Rei dos SPACs Palihapitiya: Venda privada morreu, nova versão dos SPACs revitalizará o mercado de IPO nos EUA

O empresário conhecido do Vale do Silício Chamath Palihapitiya, apelidado de “Rei do SPAC”, afirmou no All-In Podcast de 10/7 que o capital privado está morto, com retornos quase a cair para zero, e que no futuro o financiamento se deslocará para a dívida privada. O mecanismo da nova geração de sociedade de aquisição para fins especiais (SPAC) que ele lidera, tem potencial para reiniciar o estagnado mercado de IPOs nos EUA.

Lamentando que a venda privada de capital de risco está morta, o mercado entra em um período de declínio de retornos.

O programa começou mostrando um gráfico que exibe o tamanho dos fundos de aquisição de capital privado no mundo, que aumentou de 0,6 trilhões de dólares para quase 4,7 trilhões de dólares entre 2005 e 2024, com uma taxa de crescimento anual de até 11%, mas estagnou no último ano.

Ao mesmo tempo, a “razão de recuperação e investimento” do fundo caiu abaixo de 1 vez várias vezes desde 2020, representando que o dinheiro que os investidores recuperam é inferior ao montante investido, indicando que o mercado de venda privada está entrando em um período de declínio de retornos.

Palihapitiya disse diretamente após ver:

“Eu acho que a venda privada de capital já morreu, toda a indústria não está indo bem.”

Zero taxa de juros gera bolhas, a remuneração dos fundos de private equity cai para zero após uma explosão de três vezes.

Palihapitiya apontou que, a partir de 2015, o tamanho dos fundos de venda privada globais aumentou quase três vezes em um ambiente de taxas de juros de longo prazo baixas.

Devido ao excesso de capital no mercado e às taxas de juro quase zero, os investidores, em busca de retornos, estão a abandonar a tradicional alocação conservadora de “60% em obrigações / 40% em ações” e a direcionar-se para ativos de alto risco, como capital de risco (VC), PE e fundos de hedge.

Ele explicou que a taxa de juro zero permite que os fundos de investimento privado possam “emprestar dinheiro sem limites”, resultando em um aumento da alavancagem, com taxas de retorno de curto prazo muito superiores a outras classes de investimento. No entanto, à medida que mais e mais fundos entram, os ativos são comprados a preços elevados e a eficiência da gestão diminui, levando, em última instância, a uma taxa de retorno total a cair para zero.

Venda privada de capital retornos esgotados, fundos se voltam para nova bolha de crédito privado

Palihapitiya afirmou que a avaliação de fundos de investimento privado não deve se basear apenas na taxa interna de retorno (IRR), mas sim no “multiplicador de retornos realizados” (DPI). Se a distribuição for zero, isso representa que o fundo está em problemas.

Ele apontou que, nos últimos anos, os fundos de private equity quase não tiveram recuperação de capital, com a liquidez esgotada e o capital gradualmente sendo retirado, restando apenas algumas instituições tradicionais como Silver Lake ( que ainda apresentam desempenho. E esses fundos que foram retirados estão agora fluindo para o mercado de “private credit” ), que consiste em emprestar diretamente a empresas, lucrando com altas taxas de juros.

Mas Palihapitiya afirmou que a atual velocidade de expansão do crédito privado e a situação de superaquecimento “parecem como o capital privado de anos atrás”, podendo estar a incubar a próxima bolha.

Venda privada de fundos nunca sai, risco de proliferação de fundos em continuidade

Atualmente, cada vez mais vendas privadas e instituições de capital de risco estão utilizando os chamados “Fundos de Continuação” (Continuation Funds), que consistem em vender o mesmo conjunto de ativos para outro grupo de investidores, reiniciando o ciclo de investimento.

Palihapitiya acredita que isso faz com que os ativos nunca saiam do mercado, resultando em capital preso, falta de liquidez e tornando todo o ecossistema distorcido.

O mercado de IPO falhou, a fusão reversa da SPAC torna-se uma nova saída.

Palihapitiya afirmou que o mercado de IPO nos Estados Unidos está completamente falido. Ele revisitou três maneiras de abrir ao público, que são IPO tradicional, listagem direta e SPA.

Primeiro, as IPOs tradicionais permitem que os bancos de investimento cobrem comissões de 6% a 8%, as ações são subestimadas, e então, após uma explosão no primeiro dia de negociação, caem novamente. O IPO direto tem um preço de negociação mais alto no primeiro dia, seguido de uma queda contínua, com exemplos como Slack e Coinbase.

Em comparação, embora a fusão reversa de SPAC tenha tido sucessos e falhas, ele enfatizou que este mecanismo ajudou as empresas americanas a arrecadar mais de 150 bilhões a 200 bilhões de dólares, provando ser uma alternativa que pode desafiar o IPO tradicional.

Lançamento da nova versão SPAC Raptor 2, recompensa somente em caso de sucesso.

Em seguida, Palihapitiya afirmou que seu novo plano de SPAC da nova geração, “Raptor 2”, foca na redução de custos e no fortalecimento dos mecanismos de responsabilidade. Apenas quando a aquisição for bem-sucedida e a empresa gerar retornos reais após a listagem, os patrocinadores e a equipe de gestão poderão receber compensação. Esse design vincula diretamente o retorno do investimento aos resultados, aumentando efetivamente a confiança e atraindo mais empresas de qualidade de volta ao mercado público.

Ele acrescentou que quase todos os investidores que participaram do Raptor 2 vêm de instituições de topo global, das quais 98,7% são investidores de nível A+. O conceito comum dessas instituições é: “Boas empresas devem ser listadas, permitindo que todos participem do investimento.”

Raptor 3 em andamento, integrando fundos para permitir a listagem justa das empresas

Falando sobre os próximos planos, Palihapitiya anunciou que está a preparar o “Raptor 3”, que irá integrar ainda mais as fontes de financiamento e pré-configurar a estrutura de negociação. Ele disse:

“No futuro, posso arrecadar 1 bilhão, 2 bilhões ou até 3 bilhões de dólares, integrando todos os fundos em um plano previamente elaborado, permitindo que as empresas façam sua oferta pública diretamente a um preço justo.”

Ele acredita que esse tipo de design pode evitar os problemas de eficiência da estrutura de investimento privado tradicional em ações públicas (PIPE), revitalizar o mercado de IPO nos EUA e criar um ambiente de listagem mais saudável para empresas de qualidade.

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