda gastei mais para ativar o Perp, paguei tantas “taxas de proteção”, a probabilidade de abandonar o projeto posteriormente é baixa.

Assim, vimos o subsequente “Bull Market Alpha na cadeia”. Na verdade, é difícil realizar uma distribuição em grande escala apenas com o mercado à vista da Alpha. Os grandes investidores e os formadores de mercado devem recorrer ao Perp, aumentando continuamente o OI para atrair mais investidores de varejo, transformando esta negociação em um “casino”, fazendo com que os apostadores permaneçam continuamente na mesa de apostas.

A lógica dos projetos de hoje já não é a mesma do passado, que era “impulsionada por narrativas”, mas sim uma mudança completa para uma lógica impulsionada por capital: quem tiver mais recursos poderá gerar movimentos mais intensos no mercado; desde que haja suficientes apostadores a entrar, os formadores de mercado poderão continuamente criar volatilidade e lucrar com isso.

Resumo como segue

Alpha fornece uma piscina de atenção natural e uma base de usuários inicial;

Perp é a ferramenta central que os dealers/market makers usam para aumentar o OI e atrair fluxo.

Para os market makers, a lógica chave do dia de lançamento é:

Alpha → Acumulação + Construção de Posição;

Perp → puxar o mercado + distribuição.

Tomando como exemplo o lançamento de uma nova moeda, vamos ver como os market makers obtêm lucros através do Alpha+Perp.

O horário de lançamento do Alpha é às 8:00 (UTC), e o horário de lançamento do Perp é às 10:30, deixando apenas duas horas e meia para os market makers receberem os ativos. Esse período é, na verdade, a fase em que os market makers e os investidores de varejo competem pelos ativos. Os market makers ativos vão se esforçar para receber os ativos, e se uma grande parte desses ativos for roubada por investidores de varejo free-riders, o custo de puxar o mercado pelos market makers subsequentes aumentará. Um bom market maker fará o possível para controlar seus custos, a fim de maximizar seus lucros.

(Do ponto de vista das condições de mercado, a principal força de criação de mercado na Alpha é predominantemente composta por MM ativos. Segundo especulações comuns na indústria, seu tamanho de financiamento costuma estar na faixa de milhões de dólares, enquanto a oferta de liquidez no lado à vista é relativamente abundante. )

Após o lançamento do Perp, os market makers irão aumentar o OI (open interest) para atrair mais investidores de varejo, transformando este jogo em uma “mesa de apostas que fica cada vez mais movimentada”. A função principal do Perp não é apenas fornecer ferramentas de hedge, mas sim amplificar a atenção do mercado e o nível de participação nas negociações.

Ao mesmo tempo, os market makers/projetos costumam colaborar com KOLs relevantes para lançar algumas boas notícias ou PRs de marketing no mercado, criando ainda mais tópicos e entusiasmo para atrair mais atenção. Quer se esteja a comprar ou a vender, essencialmente está a contribuir com liquidez para o mercado, o que também proporciona aos manipuladores maior espaço de manobra e uma fonte de lucro mais abundante.

Como mostrado na figura, após o lançamento do Perp, o OI foi rapidamente elevado e manteve-se estável em altos níveis. Nas fases iniciais, os operadores geralmente não optam por realizar a venda com grandes elevações ou quedas bruscas. A razão para isso é: se venderem muito cedo, é provável que não consigam recomprar os ativos pelo mesmo preço ou até a um custo mais baixo, o que aumentaria o seu custo total de operação. O objetivo central dos operadores é entregar os ativos o mais alto possível aos investidores de varejo, garantindo que a distribuição seja realizada com sucesso.

Durante o processo de valorização, a taxa de financiamento pode muitas vezes fornecer uma referência chave. Ao observar as mudanças na taxa de financiamento, os operadores podem avaliar se o sentimento do mercado está excessivamente aquecido e, com base nisso, realizar otimizações nos detalhes. Por exemplo, quando a taxa de financiamento dispara de forma anormal, os formadores de mercado podem utilizar a cobertura entre o futuro e o presente ou arbitragem de taxa de financiamento de curto prazo para reduzir o custo de manutenção da posição, aumentando ainda mais o rendimento total.

O spot está todo nas mãos dos makers de mercado. Desde que os makers de mercado não derrubem o preço, através do mercado de taxas de financiamento, durante a fase de valorização de 9/12 a 9/15, o OI continuou a aumentar, com as taxas de financiamento a dispararem várias vezes.

Pico: 0,3–0,4% / 4h (equivalente a uma anualizada de cerca de 270%–360%);

Média: 0,1–0,2% / 4h (convertido anualmente cerca de 90%–180%).

Isso significa que os formadores de mercado estabelecem posições de venda hedged no mercado de contratos, enquanto recebem entregas no mercado à vista, podendo assim continuar a lucrar com a taxa de financiamento, criando um fluxo de caixa de arbitragem estável, como um importante meio de otimização de custos.

No dia 16/9, quando o OI se manteve em níveis elevados e havia uma acumulação significativa de posições compradas, os grandes players optaram por derrubar os preços drasticamente, distribuindo o mercado à vista enquanto os contratos a descoberto lucravam:

O preço caiu de 0,058 → 0,035, uma queda de cerca de 40%;

Intervalo de custo do operador 0.015–0.02, preço médio de venda cerca de 0.045–0.05;

Margem de lucro única de aproximadamente +150%–200%.

(Idealmente, na verdade ainda não foram contabilizados os rendimentos do pool de liquidez na cadeia no cálculo geral. As estratégias específicas de diferentes formadores de mercado também não são muito semelhantes.)

Alguns pontos chave para dançar com o庄.

1. No início, se um projeto tiver um alto controle de mercado, ou se houver muita FUD na comunidade, geralmente vale mais a pena prestar atenção; enquanto projetos do tipo Grand Slam, devido à complexidade da estrutura de tokens, são mais difíceis de prever, e os usuários devem participar com cautela.

2. Se no primeiro dia puderem ser lançados simultaneamente Alpha+Perp, geralmente significa que a liquidez é abundante, e a volatilidade dos preços será mais intensa.

3. Os usuários tentam deduzir a situação de lucro do dealer em cada onda de alta e correção, o que ajuda a entender sua lógica de operação.

4. No início da Alpha, é importante prestar atenção ao preço do Pancake V3; se o preço de abertura estiver muito alto, esperar por um preço e ritmo mais adequados pode ser uma escolha mais segura.

Conclusão

O modelo de lançamento da Binance Alpha+Perp está a reconfigurar o panorama atual do mercado de novas moedas. À primeira vista, parece um novo mercado em alta para moedas, impulsionado pela narrativa, mas na verdade, parece mais um jogo estruturado dirigido por market makers. A Alpha fornece o depósito de fichas e o fluxo inicial, enquanto a Perp amplifica a liquidez e a volatilidade, e o OI e a taxa de financiamento tornam-se ferramentas chave para o controle dos grandes investidores. Como investidores de retalho, talvez possamos capturar oportunidades de curto prazo, mas o mais importante é entender a lógica por trás disto: a extensão da tendência não depende da atratividade da narrativa por trás, mas sim da solidez do capital e da precisão do ritmo.