Relatório da Tiger Research: Avaliação do Bitcoin em 200.000 dólares no Q4 de 2025

Autor: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Fonte: Tiger Research; Compilado por: Shaw Jinse Caijing

Este relatório apresenta a perspetiva da Tiger Research para o Bitcoin no quarto trimestre de 2025, com um objetivo de 200.000 dólares, devido ao fato de que investidores institucionais continuam a comprar durante a volatilidade do mercado, à redução das taxas de juro pelo Federal Reserve e à queda de outubro que confirma a posição dominante das instituições no mercado.

Pontos chave

• Os investidores institucionais continuam a aumentar a participação em meio à volatilidade – O fluxo líquido de ETF do terceiro trimestre mantém-se estável, a MSTR adquiriu 388 bitcoins em um único mês, reafirmando a crença no investimento de longo prazo;
• Sobreaquecido, mas ainda não extremo — O índice MVRV-Z é de 2,31, indicando que a avaliação está alta, mas ainda não atingiu níveis extremos. A liquidação de fundos alavancados eliminou os traders de curto prazo, criando espaço para a próxima onda de alta;
• O ambiente de liquidez global continua a melhorar — A oferta monetária ampla (M2) ultrapassou 96 trilhões de dólares, atingindo um novo recorde histórico, as expectativas de corte de taxas pelo Federal Reserve aumentam, e espera-se que haja mais 1 a 2 cortes de taxas este ano.

Investidores institucionais compram em meio à incerteza comercial entre a China e os EUA

No terceiro trimestre de 2025, o mercado de Bitcoin desacelerou do forte aumento do segundo trimestre (crescimento em relação ao trimestre anterior de 28%) e entrou em uma fase de consolidação volátil (crescimento em relação ao trimestre anterior de 1%).

No dia 6 de outubro, o Bitcoin alcançou uma nova máxima histórica de 126.210 dólares, mas o governo Trump impôs novamente pressão comercial sobre a China, levando o preço do Bitcoin a recuar 18% para 104.000 dólares, aumentando significativamente a volatilidade. De acordo com o índice de volatilidade do Bitcoin (BVIV) da Volmex Finance, à medida que os investidores institucionais aumentavam suas participações, a volatilidade do Bitcoin diminuiu de março a setembro, mas disparou 41% após setembro, intensificando a incerteza no mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pela reemergência das tensões comerciais entre os EUA e a China e pelas declarações contundentes de Trump, esta correção parece ser temporária. A acumulação estratégica por instituições, liderada pela Strategy Inc. (MSTR), está na verdade acelerando. O ambiente macroeconômico também desempenhou um papel de apoio. A oferta monetária global ampla (M2) ultrapassou 96 trilhões de dólares, atingindo um novo recorde histórico, enquanto o Federal Reserve reduziu a taxa de juros em 25 pontos base para 4,00%-4,25% em 17 de setembro. O Federal Reserve sugeriu que pode haver mais 1-2 cortes de juros este ano, e um mercado de trabalho estável, juntamente com a recuperação econômica, cria condições favoráveis para ativos de risco.

O fluxo de fundos institucionais continua forte. No terceiro trimestre, o fluxo líquido de ETFs de Bitcoin em moeda fiduciária alcançou 7,8 bilhões de dólares. Embora tenha sido inferior aos 12,4 bilhões de dólares do segundo trimestre, o fluxo líquido positivo durante todo o terceiro trimestre confirma a compra consistente por parte dos investidores institucionais. Este impulso continuou no quarto trimestre - apenas na primeira semana de outubro, foram registrados 3,2 bilhões de dólares, estabelecendo um novo recorde de fluxo semanal para 2025. Isso indica que os investidores institucionais veem a correção de preços como uma oportunidade estratégica de entrada. A Strategy continuou a comprar durante a correção do mercado, adquirindo 220 Bitcoins em 13 de outubro e 168 Bitcoins em 20 de outubro, totalizando 388 Bitcoins em uma semana. Isso indica que, independentemente das flutuações de curto prazo, os investidores institucionais acreditam firmemente no valor de longo prazo do Bitcoin.

Sinais de dados on-chain superaquecidos, fundamentos inalterados

A análise on-chain revelou alguns sinais de sobreaquecimento, embora a avaliação ainda não seja preocupante. O indicador MVRV-Z (relação entre a capitalização de mercado e o valor realizado) encontra-se atualmente na zona de sobreaquecimento, em 2,31, mas em relação à faixa extrema de avaliação próxima em julho-agosto, estabilizou-se (Gráfico 2).

A razão de lucro não realizado líquida (NUPL) também mostra áreas de sobreaquecimento, mas a situação de lucros não realizados já se acalmou em relação ao alto do segundo trimestre (Gráfico 3). A razão de lucro ajustada pela despesa de saída (aSOPR) reflete os lucros e perdas realizados dos investidores, com uma razão muito próxima do valor de equilíbrio 1.03, indicando que não há motivo para preocupação (Gráfico 4).

O número de transações de Bitcoin e o número de usuários ativos mantiveram-se em níveis semelhantes ao trimestre anterior, indicando que o impulso de crescimento da rede está temporariamente a desacelerar (Gráfico 5). Ao mesmo tempo, o volume total de transações está em tendência de alta. A diminuição no número de transações, mas o aumento do volume de transações, significa que mais fundos estão a ser transferidos em menos transações, o que indica um aumento do fluxo de grandes capitais.

No entanto, não podemos simplesmente ver a expansão do volume de negociações como um sinal positivo. Recentemente, os fundos que fluem para as exchanges centralizadas aumentaram, o que geralmente indica que os detentores estão prontos para vender (Gráfico 6). Com indicadores fundamentais como o número de transações e usuários ativos não apresentando melhorias, o aumento do volume de negociações indica mais a movimentação de capital de curto prazo e pressão de venda em um ambiente de alta volatilidade, em vez de uma expansão da demanda real.

A queda de 11 de outubro prova que o mercado se tornou dominado por instituições

A queda da exchange centralizada em 11 de outubro (uma diminuição de 14%) prova que o mercado de Bitcoin passou de ser dominado por investidores de varejo para ser dominado por instituições.

O ponto chave é: a reação do mercado é completamente diferente do passado. No final de 2021, em um ambiente semelhante, o medo dominado por investidores de varejo se espalhou, resultando em um colapso. Desta vez, a correção foi limitada. Após um grande fechamento de posições, os investidores institucionais continuaram a comprar, o que indica que eles estão decididos a defender o espaço de queda do mercado. Além disso, as instituições parecem ver isso como uma correção saudável, ajudando a eliminar a demanda excessiva por especulação.

A curto prazo, a venda em cascata irá reduzir o preço médio de compra dos investidores de retalho e aumentar a pressão psicológica, podendo agravar a volatilidade devido ao sentimento do mercado estar prejudicado. No entanto, se investidores institucionais continuarem a entrar durante o período de consolidação, esta correção poderá estabelecer a base para a próxima subida.

Preço-alvo elevado para 200 mil dólares

Usando nosso método TVM para a análise do terceiro trimestre, chegamos a um preço de referência neutro de $154.000, um aumento de 14% em relação aos $135.000 do segundo trimestre. Com base nisso, aplicamos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macroeconômico de +35%, resultando em um preço-alvo de $200.000.

-2% de ajuste fundamental reflete uma desaceleração temporária da atividade na rede, bem como um aumento nos depósitos nas bolsas centralizadas, indicando uma fraqueza a curto prazo. O ajuste macroeconômico permanece em 35%. A expansão da liquidez global e a entrada de fundos institucionais continuam, e a postura de cortes de juros do Federal Reserve fornece um forte catalisador para a alta no quarto trimestre.

A correção de curto prazo pode ser originada de sinais de sobreaquecimento, mas isso faz parte de uma consolidação saudável, e não de uma mudança de tendência ou percepção do mercado. O aumento contínuo do preço de referência indica que o valor intrínseco do Bitcoin está a aumentar de forma constante. Apesar da fraqueza temporária, as perspectivas de alta a médio e longo prazo continuam sólidas.