IOSG analisa em profundidade a moeda estável blockchain: Plasma, Stable e Arc

Autor: Sam @IOSG

Introdução

O relatório de pesquisa da Artemis de 2025 aponta que, em 2024, o volume econômico liquidado através de stablecoins alcançou cerca de 26 trilhões de dólares, atingindo o nível das redes de pagamento tradicionais. Em contraste, a estrutura de custos no setor de pagamentos tradicionais é como um “imposto invisível”: cerca de 3% de taxas, além de spreads de câmbio e taxas de transferência que estão em toda parte.

E o pagamento com stablecoins reduz esses custos para alguns centavos ou até menos. Quando o custo da transferência de fundos cai drasticamente, o modelo de negócios será completamente reestruturado: as plataformas não dependerão mais da comissão de transações para sobreviver, mas sim competirão em valores mais profundos - como rendimento de poupança, liquidez de fundos e serviços de crédito.

Com a entrada em vigor da Lei GENIUS nos Estados Unidos e a regulamentação semelhante das stablecoins em Hong Kong, bancos, organizações de cartões e empresas de tecnologia financeira estão passando da fase de testes para aplicações em grande escala. Os bancos estão começando a emitir suas próprias stablecoins ou a estabelecer colaborações estreitas com empresas de tecnologia financeira; as organizações de cartões estão incorporando stablecoins em seus sistemas de liquidação; as empresas de tecnologia financeira estão lançando contas de stablecoin em conformidade, soluções de pagamento transfronteiriço, liquidações em blockchain com KYC embutido e funcionalidades de relatório fiscal. As stablecoins estão se transformando de colaterais dentro das exchanges para uma “infraestrutura” padrão de pagamento.

Atualmente, a principal limitação reside na experiência do usuário. As carteiras atuais ainda pressupõem que os usuários tenham um bom conhecimento sobre criptomoedas; as taxas entre diferentes redes variam muito; os usuários muitas vezes precisam primeiro possuir um token de alta volatilidade para poder transferir stablecoins atreladas ao dólar. A transferência de stablecoins “sem taxas de Gas”, possibilitada por taxas de patrocínio e abstração de contas, eliminará completamente esse atrito. Com custos previsíveis, canais de conversão de moeda fiduciária mais suaves e componentes de conformidade padronizados, as stablecoins não parecerão mais “criptomoedas”, e sua experiência se aproximará realmente da de “moeda”.

Ponto central: As blockchains com stablecoins no núcleo já possuem a escala e a estabilidade necessárias. Para se tornarem moedas do dia a dia, elas ainda precisam de: experiência do usuário em nível de consumo, conformidade programável e transações com custos invisíveis. À medida que esses aspectos - especialmente transferências sem taxas de Gas e melhores canais de conversão de moeda fiduciária - são aprimorados, o foco da competição mudará de “cobrar pela transferência de fundos” para “o valor que pode ser proporcionado em torno da transferência de fundos”, incluindo: rendimento, liquidez, segurança e ferramentas simples e confiáveis.

O texto a seguir fará uma rápida visão geral dos projetos destacados na pista de stablecoins/blockchains de pagamento. Este artigo se concentrará principalmente em Plasma, Stable e Arc, e explorará profundamente os emissores por trás deles, as dinâmicas de mercado e outros participantes, ou seja, o panorama da “guerra da pista de stablecoins”.

Plasma

Plasma é uma blockchain projetada especificamente para USDT, destinada a ser sua camada de liquidação nativa e otimizada para pagamentos de stablecoins com alta capacidade de processamento e baixa latência. Entrou na rede de testes privada no final de maio de 2025, passou para a rede de testes pública em julho e lançou com sucesso a versão de teste da rede principal em 25 de setembro.

No setor de blockchains de pagamento com stablecoins, a Plasma é o primeiro projeto a realizar um TGE e completou um lançamento de mercado bem-sucedido: conquistou uma forte participação na mente do público, estabeleceu recordes de TVL e liquidez no primeiro dia e, desde o seu lançamento, firmou parcerias com vários projetos DeFi de alto nível, estabelecendo uma base ecológica sólida.

Desde o lançamento da versão de teste da rede autônoma, seu impulso de crescimento é evidente. Até 29 de setembro, os depósitos da Aave na rede Plasma ultrapassaram 6,5 bilhões de dólares, tornando-se seu segundo maior mercado; até 30 de setembro, mais de 75.000 usuários já registraram suas carteiras na ecologia Plasma One. De acordo com os dados mais recentes da DeFiLlama, atualmente o TVL da Aave na Plasma é de 6 bilhões de dólares, embora tenha recuado em relação ao pico, ainda se mantém como o segundo maior mercado da Aave - apenas atrás do Ethereum (53,9 bilhões de dólares) e significativamente à frente do Arbitrum e Base (cerca de 2 bilhões de dólares cada). Além disso, projetos como Veda, Euler, Fluid e Pendle também contribuíram com um volume considerável de bloqueios.

▲ fonte: DeFiLlama

O crescimento inicial do TVL do Plasma também se beneficiou do orçamento de incentivos: de acordo com o modelo econômico oficial do token, 40% do total de tokens XPL são alocados para o fundo de ecossistema e crescimento. Destes, 8% (ou seja, 800 milhões de XPL) são desbloqueados imediatamente quando a versão de teste da mainnet é lançada, destinados a incentivar DeFi para parceiros, atender à demanda de liquidez e integração com exchanges; os restantes 32% (3,2 bilhões de XPL) são liberados gradualmente ao longo de três anos. Atualmente, os principais pools de liquidez na cadeia Plasma, além do rendimento base, ainda podem obter cerca de 2-8% de rendimento adicional através de recompensas XPL.

▲ fonte: Plasma

Claro, existe também um comentário externo que considera que o seu crescimento inicial foi principalmente impulsionado por incentivos, e não completamente orgânico. Como o CEO Paul destacou, depender apenas de usuários nativos de criptomoedas e incentivos não é um modelo sustentável; o verdadeiro teste estará na aplicação prática futura - este será o foco da nossa atenção contínua.

Estratégia de Entrada no Mercado (Go-To-Market)

Foco no USDT Plasma. Concentra-se em mercados emergentes, com ênfase no Sudeste Asiático, América Latina e Oriente Médio. Nestes mercados, o efeito de rede do USDT já é o mais forte, e as stablecoins tornaram-se ferramentas essenciais para remessas, pagamentos de comerciantes e transferências ponto a ponto do dia a dia. Tornar essa estratégia uma realidade significa que uma distribuição sólida é necessária: avançar corredor a corredor de pagamentos, estabelecer uma rede de agentes, implementar uma orientação local para os usuários e acertar precisamente o timing regulatório em cada local. Isso também significa que é necessário definir limites de risco mais claros do que os da Tron.

A Plasma vê a experiência do desenvolvedor como uma barreira de entrada e acredita que o USDT precisa oferecer uma interface amigável para desenvolvedores, assim como a Circle fez para o USDC. No passado, a Circle investiu muito para tornar o USDC fácil de integrar e desenvolver, enquanto a Tether ficou atrás nesse aspecto, o que deixou uma grande oportunidade para o ecossistema de aplicações do USDT - contanto que as trilhas de pagamento possam ser devidamente empacotadas. Especificamente, a Plasma oferece uma API unificada sobre a pilha de tecnologia de pagamento, permitindo que os desenvolvedores na área de pagamento não precisem montar as infraestruturas subjacentes por conta própria. Por trás desta interface única, estão parceiros pré-integrados, como módulos básicos plug-and-play. A Plasma também está explorando pagamentos confidenciais - implementando proteção de privacidade dentro de um quadro de conformidade. Seu objetivo final é muito claro: “tornar o USDT extremamente fácil de integrar e desenvolver”.

Em resumo, essa estratégia de entrada no mercado dominada por corredores de pagamento e a estratégia de desenvolvedor centrada na API convergem finalmente para o Plasma One - a entrada front-end voltada para o consumidor, que traz todo o plano para a vida dos usuários diários. Em 22 de setembro de 2025, a Plasma lançou o Plasma One, que é um produto bancário digital e de cartão “nativo de stablecoin” voltado para o consumidor, integrando as funções de armazenar, gastar, ganhar e enviar dólares digitais em um único aplicativo. A equipe posiciona isso como: oferecendo a interface unificada que falta para centenas de milhões de usuários que já dependem de stablecoins, mas ainda enfrentam atritos localizados (como carteiras pesadas, canais de conversão limitados em moeda fiduciária e dependência de exchanges centralizadas).

O acesso a este produto está a ser aberto em fases através de uma lista de espera. As suas principais funcionalidades incluem: pagamento direto a partir do saldo de stablecoins que geram juros contínuos (com uma taxa anual superior a 10%), até 4% de cashback em compras, transferências instantâneas de USDT dentro da aplicação sem taxas, e um serviço de cartões que pode ser utilizado em mais de 150 países e cerca de 150 milhões de comerciantes.

Análise do Modelo de Negócio

A estratégia de preços central do Plasma visa maximizar o uso diário, enquanto mantém a rentabilidade econômica através de outros meios: transferências simples de USDT entre redes são gratuitas, enquanto todas as outras operações na blockchain têm uma taxa associada. Sob a perspectiva do “GDP da blockchain”, o Plasma intencionalmente desloca a captura de valor do “imposto sobre consumo” (ou seja, a taxa de Gas para transferências básicas de USDT) para a receita em nível de aplicação. A camada DeFi corresponde à seção de “investimento” no framework: destinada a cultivar mercados de liquidez e rendimento. Embora as exportações líquidas (ou seja, a ponte de USDT para dentro/fora da cadeia) ainda sejam importantes, o foco econômico mudou das taxas de consumo para taxas de serviço para aplicações e infraestrutura de liquidez.

▲ fonte: Fidelity

Para os usuários, a zero taxa não é apenas uma economia de custos, mas também desbloqueia novos casos de uso. Quando enviar 5 dólares não requer mais o pagamento de 1 dólar em taxas, os pagamentos de baixo valor tornam-se viáveis. As remessas podem chegar na totalidade, sem serem descontadas por intermediários. Os comerciantes podem aceitar pagamentos em stablecoins, sem precisar ceder 2-3% de sua receita para softwares de fatura/conta e organizações de cartões.

No nível técnico, o Plasma executa um paymaster que está em conformidade com o padrão EIP-4337. O paymaster patrocina as taxas de gás para as chamadas de função transfer() e transferFrom() do USDT oficial na cadeia Plasma. A Plasma Foundation já pré-financiou esse paymaster com seu token nativo XPL e adotou um mecanismo de validação leve para prevenir abusos.

Estável

Stable é uma Layer 1 otimizada para pagamentos USDT, destinada a resolver os problemas de ineficiência da infraestrutura atual - incluindo taxas imprevisíveis, tempos de liquidação lentos e uma experiência de usuário excessivamente complexa.

Stable posiciona-se como uma L1 dedicada a pagamentos “nascida para USDT”, com uma estratégia de mercado que envolve a construção de parcerias diretas com provedores de serviços de pagamento (PSP), comerciantes, integradores de negócios, fornecedores e bancos digitais. Os PSPs adotam essa abordagem, pois a Stable elimina dois problemas operacionais: a gestão de tokens de Gas voláteis e a assunção dos custos de transferência. Dado que muitos PSPs enfrentam barreiras tecnológicas elevadas, a Stable atualmente opera no modelo de “oficina de serviços” – completando autonomamente várias integrações – e no futuro pretende consolidar esses modelos em um SDK, permitindo que os PSPs realizem integrações de forma autônoma. Para oferecer garantias em nível de ambiente de produção, eles introduziram o “espaço de bloco de nível empresarial”, um serviço de assinatura que assegura que transações VIP sejam priorizadas no empacotamento no topo do bloco, garantindo assim um acerto determinado e imediato no primeiro bloco, e proporcionando previsões de custo mais suaves durante congestionamentos na rede.

Em termos de estratégia regional, a entrada no mercado segue a trajetória de uso existente do USDT, implementando uma “prioridade Ásia-Pacífico” - depois expandindo para outras regiões dominadas pelo USDT, como a América Latina e a África.

No dia 29 de setembro, a Stable lançou um aplicativo voltado para consumidores (app.stable.xyz), com o público-alvo sendo novos usuários não DeFi. O aplicativo é posicionado como uma carteira de pagamento simples em USDT que atende a necessidades diárias (transferências P2P, pagamentos a comerciantes, aluguel, etc.), oferecendo liquidação instantânea, transferências ponto a ponto sem taxas de Gas e taxas transparentes e previsíveis pagas em USDT. O aplicativo atualmente só pode ser acessado por meio de uma lista de espera. As atividades de promoção na Coreia do Sul comprovaram inicialmente sua atratividade no mercado: o Stable Pay atraiu diretamente mais de 100.000 usuários para se registrarem através de estandes presenciais (dados de 29 de setembro).

Stable implementou pagamentos de USDT sem taxas de Gas através do uso do EIP-7702. Este padrão permite que as carteiras existentes dos usuários se tornem temporariamente “carteiras inteligentes” em uma única transação, permitindo que executem lógica personalizada e liquidem taxas, sem a necessidade de qualquer token de Gas separado - todas as taxas são cobradas e pagas em USDT.

Como mostrado no diagrama de fluxo da Tiger Research, o processo é o seguinte: o pagador inicia o pagamento; a carteira EIP-7702 solicita a isenção de taxas de Gas ao Paymaster estável; o Paymaster patrocina e liquida as taxas da rede; por fim, o beneficiário recebe o valor total, sem qualquer dedução. Na prática, o usuário só precisa possuir USDT.

▲ fonte: Tiger Research

No modelo de negócios, a Stable adota uma estratégia de expansão de quota de mercado com prioridade recente, com a receita em segundo lugar, utilizando pagamentos em USDT sem taxa de Gas para atrair usuários e estabelecer fluxo de pagamentos. A longo prazo, o lucro virá principalmente de seu aplicativo para consumidores, complementado por alguns mecanismos selecionados em blockchain.

Além do USDT, a Stable também viu grandes oportunidades trazidas por outras stablecoins. Com o investimento da PayPal Ventures na Stable no final de setembro de 2025, como parte do negócio, a Stable suportará nativamente a stablecoin PYUSD da PayPal e impulsionará sua distribuição, permitindo que os usuários do PayPal “usem diretamente o PYUSD” para pagamentos, sendo que as taxas de Gas também serão pagas em PYUSD. Isso significa que o PYUSD na blockchain da Stable também será isento de taxas de Gas — isso expandirá a facilidade de operação da trilha de pagamento USDT que atrai PSPs, também para o PYUSD.

▲ fonte:

Análise de Arquitetura

O design da arquitetura do Stable começa pelo seu nível de consenso — StableBFT. Este é um protocolo de prova de participação desenvolvido sob medida com base no CometBFT, destinado a fornecer alta taxa de transferência, baixa latência e alta confiabilidade. Seu caminho de desenvolvimento é prático e claro: a curto prazo, é otimizar este motor BFT maduro, enquanto o roteiro de longo prazo aponta para uma mudança para um design baseado em gráfico acíclico direcionado (DAG), em busca de maior escalabilidade de desempenho.

Acima da camada de consenso, o Stable EVM integrou perfeitamente as capacidades centrais da cadeia no trabalho diário dos desenvolvedores. O seu contrato pré-compilado dedicado permite que contratos inteligentes EVM chamem logicamente a cadeia central de forma segura e atômica. No futuro, com a introdução do StableVM++, o desempenho será ainda mais aprimorado.

A taxa de transferência também depende da capacidade de processamento de dados. O StableDB resolve eficazmente o problema do gargalo de armazenamento após a criação de blocos, separando a submissão de estado da persistência de dados. Por fim, sua camada RPC de alto desempenho abandona a arquitetura monolítica e adota um design de caminho de desvio: serviços de nós leves e especializados atendem a diferentes tipos de solicitações, evitando a concorrência de recursos, melhorando a latência de cauda longa e garantindo que, mesmo com um grande aumento na taxa de transferência da cadeia, a resposta em tempo real possa ser mantida.

A chave é que a Stable se posiciona como L1 e não como L2. O conceito central é: as aplicações comerciais do mundo real não devem esperar pela atualização dos protocolos upstream para lançar funcionalidades de pagamento. Através do controle total da rede de validadores, da estratégia de consenso, da camada de execução, da camada de dados e da camada RPC, a equipe pode priorizar a garantia central necessária para cenários de pagamento, enquanto mantém a compatibilidade com EVM, permitindo que os desenvolvedores migrem facilmente o código existente. O resultado final é uma blockchain Layer 1 compatível com EVM, mas completamente otimizada para pagamentos.

Arc

No dia 12 de agosto de 2025, a Circle anunciou que sua blockchain Layer 1 focada em stablecoins e pagamentos — Arc, entrará em uma fase de testes privados nas próximas semanas, com o lançamento da rede de testes públicas previsto para o outono de 2025, com o objetivo de lançar a versão de teste da rede principal em 2026.

As características principais do Arc são: é operado por um conjunto de validadores com licença (que executa o motor de consenso Malachite BFT), proporcionando uma finalização determinística; a taxa de Gas nativa é paga em USDC; e oferece uma camada de privacidade opcional.

▲ fonte: Arc Litepaper

Arc é integrado diretamente à plataforma ecológica completa da Circle — incluindo Mint, CCTP, Gateway e Wallet — permitindo que o valor flua sem costura entre Arc, trilhas de pagamento em moeda fiduciária tradicional e outras blockchains. Empresas, desenvolvedores e consumidores realizarão transações através de aplicativos na Arc (abrangendo pagamentos, câmbio, tokenização de ativos, etc.), enquanto os emissores de ativos poderão cunhar ativos na Arc e atuar como pagadores (Paymaster) para patrocinar as taxas de Gas de seus usuários.

Arc utiliza um motor de consenso chamado Malachite e adota um mecanismo de Prova de Autoridade (Proof-of-Authority) com nós validadores que são geridos por instituições de autoridade conhecidas.

▲ fonte: Circle

Malachite é um motor de consenso tolerante a falhas bizantino, que permite que aplicações integrem este motor para alcançar um protocolo de forte consistência e finalização entre múltiplos nós independentes.

O repositório de consenso marcado em verde é o núcleo do Malachite. Sua máquina de estado de rodadas interna utiliza um mecanismo de rodadas estilo Tendermint (proposição → pré-votação → pré-submissão → submissão). O guardião de votos é responsável por agregar votos e rastrear o número legal de votos. O driver coordena essas rodadas ao longo do tempo, garantindo que o protocolo continue a tomar decisões mesmo quando alguns nós estão atrasados ou falham. Este repositório de consenso possui uma universalidade intencionalmente projetada: trata “números” de forma abstrata, permitindo que diferentes tipos de aplicativos se conectem.

Os componentes fundamentais de confiabilidade e rede estão destacados em amarelo na periferia do módulo central. O protocolo ponto a ponto e o protocolo Bagua transmitem propostas e votos entre os nós; o mecanismo de descoberta de nós é responsável por estabelecer e manter conexões. Os logs pré-escritos armazenam eventos críticos localmente de forma persistente, garantindo que a segurança seja mantida mesmo quando um nó falha e reinicia. O mecanismo de sincronização possui um caminho duplo de sincronização de valores e sincronização de votos — nós atrasados podem sincronizar dados obtendo resultados de saída já confirmados (valores), ou completando votos intermediários ausentes necessários para decisões em andamento.

A Arc oferece cerca de 1 segundo de finalização definitiva — uma vez que ≥2/3 dos validadores concluírem a confirmação, a transação é imediatamente confirmada de forma irreversível (sem risco de reorganização); a prova de participação do Ethereum e suas soluções de segunda camada alcançam a finalização econômica cerca de 12 minutos depois, passando por uma fase inicial de probabilidade de reorganização antes de transitar para o estado de “finalização econômica”; o Bitcoin apresenta finalização probabilística — à medida que o tempo acumula o número de confirmações, atinge o estado de “segurança econômica” em cerca de 1 hora, mas em nível matemático nunca pode alcançar 100% de finalização.

▲ fonte: Arc Litepaper

Quando ≥⅔ dos validadores confirmarem a transação, a transação passa do estado de “não confirmada” para 100% finalizada (não existe “rastro de probabilidade de reorganização”). Esta característica está em conformidade com o princípio 8 do “Princípios para Infraestruturas do Mercado Financeiro” (PFMI) sobre a clareza da liquidação final.

Em termos de desempenho, o Arc alcançou uma taxa de transferência de cerca de 3000 TPS e uma latência de confirmação final de menos de 350 milissegundos em 20 nós de validação distribuídos geograficamente; em 4 nós de validação distribuídos geograficamente, alcançou uma taxa de transferência superior a 10.000 TPS e uma latência de confirmação final de menos de 100 milissegundos.

▲ fonte: Arc Litepaper

▲ fonte: Arc Litepaper

O plano de atualização do motor de consenso Malachite inclui: suporte a um mecanismo de múltiplos proponentes (espera-se que aumente a capacidade em cerca de 10 vezes) e uma configuração de tolerância a falhas mais baixa opcional (espera-se que reduza a latência em cerca de 30%).

Ao mesmo tempo, a Arc lançou uma funcionalidade opcional de transmissão confidencial voltada para pagamentos em conformidade: o valor da transação é ocultado enquanto o endereço permanece visível, e o autorizador pode obter o valor da transação através de uma “chave de visualização” com divulgação seletiva. O objetivo é alcançar “proteção de privacidade auditável” - adequada para bancos e empresas que precisam de confidencialidade na cadeia, sem sacrificar a conformidade, obrigações de relatório ou mecanismos de resolução de disputas.

As escolhas de design do Arc focam na previsibilidade necessária para as instituições e na profunda integração com a pilha de tecnologia da Circle — mas essas vantagens vêm com compromissos correspondentes: um conjunto de nós de validação PoA com permissão concentra a governança e o poder de revisão em instituições conhecidas, e sistemas BFT tendem a parar de funcionar em caso de partição de rede ou falha dos nós de validação, em vez de bifurcar. Críticos apontam que o Arc se assemelha mais a um jardim murado voltado para bancos ou uma cadeia de consórcio, em vez de uma rede pública com neutralidade confiável.

Mas essa compensação é clara e razoável para as necessidades empresariais: bancos, prestadores de serviços de pagamento e empresas de tecnologia financeira valorizam mais a certeza dos resultados finais e a auditabilidade, em vez da extrema descentralização e das características sem permissão. A longo prazo, a Circle já revelou que irá evoluir para um modelo de prova de participação autorizado, permitindo a participação a stakers qualificados sob regras de confiscos e rodízios.

Com USDC como moeda nativa de combustível, equipado com um motor de cotação/câmbio de nível institucional, com finalização determinística em sub-segundos, suporta funcionalidades de privacidade opcionais e está profundamente integrado com os produtos de pilha completa da Circle, o Arc encapsula as capacidades fundamentais que as empresas realmente precisam em uma trilha de pagamento completa.

Guerra das Ferrovias de Stablecoin

Plasma, Stable e Arc não são apenas três concorrentes em uma competição simples; são caminhos diferentes para a mesma visão - permitir que o dólar flua livremente como informação. Ao olhar para o todo, o verdadeiro foco da concorrência emerge: o campo dos emissores (USDT contra USDC), as barreiras de distribuição nas cadeias existentes, e os trilhos permissivos que estão reformulando as expectativas do mercado empresarial.

Emissor: USDT contra USDC

Estamos simultaneamente a assistir a duas corridas: a competição entre blockchains públicas e o confronto entre emissores. Plasma e Stable são claramente priorizados para USDT, enquanto Arc pertence à Circle (emissor do USDC). Com o investimento da PayPal Ventures na Stable, mais emissores estão a entrar - cada um a lutar pelos canais de distribuição. Neste processo, os emissores irão moldar as estratégias de entrada no mercado, áreas alvo, papéis no ecossistema e a direção geral do desenvolvimento dessas blockchains de stablecoin.

Plasma e Stable podem ter escolhido caminhos de mercado e áreas de objetivo iniciais diferentes, mas o ponto final de ancoragem deles deve ser o mercado dominado pelo USDT.

O USDT da Tether tem um desempenho mais forte em regiões com mais mercados emergentes, enquanto o USDC da Circle é mais popular na Europa e na América do Norte. É importante notar que este estudo abrange apenas as cadeias EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea), e não inclui a rede Tron, onde o uso de USDT é muito grande, portanto, a pegada real do USDT no mundo real pode estar subestimada.

▲ fonte: Descriptografando Cripto: Como Estimar Fluxos Internacionais de Stablecoins

Além dos diferentes pontos focais regionais, as escolhas estratégicas dos emissores também estão reformulando seus próprios papéis dentro do ecossistema - o que, por sua vez, afeta as prioridades das blockchains de stablecoins. Historicamente, a Circle construiu uma pilha tecnológica mais verticalmente integrada (carteira, pagamentos, cross-chain), enquanto a Tether se concentrou na emissão/liquidez e depende mais de parceiros do ecossistema. Essa diferenciação agora cria espaço para blockchains focadas em USDT (como Stable e Plasma), permitindo que construam mais etapas da cadeia de valor por conta própria. Ao mesmo tempo, para a expansão multi-chain, o design do USDT0 visa unificar a liquidez do USDT.

Enquanto isso, a construção do ecossistema da Circle tem sido cautelosa e acumulativa: começou com a emissão e governança do USDC, seguida pela dissolução do Centre e pelo lançamento de carteiras programáveis para recuperar o controle. Em seguida, veio o CCTP, que a transformou de uma dependência de pontes entre cadeias para a adoção de um método de transferência de destruição-criação nativo, unificando assim a liquidez do USDC entre cadeias. Com o lançamento da Circle Payments Network, a Circle conecta o valor on-chain com o comércio off-chain. E o Arc é o mais recente passo neste tabuleiro. Flanqueando esses pilares centrais estão os serviços voltados para emissoras e desenvolvedores — Mint, Contracts, Gateway e Paymaster (taxas de Gas cobradas em USDC) — que reduzem a dependência de terceiros e apertam o ciclo de feedback entre produto e distribuição.

▲ fonte: Circle

Estratégias de resposta das blockchains existentes

A concorrência pelo volume de negociação de stablecoins sempre foi intensa. As mudanças dinâmicas no cenário do mercado são claramente visíveis: inicialmente dominado pelo Ethereum, seguido pelo forte crescimento do TRON, em 2024 a Solana surge com força, e recentemente a Base Chain também começou a ganhar impulso. Nenhuma cadeia consegue manter-se no topo por muito tempo - mesmo a mais profunda das fossas defensivas enfrentará a disputa pelo seu percentual mensal. Com a entrada de blockchains especializadas em stablecoins, a concorrência certamente se intensificará, mas os gigantes existentes não cederão facilmente sua fatia de mercado; é previsível que eles adotem estratégias agressivas em termos de taxas, finalização, experiência do usuário na carteira e integração de canais de troca com moeda fiduciária, a fim de defender e expandir seu volume de negociação de stablecoins.

▲ fonte: Stablewatch

As principais blockchains já iniciaram ações:

• A BNB Chain iniciou o evento “Festa Sem Taxas” no final do terceiro trimestre de 2024, e colaborou com várias carteiras, exchanges centralizadas e bridges para isentar completamente as taxas de transferência de USDT e USDC para os usuários. Este evento foi prorrogado até 31 de agosto de 2025.
• A direção da Tron é semelhante, sua entidade de governança já aprovou a redução do preço unitário da “energia” da rede e planeja lançar no quarto trimestre de 2024 um esquema de transferência de stablecoin “sem taxas de Gas”, consolidando ainda mais sua posição como camada de liquidação de stablecoin de baixo custo.
• TON toma um caminho diferente, ocultando completamente a complexidade através da interface do Telegram. Quando os usuários transferem USDT para os contatos, a experiência é de “zero taxas” (o custo real é suportado ou absorvido pela carteira do Telegram dentro do seu sistema fechado), sendo necessário pagar as taxas normais da rede apenas quando se retira para uma blockchain pública.
• O núcleo narrativo do L2 do Ethereum é a atualização estrutural e não uma promoção de curto prazo. A atualização Dencun introduziu o espaço Blob, que reduziu significativamente o custo de disponibilidade de dados dos Rollups, permitindo que economizassem taxas que podem ser repassadas aos usuários. A partir de março de 2024, as taxas das principais L2 já caíram significativamente.

Trilhos Autorizados

Uma pista que está a desenvolver-se rapidamente em paralelo com as blockchains públicas: um livro-razão permissivo construído para bancos, infraestruturas de mercado e grandes empresas.

O novo membro que mais chama a atenção é o Google Cloud Universal Ledger - uma Layer 1 com permissão. O Google afirmou que seu objetivo é aplicado a pagamentos por atacado e tokenização de ativos. Embora os detalhes públicos sejam limitados, o responsável o posicionou como uma cadeia neutra e de nível bancário, e o CME Group já concluiu testes de integração preliminares. O GCUL é uma cadeia não EVM, desenvolvida autonomamente pelo Google, funcionando na infraestrutura da Google Cloud, utilizando contratos inteligentes em Python. Está longe de ser uma cadeia pública, e seu modelo é baseado na confiança no Google e em nós regulamentados.

▲ fonte:

Se GCUL é uma única pista de hospedagem em nuvem, então a Canton Network adota o modelo de “rede de redes”. Ela é construída em torno da pilha de contratos inteligentes Daml da Digital Asset, conectando aplicações com governança independente, permitindo que ativos, dados e dinheiro sejam sincronizados entre diferentes domínios, ao mesmo tempo que oferece controle de privacidade e conformidade em níveis granulares. A lista de participantes inclui vários bancos, bolsas e operadores de mercado.

A HSBC Orion (plataforma de títulos digitais do HSBC) foi lançada em 2023 e emitiu o primeiro título digital denominado em libras esterlinas do Banco Europeu de Investimento - emitindo 50 milhões de libras através de uma combinação de cadeia privada e pública no âmbito do quadro DLT de Luxemburgo.

Na área de pagamentos, o JPM Coin tem oferecido serviços de transferência de valor para instituições desde 2020, apoiando a movimentação de caixa programável intradiária na infraestrutura operada pelo JPMorgan. No final de 2024, o banco reestruturará sua linha de produtos de blockchain e tokenização para Kinexys.

O núcleo destes esforços é o pragmatismo: manter as salvaguardas regulatórias e uma estrutura de governança clara, ao mesmo tempo que se aproveitam as melhores práticas do design de blockchains públicas. Seja através de serviços em nuvem (GCUL), protocolos de interoperabilidade (Canton), plataformas de emissão de produtos (Orion) ou trilhas de pagamento operadas por bancos (JPM Coin/Kinexys), os livros-razão autorizados convergem em um único compromisso: alcançar liquidações mais rápidas e auditáveis sob controle institucional.

Conclusão

As stablecoins have crossed the threshold from a niche area of cryptocurrency to the scale of payment networks, the economic implications that come with this are profound: when the cost of transferring one dollar approaches zero, the profit margin derived from charging for funds transfer disappears. The market's profit center shifts to the value that can be provided around stablecoin transfers.

A relação entre os emissores de stablecoins e as cadeias públicas está evoluindo cada vez mais para um cabo de guerra econômico sobre quem captura os benefícios das reservas. Como vimos no caso USDH da Hyperliquid, seus depósitos de stablecoin geram cerca de US$ 200 milhões em rendimentos do Tesouro por ano, que vão para a Circle em vez de seu próprio ecossistema. Ao emitir USDH e adotar o modelo de ações 50/50 da Native Markets – metade para a recompra de tokens HYPE através do fundo de resgate e metade para crescimento ecológico – a Hyperliquid “internalizou” essa parcela da receita. Esta poderia ser outra maneira de ir além da “cadeia pública de stablecoins”, onde a rede existente captura valor emitindo suas próprias stablecoins. O modelo sustentável será um ecossistema onde o emissor e a cadeia pública partilham os benefícios da economia.

Olhando para o futuro, os pagamentos de privacidade auditáveis irão gradualmente tornar-se uma configuração padrão para o pagamento de salários, gestão de tesouraria e fluxos de fundos transfronteiriços - isso não é alcançado através da criação de uma “cadeia de privacidade totalmente anônima”, mas sim ocultando os montantes específicos nas transações, mantendo ao mesmo tempo os endereços das partes transacionadas visíveis e auditáveis. Stable, Plasma e Arc adotaram este modelo: fornecendo às empresas proteção de privacidade amigável e funcionalidades de divulgação seletiva, interfaces de conformidade e uma experiência de liquidação previsível, permitindo assim “ocultar quando deve ser confidencial e ser transparente quando deve ser auditável”.

Veremos stablecoins/blockchains de pagamento a lançarem mais funcionalidades personalizadas para as necessidades empresariais. O “espaço de bloco garantido” da Stable é um exemplo típico: trata-se de um canal de capacidade reservada que assegura que os pagamentos de salários, financeiros e transações transfronteiriças podem ser liquidadas com latência e custos estáveis, mesmo durante picos de tráfego. É como instâncias reservadas em serviços de nuvem, mas aplicadas à liquidação em blockchain.

Com a chegada da próxima geração de stablecoins/ blockchain de pagamento, isso irá desbloquear mais oportunidades para aplicações. Já vimos um forte impulso de DeFi na Plasma, assim como front-ends voltados para consumidores como o Stable Pay e o Plasma One, mas uma onda maior está por vir: bancos digitais e aplicações de pagamento, carteiras inteligentes, ferramentas de pagamento com código QR, crédito on-chain, classificação de risco, e uma nova classe de stablecoins rendíveis e produtos financeiros construídos em torno delas.

Está a chegar a era em que o dólar pode fluir livremente como a informação.

Fontes

O Futuro das Finanças Pertence às Stablechains

A Revolução da Infraestrutura: Transferências de USDT Sem Gás e o Futuro dos Pagamentos Digitais

pt/introducao/roteiro-tecnico

pt/arquitetura/características-específicas-do-usdt/visão-geral

Como a Estabilidade Potencia a Pilha de Carteiras do Mundo Real

: : Estável: Uma Nação Digital de USDT, por USDT, para USDT

: : [Issue] Quão Estável Pode Ser o Próximo Catalisador de Crescimento da Tether

Desafiando a gravidade? Uma análise empírica dos fluxos transfronteiriços de Bitcoin, Ether e stablecoins

Post de Rich Widmann:

Entrevista 0xResearch Plasma:

Entrevista sobre Bitfinex Plasma:

Plasma: A Singularidade das Stablecoins:

Plasma MiCA whitepaper:

Litepaper - 2025.pdf